日海通讯(002313)：业绩符合预期，行业景气持续时间或超预期

公司深度报告 公司报告 三季报点评 通信行业2010年10月26日日海通讯(002313) 业绩符合预期，行业景气持续时间或超预期 请务必阅读正文之后的免责条款。 日海通讯10月26日公布三季报。2010年前三季度收入同比增长31.86%达5.94亿元；实现净利润7127万元，同比增长43.92%，对应每股收益0.71元。 平安观点： „ 三季度业绩符合预期，未来业绩确定性高 三季报收入及净利润增幅均符合预期，其中收入增速较之前二季度有所提升，这也符合今年运营商配线产品集中在下半年进行采购的特点，预计四季度业绩增速将会更快。我们认为明年公司业绩确定性高：1）三季度公司原材料存货、应收帐款分别增长167%及40%，显示公司订单充裕，下游运营商需求旺盛；2）运营商推迟集采时间，公司目前跨年度订单较多，明年业绩增长有较大保障。 „ 第三季度毛利率维持稳定，未来有望继续维持 第三季度综合毛利率为31.16%，同比下降0.7个百分点,呈平稳态势。我们认为毛利率未来将在正负二个因素作用下保持稳定。负面因素：反向集采模式导致价格竞争异常激烈；正面因素：1）新产品不断推出。新产品往往具有创新的功能与设计，不参与集采，售价高；2）生产规模扩张，规模效应显现；3）光通信配件自产降低成本；4）武汉基地建设，大大降低未来产品的运输费用。 „ 行业：光通信建设的景气持续时间超过市场预期 我们认为光通信建设的景气将能为维持较长时间，主要原因包括：1）三网融合及运营商全业务运营是光通信建设景气维持的根本驱动因素；2）广电系统仍处于整合期，光通信建设后期潜力巨大；3）无线网络数据业务爆炸式增长导致无线网络对于后侧带宽的需求激增。我们强烈看好公司在未来二至三年内光通信建设中的成长性。 „ 维持“强烈推荐”评级 预计2010～2012年EPS分别为1.05元、1.58元、2.26，对应最新股价41.9元，PE分别为40倍、26倍、18倍。维持“强烈推荐”评级。 强烈推荐（维持） 现价：41.9元 主要数据 行业 通信行业 公司网址 www.sunseagroup.com 大股东/持股 深圳海若技术/29.6% 实际控制人/持股 王文生/29.6% 总股本(百万股) 100 流通A股(百万股) 25 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 40.66 流通A股市值(亿元) 10.16 每股净资产(元) 8.94 资产负债率(%) 32.24 行情走势图 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%09-1209-1209-1210-0110-0110-0210-0210-0310-0310-0410-0410-0510-0510-0610-0610-0710-0710-0710-0810-0810-0910-0910-1010-10日海通讯上证综合指数 相关研究报告 运营商削减开支无碍高速成长—日海通讯中报点评 研究员 冯明远 联络人 S1060110070206 0755-22621434 Fengmingyuan132@pingan.com.cn 李忠智 S1060209070151 0755-22627806 lizhongzhi@pingan.com.cn （百万元）2008A2009A2010E 2011E2012E主营收入415.58 684.97 943.04 1,381.37 1,866.02 Yo Y ( % )18.5%64.82%37.68% 46.48% 35.08% 净利润35.5172.54 104.52 157.98 225.87 Yo Y ( % )7.3%104.3%44.09% 51.15%42.97%毛利率(%)30.2%31.0%29.3% 29.3%29.6%净利率(%)8.5%10.6%11.1% 11.4%12.1%ROE(%)18.6%10.7%13.2% 17.5%19.7%EPS(摊薄/元)0.360.731.05 1.58 2.26 P/E(倍)1165740 2618 日海通讯·三季报点评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/2 图表1 2010年三季度业绩分析 （百万元） 1H2009 2Q20093Q20091Q20102Q20103Q2010 QoQ% YoY%营业总收入 260.25 166.81190.55112.88223.58257.96 15.38%35.38%主营业务成本 182.36 119.44131.0977.47152.3177.58 16.60%35.46% 毛利 77.89 47.3759.4635.4171.2880.38 12.77%35.18% 毛利率% 30% 28.40%31.20%31.37%31.88%31.16% -2.26%-0.14%主营业务利润 77.6 47.0859.1135.1370.6579.77 12.91%34.95% 占主营收入% 29.82% 0.2831.02%31.12%31.60%30.92% -2.14%-0.31%费用 48.03 22.7333.5926.1435.8143.45 21.33%29.35% 费用率 18.46% 13.63%17.63%23.16%16.02%16.84% 5.14%-4.45% 销售费用 32.51 14.5322.2920.0024.1535.58 47.33%59.62% 销售费用率 12.49% 8.71%11.70%17.71%10.80%13.79% 27.71%17.91% 管理费用 14.17 7.99.866.4912.239.85 -19.46%-0.10% 管理费用率 5.44% 4.74%5.17%5.75%5.47%3.82% -30.19%-26.21 财务费用 1.07 0.31.44-0.35-0.92-1.98 115.22%-237.50 财务费用率 0.41% 0.18%0.76%--- -0.00% 资产减值损失 0.28 0.240.140.180.170.2 17.65%42.86%公允价值变动收益 0.00 0.0000.000.000 0.00%0.00%投资收益 0.00 0.0000.000.000 0.00%0.00%营业利润 29.56 24.2325.388.8235.0236.11 3.11%42.28% 占主营收入% 11.36% 14.53%13.32%7.81%15.66%14.00% -10.61%5.10% 营业外收入 0.97 0.350.720.480.842.18 159.52%202.78 营业外支出 0.00 0.000-0.061.360.04 -97.06%0.00%税前利润 30.89 24.9426.19.3635.4538.24 7.87%46.51% 占主营收入% 11.87% 14.95%13.70%8.29%15.86%14.82% -6.53%8.23%所得税 4.11 3.463.361.334.935.51 11.76%63.99% 有效税率 13.31% 13.87%12.87%14.2%13.91%14.41% 3.59%11.93%净利润 26.78 21.4822.758.0330.5132.73 7.28%43.87% 净利润率 10.29% 12.88%11.94%7.11%13.65%12.69% -7.05%6.27% 归属母公司净利26.78 21.4822.758.0330.5132.73 7.28%43.87% 摊薄每股收益0.35 0.280.30.080.300.33 10.00%7.91%资料来源：平安证券研究所、公司公告 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证