2010：公牛赚钱，PIIGS被屠杀

经济 RESE A R CH 1-800-613-0205•www.bmonesbittburns.com/economics™罗伯特·卡维奇,经济学家2010年12月23日2010：公牛赚钱，PIIGS被屠杀随着全球经济复苏扎根，股票牛市在2010年继续前进。标准普尔500指数今年已上涨12.7％，而多伦多证券交易所上涨了13.8％，但进展并不顺利。在本年度的最后一个《全球股票周刊》中，我们回顾了过去的一年，并深入研究了2011年的未来。冬季...股市进入了历史性的反弹之年，标普500指数从3月6日的盘中低点跃升了67％。结果，市场情绪完全看涨，《投资者情报调查》中的多头比率达到了2005年以来的最高水平。通常情况下，这种情绪会在本月晚些时候让失望的人失望，而标普500指数则突然修正了7％。希腊的信贷问题迅速蔓延到欧洲其他地区，并将困扰全年市场。有趣的是，今天的情绪读数看起来与去年初非常相似，这可能会在2011年初对股市构成下行风险。尽管进行了修正，但基本面仍在继续改善。第四季度的收入季节是一个稳定的季度，标准普尔500指数公司中有76％的公司击败了其利润数字，并且有非常高的68％的公司超过了收入预期，这一惊喜将持续全年。包括来自前线的评论，“看起来这场衰退终于结束了......世界许多地区正在复苏之中”（UPS），以及“几乎每个国家都在说他们的势头比以前更好。”（思科）。实际上，思科还表示将雇用多达3,000名工人，而且确实实现了就业增长。尽管仍然疲弱，但美国私营部门的就业增长到11月平均每月超过10万，而在加拿大，就业完全弥补了8月份所有衰退带来的损失。我们期望北2011年，美国劳动力市场将继续改善，从而支持增长和股票价格。弹簧...5月6日下午2:40，机器接管了。道琼斯指数几乎下跌，全球股市自由下跌，被称为“闪电崩盘”。在5分钟内将600点积分，并抹去了大约7,000亿美元的美国市值-单笔错误的交易就掀起了一波计划抛售浪潮，这无疑是2010年最令人心痛的一天。同时，经过漫长的干旱之后，公司开始将更多的现金储备分配给股东。标准普尔500指数公司为分红和回购所支付的总款项在第二季度增长了22.5％，至1280亿美元，这是自2007年第二季度回购热潮以来的最高季度增幅。诸如Home Depot，蒂姆·霍顿（Tim Hortons），AGF，康菲石油（ConocoPhillips）和通用电气（GE）等公司的股息均出现增长。同时，积极的衰退期成本削减和需求反弹相结合，继续提高了利润率。到第二季度，美国国内生产总值的利润份额升至11％，略高于长期标准。在加拿大，利润没有恢复截至2010年12月23日的市场表现当前表现（百分比） 价格1周1个月3个月1年年初至今20093投资者的情报牛市/熊市比率（标准化，+/- 1标准偏差）---2101月08日4月8日7月8日10月8日1月9日9月9日9月9日10月9日9月10日10月10日7月10日10月10日123富时1005,9962.07.48.111.610.822.1标普/多伦多证券交易所13,3711.44.510.514.713.830.7标普5001,2571.16.411.712.212.723.5纳斯达克2,6661.16.814.517.417.543.9道琼斯11,5730.64.98.510.611.018.8CAC 403,9110.65.05.40.0-0.622.3达克斯7,0580.55.314.118.518.523.8标准普尔/ ASX 2004,8880.44.54.42.80.133.4日经22510,3460.32.38.2-0.3-1.919.0资料来源：彭博社 经济 RESE A R CH 页面PAGE2 •2010年12月23日削减成本的积极性降低了。美国利润率的史诗性扩张应该会在2011年下半年开始趋于平稳，这将使收入增长的速度减慢至与名义GDP的速度保持一致。在大宗商品价格强劲和加元拖累下，加拿大的利润增长应开始跑赢大市。夏季...主权债务问题和双底担忧继续压制北美股市，尽管波动性加剧，但从5月底到8月底，北美股市几乎没有变化。在主权问题的中心，欧洲股市受到打击，尽管大多数主要市场最终都录得两位数的涨幅，但葡萄牙（-3％），爱尔兰（-4％），意大利（- 11％），希腊（-34％）和西班牙（-15％）。值得注意的是，德国是2010年表现最好的国家之一，因为出口增长得益于欧元汇率的下跌，而且财政基本面相对健康。欧洲债务问题可能会在2011年继续困扰股票投资者，但严重的财政紧缩政策即将到来，尤其是在美国。到了八月，集会的条件已经成熟了-情绪在垃圾场，标准普尔500指数的收益率上升了8％（比10年期国债高出5个百分点），而诸如铜价和中国股票等可信赖的指标已经转危为安。英特尔宣布以77亿美元的价格收购McAfee，而必和必拓出价386亿美元收购Potash Corp，股价上涨了30％以上，这笔并购浪潮开始了，加拿大政府最终拒绝了这一收购，但是Potash的股价仍然体现出更高的价值。并购活动现在似乎正在反弹，截至12月中旬，全球宣布的并购交易总值为1.9万亿美元，比去年同期增长了30％。由于资产负债表健康且不确定性较小，因此希望增加股息，回购股票和进行并购活动以继续支撑2011年的股价。房屋伸展......股市上涨至年底，首先是自1939年以来9月份标准普尔500指数表现最佳的股票（涨幅为8.8％）。股票开始急于打折美联储的QE2计划，加拿大银行延长了停顿时间，布什延长了时代减税。到年底，加拿大和美国的债券收益率均大幅上升，但鉴于相对有吸引力的估值，股票并未受到影响。年内，个人投资者继续回避股票，转而选择债券。例如，到9月份，加拿大投资者已经从股票基金中撤出了近60亿美元，而债券基金增加了72亿美元。目前，标准普尔500指数的远期收益率比10年期美国国债收益率高3.4个百分点，这一点差略高于5年平均值。因此，估值在2011年有一些非常适度的增长空间，但收益将更多地受到基本收益增长的驱动。底线...周期性的牛市应该会在2011年继续，尽管会再次放缓至一个更加温和的步伐。预计会有高个位数的总回报，而加拿大和周期性期刊的表现将更好。-1-2-3-46543210标普500收益率减去10年期国债收益率（％，虚线是5年平均值）710009080706050681012美国利润占GDP的比重(%)141008060204009894969290 经济 RESE A R CH 页面PAGE3 •2010年12月23日能源材料缺点光盘。缺点订书钉金工业领域金融科技电信银行保健实用工具银行业务金融用料能源实用程序缺点光盘。电信技术工业卫生保健缺点钉书针截至2010年12月23日的每周部门表现多伦多证券交易所（百分）-2-1012345标普500（百分）012345 经济 RESE A R CH 页面PAGE4 •2010年12月23日卫生保健用料黄金缺点光盘。电信工业实用工具能源消耗主食银行业务金融技术缺点光盘。工业领域材料库能源电信订书钉金融技术卫生保健实用工具截止到2010年12月23日的年初至今部门业绩多伦多证券交易所（百分）-20-100102030405060标普500（百分）051015202530 经济 RESE A R CH 页面PAGE5 •2010年12月23日截至2010年12月23日的北美行业表现标普500部门1周1月3月数1年年初至今2009银行业务3.915.219.118.118.1-8.9金融2.610.411.610.110.214.8用料2.610.518.318.719.145.2能源2.18.823.715.916.811.3实用工具1.22.41.40.41.16.8自由裁量权0.95.314.825.126.538.8电信服务0.86.16.211.311.52.6信息技术0.64.611.89.89.359.9工业领域0.58.413.322.423.717.3卫生保健0.13.84.50.21.317.1缺点钉书针0.13.56.410.311.011.2标普600小盘1.79.621.625.126.223.8标普400中型股1.17.617.323.825.335.0标普100大盘股1.16.611.09.710.019.1标普5001.16.411.712.212.723.5TSX行业能源4.18.918.311.410.235.0用料1.33.611.930.232.333.4自由裁量权0.83.78.324.122.211.1缺点钉书针0.62.55.410.78.26.1金0.60.44.922.924.45.7工业领域0.54.26.415.214.323.7金融0.12.65.57.66.038.3信息技术0.01.518.0-9.8-10.244.3电信服务0.0-0.20.419.717.20.7银行业务-0.60.31.98.16.154.4卫生保健-0.711.78.555.855.928.6实用工具-0.82.58.713.512.712.7收入信托3.33.312.119.218.529.5房地产投资信托1.70.4-1.617.315.342.4S＆P / TSX小型股2.16.817.930.229.656.2S＆P / TSX中型股1.55.015.126.626.141.7S＆P / TSX 60大盘1.44.39.011.110.227.9多伦多证券交易所1.44.510.514.713.830.7资料来源：彭博社此处包含的信息，意见，估计，预测和其他材料自提供之日起提供，如有更改，恕不另行通知。 此处包含的某些信息，意见，估计，预测和其他材料是从众多来源获得的，蒙特利尔银行（“ BMO”）及其关联公司竭尽全力确保其内容已被汇编或源自被认为可靠的来源。可靠并包含准确和完整的信息和意见。 但是，BMO或其关联公司均未就其可能包含的任何错误和遗漏独立地验证或做出任何明示或暗示的陈述或保证，也不对任何因使用而造成的损失承担任何责任。不论是接收者或用户还是任何其他第三方（包括但不限于接收者或用户的任何客户）所依赖或依赖的信息，意见，估计，预测和其他材料。 BMO和/或其分支机构可能会获得此处未反映的信息。本文所含信息，观点，估计，预测和其他材料均不得解释为本文中提及的任何产品或服务的出售要约，招揽或购买要约（包括但不限于任何商品，证券或其他金融工具），也不应将此类信息，意见，估计，预测和其他材料视为投资建议或进行任何交易的建议。 可通过直接联系BMO或其相关联属机构获得更多信息。 BMO和/或其分支机构可以以本文提及的产品（包括但不限于任何商品，证券或其他金融工具）为主体进行市场或交易。 BMO，其分支机构和/或其各自的股东，董事，管理人员和/或雇员可能不时在任何此类产品（包括但不限于商品，证券或其他金融工具）中拥有多头或空头头寸。 BMO Nesbitt Burns Inc. 和/或BMO资本市场公司。（BMO的子公司）可以担任此处提及的某些公司的财务顾问和/或包销商，并可以为此获得报酬。 “ BMO资本市场”是蒙特利尔银行投资银行集团使用的商品名称，其中包括蒙特利尔银行，BMO Nesbitt Burns Inc.的批发/机构分支机构。，BMO Nesbitt BurnsLtée/ Ltd.。BMO Capital Markets Corp. 和哈里斯·N一种。，以及BMO Capital Markets Limited。 致你S. 居民：BMO资本市场公司 和/或BMO Nesbitt Burns证券有限公司。，BMO NB的关联公司，将此报告提供给U。S. 居民，并对其内容承担责任，除非涉及蒙特利尔银行的证券。 任何US. 希望以本文讨论的任何证券进行交易的人士应通过BMO Capital Markets Corp.进行交易。 和/或BMO Ne