2010年8月份经济数据点评：CPI创新高,但难以导致货币政策方向性变化

宏观快评2010年9月11日请务必阅读正文之后的免责条款。 2010年8月份经济数据点评 CPI创新高，但难以导致货币政策方向性变化 „ 事项： 国家统计局公布2010年8月份经济运行数据，8月份，规模以上工业增加值同比增长13.9%；1-8月份，城镇固定资产投资同比增长24.8%；8月份，社会消费品零售总额同比增长18.4%。8月份，居民消费价格同比上涨3.5%，其中，城市上涨3.4%，农村上涨3.7%； 食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.5%；8月份，居民消费价格环比上涨0.6%。其中，食品价格上涨2.0%，非食品价格持平；8月份，工业品出厂价格同比上涨4.3%，涨幅比7月份回落0.5个百分点。 „ 主要观点： 1. 本月经济指标总体判断： 主要经济指标的底部正处于渐次探明中， GDP将在明年一季度见底后开始回升。 2. 对CPI走势和货币政策的判断：8月份CPI同比增长3.5%，主要是环比因素的影响加大，特别是食品价格的上涨。今年前8个月CPI的累计环比涨幅并不算太高，从各种渠道了解的情况看，今年粮食受灾影响也不大，我们仍然认为，当前价格的上涨仍然是由短期因素主导，年内物价持续上涨的总体压力有限。 3. 政策预期及对市场影响的判断：（1）8月份主要经济数据是趋正面的，A股市场因经济基本面变化引起的扰动趋于衰减。（2）在总需求增长情况仍不稳定的情况下，货币政策进行方向性调整的可能性不大，通货膨胀预期管理将会明显加强，比如央行公开市场操作将可能更趋谨慎，政府层面将加大力度打击抬价行为，等等。（3）高CPI引发的加息或变相加息预期，以及有可能引发经济滞涨的猜测，都将给市场带来较大的心理冲击，从而导致市场短期波动加大。 李虹蓉 S1060208080107 0755-22626170 Lihongrong002@pingan.com.cn 吴杰 联系人 S1060110070149 0755-22621379 Wujie520@pingan.com.cn 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/5 图表1 2010年8月份经济运行数据 项目 2010年8月份同比增长 2010年1-8月份同比增长 2009年1-8月份同比增长 全国规模以上工业增加值 13.9%16.6% 8.1%全国规模以上工业利润 -81.6%(1～5月) -10.6%（1~8）城镇固定资产投资 -24.8% 33.0%社会消费品零售总额 18.4%18.2% 15.1%对外贸易－出口 34.4%35.5% -22.2%对外贸易－进口 35.2%45.5% -22.7%贸易顺差（亿美元） 200.31040.6 1228.2CPI 3.5%2.8% -1.2%PPI 4.3%5.6% -6.4%资料来源：国家统计局，海关总署 „ 主要宏观经济指标底部处于渐次探明中 8月份规模以上工业增加值增幅呈现出小幅上升趋势，城镇固定资产投资增幅继续回落，但由于生产资料价格处于回落之中，实际投资增速开始企稳；而社会消费品零售总额增幅虽然有所上升，但由于近期物价水平的上涨，消费实际增幅略有下滑。 对本月经济指标的综合判断：尽管本月指标回升的持续性还有待观察，但主要经济指标底部正处于渐次探明中，GDP同比增速将在明年一季度见底后开始回升。 图表2 2010年8月份工业增加值增幅出现回升 05101520252005-022005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-08%当月工业增加值同比工业增加值累计同比 资料来源：国家统计局 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/5 图表3 城镇固定资产投资名义增幅继续回落，实际增幅继续小幅回升 10%15%20%25%30%35%40%45%50%2007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-08城镇固定资产投资实际增长率城镇固定资产投资名义增长率 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 图表4 社会消费品零售总额实际增幅呈下降趋势 10121416182022242007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-08累计增幅（％）社会消费品零售总额名义增长社会消费品零售总额实际增长 资料来源：国家统计局 „ CPI再创新高，PPI继续回落 8月份CPI同比增长3.5%，其中，翘尾因素1.75%，由此可见CPI的环比因素对CPI的影响在不断加大，CPI的高企主要还是由食品价格上涨引致：食品价格同比上涨7.5%；环比上涨2.0%，其中鲜菜价格环比涨幅更是高达7.7%。尽管今年前8个月CPI的累计环比涨幅并不算太高，但由食品价格推动的环比上涨给市场形成了较高的通胀预期，9月份是消费旺季，因此，9月份价格环比继续上升的可能性较大，对此我们将密切关注。 但总体来讲，我们仍然认为，带来目前CPI上涨的短期因素居多，PPI的持续回落也不具备推升CPI的力量，年内价格持续上涨的总体压力是有限的，涨幅可控。 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 4/5 图表5 翘尾因素叠加环比上涨，使得8月CPI再创年内新高 -4-3-2-1012345CPI食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及维修服务医疗保健和个人用品交通和通信娱乐教育文化用品及服务居住%8月环比1-8月累计环比 资料来源：CEIC 图表6 PPI同比继续回落，但环比结束两个月的下跌开始回升 -10%-5%0%5%10%15%2007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-08PPI环比PPI月同比 资料来源：CEIC „ 政策预期以及对市场的影响 （1）8月的经济数据是趋正面的，市场因经济基本面变化引起的扰动趋于衰减。 （2）CPI创下新高，政府将会加大通胀预期管理的力度，比如央行将谨慎管理流动性的变化，各级政府对抬价行为的打压，等等。但近期加息的理由并不充分。因为加息具有重要的政策指标性含义，在价格受短期影响的因素不能排除，总体需求扩张并不稳定的情况下，央行明确改变政策方向的理由不充分；同时，8月份M1继续回落，而M2的上升也很大程度上与企业定期存款的增加有关，从另一个侧面反映出当前企业活动较为保守，需求持续扩张的能量不足。 （3）市场对通胀的担忧和因此有可能引发加息或变相加息的预期正在加大，对投资者心理层面的冲击加大，从而有可能导致市场短期波动加剧 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257