交通运输行业研究周报：节后迎“一带一路”峰会，航空需求向好量价齐升

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2017年04月30日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:航空混改有望牵手快递，继续推进建发股份》 2017-04-23 2 《交通运输-行业研究周报:炒完地图看混改，航空快递是重点》 2017-04-16 3 《交通运输-行业点评:粤港澳大湾区起航，核心关注港口、公路、机场》 2017-04-12 行业走势图 节后迎“一带一路”峰会，航空需求向好量价齐升 本周市场综述：本周A股市场先抑后扬，上证综指报收于3154.7，环比跌0.6%；深证综指报收于10234.7，环比跌0.8%；沪深300指报收于3439.8，环比跌0.8%；创业板指报收于1850.7，环比涨0.6%；申万交运指数报收于2843.2，环比跌2.0%。本周交运行业子板块仅港口板块上涨，铁路板块跌幅最大（-5.1%），其次为航空板块（-4.1）。本周涨幅前三分别为唐山港（11.1%）、中昌数据（10.1%）、北部湾港（8.8%)；跌幅榜前三分别为长江投资（-14.2%)、飞马国际（-12.3%)、怡亚通（-12.1%)。 航空机场板块：航空板块，本周总票价指数91，环比涨5.8%；总运量指202，环比涨1.0%；总客座率84%，上升1个百分点。各公司披露一季报，由于油价因素，扣非业绩整体表现一般，其中国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥扣非净利同比分别下降40%、44%、53%、48%、64%、7%。我们判断2017年行业景气度仍将处于高位，得益于需求旺盛和涨幅收窄的油价，二季度行业业绩将明显改善，叠加改革预期，推荐中国国航、南方航空，关注东方航空。机场板块，一季度业绩总体良好，上海机场略超预期；上海、白云、深圳、厦门机场扣非净利分别同比升24%，11%，5%，-1%。枢纽机场商业价值突出，上海机场免税店将于2018年到期前重启招标，扣点率超预期可能性大，根据测算，如其在明年二季度起贡献收益，对应2018年业绩弹性为24%，此外需密切关注白云机场T2出境免税区招标。推荐上海机场、深圳机场，关注白云机场。 物流快递板块：快递板块相继披露季报数据，归母净利润由高到低分别为顺丰、申通、圆通、韵达，分别为7.74亿元、3.22亿元、2.79亿元、2.79元；净利增速由高到低为韵达、申通、顺丰、圆通，为35.4%、33.1%、13.7%和7.0%。短期板块机会为快递航空混改主题，随着快递公司在航空、零担、冷链等产品上的布局加速，不排除快递公司具有参与航司货运板块改革的可能。从短期投资角度，建议择机布局前期调整幅度较大的韵达股份，关注圆通速递与顺丰控股；此外关注快递自动化设备、物流地产等产业链上的标的，包括音飞储存、东百集团、中储股份。继续推荐估值较低、前期涨幅较小的建发股份和外运发展，前者全年业绩将受益1Q商品价格与地产业绩释放，同时9月于厦门举办的金砖国际会晤提供主题；外运发展弹性来自国企改革，招商局资产整合与航空货运混改皆有可能。 航运港口板块：航运板块：矿石船型海岬报13285美金/天，环比跌0.6%，拖累散货BDI指数继续下跌7.2%至1109点；集运价格整体大幅上涨，SCFI环比涨12.6%至909点，美东线报2625点，涨13.8%；美西线报1606点，涨21.1%；欧洲线报1021点，环比涨16.0%，地中海线涨20.2%至1011点；内贸市场运价继续回调，天津内贸集装箱运价指数收于780点，环比跌1.0%，跌幅趋缓。结合供需面来看，我们继续推荐安通控股，关注中远海控和中远海特。港口板块：本周港口板块成为唯一上涨交运板块，未来受“一带一路”战略、雄安新区及珠港澳大湾区建以及地方港口整合的预期推动，叠加17年内外贸数据改善，我们判断港口行业整体业绩将超预期，继续推荐盈利超预期及具有改革背景的上港集团，关注深赤湾A、天津港、唐山港。 铁路公路板块：本周广深铁路披露一季报，实现归母净利润2.82亿元，同比减13.5%；大秦铁路披露年报及一季报，实现归母净利润71.68亿元和31.61亿元，同比减43.3%和增53.9%，预计全年业绩将实现大幅度修复。我们认为混改将会是延续本年度铁路板块投资的主线，而铁总盈利能力的提升将会是铁路混改的必要条件。我们继续推荐有客票提价预期本周跌幅较大的广深铁路，及受益于煤炭需求、价格恢复的大秦铁路，关注铁龙物流。公路方面交通运输部在“十三五”期间将继续强化对超载违规车辆的查治，长期利好于高速货车流量的恢复，建议把握兼有股息率和转型预期的标的，推荐深高速，关注粤高速A、山东高速、现代投资、华北高速。 投资建议：建议布局混改及一季报超预期标的，推荐建发股份、外运发展、安通控股、中国国航、南方航空、上海机场、大秦铁路、广深铁路。 风险提示：国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-04-28 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600009.SH 上海机场 34.25 买入 1.46 1.70 2.27 2.30 23.46 20.15 15.09 14.89 600153.SH 建发股份 12.14 买入 1.01 1.19 1.28 1.41 12.02 10.20 9.48 8.61 600179.SH 安通控股 17.6 买入 0.38 0.62 0.74 0.92 46.32 28.39 23.78 19.13 600270.SH 外运发展 17.3 买入 1.10 1.20 1.34 1.43 15.73 14.42 12.91 12.10 601111.SH 中国国航 8.89 买入 0.55 0.59 0.66 0.72 16.16 15.07 13.47 12.35 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -7%-4%-1%2%5%8%11%2016-052016-092017-01交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 本周市场综述：本周A股市场先抑后扬，上证综指报收于3154.7，环比跌0.6%；深证综指报收于10234.7，环比跌0.8%；沪深300指报收于3439.8，环比跌0.8%；创业板指报收于1850.7，环比涨0.6%；申万交运指数报收于2843.2，环比跌2.0%。本周交运行业子板块仅港口板块上涨，铁路板块跌幅最大（-5.1%），其次为航空板块（-4.1）。本周涨幅前三分别为唐山港（11.1%）、中昌数据（10.1%）、北部湾港（8.8%)；跌幅榜前三分别为长江投资（-14.2%)、飞马国际（-12.3%)、怡亚通（-12.1%)。 图1：交运板块表现（2016年7月11日以来） 图2：交运各子板块表现（2017.4.24-4.28） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 证券简称 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 唐山港 6.5 11.1% 47.5% 61.8% 中昌数据 16.9 10.1% -13.4% -0.2% 北部湾港 20.0 8.8% 16.2% 25.5% 天津港 15.1 8.2% 28.1% 49.4% 珠海港 9.6 7.6% 29.2% 52.7% 4月交运板块领涨股 广州港 10.1 3.4% 152.4% 205.2% 唐山港 6.5 11.1% 47.5% 61.8% 珠海港 9.6 7.6% 29.2% 52.7% 天津港 15.1 8.2% 28.1% 49.4% 盐田港 9.6 7.4% 21.3% 33.9% 17年交运板块领涨股 德新交运 36.9 3.1% 7.1% 341.1% 广州港 10.1 3.4% 152.4% 205.2% 唐山港 6.5 11.1% 47.5% 61.8% 珠海港 9.6 7.6% 29.2% 52.7% 天津港 15.1 8.2% 28.1% 49.4% 资料来源：WIND，天风证券研究所 航空机场板块：航空板块，航空板块，本周总票价指数91，环比涨5.8%；总运量指202，环比涨1.0%；总客座率84%，上升1个百分点。本周各公司披露一季报，由于油价因素， 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 扣非业绩整体表现一般，其中国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥扣非净利同比分别下降40%、44%、53%、48%、64%、7%。我们判断2017年行业景气度仍将处于高位，得益于需求旺盛和涨幅收窄的油价，二季度行业业绩将明显改善，叠加强烈的改革预期，推荐中国国航、南方航空，关注东方航空。机场板块：一季度业绩总体良好，上海机场略超预期；上海、白云、深圳、厦门机场扣非净利分别同比升24%，11%，5%，-1%。枢纽机场商业价值突出，上海机场国际客流密集，价值更显著，其免税店将于2018年到期前重启招标，扣点率超预期可能性大，根据测算，如其在明年二季度起贡献收益，对应2018年业绩弹性为24%，此外，白云机场T2出境免税区或于近期启动招标，需密切关注。推荐上海机场、深圳机场，关注白云机场。 物流快递板块：快递板块相继披露季报数据，归母净利润由高到低分别为顺丰、申通、圆通、韵达，分别为7.74亿元、3.22亿元、2.79亿元、2.79元；净利增速由高到低为韵达、申通、顺丰、圆通，为35.4%、33.1%、13.7%和7.0%。短期板块机会为快递航空混改主题，随着快递公司在航空、零担、冷链等产品上的布局加速，不排除快递公司具有参与航司货运板块改革的可能。从短期投资角度，建议择机布局前期调整幅度较大的韵达股份，关注圆通速递与顺丰控股；此外关注快递自动化设备、物流地产等产业链上的标的，包括音飞储存、东百集团、中储股份。 继续推荐估值较低、前期涨幅较小的建发股份和外运发展，前者全年业绩将受益1Q商品价格与地产业绩释放，同时9月于厦门举办的金砖国际会晤提供主题；外运发展弹性来自国企改革，招商局资产整合与航空货运混改皆有可能。 航运港口板块：航运板块：矿石船型海岬报13285美金/天，环比跌0.6%，拖累散货BDI指数继续下跌7.2%至1109点；集运价格整体大幅上涨，SCFI环比涨12.6%至909点，美东线报2625点，涨13.8%；美西线报1606点，涨21.1%；欧洲线报1021点，环比涨16.0%，地中海线涨20.2%至1011点；内贸市场运价继续回调，天津内贸集装箱运价指数收于780点，环比跌1.0%，跌幅趋缓。结合供需面来看，我们继续推荐安通控股，关注中远海控和中远海特。港口板块：本周港口板块成为唯一上涨交运板块，未来受“一带一路”战略、雄安新区及珠港澳大湾区建以及地方港口整合的预期推动，叠加17年内外贸数据改善，我们判断港口行业整体业绩将超预期，继续推荐盈利超预期及具有改革背景的上港集团，关注深赤湾A、天津港、唐山港。 铁路公路板块：本周广深铁路披露一季报，实现归母净利润2.82亿元，同比减13.5%；大秦铁路披露年报及一季报，实现归母净利润71.68亿元和31.61亿元，同比减43.3%和增53.9%，预计全年业绩将实现大幅度修复，上半年表现将尤其突出。我们认为混改将会是延续本年度铁路板块投资的主线，而铁