实金矿业：将市盈率下调至更合理的水平

香港/中国股票研究2010年12月28日–中国香港日常 1中国太平洋证券公司更新不变的备注理由推荐交易数据财务数据性能相对的52周范围（港元）8.48-15.78市值。 （百万港元）12,160市值。 （百万美元）1,559流通股（百万）907平均每日量（百万）3.9平均每日价值51.4主要s / h（％）领先诚实41.4 自由流通量（％）46.8 09财年 账面价值/份额（人民币）3.756 1个月3个月12个月股价-3.7 3.2 13.0 国企指数-2.5 2.2 0.7403020100-10-20-30-40左大伟（86）21 6886 5358分机163贵金属分享价格目标价瑞金矿业恒生指数HK $ 22.40HK $ 13.402009-12-282010-2-282010-4-282010-6-282010-8-282010-10-28真正的金矿（0246.HK）购买将市盈率下调至更合理的水平大事记：修订盈利预测和估值。评论：上调黄金单位销售价格预测并下调2010年预测的生产天数。由于自11月以来金价一直徘徊在平均水平之上，鉴于2010年金价的年均增长率为15％，我们略微上调了对公司2010年黄金均价的预测，并略微上调了对2011年和2012年均价的预测然而，第三季度的真实金矿开采（RGM）仅记录了78天的生产天数，比去年同期的92天显着下降。如管理层所言，2010年的正常年生产天数仅为300-310天，因此我们略微降低了对2010年全年的生产天数预测，同时保持对2011-2012年的预测不变。黄金价格短期内可能会修正。鉴于美国和其他主要发达经济体的量化宽松带来的通胀压力，发达国家可能会加息。同时，这些国家采取的量化宽松措施将使美元指数保持相对坚挺。此外，印度第四季度假期后，珠宝首饰需求将下降，这也可能给金价带来下行压力。黄金价格从中长期看涨。我们连续的预测是，鉴于以下情况，黄金价格将在未来两年每年上涨15％：1）未来几年，负利率将在很大程度上到位，从而维持对黄金的强劲需求； 2）全球经济不太可能很快复苏，这使得黄金比股票等其他主要资产更具吸引力； 3）中央银行已从黄金的净卖方转向净买方； 4）矿金只能维持适度的增长，而废金的供应量往往会波动； 4）可能的政治或军事事件将是金价的短期催化剂。评估和建议。基于我们的修正模型，我们预测RGM的FY10-12F每股收益分别为1.043元，1.328元和1.996元，复合年增长率为31.2％。从历史上看，RGM的市盈率约为12倍，并呈上升趋势。我们认为更合理的估值将是2011年每股收益的14倍，因此我们将目标价定为22.40港元，意味着67.2％的上涨空间。因此，我们维持买入评级。 金融概要 12月31日财政年度（人民币百万元）08财政年度09财政年度10F财政年度11F财政年度12F营业额312.3 1,011.2 1,421.5 1,885.5 2,625.1%g3,799.9 毛利232749 1,098 1,450 1,926毛利润率%74.274.077.276.973.4营业利润184.5 736.3 1,204.0 1,606.1 2,171.6税息折旧及摊销前利润194.0 769.2 1,269.1 1,722.0 2,332.8换气百分比-296.6 65.0 35.7 35.5净利润109.8 543.3 903.0 1,204.5 1,628.7chg％-395.0 66.2 33.4 35.2每股收益（人民币）0.473 0.786 1.043 1.328 1.796chg％-66.1 32.7 27.4 35.2每股收益共识--0.934 1.065 1.115市盈率（x）24.9 15.0 11.1 8.4 6.2DPS（人民币）不适用不适用不适用不适用不适用产率（％）不适用不适用不适用不适用不适用资料来源：公司数据，SinoPac Securities估计股东权益（港币百万元）2,520.8单价（x）3.1广告支出回报率（％）28.8净资产收益率（％）35.3净负债率（％）数控 香港/中国股票研究2010年12月28日–中国香港日常 2中国太平洋证券图1：真实金矿开采的历史PER波段资料来源：公司数据；中国平安证券真正的金矿（0246.HK）-续股票价格市盈率24倍市盈率20倍市盈率16倍市盈率12倍市盈率8倍353229262320171411852-12009年2月09年4月09年6月09年8月09年10月09年12月2010年2月10年4月10年6月10年8月10年10月2010年12月 香港/中国股票研究2010年12月28日–中国香港日常 3中国太平洋证券香港上海SinoPac证券（亚洲）有限公司SinoPac证券（亚洲）有限公司北京路1号华夏银行大厦2405室北京一楼21楼上海市尖沙咀，浦东南路256号中国香港电话：（852）2586 8288电话：（86 21）6886-5358传真：（852）2586 8300传真：（86 21）6886-5969伦敦台北SinoPac证券（欧洲）有限公司SinoPac证券公司第1部分中正南路2号18楼Habib House 5楼42台北台北伦敦EC2R 6EL台湾100，R.O.C。英国电话：（886 2）2388-4583 / 2316-5150在英格兰和威尔士注册3766464传真：（886 2）2375-1254电话：（44 20）7614 9999传真：（44 20）7614 9970 香港/中国股票研究2010年12月28日–中国香港日常 4中国太平洋证券分析师认证对于本研究报告中提及的每家公司，各自的分析师或负责该公司的分析师均证明，本研究报告中表达的所有观点均准确反映了分析师对任何主题发行人的个人看法。或证券。一位或多位分析师还证明，分析师的薪酬与本报告中的特定建议或观点没有，没有或将直接或间接相关。重要披露本文档仅供参考。信息是从公认的可靠来源获得的，但SinoPac Securities（Asia）Limited或其关联公司和/或子公司不保证其完整性或准确性。截至本材料发布之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。过去的表现并不预示未来的结果。本材料无意作为购买或出售任何金融工具的要约或招揽。本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为针对特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己独立的决定。我们的研究可在www.sinopacasia.com，www.thomsononeanalytics.com和Bloomberg（页面：SINO）上找到。本研究报告已根据《通用合规手册》中规定的研究政策发布。建议定义：买入：根据最新模型审查时的股价，我们的12个月目标价格有15％以上的上涨空间。中性：与我们最近一次模型审查时计算的12个月目标价相比，上升空间不到15％，但下降空间不超过15％。卖出：根据最近一次模型审查时的股价，我们的12个月目标价格有15％以上的下行空间。致台湾读者：本研究报告可通过美国证券及期货事务监察局监管的SinoPac Securities Corporation在台湾获得。该报告仅供参考。读者应独立评估投资风险，并对投资决策负全部责任。未经SinoPac Securities Corporation明确的书面同意，不得将本出版物分发给公共媒体或由公共媒体引用或使用。有关在台湾不进行交易的证券的信息仅出于提供信息的目的，而不应被解释为推荐或诱使从事此类证券的交易。 SinoPac Securities Corporation和/或其关联公司可能与本报告中提及的一家或多家公司具有投资银行业务关系。给我们英国的读者：该研究报告通过英国金融服务管理局（“ FSA”）监管的SinoPac Securities（Europe）Limited在英国提供。此类报告只能在英国任何人的情况下发布或传递给英国《 2000年金融服务和市场法（2000年金融促进）令》第19条第5款或第49条第2款所述类型的人。 （经修订）或以其他方式依据2000年《金融服务和市场法》（“ FSMA 2000”）第21条的豁免。此外，除适用于FSA 2000的FSA规则外，任何获授权人员（根据FSMA 2000的定义）均不得向英国任何人发行或通过本报告，或以其他方式促进公司的晋升。授权人员。本报告是机密文件，仅供接收者使用。©2010 SinoPac Securities（Asia）Limited。版权所有。法律禁止任何未经授权的使用，复制，再分发或披露，将导致起诉。 SinoPac Securities（Asia）Limited或其关联公司概不承担任何因本报告或与本报告有关的责任。