钢铁行业：坚定矿石主线不变

请务必阅读正文之后的重要声明部分 钢铁 坚定矿石主线不变 评级：中性 前次： 中性 分析师 分析师 笃慧 周涛 S0740210090004 S0740210070008 021-58306455 021-58303675 duhui@qlzq.com.cn zhoutao@qlzq.com.cn 2010年10月24日 S钢铁策略周报要点（10.18-10.22）  投资策略：关键词：《2010年：疯狂的石头，矿石四小虎》。感谢各机构对齐鲁钢铁小组研究的认可。坚定矿石投资主线不变。今年7月13日我们联合英国普氏能源召开《钢铁原材料国际研讨会》正式推出铁矿石《疯狂的石头》PPT版，8月再次推出《疯狂的石头》文字版。对矿石类公司一直维持买入评级并结合后续行业跟踪报告向投资者汇报矿石市场变化。市场也向我们预期的方向发展，现货矿价已经由7月最低点980元/吨上涨至目前的1350元/吨左右，而矿石四小虎金岭矿业、创兴置业、凌钢股份、西宁特钢的涨幅分别到达58%，33%，59%，54%。市场对我们铁矿石推荐逻辑（边际成本决定矿石价格）也相当认可，当时我们提出2011年铁矿石均价达到1400元/吨，现在来看并非遥不可及的目标。目前市场对矿石价格预期甚至有到1500-1600元/吨，对此我们保持谨慎，继续维持我们7月份对价格的判断。中期依然看好矿石价格，但矿价走势依旧以震荡上行为主。短期可能面临一些调整，主要是由于河北等地节能限产的行政干扰。我们认为节能减排只是十一五末的短期突击指标，钢厂生产终将恢复常态，矿石需求也将恢复至正常水平，其次钢厂冬储及北方部分铁矿产区冬季供给下降，提供了矿价进一步上涨的空间。继续推荐资源类矿石四虎创兴置业、金岭矿业、凌钢股份、西宁特钢等；  国内钢价：本周钢价整体表现平稳。虽然近期河北地区仍然有节能减排措施出台，但出于近期一系列对房地产的调控政策以及周二加息的担忧，市场对利好消息仍然比较谨慎，成交量环比变化不大。目前贸易商整体库存均价偏高，同时原材料价格坚挺，生产成本对心理支撑力较强，并不愿意主动降价出货，等待价格上涨机会；  库存情况：本周上海市场螺纹钢库存46.069万吨，较上周增加1.006万吨，热轧库存190.605万吨，较上周增加1.4万吨。本周由于近期北方地区气温下降速度较快，严寒提前到来对当地建筑等行业造成一定的影响，因此南下资源数量增多，华东地区库存有所上升；  原材料： 本周河北地区66%铁精粉现货价格为1270元/吨，较上周价格下跌30元/吨，天津港63.5%品位印度铁矿石价格为1185元/吨，较上周价格下跌15元/吨。河北地区近期节能限产政策有所加紧，钢厂采购数量下降。但北方地区到气候影响，部分露天矿生产量下降，其次拉闸限电首先打击的是当地矿山选厂，国内矿供应仍旧偏紧，仍然不愿下调价格。此外印度洋季风今年影响超出市场预期，印度西海岸目前仍旧无法实现完全开港，外盘报价已经攀升至160-162美元/吨，价格难有下降空间； 钢铁 ☆☆☆行业点评报告此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 齐鲁钢铁周报 钢价变化  本周钢价整体表现平稳。虽然近期河北地区仍然有节能减排措施出台，但出于近期一系列对房地产的调控政策以及周二加息的担忧，市场对利好消息仍然比较谨慎，成交量环比变化不大。目前贸易商整体库存均价偏高，同时原材料价格坚挺，生产成本对心理支撑力较强，并不愿意主动降价出货，等待价格上涨机会；  本周螺纹钢主力合约RB1105以4413元/吨收盘，较上周收盘价下跌85元/吨，跌幅为1.89%。线材主力合约WR1105以4531元/吨收盘，较上周收盘价格下跌24元/吨，跌幅0.53%。上海地区20mm螺纹钢周平均价格4164元/吨，较上周下跌5元/吨；热轧卷板周平均价格4362元/吨，较上周下跌7元/吨；中厚板周平均价格4482元/吨，较上周上涨3元/吨；冷轧板周平均价格5278元/吨，较上周下跌15元/吨； 图表1：上海西本工程螺纹钢销量统计（吨） 图表2：上海地区热轧卷板开平量统计（吨） 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 Jul/08 No v/08 Mar/09 Jul/09 No v/09 Mar/10 Jul/10200003000040000500006000070000Mar/09Jul/09No v/09Mar/10Jul/10来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格） 本周末 上周末 上月 去年元/吨元/吨元/吨变化率元/吨元/吨变化率元/吨元/吨变化率 螺纹钢 (HRB335 Φ20mm)41504160-10-0.24%4250-100-2.35%327088026.91% 线材 (Q235 Φ6.5mm)43104340-30-0.69%4380-70-1.60%3270104031.80% 热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C)4370437000.00%4420-50-1.13%348089025.57%冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500)52705290-20-0.38%5350-80-1.50%48004709.79% 中厚板 (Q235B 20mm)44704500-30-0.67%4560-90-1.97%3450102029.57% 镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C)54005380200.37%540000.00%452088019.47%彩涂板 (CGCC 0.5mm*1000*C)6500650000.00%63601402.20%5300120022.64%不锈钢 (304/2B 1mm）2210022200-100-0.45%215006002.79%19100300015.71%取向硅钢 (30Q130 0.3*980*C)1760017800-200-1.12%18100-500-2.76%24100-6500-26.97%产品来源：齐鲁证券研究所 此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 库存情况  本周上海市场螺纹钢库存46.069万吨，较上周增加1.006万吨，热轧库存190.605万吨，较上周增加1.4万吨。本周由于北方地区近期气温下降速度较快，严寒季节提前到来对当地建筑等行业造成一定的影响，因此南下资源数量增多，华东地区库存有所上升； 图表4：全国钢价及周度变化（元/吨） 华东（上海）：热轧卷板：4369↓7螺纹钢：4164↓5冷轧板：5278↓15中厚板：4482↑3华北（北京）：热轧卷板：4366↓34螺纹钢：4170↓31冷轧板：5500↓0中厚板：4282↓27东北（沈阳）：热轧卷板：4342↓58螺纹钢：3920↑10冷轧板：5650↑0中厚板：4408↓3华中（武汉）：热轧卷板：4508↓19螺纹钢：4338↓48冷轧板：5116↓57中厚板：4420↓3来源：齐鲁证券研究所 此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表5：期货主力合约与现货价格比较（元/吨） 图表6：流通商银票贴现率（‰） -200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042004400460048005000Aug -09No v-09Feb-10May-10Aug -10主力合约价格（预期）现货价格（实际）价差1.522.533.544.5Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Ap r-10Jun -10Aug -10Oct-10来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表7：流通市场螺纹钢价格预期 图表8：流通市场热轧板卷价格预期 上涨, 6%盘整, 71%下跌, 23%上涨, 11%盘整, 52%下跌, 37%来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表9：上海热轧卷板库存和价格走势 图表10：上海螺纹钢库存和价格走势 2500 3500 4500 5500 40 70 100 130 160 190 Jun-08 Nov-08Apr-09Aug-09 Jan-10Jun-10元/吨万吨库存-左轴热轧价格-右轴2500 3500 4500 5500 10 30 50 70 90 Jun/08Nov/08Apr/09Aug/09Jan/10Jun/10元/吨万吨库存-左轴螺纹钢价格-右轴来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 图表11：上海地区长期热轧卷板库存与价格变动情况 2500 3500 4500 5500 10 30 50 70 90 Oct-05 May-06 Dec-06Jul-07Feb-08 Sep -08 Ap r-09 Dec-09Jul-10元/吨万吨库存-左轴20MM螺纹钢价格-右轴来源：齐鲁证券研究所 国际市场  本周国际市场表现疲弱，往年夏休后，欧美等地进口商开始着手圣诞前采购，订单数量往往出现较大幅度增长，但今年来看当地需求并没有多少起色，前期钢厂提价遭到下游用户抵制，钢价环比上月有所下降。亚洲地区采购也并不积极，国内钢厂出口订单没有好转迹象，目前汇率波动较大，进口商不敢贸然进货，部分东欧如乌克兰和俄罗斯钢材开始出现，取代部分中国出口市场份额；  热轧卷板价差：本周国内价格有所下降，国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上涨0美元/吨、50美元/吨、8美元/吨、0美元/吨、40美元/吨；  螺纹钢价差：本周国内价格下降，导致我们监测的部分国际市场钢材价差扩大，国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升3美元/吨、6美元/吨、10美元/吨、3美元/吨、23美元/吨。 图表12：上海地区长期螺纹钢库存与价格变动情况 2500 3500 4500 5500 6500 20 50 80 110 140 170 200 Oct/05 May/06 Dec/06Jul/07Feb/08 Sep /08 Ap r/09 Dec/09Jul/10元/吨万吨库存-左轴3.0MM热轧卷板价格-右轴来源：齐鲁证券研究所 此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评报告 图表13：本周国际市场钢材价格（美元/吨） 本周末 上周末 上月 去年元/吨元/吨元/吨变化率元/吨元/吨变化率元/吨元/吨变化率美国钢厂(中西部)62862800.00%662-34-5.14%617111.78%美国进口(CIF)557590-33-5.59%601-44-7.32%612-55-8.99%德国市场737720172.36%720172.36%6409715.16%欧盟钢厂760710507.04%710507.04%62513521.60%欧盟进口(CFR)725731-6-0.82%710152.11%62510016.00%韩国市场77376581.05%738354.74%65312018.38%韩国出厂80980181.00%773364.66%58