对10月宏观数据的点评：通胀冲高,调控压力加大

第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 通胀冲高，调控压力加大 ----对10月宏观数据的点评 报告要点：  CPI冲至新高，后续仍有压力。10月份的经济数据中，最引人关注的是物价水平的走高。10月份CPI同比上涨4.4%，达到年内以来的最高点，涨幅较上月大幅扩大0.8个百分点。其中，食品价格同比上涨10.1%，继续成为推动物价走高的主因。如统计局发言人指出，10月非食品价格的上涨是一个需要引起重视的现象。从CPI分类环比来看，不包括食品的七大类项目中，五类价格环比涨幅较上月扩大，显示非食品价格上涨成为推升物价的一个新动力。在美国QE2的推动下，大宗原材料和农产品等价格或进一步上涨，输入型通胀压力增大，后续物价仍面临较大压力。  货币信贷增速偏高，流动性暂难收紧。央行公布数据显示，10月份新增人民币信贷5877元，M2同比增速为19.3%。从数据看，信贷连续两个月投放接近6000亿，通胀压力不减，M2增速却较上月反弹0.3%，货币信贷的增速是明显偏高的。因此，央行提高存款准备金率的意图就比较明确了，如我们在点评报告中所述，一方面是进行流动性管理，另一方面是遏制货币供应增速。CPI继续走高，货币供给面临较大调控压力。但从近期信贷投放情况看，新增数量是高于预期的，中长期贷款也维持较高占比，我们认为，下个月的中央经济工作召开之前，可能不会有太严厉的控制措施，加上升值的影响，整体的流动性仍会比较宽裕。  投资消费符合预期，经济继续企稳。今年前10个月固定资产投资同比增长24.4%，较上月略有回落。从当月增速来看，10月份投资增长23.64%，较9月上升约0.8个百分点，房地产投资增长37%，较上月上升2个百分点。从数据来看，7月末政策实质放松以来，投资当月增速是整体有所回升的，尤其是房地产投资逐步反弹。10月份工业增加值为13.1%，较上月略有回落，主要因基数效应，节能减排也有一定影响。10月份消费增速继续保持平稳，社会消费品零售总额同比增长18.6%，但因物价走高实际增速有所放缓。整体看来，实体经济进一步确定企稳回升的过程。  权益市场上行空间或变小。面对通胀形势的较大压力，近期偏快的货币信贷增长，我们看到央行已经在采取措施管理流动性，包括存款准备金率的提高。为了应对美国量化宽松的可能冲击，央行未来可能会进而控制信贷，来抑制物价和资产价格的压力。但是，真正的紧缩可能要等到中央经济工作会议召开，决策层达成统一认识之后。权益市场的进一步上涨，会受到一定的压力。 第一创业固定收益研究组 王皓宇 S1080209110061 联系人：宋启超 电话：0755-25832167 邮件：songqichao@fcsc.cn 相关报告 《已渐无声，必有惊雷--中美博弈下的人民币汇率前景 》 ——宏观策略 20100402 《通胀信贷均放缓，债市不会变天》 ——债市周评 20100329 2010年11月12日 点评报告 中国宏观经济 第一创业证券有限责任公司 Fi rs t Capi tal Sec uri ti es C orporati on Li m i ted 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 图1：CPI和M2同比增速 图2：投资增速 数据来源:Wind资讯05-1206-1207-1208-1209-1205-12M2:同比CPI:当月同比CPI:食品:当月同比00448812121616202024242828 资料来源：国家统计局 第一创业整理 第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的估值不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与第一创业证券有限责任公司研究所联系，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则后果自负。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券有限责任公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市张扬路生命人寿大厦11、32楼 TEL:021-58365919 FAX:021-58362238 P.R.China:200120