公司报告书1 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透平安保险（H股）2010年8月30日Firingonall气瓶购买收益摘要1200万目标价$75.20最后价格：$64.35股票代码：2318.HK相关A股：601318.SH（人民币47.51）部门：保险变化（％）-93+879+18+20+20＃分享：28.577亿（占总发行股份的37.4％）DPS（元）0.200.450.580.660.81Mktcap：$ 183,893m自由浮动：56.6%市盈率（x）297.129.925.221.017.5大股东：汇丰控股（43.4％）产量 （％）0.40.81.01.21.4IBES的每股收益预期一致-2010年：人民币2.13元; 2011年：人民币2.76元投资总结◗在集团发布了一系列出色的1H10业绩后，我们提高了PAI的盈利预测和目标价。该柜台现在是我们在保险行业中的首选股票，原因如下：1）尽管经历了周期性的回升初期，但在经历了剧烈的转机后，其一般保险业务仍应重新评级。 2）其银行业务将与平安银行合作产生协同效应价格变化：1M：- 3M：+4%1200万：+5%1200万硬件$75.60/$57.0012Mdaily周转：10,624m分享分析师：保罗·李（852）37232916 khlee@taifook.com与深圳发展银行3）PAI产生的速度超出预期公司背景尽管投资回报较低，但内含价值仍在增长； 4）该集团有能力从未来A股市场的潜在反弹中受益。我们的目标价75.20美元是基于该集团2010财年预计嵌入价值的2.5倍得出。◗尽管投资收益下降了26％，但PAI的业绩超出了我们的预期，据报道其净利润增长了28％，达到98.66亿人民币（每股收益：1.30人民币）。最令人惊喜的是来自该团体的19％的可乐跳跃平安保险于1988年在深圳成立，是中国领先的保险集团之一。集团的主要子公司平安人寿是中国第二大人寿保险公司，而另一家子公司平安财产保险是中国大陆第三大财产保险公司。平安信托参与内含价值为人民币184b元或每股人民币24.10元。甚至不包括不安全交易和投资，房地产租赁本期新增募集资金16b元，进行内含及资产管理。它还持有73％的股份尽管A股市场普遍下跌，但总市值仍上涨8％。上升的原因是有效业务价值的可可增长18％，这是由于其寿险业务创造的一年新业务价值同比增长44％成为可能。另一方面，由于业务快速增长以及股票价格疲软，集团的偿付能力比率从上半年急剧下降了84个百分点，降至218％。◗虽然人寿保险业务的利润贡献由于投资收益下降而同比下降6％，但基本业务增长仍然强劲，个人人寿业务的第一年保费同比增长52％。与此同时，在保费收入同比增长61％，综合成本率下降4.7个百分点至96.5％的背景下，财产和意外险业务扭亏为盈，从亏损2500万元人民币中赚取了10亿元人民币。该集团的银行业务对利润的贡献增长了126％，这得益于平安银行（Ping An Bank）收入的同比增长56％，以及自5月以来由该集团持有的30％的联营公司深圳发展银行的贡献。平安证券（Ping An Securities）的1H10净利润同比增长126％，这是因为其投资银行业务在此期间承销了12笔IPO和6笔再融资项目，从而成为该行业的佼佼者。在平安银行，它希望发展成为一家专注于信用卡和抵押业务的消费者银行。平安证券提供经纪，投资银行和资产管理服务。资料来源：彭博社平安保险库存数据价格表现价格表香港/中国股票公司报告书年底12月31日200820092010F2011F2012F营业额87,658152,838179,961217,935262,299净利润（人民币元）1,41813,88317,09120,57124,619变化（％）-92+879+23+20+20每股收益（人民币）0.191.892.242.693.22 公司报告书2 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透报告公司 12个月远期市盈率12个月远期市盈率资料来源：彭博社，公司数据，大福研究资料来源：彭博社，公司数据，大福研究平安保险香港/中国股票公司报告书 公司报告书3 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透 损益汇总年底12月31日2008 2009 2010F2011F2012F人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币赚取的净保费82,271100,383 127,486 156,808191,306投资收益(7,416)32,023 33,304 38,63343,655银行业务利息收入7,0206,6748,0769,77111,823其他费用和佣金收入1,9803,1793,8475,0396,601其他的收入3,80310,5797,2497,6848,913总收入递延保单购置成本87,658152,838 179,961 217,935262,299索赔和保单持有人利益保险业务的佣金支出银行业务的利息支出(56,517)(8,672)(2,677)(84,089) (97,543)(118,710)(143,639)(11,444) (14,305) (18,597) (23,246)(2,464) (3,203) (4,164) (5,413)一般及行政开支(16,898)(20,785) (24,318) (28,938)(34,437)其他费用(4,380)(14,137) (15,961) (18,036)(20,381)除税前溢利(1,486)19,919 24,631 29,49035,183税收3,121(5,437) (6,897) (8,257)(9,851)少数群体利益(217)(599)(643)(662)(713)净利1,41813,88317,09120,57124,619财务摘要免责声明注：（1）除非另有说明，否则本报告中“ $”是指港元。（2）股价及指数截至2010年8月27日（恒指：20,597）推荐政策购买如果当前价格比AFV低10％以上。保持如果当前价格比AFV +/- 10％以内。卖如果当前价格比AFV高出10％以上。AFV（评估公允价值）根据当时的利率和比较估值，根据各种适当的估值得出市盈率，包括市盈率，收益率，资产净值，DCF，EV / EBITDA和管理质量等。大福研究有限责任公司（“ TFRL”）签发的公司可进行第4类（对证券的建议）规范《证券与期货条例》（第 571），经以下机构批准分发：大福证券有限公司（“ TFSCL”）和/或大福投资服务有限公司（“ TF”）（ISbo”这些具有执照的法人在香港进行第一类（证券交易）受规管活动）。 。 本文档中包含的信息和意见是由TFRL，TFSCL，TFIS或大福证券oGurp（“ TFSG”）的任何其他成员提供的，其来源被认为是可靠且真诚的，但不作任何表示或担保，无论明示或暗示。 ，关于其准确性，完整性或正确性。 本文中表达的所有观点如有更改，恕不另行通知。 此documisefnotr信息仅供参考。 本文提及的任何公司或其证券的描述均不完整，本文件也不是，也不应解释为暗示将其视为买卖证券的要约。 TFRL，TFSCL，TFIS和/或TFSG，其董事和/或雇员和/或其联系人在任何时候都可能在本文档中提及的任何陈述中拥有多头或空头头寸。TFSG还可以为文档中提到的公司提供财务和商业咨询，公司融资或其他相关服务，并且可以不时在证券交易中进行任何上述证券的购买和/或出售，或提议进行购买和/或出售。公开市场，否则，在每种情况下都是主犯或代理人。 未经TFRL事先同意，不得出于任何目的复制，分发或发布本文档。平安保险香港/中国股票公司报告书财政年度20052006200720082009关键财务数据：塔塔资产（人民币百万元）319,706 494,435 692,222 754,718 935,712负债合计（万元）286,184 446,685 578,371 669,022 843,969股东资金（万元）33,522 47,750 113,851 85,696 91,743净利润（万元）4,2658,000 19,2191,635 14,482内含价值（人民币百万元）48,363 65,573 150,311 122,859 155,258每股账面价值（元）5.337.4915.2211.2912.49每股内含价值（人民币元）6.588.9320.4616.7321.14每股收益（人民币）0.681.272.610.191.89DPS（元）-0.540.700.200.45关键比率：净投资收益率（％）4.24.34.54.13.9总投资收益率（％）4.37.714.1(1.7)6.4偿付能力充足率（％）-寿命140.7183.1287.9183.7226.7偿付能力充足率（％）-P＆C153.4131.3181.6153.3143.6成本收入比率（％）-银行-43.141.047.059.5不良贷款（％）-银行-6.30.80.50.5资本充足率（％）-银行-11.99.110.713.0资产收益率（％）1.52.03.20.21.7净资产收益率（％）13.719.723.81.616.3有效税率（％）11.46.412.7210.027.3派息率（％）-42.526.8105.323.8净利润增长（％）35.687.6138.4 (92.4)879.1每股收益增长（％）21.486.8105.5 (92.7)879.1