粗钢日产数据点评：再创历史新高，电炉钢产量显著增加

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年5月16日 钢铁行业 粗钢日产数据点评：再创历史新高，电炉钢产量显著增加 行业简报 事件：国家统计局数据显示，2017年4月我国粗钢产量7278万吨，同比增4.9％；1-4月产27387万吨，同比增4.6％；4月粗钢日产242.6万吨。  粗钢日产再创新高，但铁钢比继续保持低位。4月份数据来看，粗钢日产242万吨，环比三月份增加10万吨，继续创新高。4月份生铁日均产量208.6万吨，铁钢比（生铁/粗钢产量）连续两个月降低至0.86，接近于近十年低点的0.83水平（最高0.98），说明废钢在炼钢中的使用比例在持续增加。  钢企盈利、需求较好和统计口径差别是产量连创新高的主要原因。根据我们的盈利模型测算，4月份钢铁企业各品种的盈利情况为：螺纹钢吨钢毛利300-400元/吨，相关企业开足全马力生产。热轧等板材品种仍有小幅正的盈利（冷轧亏损），企业生产较为稳定。今年年初地条钢从严打击以来，中频炉大部分企业关停（不在统计口径），但合规的高炉长流程和电炉生产企业提高产能利用率和加大生产线，使得产量数据继续创新高。  四月份粗钢日均产量通常是全年的峰值，后期月份逐步下降。从最近十年的统计数据来看，4月份为全年峰值的占80%，2009年和2013年例外，但2009年是由于四万亿投资拉动，全年产量逐月上升，2013年峰值在2月份，与4月份基本持平。每年4月份是生产高峰，后期月份产量递减。  需求尚可，钢企盈利态势将持续较长一段时间（至少到今年三季度）。我们看到，在产量迭创新高和出口下降（前4月累计出口2721万吨，同比下降25.8%）的状态下，钢铁社会库存连续12周下降，并且接近近年的低位，说明国内的需求尚可。综合来看，钢铁企业的盈利态势将持续较长一段时间（至少到今年三季度）。  风险提示：1）系统性风险；2）钢价波动。 投资组合：方大炭素、方大特钢、宝钢股份、马钢股份、新钢股份。  关注股票盈利预测 2017/05/15 EPS P/E P/B 代码 简称 股价 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600507 方大特钢 6.68 0.50 0.60 0.66 13.4 11.1 10.1 3.02 600516 方大炭素 9.95 0.04 0.41 0.46 253.6 24.3 21.6 2.89 600019 宝钢股份 5.90 0.41 0.47 0.53 14.5 12.6 11.1 0.85 600782 新钢股份 3.08 0.18 0.31 0.34 17.1 9.9 9.1 0.97 600808 马钢股份 3.03 0.16 0.28 0.31 19.0 10.8 9.8 1.13 资料来源：WIND，光大证券研究所 买入（维持） 分析师 王招华 ((执业证书编号：S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 联系人 杨华 021-22169319 yangh@ebscn.com 沈继富 021-22169174 shenjf@ebscn.com 王凯 021-22169126 wangk@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-10%0%10%20%04-1605-1607-1608-1610-1612-1601-1703-17钢铁行业沪深300 相关研报 年报和1季报综述：盈利能力持续好转，看好板块2季度表现 ···································· 2017-05-01 全国中频炉产能可能会显著超市场预期 ···································· 2017-03-19 2017-05-16 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、粗钢日产再创新高，但铁钢比继续保持低位 4月份数据来看，粗钢日产242万吨，环比三月份增加10万吨，继续创新高。4月份生铁日均产量208.6万吨，铁钢比（生铁/粗钢产量）连续两个月降低至0.86，接近于近十年低点的0.83水平（最高0.98），说明废钢在炼钢中的使用比例在持续增加。 图1：粗钢日均产量再创历史新高（万吨） 218.0 232.2 242.6 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 资料来源：WIND，光大证券研究所 2.钢铁企业盈利和需求较好，以及统计口径差别是产量连创新高的主要原因 根据我们的盈利模型测算，4月份钢铁企业各品种的盈利情况为：螺纹钢吨钢毛利300-400元/吨，相关企业开足全马力生产。热轧等板材品种仍有小幅正的盈利（冷轧亏损），企业生产较为稳定。今年年初地条钢从严打击以来，中频炉大部分企业关停（不在统计口径），但合规的高炉长流程和电炉生产企业提高产能利用率和加大生产线，使得产量数据继续创新高。 3. 四月份粗钢日均产量通常是全年的峰值，后期月份逐步下降 从最近十年的统计数据来看，4月份为全年峰值的占80%，2009年和2013年例外，但2009年是由于四万亿投资拉动，全年产量逐月上升，2013年峰值在2月份，与4月份基本持平。每年4月份是生产高峰，后期月份产量递减。 4.需求尚可，钢铁企业较好的盈利态势将持续较长一段时间（至少到今年三季度） 我们看到，在产量迭创新高和出口下降（前4月累计出口2721万吨，同比下降25.8%）的状态下，钢铁社会库存连续12周下降，并且接近近年 2017-05-16 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 的低位，说明国内的需求尚可。综合来看，钢铁企业的盈利态势将持续较长一段时间（至少到今年三季度）。 图2：钢铁社会库存连续12周下降 0 500 1000 1500 2000 2500 第1周第14周第27周第40周2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2015年2016年2017年重点城市经销商钢材库存（万吨） 资料来源：WIND，光大证券研究所 投资组合：方大炭素、方大特钢、宝钢股份、马钢股份、新钢股份。  关注股票盈利预测 2017/05/15 EPS P/E P/B 代码 简称 股价 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600507 方大特钢 6.68 0.50 0.60 0.66 13.4 11.1 10.1 3.02 600516 方大炭素 9.95 0.04 0.41 0.46 253.6 24.3 21.6 2.89 600019 宝钢股份 5.90 0.41 0.47 0.53 14.5 12.6 11.1 0.85 600782 新钢股份 3.08 0.18 0.31 0.34 17.1 9.9 9.1 0.97 600808 马钢股份 3.03 0.16 0.28 0.31 19.0 10.8 9.8 1.13 资料来源：WIND，光大证券研究所 风险提示：1）系统性风险；2）钢价波动。 2017-05-16 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 附表： 2016-2017年34家全国上市钢企利润及净资产情况（亿元） 2017年5月 15日 2016净利 2017Q1净利 2016年折旧 2016扣非净利+折旧 2016年 扣非净利 2017Q1每股净资产 当前股价 当前P/B 鞍钢股份 16.2 10.69 34.5 50.5 15.9 6.35 4.93 0.78 宝钢股份 89.7 37.86 123.2 213.1 89.9 6.96 5.90 0.85 新钢股份 5.0 2.72 11.2 15.3 4.1 3.17 3.08 0.97 太钢不锈 11.5 3.22 37.2 48.2 10.9 4.00 4.06 1.02 河北钢铁 15.6 6.49 48.7 64.0 15.3 4.29 4.36 1.02 马钢股份 12.3 9.02 34.4 48.5 14.1 2.69 3.03 1.13 本钢板材 7.8 3.03 18.5 26.0 7.5 4.15 4.83 1.16 杭钢股份 7.3 2.07 10.5 16.3 5.8 5.75 6.76 1.18 大冶特钢 2.9 0.65 2.1 5.0 2.9 8.43 10.91 1.29 山东钢铁 (6.0) 4.53 14.1 7.4 -6.7 1.96 2.54 1.30 首钢股份 4.0 4.97 48.9 52.7 3.8 5.05 6.66 1.32 凌钢股份 1.3 1.67 4.9 6.2 1.2 2.12 2.84 1.34 安阳钢铁 1.2 (2.01) 13.4 14.5 1.2 1.94 2.63 1.36 新兴铸管 4.4 2.31 10.4 9.3 -1.1 4.80 7.23 1.51 常宝股份 1.1 0.21 1.5 1.9 0.3 3.25 5.38 1.65 西宁特钢 0.7 0.11 5.8 2.2 -3.6 2.76 4.88 1.77 南钢股份 3.5 5.49 16.2 17.7 1.5 1.80 3.19 1.78 酒钢宏兴 0.8 2.23 12.7 12.7 0.0 1.50 2.69 1.79 华菱钢铁 (10.6) 3.08 29.1 17.9 -11.1 2.17 4.12 1.90 包钢股份 0.9 1.98 35.2 30.5 -4.7 1.46 2.91 2.00 金洲管道 0.6 0.07 0.6 1.0 0.4 3.83 7.84 2.05 柳钢股份 2.0 2.03 8.5 10.5 2.0 1.89 4.12 2.18 三钢闽光 9.3 4.08 3.6 13.2 9.7 5.61 12.76 2.27 武进不锈 1.2 0.09 0.5 1.6 1.1 9.65 23.53 2.44 久立特材 1.7 0.24 1.9 3.3 1.5 3.08 8.07 2.62 八钢股份 0.4 2.73 6.1 3.0 -3.2 3.23 9.00 2.79 方大特钢 6.7 2.85 5.3 11.7 6.4 2.21 6.68 3.02 永兴特钢 2.5 0.65 0.6 2.8 2.2 8.40 27.06 3.22 玉龙股份 (6.4) 0.01 0.9 -2.5 -3.4 2.48 8.50 3.42 抚顺特钢 1.1 0.31 1.9 2.8 0.9 1.55 5.73 3.69 钢研高纳 1.0 0.19 0.4 1.3 0.9 3.15 16.67 5.29 沙钢股份 2.2 1.07 4.6 6.7 2.1 1.29 16.12 12.47 韶钢松山 1.0 1.68 9.1 6.0 -3.1 0.26 4.74 18.30 重庆钢铁 (46.9) (5.94) 13.1 -40.8 -53.9 -0.18 2.52 -14.10 合计 145.9 110.3 569.7 680.5 110.9 -- -- -- 资料来源：WIND、光大证券研究所 注：增加武进不锈，剔除武钢股份（合并至宝钢股份） 2017-05-16 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不