公司报告书1 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透价格表中银香港2010年9月7日收益摘要偏爱父母保持1200万目标价$22.70变化（％）-78+311+7+16+13最后价格：$22.35股票代码：2388.HK部门：银行业每股收益（$）0.321.301.391.621.84＃分享：10,572.8m变化（％）-78+311+7+16+13Mktcap：$ 236,302m自由浮动：33.9%DPS（$）0.440.860.860.971.10大股东：中国银行(66.1%)IBES共识每股收益估计-2010财年：1.45美元; 2011财年：$ 1.65投资总结价格变化：1M：+11% 3M：+30% 1200万：+34% 1200万硬件$22.35/$16.0812每天营业额：1750万股◗中银香港继续在以下方面保持优势地位分析师：保罗·李(852)37232916人民币的国际化和从大陆的业务流的捕获，随着以下因素的发展，这些因素的价格越来越高柜台最近在香港银行业的表现不佳。关于中银香港可能私有化的最新猜测是我们认为放错了位置，因为任何潜在的收购都可能会给母公司带来压力中国银行的（3988.HK，$ 4.05，买）资本，尤其是中银香港目前的FY10预测市净率接近2.2倍，目前比其母公司的1.6倍市净率高，尽管后者的增长前景更好且股本回报率更高。虽然我们将目标价维持在22.70美元，相当于2.2倍的2010年预测市净率，但我们发现其母公司中行的股票目前更具吸引力。同时，我们更喜欢东亚银行（0023.HK，$ 31.15，买入）由于其低估值留下了更大的上升潜力，因此可以吸引大型本地银行的投资。◗我们还下调了中银香港的盈利预测，因为该集团报告1H10盈利同比增长7.5％，低于市场预期。尽管借贷账面环比增长11％，但净利息收入仍同比持平，原因是净息差（NIM）同比收缩21个基点至1.58％。尽管3个基点的收缩可能表明NIM最终趋于稳定，但鉴于利率可能会长期保持低位，我们认为短期内反弹的空间相对较小。同时，随着借款人越来越多地转向以香港银行同业拆息为基础的融资，占中银香港贷款账本23％的住房抵押贷款仍在向下定价。◗尽管证券经纪收入减少了7％，但中银香港的手续费收入仍保持了15％的增长，因为贷款费用，信用卡和货币兑换的余地更多。我们预计到2H10会保持稳定的收费收入，尽管2H09较高的基数可能导致全年增长持平。员工福利的增加使营业费用同比增长8％，成本/收入比率同比增长4个百分点至36.2％。随着净利息收入的增加，我们预计全年比率将回落至36％。信贷成本将保持较低水平，尽管中银于1917年开始在香港运营。中国银行集团成立于1979年，是香港13个内地贷方的协调组织。尽管这13家银行共享一个信息技术平台以及计算机和ATM网络，但是每家银行都有自己的管理团队来经营该业务。这种安排在集团内部形成了银行间竞争。 1994年，该集团成为香港的发钞银行之一。 2001年10月，为了提高效率，公司开始进行重组，随后，“ BOC”成为该集团的品牌。中银香港于2002年7月25日在香港联合交易所上市。减值贷款和证券投资已经达到顶峰，因为资料来源：彭博社集团的减值贷款比率下降11个基点至0.23％。◗尽管预计不会对近期底线有实质性贡献，但中银香港仍处于利用离岸人民币机会的稳固地位。中银香港已被指定为在台湾提供现金票据服务的清算银行，随着人民币在海外获得越来越多的认可，中银香港有可能将类似的服务扩展到其他海外司法管辖区。从贸易融资到推出人寿保险产品，该集团的人民币业务从低基数成倍增长，尽管其贡献可能难以量化，因为尚不清楚中银香港价格表现库存数据香港/中国股票公司报告书 公司Bacground年底12月31日200820092010F2011F2012F营业额（百万美元）25,52626,05526,55931,17134,698净利润（百万美元）3,34313,72514,72917,15419,451市盈率（x）70.717.216.013.812.1产量 （％）2.03.83.84.34.9 中银香港2公司报告书 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透报告公司 这样的人民币业务只是在替代以其他货币提供的服务。中国人民银行最近宣布的允许海外金融机构投资内地债券市场的措施，将有助于提高该集团的人民币资产收益率，尽管中银香港的配额规模尚不清楚。12个月远期市盈率12个月远期市盈率资料来源：彭博社，公司数据，大福研究资料来源：彭博社，公司数据，大福研究香港/中国股票公司报告书 中银香港3公司报告书 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透 损益汇总年末2008 2009 2010F2011F2012F12月31日$ m $ m $ m $ m $ m净利息收入20,157 17,932 18,111 21,371 无息收入5,3698,123 总运营收入25,526 26,055 26,559 31,171 总运营费用(8,771) (12,141) (9,567) (10,237) 预科利润16,755 13,914 16,992 20,934 贷款减值规定(12,573)1,19075 操作利润4,182 15,104 17,067 20,776 继续前进处置750807060属性重估(118)1,5637526085合伙人7721417税前利润4,078 16,724 17,901 20,920 税收(1,071) (2,678) (2,731) (3,324)获利后税3,007 14,046 15,171 17,596少数族裔336(321) 归因于利润3,343 13,725 14,729 17,154财务摘要金融年20052006200720082009年主要财务数据：总资产（百万美元）831,002负债总额 （百万美元）749,289 842,313股东资金（百万美元）79,935 84,655 92,842 82,719每股账面价值($)7.618.068.847.889.80每股收益($)1.291.321.460.321.30DPS($)0.810.850.920.440.86关键比率：资本充足率(%)15.414.013.116.216.9贷款存入(%)52.349.351.756.761.0注：（1）在本报告中，“ $”指港元，除非派息率（％）63.064.263.0139.265.9AFV（评估公允价值）根据各种 免责声明大福研究有限责任公司（“ TFRL”）签发的公司可进行第4类（对证券的建议）规范《证券与期货条例》（第 571），经以下机构批准分发：大福证券有限公司（“ TFSCL”）和/或大福投资服务有限公司（“ TF”）（ISbo”这些具有执照的法人在香港进行第一类（证券交易）受规管活动）。 。 本文档中包含的信息和意见是由TFRL，TFSCL，TFIS或大福证券oGurp（“ TFSG”）的任何其他成员提供的，其来源被认为是可靠且真诚的，但不作任何表示或担保，无论明示或暗示。 ，关于其准确性，完整性或正确性。 本文中表达的所有观点如有更改，恕不另行通知。 此documisefnotr信息仅供参考。 本文提及的任何公司或其证券的描述均不完整，本文件也不是，也不应解释为暗示将其视为买卖证券的要约。 TFRL，TFSCL，TFIS和/或TFSG，其董事和/或雇员和/或其联系人在任何时候都可能在本文档中提及的任何陈述中拥有多头或空头头寸。TFSG还可以为文档中提到的公司提供财务和商业咨询，公司融资或其他相关服务，并且可以不时在证券交易中进行任何上述证券的购买和/或出售，或提议进行购买和/或出售。公开市场，否则，在每种情况下都是主犯或代理人。 未经TFRL事先同意，不得出于任何目的复制，分发或发布本文档。香港/中国股票公司报告书不良贷款/贷款总额（％）1.30.60.40.50.3另有说明。拨备/不良贷款总额（％）40.255.576.8109.6126.1（2）股价及指数截至2010年9月6日（恒指：成本收入比（％）31.730.828.534.446.621,356)净利率（％）1.71.92.12.01.7推荐政策资产收益率 （％）1.71.61.50.31.2购买如果当前价格比AFV低10％以上。净资产收益率（％）18.217.017.43.814.8保持如果当前价格比AFV +/- 10％以内。有效税率（％）16.016.717.326.316.0卖如果当前价格比AFV高出10％以上。净利润增长（％）13.73.010.3(78.4)310.6适当的估值，包括市盈率，收益率，资产净值，DCF，EV / EBITDA，每股收益增长（％）13.63.010.3(78.4)310.5以及当前利率和比较估值方面的管理质量等。