鲁证期货2010201020102010年11111111月29292929日白糖早评调控之下糖区间震荡一、行情描述在经历了上周暴跌后，市场恐慌情绪有所消化，部分商品出现了不同程度的反弹，其中农产品的反弹力度较大，能源化工产品表现最弱，橡胶屡次跌停又加重市场弱势，商品市场整体维持弱势震荡格局。本周原糖期货因基本面偏多支撑，期价处于反弹态势之中，但力度较弱，进而限制了国内糖价反弹空间。郑糖主力合约sr109基本处于6200-6600元区间震荡之中。此种态势已经延续了10个交易日，下周面临方向性选择。本周成交大幅萎缩，持仓暂且维稳，可见多空双方教头热情已远不若前，未来糖市无法大量介入资金情况下，震荡概率将会进一步加大。二、基本面分析国际食糖市场：本周国际原糖期价在连续两日暴跌后，期价基本陷入宽幅震荡格局之中。欧债危机以及朝韩冲突影响下，全球金融市场比较动荡，对多头信心构成较大抑制，需要较长时间恢复。后期原糖价格恐将维持高位震荡格局。据国际糖业组织ISO预计，10/11榨季全球糖市将供应过剩仅129万吨，远低于8月份预期322万吨过剩量。尽管新制糖年全球食糖产量将达到1.69亿吨，但反常天气冲击了包括巴西在内的一些主要产糖国的食糖生产是促使ISO把供给过剩量调低140万吨的根本原因。预计欧盟减少68万吨，俄罗斯减产44万吨，乌克兰减产25万吨，哥伦比亚下调12.5万吨。但11/12榨季全球食糖市场的供给过剩量将增至250万吨，这将是07-08制糖年以来全球食糖市场可供使用的库存糖比率首次上升。ISO在其季度报告中认为，由于全球食糖库存量经历过去两年食糖市场供给不足后已降至20年来的最低水平，这将缓解供给过剩对糖市形成的压力，估计国际糖价仍将在高位震荡。 据印度一资深行业官员称，因强降雨对UttarPradesh邦的甘蔗单产造成影响，当前10/11榨季的糖产量可能无法达到2500万吨。全球市场上人们预期印度将出口大量的糖，但我认为不会发生。印度在2010/11年度可能出口200-250万吨糖。因UttarPradesh邦西部地区单产不佳，该邦糖产量料将低于之前的预期，糖产量可能为约620万吨，之前预期为638万吨，上一年度为517万吨；但最大的糖生产邦--Maharashtra邦糖产量预期将较高，为900-950万吨。总体来看，国际糖价突然暴跌对前期上涨趋势构成较大冲击，但从供求基本面看，偏紧格局会限制其下跌空间。国际糖业组织调低下榨季过剩量。另外，印度增幅不确定性与部分国家减产引致需求增加，会加重全球供求偏紧局面，进而限制下跌空间。国内市场：截止到11月22日，云南累计生产新糖588吨。云南版纳英茂糖业有限公司勐捧糖厂正式开榨，截至目前该厂甘蔗入榨量为6911吨，甘蔗含糖分12.36%，10/11榨季预计甘蔗入榨量为16.5万吨。各地糖厂陆续开榨将增加国内食糖供给量。中国10月进口糖252,882吨，同比增长344.58%。1至10月累计进口糖1,618,125吨，同比增长60.31%。中国10月出口糖6,194吨，同比增长74.98%；1至10月累计出口77,825吨，同比增长48.58%。进出口贸易量加大预示与国际糖价联动性加强，而进口幅度加大对国内供给形成有益补充。10/11榨季第二批国产白砂糖竞卖历时8小时。20万吨国产白砂糖全部成交，竞卖的平均成交价格约6288.43元，最高价为6560元，最低价为5820元。竟卖最高价以及均价回落表明调控政策已初步成效，抑制前期多头强烈看涨情绪。当前我国各地糖厂陆续开榨，食糖供应量将持续增加，供求偏紧局势会有所缓和。但现货价格维持高位以及食糖竟卖价格居高不下预示着糖价坚挺。在综合当前形势下，食糖将延续宽幅震荡格局。 三、技术分析以白糖目前主力合约1109周k线图分析：本周糖价维持窄幅震荡态势。周k线以一根上影小阳线报收。成交大幅萎缩，显出反弹力度较弱。而且价格承压于0.382黄金回调分割位。但中线上行趋势没有改变，关注上行趋势线支撑以及6200-6600元区间突破。四、后市研判综上所述，在国家持续实施抑制通货膨胀措施下，大宗商品期价延续整体走弱态势。国家第二批国储糖竟卖均价回落体现国家调控效果，但价格依然维持与较高水平，加之现货糖价重回7000元局势，反映供求基本面偏紧局面。操作上，建议投资者关注6200-6600元区间，震荡思路应对，并关注区间突破。鲁证期货杨洋。鲁证期货杨洋0531－81678625鲁证期货2010年11月29日大豆早评美元延续上行豆类仍处弱势行情描述上周（11月22日-11月26日）CBOT大豆主力1月合约期价周一开盘1196.0美分/蒲式耳，周内最高1262.25美分/蒲式耳，周内最低1190.0美分/蒲式耳，周五报收1238.5美分/蒲式耳，上涨37.0美分/蒲式耳，周涨幅3.08%。连豆A1109周一开盘4281元/吨，周内最高4413元/吨，周内最低4280元/吨，周五报收4318元/吨，下跌44元/吨，周跌幅1.01%。市场成因分析（一）国际市场1、南美干旱天气提振美豆止跌反弹 上周受南美干旱天气担忧支撑，美豆期价止跌反弹。据私人气象公司T-Storm预测，自今年10月1日以来，阿根廷、巴拉圭及巴西南部地区降雨量始终低于正常标准的一半。12月份的头几天，南美大豆产区天气料保持干燥。此外，据美国国家海洋和大气管理局最新的报告显示，拉尼娜天气已经横跨赤道太平洋地区，并将一直持续到2011年春季。一旦形成拉尼娜天气，有可能导致巴西和阿根廷的降雨量低于正常水平，若威胁到南美大豆的播种和生长，或将为后期美豆和美豆油期价再增上涨动能。2、美豆库存消费比处于历史偏低水平，限制下跌空间11月美国农业部报告预计2010/2011年度美豆期末库存503万吨，美豆库存消费比预估下调至5.51%，处于历史偏低水平，将限制美豆期价的下跌空间，阶段性调整后仍有望震荡上行。3、美国农业部依然低估出口需求美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至11月18日，当周美国10/11年度大豆出口检验量为4276.3万蒲式耳，出口需求保持强劲。当前市场年度累计出口49943.5万蒲，比上一年度同期增长7.13%，而USDA11月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口4273万吨，较上年度仅增长4.60%。笔者认为美国农业部依然低估美豆出口需求，后市仍有望进一步上调，本年度美豆期末库存恐将进一步紧缩。4、美国农业部或低估压榨需求美国普查局公布的数据显示，10月份美豆压榨量增至1.572亿蒲式耳，高于9月份压榨量，但低于去年同期美豆压榨量。10月份美国农业部预计2010/2011年度美豆压榨量为4531万吨，较上年度下调236万吨。一般而言，除了出现金融危机等重大行情，美豆压榨基本处于增长态势，笔者认为美国农业部或低估美豆压榨需求，后市进一步上调的可能性较大。5、美元短期料维持强势，或压制商品期价 受爱尔兰债务危机不断加深等多重因素影响，市场重燃对欧洲债务的担忧对全球金融市场带来冲击，使得11月美元指数强劲反弹，打压商品期价集体急速下挫。上周朝韩相互炮击事件,导致欧元对美元大幅下挫，提振美元指数延续走高。目前美元指数突破关键压力位78震荡上行，预计短期仍将维持强势，仍将给近期商品期价带来较大压力。6、基金继续大幅减持净多持仓，反应市场偏空态度据CFTC公布的截止到2010年11月16日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为883783手，较2010年11月9日基金减持多单35645手，减持空单596手，反映当时市场偏空态度。（二）国内市场1、油厂压榨利润缩水，收购意愿不强上周国产大豆价格稳中有跌，部分地区价格下跌40元/吨。本周政府相继出台一系列措施，提高保证金以及涨跌停，并且投放部分大豆和植物油库存，展现政府控制物价的决心，给市场带来偏空心理。产区油厂压榨利润缩水，观望严重，收购意愿不强。农户心理预期在4000元/吨，惜售严重，部分地区有价无市。2、港口大豆库存回升，维持历史高位受美豆期价弱势回调打压，港口进口大豆价格普遍下跌30元/吨，贸易商普遍观望，成交有限。目前国内主要港口的库存量约在636万吨，仍处于历史高位，港口库存压力依然较大。后市展望目前美豆1月合约已测试回调支撑位1170美分超跌反弹，后市期价不排除仍有一波下探，但笔者依然维持前期观点，本年度美豆库存消费比预估5.51%，处于历史偏低水平，将限制美豆期价的下跌空间，美豆长线利多的基本面并没有改变,关注1120-1170美分支撑区间，此 轮阶段性回调结束后仍有望重回上涨格局。投资者后市可关注美豆在1120-1170美分支撑区间表现，待止跌企稳，分批买入连盘豆类多单。鲁证期货李苑0531－81678625鲁证期货2010201020102010年11111111月29292929日黄金早评紧缩寒潮扑面黄金宽幅震荡一、一周行情回顾上周黄金市场先扬后抑，呈现震荡行情。周初因韩朝炮击而引发的短期地缘政治紧张趋势提振金价走高，但国际现货金价未能超越10月中旬的高点1386美元，止步于1381美元。窄幅震荡后，周五在美元上破80的压力以及国内期货市场强力调控的打压下，金价下探收低。国际现货金一度下探1351美元，最终以1363.72美元报收，周内价格上涨10.10美元。国内黄金市场走势与外盘相近，上海黄金期货1106合约周内交投区间293.18－298.97元/克，收盘295.21元/克，小幅上涨1.21元。二、市场成因分析上周市场三大热点事件对于黄金的影响多空交织。具体来说，首先朝韩问题在中日俄三方的协调之下，冲突目前不会进一步加剧。地缘政治问题短期影响趋于平缓，其对于金价的提振力度有限。其次，近期的欧债危机无疑令欧元承受巨大的压力，而美元虽受避险情绪推升走高，但其背后仍旧隐藏着美联储量化宽松这一致命伤，也令其难以"理直气壮"地维持强势。不过美元的麻烦似乎可以日后再考虑，欧元的窘迫支撑美元指数上破80，也令其在技术上有了上行空间打开的可能。短期来看，美元相对更容易让避险投资者接受，若其强势得以维持将会令金价继续承压。再次，在国内几大交易所连续出台取消期货交易当日开平仓交易手续费优惠以及上调保证金比例的措施之下,国内商品期货价格全线走低。在国十六条控价 措施之后，交易所释放出了抑制过度交易的明确信号令市场紧缩气氛更趋严重，政策叠加的效应将逐渐显现，预计短期期货市场多数品种都将转入弱势调整。在此情况下，通胀预期将会减弱，从而抑制金价上行。综合来看，短期黄金市场分歧较大，但政府控制通胀的决心和强有效手段使得利空因素似乎稍占上风。技术上来看，国际金价周线虽仍维持涨势，但短期均线日益走平，上涨后继乏力。日线图走势仍有形成头肩顶之虞，且右肩低于左肩，MACD指标顶背离亦暗示走势偏空。Comex12月合约阻力位1380、1367美元，下方支撑1330、1320美元。纠结的短期均线系统，暗示震荡行情仍将持续。沪金1106合约布林通道走平，价格运行至中轨支撑处，预计近期将围绕中轨展开弱势震荡。重要支撑位285、291.50元，阻力位296.50、300元。三、后市展望时至11月的最后一周，金市虽然步入年末消费旺季，但紧缩的市场氛围或将对价格形成千斤坠，在明确突破关键技术点位之前，国际金价在上下100美元的振幅范围内形成宽幅震荡格局的概率较大。因此建议投资者现阶段秉承谨慎的操作态度，区间操作为宜，等待蓄势后的明确趋势到来。鲁证期货张晶0531－81678601鲁证期货2010201020102010年11111111月29292929日玉米早评政策调控显效玉米承压回落11月22日至26日，连玉米高开低走，在国家严控物价上涨政策的强力调控之下，期价承压回落。主力合约C1109开盘2300元/吨、最高2322元/吨、最低2259元/吨、收盘2272元/吨，较上周大幅下挫53元/吨，成交大减365.2万至448.19万手，但持仓增加4.2万至34.19万手，显示期价大幅下挫过程中市场分歧加大。笔者认为：连玉米期价的大幅下挫主要受制于国家政 策的强