光大期货股指期货早评

本报告由光大期货有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大期货研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大期货有限公司不对投资者买卖有关期货合约而产生的盈亏承担责任。 期现套利 主要指数类基金情况 摘要 昨日市场出现全线反弹的行情，各板块在开盘之后全面飘红。沪深300指数最终高收于3261.06点位，较前一交易日收盘指数上涨3.13%，市场近期由于对货币紧缩政策的疑虑所带来的利空的因子在存款准备金率的调整的情况下暂时退散，投资者对市场的信心得到回升，最新经济数据的公布在未来短期内的利空出尽的暗示也对市场的投资心态起到了一个稳定的作用，日内市场的资金量也得以重新回升。 股指期货市场方面，面临交割的主力期指合约的持仓量有降低的趋势，预计在交割日前其交易情况会出现短暂的激烈行情，有部分投资者可能会追逐交割日内套利投机的机会。次月合约的成交情况升温的迹象明显，预计随着股市的反弹，期指合约的价格指数继续上涨的概率很大。 操作方面，目前现货持仓者可以卖空1101合约套保，前期1012合约持仓者可以选择移仓操作。计划入市建仓套利者，可以参考报告里的分析结果并结合1101合约进行建仓操作。 光大期货研究报告 品种 报告类别 股指期货 早评 报告日期 2010年12月14日 分析师 张钦智 021-22169420 zhangqz@ebfcn.com.cn 期市有风险 入市须谨慎 股指期货基金套利早评 一、 拟合ETF基金组合套保套利情况分析 目前对市场上的指数类ETF基金的主要跟踪对象为上证180ETF，上证50ETF，深证100ETF。现阶段经回归实验分析具体现货组合的拟合方案有两种形式的组合效果具有可被接受性。 方案1 选择这三只ETF中的深证100ETF及上证180ETF进行结合沪深300指数的线性回归拟合分析的结果显示目前可以采用相对期指合约价值的理论现货套利建仓的总价值的46%及49%的资金分别买入深证100ETF及上证180ETF基金份额进行ETF组合现货建仓。最近60个交易日拟合效果如下图： 图1、最近60个交易日100-180ETF组合与沪深300指数拟合程度情况 100-18000.511.522.5 2010/09/08 2010/09/13 2010/09/16 2010/09/21 2010/09/29 2010/10/11 2010/10/14 2010/10/19 2010/10/22 2010/10/27 2010/11/01 2010/11/04 2010/11/09 2010/11/12 2010/11/17 2010/11/22 2010/11/25 2010/11/30 2010/12/03 2010/12/08 2010/12/13沪深300累计收益率100-180ETF组合累计收益率 资料来源：光大期货研究所 方案2 对这三只ETF同时进行结合沪深300指数的线性回归拟合分析的结果显示目前可以采用相对期指合约价值的理论现货套利建仓的总价值的18%，47%及32%的资金分别买入上证50ETF，深证100ETF及上证180ETF基金份额进行ETF组合现货建仓。最近60个交易日拟合效果如下图： 股指期货基金套利早评 图2、最近60个交易日50-100-180ETF组合与沪深300指数拟合程度情况 50-100-18000.20.40.60.811.21.41.61.82 2010/09/08 2010/09/13 2010/09/16 2010/09/21 2010/09/29 2010/10/11 2010/10/14 2010/10/19 2010/10/22 2010/10/27 2010/11/01 2010/11/04 2010/11/09 2010/11/12 2010/11/17 2010/11/22 2010/11/25 2010/11/30 2010/12/03 2010/12/08 2010/12/13沪深300累计收益率50-100-180ETF组合累计收益率 资料来源：光大期货研究所 目前我们所跟踪的套保套利现货对象的相关数据情况如下表所示（所有数据以单位期指合约价值为计算基准）： 表1、套利套保期货情况 名称 最近结算价 理论单位合约价值（取整） 当月期指合约 3262.8 978840 次月期指合约 3305.8 991740 表2、套利套保策略总体情况 组合方案 ETF组合B值 建仓现货使用资金 （对应单位当月合约） 建仓现货使用资金 （对应单位次月合约）方案1 1.023 956833 969443 方案2 1.013 966278 979013 表3、套利套保现货建仓资金配比情况 市场代码 名称 最近收盘价 方案1资金权重 方案2资金权重 159901 深证100ETF 0.847 46% 47% 510180 上证180ETF 0.681 49% 32% 510050 上证50ETF 2.07 0% 18% 表4、套利套保现货建仓价值情况 市场代码 组合成分ETF基金名称 方案1资金价值（当月）方案2资金价值（当月）方案1资金价值（次月）方案2资金价值（次月） 159901 深证100ETF 440143 454151 445944 460136 510180 上证180ETF 468848 309209 475027 313284 510050 上证50ETF 0 173930 0 176222 资料来源：光大期货研究所 股指期货基金套利早评 二、 非ETF基金持有对冲套保情况分析 以最近60个交易日沪深300的收盘指数和被跟踪的市场上的主要的沪深300指数类基金的复权净值的比值作走势图，结合各基金数据的95%置信区间上下限，可以得到的分析结果如下图组所示： 图（组）3： 子图1、沪深300指数与鹏华300复权净值比值走势 2680269027002710272027302740275027602010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图2、沪深300指数与银华300复权净值比值走势 3240325032603270328032903300331033202010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图3、沪深300指数与建信300复权净值比值走势 3485349535053515352535353545355535652010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图4、沪深300指数与嘉实300复权净值比值走势 1005101010151020102510302010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日 股指期货基金套利早评 子图5、沪深300指数与大成300复权净值比值走势 13451350135513601365137013752010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图6、沪深300指数与广发300复权净值比值走势 191019151920192519301935194019452010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图7、沪深300指数与工银300复权净值比值走势 244024502460247024802490250025102010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图8、沪深300指数与南方300复权净值比值走势 25452555256525752585259526052010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图9、沪深300指数与华夏300复权净值比值走势 350035103520353035403550356035702010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图10、沪深300指数与国泰300复权净值比值走势 342034303440345034603470348034903500351035202010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日 股指期货基金套利早评 子图11、沪深300指数与富国300复权净值比值走势 3270328032903300331033202010年9月7日2010年9月17日2010年9月27日2010年10月7日2010年10月17日2010年10月27日2010年11月6日2010年11月16日2010年11月26日2010年12月6日子图12、沪深300指数与银河300复权净值比值走势 346035103560361036603710376038102010年 9月 7日2010年9月17日2010年9月27日2010年 10月 7日2010年 10月 17日2010年 10月 27日2010年 11月 6日2010年 11月 16日2010年 11月 26日2010年 12月