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光大期货股指期货早评

2010-11-29张钦智光大期货比***
光大期货股指期货早评

本报告由光大期货有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。光大期货研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。光大期货有限公司不对投资者买卖有关期货合约而产生的盈亏承担责任。 期现套利 主要指数类基金情况 摘要 上周五市场开盘后显示弱势行情,日内沪深300指数走势出现短暂反弹,但午后股指回落幅度较大,最终沪深300指数收于3194.85点位,日内跌幅达0.89%。从板块方面来看,除煤炭权重板块表现良好外,其它各主要板块表现都比较疲软。未来市场资金量预期较好,股市震荡行情会维持一段时间。 股指期货市场方面,期指主力合约基差水平区间现阶段已趋于稳定,收敛行情会在进入12月之后发生。期指1101合约的交易量仍处于较低水平,基差的幅度目前能维持一定的套利空间。 现阶段计划入市建仓套利者,可以针对ETF基金进行组合现货建立,非ETF基金持有者可卖出1101合约进行套保建仓操作。 光大期货研究报告 品种 报告类别 股指期货 早评 报告日期 2010年11月29日 分析师 张钦智 021-22169420 zhangqz@ebfcn.com.cn 期市有风险 入市须谨慎 股指期货基金套利早评 一、 拟合ETF基金组合套保套利情况分析 目前对市场上的指数类ETF基金的主要跟踪对象为上证180ETF,上证50ETF,深证100ETF。对这三只ETF进行结合沪深300指数的线性回归拟合分析的结果显示目前可以采用相对期指合约价值的理论现货套利建仓的总价值的46%及49%的资金分别买入深证100ETF及上证180ETF基金份额进行ETF组合现货建仓,而对于上证50ETF可以不必持仓。 图1、ETF组合与沪深300指数拟合程度情况 -0.500.511.522.533.54 2006/05/19 2006/08/08 2006/11/02 2007/01/25 2007/04/23 2007/07/18 2007/10/12 2008/01/03 2008/03/31 2008/06/25 2008/09/12 2008/12/10 2009/03/10 2009/06/05 2009/08/25 2009/11/20 2010/02/10 2010/05/11 2010/08/03 2010/11/02沪深300累计收益率ETF组合累计收益率 资料来源:光大期货研究所 沪深300期指合约的当月合约结算价基差的走势情况如下图: 图2、沪深300期指合约日结算价基差走势情况 -80-60-40-20020406080100120140 2010/04/19 2010/04/26 2010/05/04 2010/05/11 2010/05/18 2010/05/25 2010/06/01 2010/06/08 2010/06/18 2010/06/25 2010/07/02 2010/07/09 2010/07/16 2010/07/23 2010/07/30 2010/08/06 2010/08/13 2010/08/20 2010/08/27 2010/09/03 2010/09/10 2010/09/17 2010/09/29 2010/10/13 2010/10/20 2010/10/27 2010/11/03 2010/11/10 2010/11/17 2010/11/24 资料来源:光大期货研究所 在前期报告中的10月20日的套保套利的建仓信号下,以单位当月期指合约价值为 股指期货基金套利早评 基准,用当时计算所得ETF基金组合建仓比例进行建仓,到目前为止,我们的套保套利情况如下表所示: 表1、套利套保现货情况 市场代码 名称 10月20日建仓收盘价 最近收盘价 10月20日资金权重159901 深证100ETF 0.8404 0.83 45% 510180 上证180ETF 0.72 0.665 50% 510050 上证50ETF 2.306 2.013 0% 表2、套利套保期货情况 名称 10月20日建仓结算价最近结算价建仓总价值(取整) 最近总价值(取整)当月期指合约 3451 3210.1 1035300 963030 表3、套利套保策略总体情况 ETF组合B值 建仓现货使用资金 去除成本后到最近交易日盈利 年化收益 1.022 962280.96 0.98% 9.79% 资料来源:光大期货研究所 策略中相对期指合约价值的理论现货套利建仓的总价值计算公式为: 理论建仓的总价值 = 建仓时期指合约的价值 / ETF组合B值 而实际建仓申购ETF基金的情况为: 实际建仓的总价值=理论建仓的总价值*深证100ETF权重+理论建仓的总价值*上证180ETF权重 策略使用成本主要发生在基金申购赎回,期指合约交易手续费,以及直接资金占用成本方面。 二、 非ETF基金持有对冲套保情况分析 以最近交易日沪深300的收盘指数和被跟踪基金的复权净值的比值作走势图,结合各基金数据的95%置信区间上下限,可以得到的分析结果如下图: 图1、沪深300指数与南方500复权净值比值走势 22002400260028003000320034002009年11月11日2009年12月18日2010年1月24日2010年3月2日2010年4月8日2010年5月15日2010年6月21日2010年7月28日2010年9月3日2010年10月10日2010年11月16日图2、沪深300指数与鹏华300复权净值比值走势 26802690270027102720273027402009年5月8日2009年6月27日2009年8月16日2009年10月5日2009年11月24日2010年1月13日2010年3月4日2010年4月23日2010年6月12日2010年8月1日2010年9月20日2010年11月9日 股指期货基金套利早评 图3、沪深300指数与银华300复权净值比值走势 321032303250327032903310333033502009年10月30日2009年11月29日2009年12月29日2010年1月28日2010年2月27日2010年3月29日2010年4月28日2010年5月28日2010年6月27日2010年7月27日2010年8月26日2010年9月25日2010年10月25日2010年11月24日图4、沪深300指数与广发500复权净值比值走势 2700280029003000310032003300340035001900年1月1日1900年1月21日1900年2月10日1900年3月1日1900年3月21日1900年4月10日1900年4月30日1900年5月20日1900年6月9日1900年6月29日1900年7月19日图5、沪深300指数与建信300复权净值比值走势 34503470349035103530355035702009年11月30日2010年1月2日2010年2月4日2010年3月9日2010年4月11日2010年5月14日2010年6月16日2010年7月19日2010年8月21日2010年9月23日2010年10月26日图6、沪深300指数与嘉实50复权净值比值走势 34003500360037003800390040004100420043001900年1月1日1900年1月20日1900年2月8日1900年2月27日1900年3月17日1900年4月5日1900年4月24日1900年5月13日1900年6月1日1900年6月20日1900年7月9日图7、沪深300指数与嘉实300复权净值比值走势 9009209409609801000102010401060108011002006年1月4日2006年7月4日2007年1月4日2007年7月4日2008年1月4日2008年7月4日2009年1月4日2009年7月4日2010年1月4日2010年7月4日图8、沪深300指数与海富100复权净值比值走势 345035003550360036503700375038002010年1月7日2010年2月11日2010年3月18日2010年4月22日2010年5月27日2010年7月1日2010年8月5日2010年9月9日2010年10月14日2010年11月18日 股指期货基金套利早评 图9、沪深300指数与长盛100复权净值比值走势 19002000210022002300240025002007年2月12日2007年7月12日2007年12月12日2008年5月12日2008年10月12日2009年3月12日2009年8月12日2010年1月12日2010年6月12日2010年11月12日图10、沪深300指数与万家180复权净值比值走势 9501000105011001150120012502006年1月4日2006年7月4日2007年1月4日2007年7月4日2008年1月4日2008年7月4日2009年1月4日2009年7月4日2010年1月4日2010年7月4日 资料来源:光大期货研究所 如图所示,沪深300指数与鹏华300、海富100、嘉实50等(图表中标黑体名称)的比值数据走势维持在置信上限附近,未来基金价值相对于市场向理性估值回升的可能性较大。 建信300及嘉实300的比值数据下探趋势明显,目前基金价值相对于市场处于低估的状态,未来基金价值相对市场继续回升的可能性比较大。 三、期指合约现状 下述图例表示出上一交易日期指合约与现货指数的基差的日内表现情况,显示的数据走势代表上一交易日期指合约的价格指数和沪深300指数的即时差值的表现情况。 图11、当月合约基差日内走势 资料来源:文华财经、光大期货研究所 股指期货基金套利早评 图12、次月合约基差日内走势 资料来源:文华财经、光大期货研究所 期货市场方面,目前主力期指合约的基差的震荡区间进入稳定状态,预计基差高幅收敛的情况将会发生于12月初。1101合约的成交量增长速度相对仍然较慢,其基差水平短期内仍将维持一定的高度。 三、操作建议 现货操作方面,利用1101合约针对ETF基金建仓者可参考报告进行现货及资金的比例建仓,而非ETF指数类基金的持有者可以对建信300及嘉实300进行买入或增持。 期货方面,前期针对1012合约套利者可以考虑进行平仓或移仓操作。现阶段期指合约空仓建立对象以1101合约为主。 股指期货基金套利早评 上海总部 地址:上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编:200040 电话