商业贸易行业周报：美人之美,美美与共

1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 银行业 商业贸易 行业研究/行业周报 2010年12月13日 商业贸易行业周报（2010.12.06-2010.12.12） 美人之美，美美与共 投资要点：创新是增长的持续动力 创新是增长的持续动力：‚中国零售业领袖峰会‛评选的‚2010中国零售创新大奖‛中，来自零售企业的创新有三个明显的特点：一是发展转型，企业更加注重成本控制和精细化管理；二是注重创新的实际效果；三是社会责任的细化和具体化。与节能、环保和社会责任相关的创新更加具体和细化，不在简单停留在口号或理念方面。 网上零售颠覆传统零售业：从供应链角度来看，渠道结构被网络零售拉薄。从商品类型来看，小众需求在网络渠道受到尊重。从客户关系及体验来看，自助式的购物体验使得消费过程更轻松。网络零售的获利来源：精耕细作严格控制成本（标准化商品如图书、电器）；依托互联网优势，以创意营销发掘即兴消费需求。 “农超对接”取得积极成效：2010年中央财政安排6.8亿元支持农产品现代流通综合试点，在8省市31个市县继续推进‚农超对接‛等农产品市场体系建设。据调查，通过推进农超对接等工作，农产品经超市销售的比重由‚十一五‛初期的15%提高到20%，大中型超市生鲜农产品直供直销比重达30%。连锁超市通过‚农超对接‛流通成本平均降低15%左右。 商务部：今年1-11月，全国家电下乡产品累计销售6730万台，实现销售额1504.1亿元，比上年同期分别增长1.4倍和1.8倍。其中，冰箱510.2亿元、彩电416.3亿元、空调162.3亿元。 发改委：受国家加强市场调控监管的影响，上周（11月29日-12月5日）食用农产品和生产资料价格继续保持回落态势，部分品种降幅较大。 海关总署：11月出口、进口值同时创下历史最高纪录，外贸进出口呈现强劲增长态势。11月份，我国进出口值2837.6亿美元，同比增长36.2%，环比增长15.9%，刷新今年9月份创下的2730.9亿美元的纪录，月度进出口规模首次超过2800亿美元关口。其中，出口、进口值同时创下历史最高纪录：11月份出口1533.3亿美元，增长34.9%；进口1304.3亿美元，增长37.7%。 投资建议：永辉超市（601933）——大卖场，烹小鲜：公司是一家以经营生鲜为特色，以大卖场、卖场和社区超市为核心业态的全国性连锁超市。投资看点：1.直采做大生鲜流量，优化供应链保障全国扩张；2.管理团队持股，激励充分；3.精细化标杆管理，标准化门店复制；4.独特‚买手‛文化，‚永辉模式‛意在进销差价；5.‚升级版‛农贸市场，生鲜超市差异化定位。公司整体平效、新店净利率和毛利率等盈利水平都较同行业企业突出，成长性良好，建议积极关注。 分析师 薛辉蓉 执业证书编号 S0600200010060 联系电话 021-63122991 邮箱 xuehr@gsjq.com.cn 分析师 张艺 从业证书编号 S0600110100013 联系电话 021-63123185 邮箱 yjs_zhangy@gsjq.com.cn 商业贸易和沪深300指数走势比较 -1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%10-1210-1210-1210-1210-1246004800500052005400560058006000成交金额商业贸易(申万)沪深300 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%09-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-110500010000150002000025000成交金额商业贸易(申万)沪深300 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 银行业 商业贸易行业周报 目录 1. 一周行业要闻 .............................. 3 1.1. 零售类 .......................................... 3 1.2. 贸易类 ......................................... 19 2. 行业数据跟踪 ............................. 23 3. 一周公司动态 ............................. 25 3.1. 百货零售类 ..................................... 25 3.2. 商业物业经营类 ................................. 26 4. 市场与行业指数对比 ....................... 28 5. 一周资金流向 ............................. 29 5.1. 百货零售类 ..................................... 29 5.2. 专业连锁类 ..................................... 30 5.3. 商业物业经营类 ................................. 30 5.4. 贸易类 ......................................... 31 6. 投资建议 ................................. 31 7. 风险提示 ................................. 32 3 商业贸易行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1. 一周行业要闻 1.1. 零售类 网上零售：创意营销PK精耕细作 网上零售在中国的发展已有超过十年的历史，如今，从图书到钻石，网购无所不包，网络在零售业渠道中扮演的角色越来越重要。回顾网上零售发展轨迹，可以发现网络渠道对零售业的颠覆性改造体现在供应链、商品类型、客户关系及体验几个方面： 从供应链角度来看，渠道结构被网络零售拉薄。传统零售渠道天然的被空间距离隔开，因此可以形成总代、区域代理层层向下的金字塔状多级代理结构。网络渠道的兴起，首先为所谓的区域‚窜货‛提供可能。此外，一些网商从诞生之初，就形成了‚前店后厂‛的模式，抛去了中间的各级代理。总 体看来网商零售对渠道结构的改造降低了零售业的渠道成本。 从商品类型来看，小众需求在网络渠道受到尊重。网络提供了足够宽广且廉价的零售平台，使得原本‚小众‛到难以支撑起一个实体零售网点或进入实体网点销售的需求，在网络零售平台上得以满足，并且这些零散却数量巨大的小众需求带来的销售总额并不亚于畅销商品。以今年中秋前夕网络热卖的月饼模具为例，地面渠道中仅在专门的批发市场有售（并不面向个人消费者），原本也仅有少量DIY爱好者通过C2C平台以及垂直类网络论坛购买，网商销售商品的同时会附带DIY月饼的食谱和方法供用户参考，客观上带动了月饼模具等DIY材料的需求增长，加上C2C平台适时的推动带来了小众需求商品热销的局面。 从客户关系及体验来看，自助式的购物体验使得消费过程更轻松。在超市尚不普及时，很多孩子都有攥着钱在柜台前想买一包零食却不敢开口的经历，在人际交往方式日渐虚拟化的今天，在实体网点被亦步亦趋的店员热情服务对于消费者并一定是愉快的体验。这可以从一个侧面解释为什么一些奢侈品依然可以网上热卖，除了价格因素外，自助式的购物可以让消费者更加从容和自信。 尽管网络零售的销售额已经实现了高速增长，但是盈利仍然是困扰零售厂商的问题。网络为商品比价提供了极大的便利，低价竞销将压榨网商的利益，保持合理的利润主要通过以下两方面：一方面，与传统零售类似，精耕细作严格控制成本。供应链到商品配送的物流管理、商品的进销存管理、客户关系管理， 4 商业贸易行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 对于自产自销的企业还涉及生产流程的管理，方方面面都需要更加科学化专业化的支持以降低成本。以物流管理为例，据相关研究数据显示，中国物流成本占比超过10%，远高于日本的4.8%和美国的7.1%。对于网络零售，由于涉及配送，其物流成本可能更高，但是合理的采购、仓储、配送规划将有效地控制物流成本，尤其是对电器等大宗商品。 另一方面，依托互联网优势，以创意营销发掘即兴消费需求。网商零售由于交易成本较低，并且可以与社区功能相结合，非常有利于激发出群体性的非理性或者非必需的消费行为。以近期大热的团购为例，这一阶段的团购已经背离了最初由团体性的需求来创造团购的流程（过去家装建材领域的团购就是这样的流程）。现阶段的团购往往是由优惠创造即兴需求，也就是说原本用户完全没有规划要购买的商品或服务，在团购优惠以及集体消费行为的热情下，创造出了消费行为。除了团购以外，淘宝上一些个人卖家的营销方式也值得借鉴，以社区的方式集合买家，对买家群体冠以特殊的亲昵称谓，并且通过适当的语言引导，让买家产生加入群体的优越感，销售时采取饥饿营销的方式，形成疯狂抢购的‚气氛‛，在此气氛下，买家的理性很难控制其消费行为。 在实际的网上零售运营中，企业对于精耕细作或是创意营销往往各有侧重，标准化商品如图书、电器往往选择前者，规模效应可能使得这类企业集中度进一步提高；而选择后者的企业则更可能呈现百花齐放的局面。（中国证券报） 北京国字系零售整合需快马加鞭 2004年，王府井百货并购西单商场的传闻传出，却不是主角王府井自己的意愿，而是北京国资委牵头。双方经过反复探讨，最终停止。双方都是几十年的老北京百货，都是上市公司，都有庞大的子母体系，涉及到资源、人事等方面，加上西单在今年之前一直转型未能成功，所以不了了之。 2009年，北京国资委提出要加快旗下企业整合，更有效地配臵北京商业资源。尽管王府井与西单商场的整合不能成行，但对市属商业企业的重组计划不会停止。市国资委的态度是，只要双方有意，国资委将全力支持和促成。 同样是2009年，北京国字系最成功的王府井百货开始了外阜新一轮扩张，尤其是进入二、三线城市，并相继获得了巨大成功。 此时，市国资委方面予以指示：‚在外面做得那么好了，也该回 5 商业贸易行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 来北京重点发展。‛ 对于这个指示，王府井内部也并不是完全没有微词。过去的数十年，在王府井最困难的时候，集团并没有得到来自外部的帮助，这也给现在的整合动作带来一些心结。目前北京百货行业正处在‚跑马圈地‛的扩张期，对于王府井来说，在经营策略上首先需要制定出对抗像大悦城、华茂中心等商业综合体的对策，如果仅凭吸收同质化的企业，仍然无法使其在众多零售巨头之中出奇制胜。 尽管有市国资委充当引导和牵线媒人，但不管是弱并入强，还是强强合并，难度都极大。近期关于王府井并购北京城乡的传闻也被双方予以否认。北京城乡作为一家上市公司，近年来经济效益不尽如人意，曾经与物美商业进行过并购谈判，但未有结果。 在北京国字系零售中，王府井是目前最优秀的平台，2007年，王府井收购北京双安和东安两家商场，很大程度上反映出北京市国资委对王府井百货加大了扶持的力度。另一个信号预示着，可能不久的将来，北京市的百货业要有一个更大的兼并和重组举动，以应对外资进入北京的竞争态势。 目前，像中粮大悦城、东方新天地、华贸中心等城市商业综合体的出现，也给老牌传统商业企业带来了竞争压力。商业综合体的经营模式提供全面、便捷、一站式的消费体验和商业服务，使王府井、西单等国有传统商业企业失去了原有的在商品种类和商场规模上的优势。 自2004年开始，国字系领军者王府井就通过并购和扩张的方式谋求做大，但与中粮大悦城、英国乐购(Tesco)、韩国乐天集团等企业在全国‚跑马圈地‛的速度相比，王府井扩张策略稍显‚保守‛。按照王府井的资历和实力