全球外汇2010年12月6日 在过去两周的大部分时间里，投资者一直将注意力始终集中在欧洲上，因为他们越来越担心欧洲的债务问题会升级，并且必须采取更加严厉的措施来恢复投资者的信心。 欧洲官员和国际货币基金组织在11月28日为爱尔兰提供了850亿欧元的一揽子计划，但市场情绪并未改善。投资者仍然不相信爱尔兰的问题不会蔓延到其他欧元区国家。评级机构标准普尔（Standard＆Poor’s）也警告说，如果葡萄牙的增长前景进一步减弱，它将在未来三个月内下调葡萄牙的主权信用等级。包括外围国家以及法国和比利时等主要创始成员国在内的国家的借贷成本急剧上升。欧元兑美元在12月初跌破1.30。 投资者期望欧洲中央银行采取更为激进的行动来缓解危机，但令他们失望的是，中央银行唯一的行动是通过第一笔将无限制的一周，一个月和三个月的资金提供给银行明年四分之一。然而，随后因欧洲央行一直在悄悄购买大量爱尔兰和葡萄牙债券的谈判，情绪有所改善。令人失望的美国就业报告也有所帮助欧元情绪，使其兑美元汇率升至1.33以上。 投资者现在希望欧洲官员采取更积极的措施来应对债务危机，例如扩大7500亿欧元的救助基金，甚至将其转变为资产购买计划。不采取这种行动可能会进一步加剧单一货币的压力。2010年第四季度2011年第一季度2011年第二季度2011年第三季度2011年第四季度欧元/美元1.351.351.401.451.45美元/日元85.0085.0085.0085.0085.00英镑/美元1.581.581.621.651.65澳元/美元0.970.970.981.001.00纽元/美元0.760.760.780.800.80美元/加元1.001.001.001.001.00美元/人民币6.606.506.406.356.25注：期末数字； F表示预测资料来源：彭博社，恒生银行 利率2010年12月6日2 在包括美联储和英格兰银行在内的主要中央银行俱乐部中，欧洲中央银行似乎是奇怪的人。前者已经在其首个资产购买计划（即所谓的量化宽松计划1）下购买了1.725万亿美元的机构债券，抵押支持证券和美国国债。该公司最近宣布了另一项计划，即在此之前购买6,000亿美元的美国国债。 2011年6月（量化宽松2），旨在降低借贷成本并促进经济增长。英格兰银行还进行了2000亿英镑（或3160亿美元）的资产购买计划，以帮助英国经济。 相比之下，欧洲央行担保债券购买计划的相对规模较小，仅为600亿欧元。尽管受到了金融市场的压力，但即使在欧洲债务危机不断升级的情况下，欧洲央行仍抵制了进行大规模资产购买的压力。 在12月2日的政策会议上，欧洲央行仅决定在明年第一季度之前向商业银行提供无限制贷款。不过，欧洲央行行长让·克劳德重申，欧洲央行已准备好利用其七个月之久的债券购买计划来支持疲软的欧元区成员国。也有传言称欧洲央行一直在悄悄购买大量爱尔兰和葡萄牙债券。 根据该计划，自5月以来，欧洲央行已购买了约670亿欧元的债务。它每周披露一次购买规模，但不提供国家/地区细分。该计划也不同于美联储和英国央行的资产购买计划，因为欧洲央行将对其行动进行冲销，即在购买债券以保持货币供应稳定的同时从银行吸收等量的货币。(%)2010年第四季度2011年第一季度2011年第二季度2011年第三季度2011年第四季度美国联邦基金目标利率0 - 0.250 - 0.250 - 0.250 - 0.250 - 0.25日本目标利率0 - 0.100 - 0.100 - 0.100 - 0.100 - 0.10欧元再融资利率1.001.001.001.001.00英国回购利率0.500.500.500.500.50澳大利亚现金利率4.755.005.005.005.00新西兰现金利率3.003.253.253.503.50加拿大银行汇率1.001.001.001.251.50注：期末数字； F表示预测资料来源：中央银行数据，彭博社，路透社，恒生银行 美国经济2010年12月6日3 过去两周发布的美国经济报告为美国经济提供了“希望的曙光”，但疲弱的劳动力市场状况继续给决策者带来最大的麻烦。 首先，有迹象表明房地产市场可能会好转。待定房屋销售在跟踪合同签署过程中被认为是美国住房市场的领先指标，其在11月飙升了 10.4％。美联储（ Fed）的《褐皮书》（ Beige Book）报告还称，随着就业改善，制造业扩张以及零售商预期假期购物旺季，经济在12个地区中的10个地区有所增长。 一些领先指标还指出了未来的稳定增长。例如，供应管理协会的全国工厂活动指数在前一个月的56.9的五个月高位之后，在11月份几乎没有变化，为56.6。该指数是积极的，因为它远高于表明该行业正在扩张的50水平。该组织发布的非制造业指数也从上个月的54.3上升至11月的55，表明美国服务业连续11个月增长。 尽管有这些积极迹象，美国经济仍在努力创造就业机会。美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）表示，由于经济衰退而损失了850万个工作，因此只能收回100万个工作。最新数字还显示，11月美国雇主仅增加了39,000个工作岗位，失业率出人意料地上升至9.8％，为七个月以来的最高水平，这是因为越来越多的人重新加入劳动力市场寻找工作。详细数字显示，文化程度较低的人遭受的痛苦更大。受过高等教育的人的失业率低于5％，而未受过高中教育的人的失业率则超过15％。 疲软的劳动力市场是美联储决定在11月初通过购买6000亿美元美国国库券而推出第二轮量化宽松政策的主要原因之一。在接受电视节目采访时，美联储主席伯南克为美联储的行动辩护，并不排除扩大资产购买计划的可能性。%% 欧元区经济2010年12月6日4E：估计； F：预测资料来源：欧洲委员会，恒生银行 欧元区第三季度国内生产总值增长0.4％，与先前公布的数据持平。该数据显示，自去年下半年以来，经济继续复苏。但是，近期欧洲主权债务问题凸显的增长前景风险似乎仍然存在。 第三季度，家庭消费支出增长了0.3％，而固定投资的固定资本形成总额却停滞不前。尽管欧洲各国政府承诺采取行动解决财政可持续性问题，但政府支出仍增长0.4％。出口增长1.9％，抵消了进口增长1.7％的影响，也为增长做出了积极贡献。 然而，展望未来，经济复苏可能只会以适度的速度继续进行。仍然有许多因素限制增长。许多家庭和企业仍然面临重组资产负债表的压力。欧洲各国政府也将削减开支并增加税收，以恢复对公共财政的信心。 欧盟委员会和欧洲中央银行都预计，明年欧元区经济将以相对较低的速度增长，增幅不到2％。即使在2012年，扩张步伐也只会略有加快。欧盟委员会预计，2011年和2012年的增长率将分别为1.5％和1.8％，而欧洲央行预计，其增长率的中点将在2011年达到1.4％，而在下一年达到1.7％。 欧洲央行在其12月会议后决定将其政策利率维持在1％，但强调经济不确定性仍然很高。确实，不断升级的欧洲债务危机可能会导致借贷成本上升，从而对经济产生不利影响。欧洲政府为缓解投资者担忧而采取的紧缩措施也可能给私人投资和消费带来压力。尽管欧洲央行已扩大其流动性工具并继续购买国债，但这种遏制危机的行动的效果仍有待观察。1.01.00.50.50.00.0-0.5-0.5-1.0-1.0-1.5-1.5-2.0-2.0-2.5-2.500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10资料来源：路透社EcoWin，恒生银行1.51.5欧元区GDP增长（季度变化）（QoQ％）（QoQ％）欧盟委员会的秋季预测，2010年11月（对于欧元区）2010年2011F2012F国内生产总值1.7%1.5%1.8%通货膨胀1.5%1.8%1.7%失业10.1%10.0%9.6%预算余额（占GDP的百分比）-6.3%-4.6%-3.9%债务余额（占GDP的百分比）84.1%86.5%87.8%经常账户（占GDP的百分比）-0.5%0.0%0.1% 英国经济2010年12月6日5预算责任经济预测办公室（年百分比）资料来源：恒生银行预算责任办公室 英国的经济增长放缓，与欧元区的情况类似。在第二季度增长了1.2％之后，第三季度国内生产总值增长了0.8％，与先前的估计相同。以目前的水平，国民生产总值仍比2008年第一季度的峰值低3.9％。 家庭消费和商业投资均显示出经济增长速度的放缓。在截至6月的三个月中，消费者支出和固定资本形成总额分别增长了0.7％和1.4％，分别仅增长了0.3％和0.6％。积极的一面是，净贸易对经济增长的贡献最大，为0.4％，这可能反映了强劲的国外需求以及过去英镑贬值的积极影响。 近几个月来，经济活动的放缓在住房领域尤为明显。自6月份以来，自6月份以来，全国房屋价格指数一直在下降或持平。其他房地产市场指标也疲软。抵押贷款批准连续六个月下降。住房净贷款的年增长率也异常低。 房地产市场的新一轮低迷将给家庭财富造成压力，并限制私人消费的增长。 Gfk Group最新的调查显示，消费者信心在11月跌至四个月低谷。尽管十月份的净消费者信贷略有增加，但仍保持了增长缓慢的趋势。 在短期内，房价贬值的回归是增长前景的主要风险。英国政府大幅削减财政赤字的决定可能还会增加经济不确定性。预算责任办公室对财政部的公共财政和经济状况进行了独立评估，最近将其增长预测从2011年的2.3％下调至2.1％，并将2012年的增长预测从2.8％下调至2.6％。201020112012GDP增长1.82.12.6CPI通胀（第四季度）3.02.81.9国际劳工组织的失业率（百分比率）7.98.07.7 日本经济2010年12月6日6 最新的经济报告使日本的前景黯淡。野村/ JMMA制造业采购经理人指数在11月份徘徊在47左右，一直低于第三个月的扩张门槛为50，表明未来制造业活动持续收缩。 由于海外需求放缓和日元走强，日本出口连续第九个月放缓。出口增长从9月份的14.3％大幅降至10月份的7.8％。经季节性因素调整后，出口量停滞不前。 日本公司削减了产量，因为该国的工业部门高度以出口为导向。 10月份工业产值比上月下降1.8％。自6月以来，该国的工业生产环比下降。 内需减弱。在9月中旬政府补贴到期后，家庭削减了支出。汽车销量在10月份下降26.7％之后，在11月份同比下降30.7％。 10月份家庭支出较9月份下降0.9％，10月份百货商店销售额同比下降5.9％。 日本本土企业对中小企业的信心进一步恶化。的小型企业信心指数连续第三个月暴跌跌至11月的四个月低点45.8。 劳动力市场统计数据参差不齐。 10月份失业率上升0.1％，至5.1％。不过，求职人数比例提高到10月为0.56，9月为0.55。 10月份劳动收入也同比增长0.6％。 日本的消费者价格在21个月以来首次上升，10月同比上升0.2％，部分原因是卷烟税提高了，但这并不意味着潜在的价格趋势发生了变化。衡量日本企业为各种服务支付的价格的企业服务价格指数保持下降趋势，连续第25个月下降，10月同比下降1.2％。050607080910贸易差额出口进口资料来源：CEIC，恒生银行4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,50050403020100-10-20-30-40-50-60-70-80-90-100日本贸易 050607080910工业生产机械订单资料来源：CEIC，恒生银行50403020100-10-20-30-40-50403020100-10-20-30-40-50日本工业生产和机器订单企业服务价格资料来源：CEIC，恒生银行1009070806消费价格05日本消费者价格和企业服务价格33221100-1-1-2-2-3-3-4-4-5-5 %同比％同比％同比％同比％日元 72010年12月6日主要经济预测更新（百分）2009我们2010F2011F欧元区2009 2010F2011F2009日本2010F