电气设备与新能源行业：南玻扩产,潜龙出渊

维持 买入 电力设备与新能源行业分析师: 王海生（执业证书编号：S0930210070003） 021-22169165 haisheng.wang@ebscn.com 袁 瑶(执业证书编号：S0930210070004) 021-22169112 yuanyao@ebscn.com 产品 价格 月涨幅 原生多晶硅 85$/kg -3.46% 156多晶硅片 0.99$/W-5.66% 156多晶电池片 1.17$/W-19.82% 电池组件 1.7$/W -9.82% 子行业 投资评级 光伏板块 买入 风电板块 增持 节能板块 增持 核电板块 中性 输配电板块 买入 新能源车板块 买入 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%12-09 03-1006-10 09-10电气设备沪深300 相关报告： 中国光伏市场启动，见证一个大时代的到来 ·········································· 2010-12-03 高端网架建设，十二五电力设备最大机遇 ·········································· 2010-11-07 下游需求带动多晶硅厂商业绩增长 ·········································· 2010-08-18 三普药业-电线电缆行业整合者 ·········································· 2010-07-27 行业研究行业周报 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2010-12-26 电气设备与新能源 南玻扩产，潜龙出渊 ◆行业观点： 本周A股光伏最大的亮点，在于南玻宣布大举扩产。尽管公司并未公布多晶硅的扩产计划，但根据冷氢化项目进程，根据公司全线配套的战略思路，相信后续也会将硅料产量扩至6000吨以上。公司终于宣布大举投入光伏，且为国内独家实现由硅料、玻璃到组件的真正一体化，技术、战略均领先。未来发展空间巨大。 新能源汽车试点推广顺利，全年完成新能源汽车推广超万辆。私人购买新能源汽车渐行渐近：1）充电桩标准即将统一；2）新能源汽车销售网点已开始铺设；3）政府补贴+地方补贴+税费优惠使新能源汽车价格更加具备新引力。今年是新能源汽车元年，明年将进入推广期，公交为主战场，私人购车有望正式启动，2011年新能源汽车股票将出现分化，我们关注目前技术领先、市场推广快的龙头企业。 ◆本周重点新闻 新能源汽车照进现实，2010年为新能源汽车元年 近日从科技部了解到，截至目前，我国13个首批试点城市已累计推广使用新能源汽车12000辆。 新能源汽车销售网络开建 11月12―――日，奇瑞新能源车山东首家专营店 山东东营大山奇瑞新能源汽车4S店正式开业。这是奇瑞全国第二家正式开业的新能源汽车直营店。集整车销售、售后服务、零部件供应、信息反馈于一体，拥有一支奇瑞新能源汽车技术有限公司培训的专业维修服务队伍，主要经营品牌是奇瑞QQ3EV，价格在4.88-5.28区间。中电联报告称未来10年电价年涨3% 日前，中国电力企业联合会发布的《电力工业“十二五”规划研究报告》预测，未来１０年中国电价年均增长３％，从现在的不到0.6元/千瓦时可能涨至２０２０年的0.８元/千瓦时。 我国首台特高压升压变压器研制成功 2010年12月17日，国家电网公司在沈阳组织召开特高压升压变压器国产化研制工作会议，宣布我国首台特高压交流升压变压器研制成功。 ◆热点专题：美向WTO投诉中国风电补贴 中美新能源之争升级 ◆重点推荐公司排序 南玻A：公司周五公告：1）晶硅电池纵向一体化产能到2013年上半年达到1GW，按当前价格，该项目贡献销售收入将接近今年收入的2倍，且毛利率超过30%；2）TCO玻璃产能，到2012年底达400万平米，基于公司在盖板玻璃方面的优势，TCO玻璃在薄膜太阳能领域有望占据极高的份额；3）对宜昌多晶硅产线，到2011年底前完成冷氢化改造。通过少量投资，在降低成本的同时能够将产能大幅提升。 三普药业：公司是全国最大的电线电缆企业，是在役交流特高压输电线的独家供货商。高端电网大发展，将拉动公司包括ACCC碳纤维复合导线在内的，高端电力线缆爆发式增长。完成上市后，公司将通过资本平台迅速整合分散的电线电缆市场，我们预计公司未来三年将保持25%以上的复合增长。目标价30元，建议买入。奥克股份：处于光伏产业链中价格敏感度最低的环节，随着原材料环氧乙烷的产能过剩，盈利能力逐渐上升。新产品聚羧酸型减水剂，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以来开始爆发。硅片项目2011年起贡献业绩，预计11、12年业绩2.46元，4.12元。未来3年增速60%，合理价格86元，建议买入。 综艺股份：海外电站业务预计今年实现销售30MW，明年实现销售150MW以上。仅光伏业务今年0.20元，明年0.90元的业绩贡献，已经足以支持公司股价。而预计超导滤波器及龙芯产品明年起拉动业绩高速增长。公司今明2年业绩0.52、1.15，合理价格40元，对应11年35倍市盈率，建议买入。 精功科技：公司目前仅公告的超大订单就达242台，全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。公司进入光伏设备市场3年，终成多晶铸锭炉市场龙头。我们看好11年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩1.76元、2.39元。公司合理价格62元，对应11年35倍市盈率，建议买入。 22010-12-26 电气设备与新能源 一、 光伏行业市场价格信息 ◆多晶硅长单价格全面提升，散货价短线回调后走势坚挺： 本月（2010.11.1-2010.12.24），国内市场多晶硅售价基本维持在64-72万元/吨，波动较小。 造成技术性回调的原因主要有：1）目前采购硅料，考虑生产和安装时间，并网都在2011年，硅料价格开始反映明年电价下调的影响；2）短期新增供给来自下游。硅料过快上涨，部分厂家及中间商降低库存，市场供给短期增加。这些短线压力都将在1个月内得以消化，目前硅价已经走稳，中期看不到深度下跌的压力。 近期调查显示，国内厂家长单价未降，而全球一线厂商也在提升长单价格。如Hemlock已全线调升其长单价。散货价十一前出现短暂的技术性回调，十一后一直维持在85$-90$的平台。明年能够扩产的项目有限。LDK，中能和韩国OCI是2011年扩产的仅有几个大厂。但LDK和中能都将投入更大力度扩大硅片产能，内部消化多晶硅料。老七大厂家，包括Wacker，Hemlock，REC和MEMC的扩产量都小于5000吨。估计明年新增硅料可支持5GW的产能，而新增硅片产能8-10GW。2011年的硅料供给，在中性情境下必将成为产业链的一个重要瓶颈。 ◆多晶硅厂家盈利能力回升是中期趋势： 上游硅料厂盈利能力的提升将是中期趋势：1）上游环节技术壁垒高，投入大，量产时间长，市场风险高。在产业链中理应享有较高毛利率；2）自2008年中以来，由于预期产能过剩，多晶硅价格大跌，而光伏产业链其他环节的附加值保持稳定，造成下游毛利率显著高于上游，出现短期繁荣。中长期来看，全产业链各环节盈利能力的合理化回归应该是趋势，上游厂家理应享有20%以上的毛利率。3）目前国家对多晶硅行业的准入标准提高，贷款也有限制。因此，未来的产业扩张将主要集中于既有的行业龙头，行业集中度将逐步提升，价格无序竞争的局面出现概率降低。 图表1：多晶硅价格-技术性回调后走向坚挺 资料来源：光大证券研究所 112010-12-26 电气设备与新能源 二、 国内市场板块走势 在过去的一周中，沪深300指数下跌了1.94%，光大新能源行业指数中，节能指数下跌1.70%，核电指数下跌2.77%，风电指数上涨0.10%，光伏指数下跌0.77%，输配电设备指数下跌2.10%，新能源汽车指数下跌1.29%： — 涨幅最大的是风电板块，我们将关注其近期后续表现。 — 跌幅最大的是核电板块，我们将关注其近期后续表现。 图表2：国内市场板块走势 8208408608809009209409609801,0001,0201,0401,0601,0801,100光大节能指数（-1.70%）光大核电指数（-2.77%）沪深300指数(-1.94%)2010-12-172010-12-162010-12-152010-12-142010-12-132010-12-102010-12-092010-12-082010-12-072010-12-062010-12-032010-12-022010-12-012010-11-302010-11-292010-11-262010-11-252010-11-242010-11-232010-11-222010-11-192010-11-182010-11-172010-11-162010-11-152010-11-122010-11-112010-11-102010-11-092010-11-082010-12-222010-12-23光大新能源汽车指数（-1.29%）光大输配电设备指数（-2.10%）光大风电指数（+0. 10%）光大光伏指数（-0.77%）2010-11-052010-11-042010-12-242010-11-022010-11-012010-10-292010-12-202010-12-212010-11-03资料来源：光大证券研究所、wind资讯 指数编制方法：依据2010年10月29日各行业样本公司收盘价为基准日，指数基期为1000点，以流通股本为权重，选取行业内最具代表性的股票。图表括号中的数字为各行业的周涨跌幅。 112010-12-26 电气设备与新能源 三、 行业新闻 新能源汽车照进现实，2010年为新能源汽车元年 近日从科技部了解到，截至目前，我国13个首批试点城市已累计推广使用新能源汽车12000辆。 “当前，世界各国都把发展和应用节能与新能源汽车作为本国汽车工业发展的重要战略。”科技部高新司副司长张志宏说，2010年是中国新能源汽车的“产业元年”，新能源汽车开进了上海世博会和广东亚运会。 张志宏介绍说，在“十五”和“十一五”期间，我国通过863计划、科技支撑计划等国家科技计划，累计投入科研经费约20亿元，专项支持智能交通、节能与新能源汽车、轨道交通以及交通基础设施建设养护等关键技术攻关和示范应用。 2009年，财政部、科技部等四部委联合为13个首批新能源汽车示范推广城市授牌。2010年9月，科技部副部长张来武透露，新能源汽车试点城市将由13个扩大到25个。此外，为降低购买压力，国家决定在上海等5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点。 新能源汽车销售网络开建 11月12日，奇瑞新能源车山东首家专营店——山东东营大山奇瑞新能源汽车4S店正式开业。这是奇瑞全国第二家正式开业的新能源汽车直营店。 据了解，东营大山奇瑞新能源汽车4S店，是奇瑞公司授权的山东东营市地区惟一一家新能源汽车销售服务店，也是首家落户山东的电动汽车4S店，营业面积 1800平米，集整车销售、售后服务、零部件供应、信息反馈于一体，拥有一支奇瑞新能源汽车技术有限公司培训的专业维修服务队伍，主要经营品牌是奇瑞qq3EV，价格在4.88-5.28万元区间。 相比众多传统能源汽车品牌动辄数百万至上千万的入网费用，奇瑞新能源车入网门槛低至 200万元左右，其低成本入网、厂商重点扶持成为吸引经销商加盟的两大利器。目前，全国范围内与奇瑞签约的经销商已达40家。奇瑞汽车股份有限公司副总经 理袁涛表示，目前，奇瑞已经在安