2011年保险行业投资策略：承保业务高增长依旧,投资业务受益加息周期

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 报告贡献人王博涛。 证券研究报告：行业研究 2010年12月24日 行业保费收入 板块走势图 板块估值 研发部 邵明慧1 SAC执业证书编号：S1340210090001 联系电话：010-68858136 Email: wangbotao@ cnpsec.com 承保业务高增长依旧 投资业务受益加息周期 ——2011年保险行业投资策略报告 摘要:  10年保险业从危机中快速恢复高速增长：2010年以来，中国保险业全年保持较高的增长速度，保费收入及保险资产规模均保持较快增长，延续了远高于同期GDP增速趋势，预计2010年全年将保持高速增长。在保费收入保持高速增长的同时，10年赔付及给付累计金额维持负增长。  收入增长背景下保险保障程度提升空间得以拓展：保险普及程度和保障程度仍然处于较低水平，与全球保险业平均水平也具有较大差距。在旺盛的保障需求及支付能力与意愿提升的情况下，保险业未来发展空间得以有效拓展。财产险市场主要是以车险为主，随着汽车保有量的快速增长，未来市场将持续扩大。我国地区间经济发展差异较大，经济发展水平的差异化导致地区间保险保障程度有较大的差异，经济发展水平欠发达的广大中西部地区，是未来保险发展的潜在市场。  加息有助于提前准备金评估利率上行：保险责任的准备金评估利率以750天移动平均的国债收益率为基准，准备金评估利率在11年1季度前仍将下行。2011年上半年如连续加息导致半年平均收益率提升200个基点时，对750日移动平均收益率将趋势向上，影响约为7-12个基点，评估利率的上行加快保险责任准备金的提前释放。  债券及银行存款投资收益水平有望提高：对于债券存量资产，债券资产主要以持有至到期和可供出售金融资产为主，受加息影响较小，而可供交易金融资产尽管受加息影响较大，但占比较小仅为2%左右，因此存量债券受加息的影响有限。加息则有助于以更低的成本获得债券资产，使得到期再投资及新增债券投资收益率提升。预计11年债券收益率曲线有望继续上移，为保险公司资产负债期限结构的匹配及投资收益的提高产生积极影响。  未来权益类投资环境有望改善：10年上半年沪深股市持续下行，保险资金在市场下行初期及时降低仓位，保险资金仓位较低，受到的影响相对有限。10年下半年，保险资金运用相关办法及细则陆续出台，保险资金运用范围和规模进一步扩大。在利好政策出台的同时，A股市场出现阶段性行情，下半年险资有望收益股市上涨。  行业估值处于历史较低水平：从保险板块市盈率、市净率历史数据来看，保险板块处于低估值区间。加之加息周期的来临，行业强于大市，重点关注中国平安和中国太保。 0%10%20%30%40%50%60%70%0200000400000600000800000100000012000001400000Jan-03Dec-03Nov-04Oct-05Sep-06Aug-07Jul-08Jun-09May-10-30%-20%-10%0%10%20%2009-12-...2010-01-...2010-03-...2010-03-...2010-05-...2010-06-...2010-07-...2010-08-...2010-09-...2010-10-...2010-11-...申万A股保险III(申万)01020300100200300Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10市盈率(整体法)市净率(整体法) 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 1、行业高增长的趋势没有改变 ...............................................................................................................................4 1.1 10年保险业从危机中快速恢复高速增长公司基本情况及股权结构介绍 ....................................................4 1.2收入增长背景下保险保障程度提升空间得以拓展 ......................................................................................5 2、加息周期下投资收益水平有望提升 ....................................................................................................................7 2.1加息上行推动准备金评估利率上行，进而释放准备金 ...............................................................................7 2.2债券及银行存款投资收益水平有望提高.....................................................................................................7 2.3未来权益类投资环境有望改善 ...................................................................................................................9 3、重点公司估值 .................................................................................................................................................. 10 3.1行业估值处于历史较低水平 .................................................................................................................... 10 3.2中国平安：在综合金融服务能力的道路上更进一步 ................................................................................ 11 3.3中国太保：保险业务结构调整效果明显，新业务价值提升..................................................................... 12 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表1：人身险及财产险保费收入及同比增长 ........................................................................................................4 图表 2：人身险分险种保费收入及增长 ..................................................................................................................4 图表 3：保险赔款及给付增速 .................................................................................................................................4 图表 4：保险业资产总额及增速 .............................................................................................................................4 图表 5：全国平均工资及增速 .................................................................................................................................5 图表 6： 保险密度及保险深度 ...............................................................................................................................5 图表 7： 保险深度国际比较 ...................................................................................................................................5 图表 8： 保险密度国际比较 ...................................................................................................................................5 图表 9： 各地区寿险保险深度 ...............................................................................................................................6 图表 10： 各地区财险保险深度 .............................................................................................................................6 图表 11： 各地区寿险保险密度 .............................................................................................................................6 图表 12： 各地区财险保险密度 .............................................................................................................................6 图表 13： 产险保费收入构成 ...........................................................