鲁证期货2011年1月4日大豆早评美豆延续上行或将面临阶段回调行情描述上周（12月27日-12月31日）CBOT大豆主力3月合约期价周一开盘1354.0分/蒲式耳，周内最高1404.0/蒲式耳，周内最低1350.0美分/蒲式耳，周五报收1403.0美分/蒲式耳，上涨43.0美分/蒲式耳，周涨幅3.16%。连豆A1109周一开盘4511元/吨，周内最高4625元/吨，周内最低4491元/吨，周五报收4528元/吨，下跌8元/吨，周跌幅0.18%。市场成因分析1、南美干旱天气担忧提振美豆期价延续上行，但近期阿根廷降雨预报或带来短期压力上周一WorldWeather私人气象公司总裁DrewLerner表示，至少未来10天时间里，农户心态不会因降雨而得到放松。高温干燥天气曾造成2年前阿根廷大豆减产，市场投资者担心今年可能重蹈覆辙。上周五据Freese-Notis私人气象公司预测，未来2周，阿根廷每日局部或整体气温有望超过华氏90度。南美干旱天气担忧提振美豆期价延续走高。MichaelCordonnier将阿根廷大豆产量估值调低100万吨至4800万吨。Cordonnier表示，农民极有可能不会种完全部大豆。巴西大豆也可能因干旱而面临减产风险。而美农业部12月报告预测的阿根廷大豆、玉米产量分别为5200万吨和2500万吨。拉尼娜天气预计将一直持续到2011年春季，后期南美大豆主产区天气担忧仍存。预计在3月份以前，对于南美大豆主产区天气的炒作仍将持续，一旦天气威胁到南美大豆的播种和生长，都将为美豆期价增添反弹动能。但1月3日据私人气象机构GlobalWeatherMonitoring预测，周二至周三期间，阿根廷南部产区将获得0.5-1英寸的理想降水，下周末还将迎来少量阵雨。近期降雨预报或给美豆期价带来短期压力。2、USDA上调大豆单产的概率偏大，或给美豆期价带来短期压力 如上表所示，从2000年至2009年这十年间，在一月份月度供需报告中，美国农业部有8年上调美豆单产，仅有2年下调美豆单产；由此可见，今年1月12日美国农业部上调美豆单产的概率偏大，或给美豆期价带来短期压力。3、美豆期价月度涨跌概率跟踪从美豆指数1996-2010年涨跌百分比统计表可以看出，在1996-2010年这15年间，美豆指数1月份期价有9年下跌，6年上涨，美豆期价下跌的概率偏大。从2001-2010年这10年间，美豆指数1月份期价有6年下跌，4年上涨，下跌概率略微偏大。4、原油长线料上攻百元，长线仍将推升豆类油脂期价上周原油期价波动较为激烈，但总体呈震荡上行态势。EIA测算2010年国际日均原油需求量为8591万桶，而预测2009年国际日均原油需求量为8530万桶。随着全球经济的复苏，对于原油的需求也逐步回升，2011年原油期价重心有望进一步上移。目前原油期价突破了维持近一年半的横盘蓄势区间，后市有望上行测试100美元大关，长线仍将给豆类油脂期价反弹增添上行动能。5、基金继续增持净多持仓，反映当时市场偏多态度据CFTC公布的截止到2010年12月21日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为984720手，较2010年12月14日基金增持多单8104手，增持空单1982手，反映当时市场偏多态度。6、国内港口大豆库存压力依然较大由于部分油厂豆粕胀库而陆续停工限产，给国内港口大豆消耗带来一定阻力。随着到港数量的增长，港口库存开始回升，目前仍保持在历史高位。据中国粮油商务网报道，目前港口大豆库存约659万吨，12月港口到港量为528万吨，随着恢复开工数量的增加，目前工厂的压榨日均消耗量维持在16-17万吨。港口大豆库存压力依然较大。 后市展望长线而言，美豆仍处于牛市格局，后市仍将再创新高。但经过前期的连续拉涨，且面临1400美分整数关口，再加上近期南美降雨预报和美国农业部1月份或上调美豆单产的风险，美豆期价短期将面临较大回调风险。建议连盘豆类多单逢高减持，锁定利润为先。鲁证期货李苑0531－81678637鲁证期货2011201120112011年1111月4444日棕榈油早评棕油强势不改关注万元阻力一、周度行情回顾上周，连棕榈油主力合约1109合约延续反弹。开盘9600元/吨，最高价9890元/吨,最低9576元/吨,收于9786元/吨，较上周上涨130点，成交量减少11.417万手，持仓量减少1.1222万手至15.2554万手。二、市场成因分析（一）棕榈油市场国际市场方面，马来西亚棕榈油两大船运调查机构ITS和SGS最新公布的数据显示，12月马来西亚棕榈油出口预估分别为129万吨和126.0713万吨，较上月同期151万吨的出口数据分别下降15%和19.7%。出口数据之所以出现下滑，这与BMD毛棕榈油期货高企令买家失去兴趣存在较大关系，尤其第一大消费国中国近期连续出台稳定物价平抑通胀政策使得进口商订货兴趣骤减。尽管出口数据出现大幅度下滑令棕油价格承压，但随着主产国棕榈油进入季节性减产周期及CBOT大豆、CBOT豆油期货延续强势走高等利多支撑下，后市BMD毛棕榈油期货市场有望测试4000令吉/吨的可能性较大。 国内市场方面，在期货市场迎来连续反弹提振下，主要港口棕榈油现货价格也随盘出现一定程度上扬，目前价格多维持在9600-9700元/吨左右。相对于期货市场的大幅震荡而言，现货价格表现的较为稳定和坚挺，这与港口货源集中，港口整体库存维持较低水准存在一定关系。我们在继续看好棕榈油价格的同时，也不得不提防大商所棕油期货上冲万元大关后所带来的震荡回调风险。数据来源：鲁证期货研究所（二）相关市场因素浅析1、国际原油屡创新高或将提振油脂期货价格强势上行空间目前，作为工业命脉的国际原油期货仍以强势运行为主，NYMEX2月原油期货合约保持良好上扬态势，后市有望测试前期93.87美/桶的可能性较大，而中长线有望上扬至100美元/桶则有望提振油脂市场上涨空间。2、历史数据显示外盘月度走势不容乐观自2000年至2010年，CBOT豆油期货市场在1月期间跌多涨少，上涨的概率仅为36.36%。而对于BMD毛棕榈油期货市场而言，自2002年至2010年，期价在此期间上涨的概率为55.6%。三、后市研判及操作建议在外盘油脂期货延续大幅度走强及全球商品期货回暖提振下，大商所棕榈油期货主力1109合约有望延续反弹，期价上涨至万元大关似乎近在眼前，后期关注万元大关初的表现。操作上，逢低建立多单，并关注上方万元阻力，若受阻可止盈离场，否则继续持有。鲁证期货闫希辉0531－81678637鲁证期货2011201120112011年1111月4444日玉米早评回落调整或止长期强势不改 2010年的最后一周（12月27至31日），连玉米低开低走，但周末略有反弹。主力合约C1109开盘2345元/吨、最高2348元/吨、最低2316元/吨、收盘2330元/吨，较上周下跌19元/吨，年末“收官”效应影响，仓、量双减，其中成交量较上周缩减三成以上至58.24万手，持仓亦大减2万余至36.33万手，日K线图显示，期价多次测试技术支撑位（约2325元/吨一线），盘中虽两度击穿此位，但终报收于此位之上。笔者认为：连玉米的调整压力除却国家政策调控之外，更与年末资金撤离致交、投低迷有关，此种横盘震荡或持续至春节前，甚至不排除延续至明年3月“两会”召开的可能，未来相当一段时间内期价恐难现波澜，但因政策调控、资金撤离甚至季节性现货压力等多重因素所致的回落调整很可能已经结束，中长期看，连玉米仍有极强的上行动力，更不乏上涨空间。国际市场上，12月31日，CBOT玉米连续合约盘中以629.75美分/蒲式耳触及29个月新位，并以次高位626.5美分/蒲式耳报收，日K线技术形态看，虽然目前预计其将达到国际预测机构的目标位850美分/蒲式耳尚为时过早，但毫无疑问，突破上行态势已然形成，上涨空间已经打开。笔者此前报告中已多次谈及，促使CBOT玉米期价连续上涨的根本原因在于供求形势的日益趋紧，近日美元的大幅走弱更对其推波助澜，而全球第二大玉米出口大国——阿根廷的旱灾无疑是助涨玉米期价走高的重要推手。就目前形势分析，除却出口需求继续增长之外，原油价格的突破上行将唤起美玉米的能源转化需求，而超低的库存也将进一步推动CBOT玉米期价跨上新的高度，尤其是在美元持续“量化宽松”的市况之下，CBOT玉米未来的上涨幅度极有可能再次超出我们的预期。而仅按以上收盘价计算，美玉米进口至国内的到岸完税价格已远超2500元/吨。笔者再次重申个人年报观点，在“临时收储”退出的市况之下，国家对玉米市场的调控方式将发生改变，而内、外市场，包括价格的接轨只是时间问题。换言之，国际市场强势对国内玉米价格的拉动作用不容忽视。 国内市场上，随着10月、11月CPI分别达到4.4%、5.1%的24个月、28个月新高，抑制通胀预期、稳定物价就已成为国内政策首选，随之而来的提高存款准备金率及加息清楚地显示了政府控制物价过快上涨的意向，表现在玉米市场上，限制深加工企业参与临储（含央储）玉米拍卖则更清楚具体的表明了这一政策取向。然而，除却国储拍卖市场上成交比率有所降低之外，成交均价并无明显变化，本周二主产区拍卖成交均价甚至较上周大涨55元/吨至1635.87元/吨。更为明显的是，随着农民工陆续返乡，玉米现货市场收购量增加，但价格依然高位持稳，笔者跟踪调查的山东聊城某粮站玉米收购价格持稳于1920——1940元/吨，长春大成亦于1860元/吨保持稳定。笔者再次强调，饲料与深加工企业的良好效益对需求及价格形成的支撑是直接而强劲的。值得注意的是，一向认为我国玉米供过于求的中国农业部在预估10年国内玉米增产千万吨的基础上首次认定（12月30日）我国玉米将不再供过于求，而这意味着玉米进口或成为常态、国际玉米价格将成为国内市场的重要参考。综合以上分析，在政府严厉调控之下，未来一周，连玉米继续维持横盘震荡的可能性大，但鉴于国内、外市场日益趋紧的供求形势及流动性依然过剩的市场环境，玉米价格长期趋涨态势难以改变，依然建议投资者保持长线多头思路操作。鲁证期货赵磊0531－81678626鲁证期货2011201120112011年1111月4444日强麦早评麦价暂时回落推涨因素犹存2010年的最后一周（12月27至31日），郑州强麦低开低走，继续自上周高位回落。主力合约WS109开盘2755元/吨、最高2775元/吨、最低2727元/吨、收盘2734元/吨，较上周下挫31元/吨，近期合约WS101与WS105更分别大幅下挫63元/吨与43元/吨而分别报收于2400元/吨与2541元/吨，以上行情的集体低迷显然与年末“收官”、资金撤离不无关系，从各合约仓、量双减的表现中可见一斑（其中主力合约WS109成交量较上周缩减近10%至10.14万手， 持仓亦同步缩减至4.25万手）。但笔者认为：除却以上原因之外，强麦期价的回落、尤其是临近交割的WS101合约期价大幅走低更是基于近期大增的现货压力。笔者注意到，近两周郑州强麦注册仓单大幅增加7000余手，至年末已达创纪录的12846手，这或许是近期合约期价大幅回落的直接压力。但从近两个月的回落调整幅度看，2011年新作强麦（WS109及其后续合约）明显小于旧作，显示新作抗跌。笔者认为：旧作大幅回落有因，新作涨价因素犹存，两者不可一概而论。前已述及，强麦期价的走软与年末资金撤离有关，亦与面粉销售旺季不旺而致大批现货流向期货市场有关，但归根结底是国家政策调控——尤其是对大型面粉企业实施定向销售托市小麦的结果，周三河南市场的最低收购价小麦拍卖甚至创出0.97%的成交率新低.,本周部分地区小麦收购价格亦有所走弱。但笔者认为，相对于普麦约2100——2120元/吨的收购价格，强麦近期合约已基本调整到位，而新作强麦仍有推涨因素：一是生产情况堪忧。今年入冬以来，由于持续干旱少雨，北方冬麦区旱情呈蔓延发展态势，据《中华粮网》统计，目前河南省受旱小麦面积1335万亩，其中150万亩属重旱；山西省冬小麦受旱面积671.88万亩，占到冬麦总播种面积的一半以上；山东省275