17Q4业绩超预期，18年“生态﹢泛游乐”持续发力助业绩高增长

建筑 2018年02月28日 岭南园林 (002717) 17Q4业绩超预期，18年”生态+泛游乐”持续发力助业绩高增长 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：24.53元 主要数据 行业 建筑 公司网址 www.lnlandscape.com 大股东/持股 尹洪卫/37.25% 实际控制人 尹洪卫 总股本(百万股) 436 流通A股(百万股) 225 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 107.00 流通A股市值(亿元) 55.22 每股净资产(元) 7.10 资产负债率(%) 58.20 行情走势图 相关研究报告 《岭南园林*002717*引入战投达渡资产，助推“大生态+泛游乐”业务扩张》 2017-12-03 《岭南园林*002717*业绩基本符合预期，订单充足支撑未来业绩加速释放》 2017-10-27 《岭南园林*002717*园林PPP与VR订单放量，生态+文旅双轮驱动业绩高增长》 2017-09-22 《岭南园林*002717*拟现金收购微传播23.3%股份，夯实文化旅游产业布局》 2017-09-05 证券分析师 严晓情 投资咨询资格编号 S1060517070005 021-20662256 YANXIAOQING384@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴佳鹏 一般从业资格编号 S1060117080044 WUJIAPENG804@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 岭南园林公布2017年业绩快报，实现营业收入47.97亿元，YoY+86.81%，实现归母净利润5.20亿元，YoY+99.55%，基本每股收益1.25元，YoY+86.57%。 平安观点：  受益新港水务幵表和微传播股权交割落地，公司17Q4业绩超预期：公司2017年各季度分别实现收入5.17、11.60、8.77、22.43亿元，同比分别增长28%、75%、51%、143%，各季度实现归母净利0.48、1.53、1.04、2.16亿元，同比分别增长68%、104%、50%、146%。公司2017Q4业绩超预期，主要得益于2017年10月新港水务顺利幵表以及2017年11月微传播23.3%的股权顺利交割，增厚了公司业绩。  公司在手订单充足，2018年业绩将持续高增长：2017年以来，公司园林生态及文化旅游订单持续释放，全年共中标生态园林订单91.01亿元，为2016年生态园林板块收入4.1倍。此外，公司还签约框架协议309.06亿元，为公司未来订单的持续落地提供了充足保障。公司在手订单充足，2018年业绩将持续高增长。  拟投资设立文化/文旅产业基金，助推公司文旅项目实施运营：公司于2018年1月公告拟以自有资金不超过2.2亿元投资设立文旅产业基金及文化产业基金，主要投向为公司及恒润科技的文旅项目、IP及内容孵化相关项目。此次产业基金的顺利实施将有助于推进公司文旅项目、IP及内容孵化相关项目的落地运营，扩宽项目融资渠道，助力文旅板块业绩加速释放。  盈利预测与投资建议：公司“大生态+泛游乐”战略持续推进，“水治理+生态修复+文旅”三大板块协同效应凸显助力公司盈利能力提升。公司各业务订单持续释放，2018年业绩将持续高增长。维持2018-2019年EPS为1.84元和2.56元，对应当前股价PE分别为13.3倍和9.6倍，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：园林生态项目推进不达预期，主题乐园游乐项目执行不达预期。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1889 2,568 4,673 7,664 10,512 YoY(%) 73.6 35.9 82.0 64.0 37.2 净利润(百万元) 168.0 261 504 804 1,117 YoY(%) 43.5 55.3 93.2 59.6 38.9 毛利率(%) 29.6 28.3 29.5 26.9 26.6 净利率(%) 8.9 10.2 10.8 10.5 10.6 ROE(%) 17.5 9.8 16.1 20.6 22.4 EPS(摊薄/元) 0.39 0.60 1.16 1.84 2.56 P/E(倍) 63.7 41.0 21.2 13.3 9.6 P/B(倍) 11.2 4.0 3.4 2.7 2.1 -20%0%20%40%Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18岭南园林 沪深300 证券研究报告 岭南园林﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 3179 5035 7251 8730 现金 453 467 613 841 应收账款 994 1343 2264 2514 其他应收款 99 451 571 565 预付账款 16 109 117 184 存货 1270 2293 3309 4218 其他流动资产 348 373 378 408 非流动资产 2158 2304 2499 2678 长期投资 0 3 27 56 固定资产 170 301 456 592 无形资产 26 29 32 36 其他非流动资产 1963 1971 1983 1994 资产总计 5337 7339 9751 11409 流动负债 2160 3597 5204 5782 短期借款 200 1315 2394 2284 应付账款 1568 1727 2136 2686 其他流动负债 392 555 674 812 非流动负债 515 604 629 621 长期借款 438 523 544 531 其他非流动负债 77 80 85 90 负债合计 2675 4201 5833 6403 少数股东权益 5 6 8 10 股本 414 436 436 436 资本公积 1425 1425 1425 1425 留存收益 818 1253 1941 2890 归属母公司股东权益 2658 3132 3910 4995 负债和股东权益 5337 7339 9751 11409 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 -75 -968 -654 682 净利润 261 505 806 1120 折旧摊销 14 26 42 60 财务费用 -4 52 91 118 投资损失 -0 -3 -24 -29 营运资金变动 -452 -1548 -1568 -587 其他经营现金流 106 0 0 0 投资活动现金流 -541 -169 -214 -210 资本支出 72 139 166 145 长期投资 -50 -3 0 -29 其他投资现金流 -519 -33 -47 -94 筹资活动现金流 812 736 34 -34 短期借款 -312 700 100 100 长期借款 31 85 20 -13 普通股增加 88 22 0 0 资本公积增加 1363 0 0 0 其他筹资现金流 -360 -71 -86 -121 现金净增加额 196 -400 -833 437 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2568 4673 7664 10512 营业成本 1841 3296 5602 7715 营业税金及附加 35 28 46 64 营业费用 13 21 32 42 管理费用 354 626 904 1209 财务费用 -4 52 91 118 资产减值损失 33 55 58 65 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 3 24 29 营业利润 296 598 955 1328 营业外收入 14 6 5 4 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 309 603 959 1331 所得税 48 98 153 212 净利润 261 505 806 1120 少数股东损益 0 1 2 3 归属母公司净利润 261 504 804 1117 EBITDA 372 730 1141 1559 EPS（元） 0.60 1.16 1.84 2.56 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 营业收入(%) 35.9 82.0 64.0 37.2 营业利润(%) 48.7 101.7 59.8 39.1 归属于母公司净利润(%) 55.3 93.2 59.6 38.9 获利能力 毛利率(%) 28.3 29.5 26.9 26.6 净利率(%) 10.2 10.8 10.5 10.6 ROE(%) 9.8 16.1 20.6 22.4 ROIC(%) 8.8 11.4 13.1 15.7 偿债能力 资产负债率(%) 50.1 57.2 59.8 56.1 净负债比率(%) 9.8 47.0 62.6 42.5 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.5 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.8 营运能力 总资产周转率 0.6 0.7 0.9 1.0 应收账款周转率 3.3 4.0 4.3 4.4 应付账款周转率 1.4 2.0 2.9 3.2 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.60 1.16 1.84 2.56 每股经营现金流(最新摊薄) 0.50 -2.22 -1.50 1.56 每股净资产(最新摊薄) 6.09 7.18 8.96 11.45 估值比率 P/E 41.03 21.24 13.31 9.58 P/B 4.03 3.42 2.74 2.14 EV/EBITDA 29.6 16.8 11.6 8.3 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）