大豆2011年度投资策略：需求主导型牛市行情深化

敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货研究期货研究期货研究期货研究 策略报告策略报告策略报告策略报告 詹志红 86-755-82763240 zhanzh@cmschina.com.cn 2010年年年年11月月月月30日日日日 需求主导型需求主导型需求主导型需求主导型牛市牛市牛市牛市行情行情行情行情深化深化深化深化 大豆大豆大豆大豆2011年年年年度度度度投资策略投资策略投资策略投资策略 连豆指数与美豆指数连豆指数与美豆指数连豆指数与美豆指数连豆指数与美豆指数走势走势走势走势 资料来源 ：文华财经，招商期货研究所 相关报告相关报告相关报告相关报告 《先扬后抑，为下一轮牛市铺垫-大豆2010 下半年投资策略》 2010/06/08 《进入天气市特征，随时有反弹可能—农产品7 月投资策略》2010/07/08 《豆类油脂牛市延续，调整提供介入时机》 2010/09/30 2010 年大豆市场整体脉络相对清晰，可以概括为大豆新一轮牛市成形过程。上半年区间窄幅波动、蓄势整理，下半年由初期被动跟随反弹衍化成反转，牛市基本成形。我们认为油脂油料市场的新一轮牛市行情已经启动，并且正经历着供应牛市初级阶段向需求牛市发展阶段过度。2011 年由需求主导的牛市行情将获得深化，价格将有望向2008 年的前期高点冲刺。
2010年年年年：：：：蓄势完成蓄势完成蓄势完成蓄势完成，，，，牛市启动牛市启动牛市启动牛市启动。。。。2010年的大豆市场行情运行脉络较为清晰， 上半年呈现窄幅区间震荡势，下半年俄罗斯小麦减产拉开了全球农产品市场上涨的序幕，农产品牛市的论调已经基本被市场认可。11月市场在中国加大调控预期的指引下进入中级调整行情。
宏观环境宏观环境宏观环境宏观环境：：：：全球宽松流动性常态化全球宽松流动性常态化全球宽松流动性常态化全球宽松流动性常态化，，，，但美元走势变但美元走势变但美元走势变但美元走势变数数数数大大大大。。。。2011年发达经济体将继续维持极度宽松的货币政策。但美元未必是下跌势，预计美元大部分将在74-88之间运行，同时波动将会较为剧烈，但不会继续大幅贬值。
供应牛市向需求牛市转化供应牛市向需求牛市转化供应牛市向需求牛市转化供应牛市向需求牛市转化，，，，上涨行情深化上涨行情深化上涨行情深化上涨行情深化。。。。强劲的出口需求令美豆较长一段时间内处于库存吃紧的担忧中。2011年上半年市场基本面焦点问题将落在拉尼娜现象对南美大豆产量的威胁以及美国新一轮作物播种面积的争夺上。油脂油料将在需求主导下将牛市行情进一步深化。
农产品的金融属性将更趋强化农产品的金融属性将更趋强化农产品的金融属性将更趋强化农产品的金融属性将更趋强化。。。。指数基金和投机基金积极看好农产品并处于加速增仓的阶段，大豆类、玉米品种后续仍有不小的量能空间。若后期美国生物柴油补贴法案重启，原油价格顺利突破前两年的运行平台，我们认为有望成为油脂油料市场上涨新引擎。
大豆牛熊规律揭示新一轮牛市已经启动大豆牛熊规律揭示新一轮牛市已经启动大豆牛熊规律揭示新一轮牛市已经启动大豆牛熊规律揭示新一轮牛市已经启动。。。。农产品已经进入新一轮牛市阶段，而豆类油脂、玉米尚处于牛市的发展期中（尚未进入加速拉升期）， 美国超市场预期的量化宽松政策令农产品的牛市特征表现得比以往年度更为显著。本轮牛市有望延续至2011年底至2012年第一季度。
我们预计我们预计我们预计我们预计2011201120112011 年豆类牛市节节高年豆类牛市节节高年豆类牛市节节高年豆类牛市节节高，，，，第三季度价格料出现高点第三季度价格料出现高点第三季度价格料出现高点第三季度价格料出现高点。。。。预计CBOT 大豆全年波动区间将在1150-1600 美分/蒲式耳。大连豆类市场主要把握 两个阶段的趋势性多单机会。第一阶段：2010 年底—— 2011 年第一季度；第二阶段：第二季度后期——第三季度。预计连豆全年的主要波动区间将在4150——5000 元/吨。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 正文目录 一一一一、、、、2010201020102010 年年年年：：：：蓄势完成蓄势完成蓄势完成蓄势完成，，，，牛市启动牛市启动牛市启动牛市启动........................................................................................................................................................................ 4444 1、利空压制，窄幅区间蓄势 ............................................................................................................................................................................ 4444 2、反弹转化为反转，牛市行情启动 .................................................................................................................................................... 4444 3、中国收紧流动性，引发商品市场中级调整 .................................................................................................................... 5555 二二二二、、、、 宏观环境宏观环境宏观环境宏观环境：：：：流动性充裕常态化流动性充裕常态化流动性充裕常态化流动性充裕常态化，，，，但美元走势变数大但美元走势变数大但美元走势变数大但美元走势变数大 ................................................................................................ 5555 1、全球流动性宽裕常态化 .................................................................................................................................................................................... 5555 2、美元的走势未必是下跌 .................................................................................................................................................................................... 6666 3、中国“反通胀”是未来较长时间工作重点 .................................................................................................................... 6666 三三三三、、、、供应牛市向需求牛市转化供应牛市向需求牛市转化供应牛市向需求牛市转化供应牛市向需求牛市转化，，，，上涨行情深化上涨行情深化上涨行情深化上涨行情深化 ................................................................................................................................ 7777 1、美豆供需紧平衡状态料将较长时间维持 ............................................................................................................................ 7777 2、拉尼娜对南美大豆产量威胁持续存在 .................................................................................................................................... 8888 3、面积之争是否令2007/08 年度行情再现 ............................................................................................................................ 9999 4、需求主导下的油脂油料牛市深化 ................................................................................................................................................ 10101010 四四四四、、、、农产品的金融属性将更趋强化农产品的金融属性将更趋强化农产品的金融属性将更趋强化农产品的金融属性将更趋强化 .................................................................................................................................................................... 10101010 1、指数基金、投机基金增仓加速 ........................................................................................................................................................ 10101010 2、生物柴油法案若重启，激发油脂油料工业品属性 ............................................................................................ 11111111 3、原油价格突破性上涨，有望成为商品涨势 新引擎 ............................................................................................ 12