行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 互联网传媒 证券研究报告 2017年03月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 冯翠婷 联系人 fengcuiting@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《互联网传媒-行业点评:大数据透视2017年传媒新股》 2017-03-23 2 《互联网传媒-行业点评:春节档电影票房超前期悲观预期，维持谨慎乐观》 2017-02-05 3 《互联网传媒-行业深度研究:电商行业深度-从“光棍节”到“电商狂欢”，“11.11”一路见证中国电商的变迁与崛起》 2016-11-08 行业走势图 一季度票房略有下降，4月速激8、记忆大师、嫌疑人X的献身、非凡任务等国内外大片叠加双档期有望回暖，提醒关注中影、万达、文投、上影、蓝海 3月票房走势低于预期（-17.47%），17Q1总体实际票房在16Q1较高基数下有所下降（-6.34%）。截至2017年3月26日，3月名义票房为29.85亿元，同比下降11.63%；实际票房27.88亿元，同比下降17.47%。预计3月最终的名义票房为33.74亿元，同比下降9.51%；实际票房为31.31亿元，同比下降16.02%。结合1、2月份票房数据，Q1总体名义票房为144.65亿元，同比下降0.02%，实际票房为135.52亿元，同比下降6.34%，在16Q1较高基数下有所下降。主要原因由于3月平均票价（环比-7.92%）和平均上座率（环比-39.93%）出现较大幅度下降。 进口片表现依然突出，3月票房排名前十均为进口片。截至2017年3月26日，2017年进口片共12部（含分账片、批片），总票房为42.55亿元，去年同期进口片总票房约为37.53亿元，同比增长13.36%。其中，分账片5部，票房29.64亿元，同比增长17.81%；批片7部，票房12.91亿元，同比增长4.32%。 4月大片叠加双档期，票房有望大幅上涨。2017年4月包含清明节档3天和劳动节档2天，预计4月票房约为45.95亿元，实际同比增长37.08%。中国电影参投的《速度与激情8》定档4月14日，同系列的《速激7》2015年4月12日上映，24.27亿票房成为首部破20亿电影，《速激8》有望延续同系列的优秀表现，加之同档期的竞争对手较少，单片票房预计超12亿。 目前行业估值中枢约为45X。电影上游板块从2月6日估值28.27X起不断修复，目前中枢已达29.71X左右；院线板块从2月6日估值40.86X起不断修复，目前中枢已达44.87X左右，与基本面相对应，我们预计行业增长约在10-20%左右。 投资观点：4月票房回暖，重申全年10-20%增长和引进片逻辑。 1）继续推荐关注参投《速度与激情8》（4月14日上映，短期驱化剂）、进口片受益标的【中国电影】，受益进口片限额提升逻辑，17年业绩弹性约3-4亿，17年净利润14亿约31X，建议密切关注； 2）【万达院线】1-2月份核心指标转好，远超行业表现，4月份票房回暖利好公司经营业绩，继续密切关注平均票价走向，对【万达院线】影响较大； 3）【文投控股、上海电影、幸福蓝海】提醒跟踪大盘关注，期待【东方网络】复牌。 风险提示：电影票房增速不及预期、进口片表现不及预期的风险。 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%2016-032016-072016-11互联网传媒 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 3月票房走势低于预期，Q1总体实际票房有所下降 截至2017年3月26日，3月名义票房为29.85亿元，去年同期票房为33.78亿元，名义票房同比下降11.63%；3月扣除服务费的实际票房为27.88亿元，同比下降17.47%。预计3月最终的名义票房为33.74亿元，名义票房同比下降9.51%；预计3月最终的实际票房为31.31亿元，实际票房同比下降16.02%， 低于月初40亿以上票房的市场预期。 结合1、2月份票房数据，Q1总体名义票房为144.65亿元，同比下降0.02%，Q1总体实际票房为135.52亿元，同比下降6.34%，在16Q1较高基数下有所下降。我们预计17年全年票房约10-20%的增速，4-12月的月度票房增长约14.68%-29.34%的水平。 我们采用四种方法来预测3月票房情况： ①日均票房 ②日均人次*平均票价 ③日均排座*日均上座率*平均票价 ④单片票房 表1：2017年3月票房预测情况 月份 2016年（亿元） 2017年（亿元） 同比 环比 3月 37.3 33.74 -9.51% -44.27% 33.74 -9.51% -44.29% 34.09 -8.59% -43.70% 33.56 -10.00 -44.57% 资料来源：天风证券研究所 表2：2017年一季度名义票房和实际票房情况（单位：万元） 1月 2月 3月 Q1 2017年名义票房（万元） 490532.30 618607.00 337400.00 1446539.30 2017年实际票房（万元） 462664.70 579386.30 313107.20 1355158.20 2016年票房（万元） 385292.40 688682.60 372853.80 1446828.80 名义票房同比 27.31% -10.18% -9.51% -0.02% 实际票房同比 20.08% -15.87% -16.02% -6.34% 资料来源：艺恩网、天风证券研究所 注：2017年1月1日最新采用的票房统计口径将网络代售服务费作为票价的重要组成部分纳入其中。根据艺恩统计，在线购票过程中每张电影票平均收取2-5元的网络代售服务费，2016年线上票房产出344亿元，占比75.6%。根据2016年服务费约为35.7亿元，占实际总票房支出的7.2%。 表3：未来票房增长情况测算 4月-12月名义票房应达到的增速 4月-12月实际票房应达到的增速 情况一：2017年全年票房与2016年持平 0.02% 2.96% 情况二：2017年全年票房增长10% 14.68% 17.62% 情况三：2017年全年票房增长20% 29.34% 32.27% 资料来源：天风证券研究所 2. 平均票价环比下降7.92%，平均上座率环比下降35.92% 3月1日-26日日均观影人次为346万人，去年同期日均观影人次为366万人，同比下降5.29%，上月日均观影人次为597万人，环比下降42.00%。 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图1：2017年Q1日票房情况 图2：2017年Q1日观影人次情况 资料来源：猫眼电影、天风证券研究所 资料来源：猫眼电影、天风证券研究所 3月1日-26日平均票价为32.74元，去年同期平均票价为34.3元，同比下降4.54%，上月平均票价为35.56元，环比下降7.92%。3月平均票价同比环比均有较大幅度下降。3月1日-26日日均排座3116.77万，上月日均排座3147.39万，环比下降0.97%，日均排座较上月略有下降。 图3：2017年Q1日平均票价情况 图4：2017年Q1日排座情况 资料来源：猫眼电影、天风证券研究所 资料来源：艺恩网、天风证券研究所 3月1日-26日平均上座率为11.59%，受春节假期影响，上月平均上座率较高，达到19.29%，环比下降39.93%，平均上座率有大幅度的下降。 图5：2017年Q1日平均上座率情况 资料来源：艺恩网、天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 从上述数据可以看出，3月名义票房为29.85亿元，去年同期票房为33.78亿元，名义票房同比下降11.63%；3月扣除服务费的实际票房为27.88亿元，同比下降17.47%。目前3月票房较去年有大幅度下降的原因主要是因为3月平均票价和上座率有较大幅度下降，2017年3月份平均票价约为32.74，而2月份平均票价约为35.56，环比下降7.92%，除此以外，3月份观影人次环比下降42%，平均上座率环比下降39.93%，平均排座环比下降0.97%。 表4：2017年2月和3月各项指标对比 平均观影人次（万人） 平均票价（元） 平均排座（万） 平均上座率 2月 597.34 35.56 3147.39 19.29% 3月 346.46 32.74 3116.77 11.59% 3月环比 -42.00% -7.92% -0.97% -39.93% 资料来源：猫眼电影、艺恩网、天风证券研究所 3. 进口片继续霸榜，3月票房占比超过93% 3月份进口片票房占比超过93%。截至2017年3月26日，3月单片票房排名前五的影片均为引进片，单片票房排名前十的影片中，只有《欢乐喜剧人》一部国产片。《金刚狼3：殊死一战》以7.25亿元的票房占据3月票房排行榜榜首；《一条狗的使命》以5.82亿元的票房排名第二；新上映的《美女与野兽》和《金刚：骷髅岛》分别以5.04亿元和4.96亿元的票房排名第三和第四；《生化危机：终章》以3.41亿元的票房排名第五 截至2017年3月26日，2017年进口片共12部（含分账片、批片），总票房为42.55亿元，去年同期进口片总票房约为37.53亿元，同比增长13.36%。其中，分账片5部，票房29.64亿元，同比增长17.81%；批片7部，票房12.91亿元，同比增长4.32%。 表5：2017年Q1分账片上映情况 影片名称 上映日期 票房（亿元） 极限特工3：终极回归 2月10日内地上映 11.27 生化危机：终章 2月24日内地上映 11.12 金刚狼3：殊死一战 3月3日内地上映 7.25 美女与野兽 3月17日内地上映 5.06 金刚：骷髅岛 3月24日内地上映 5.04 合计 29.64 资料来源：猫眼电影、天风证券研究所 表6：2017年Q1批片上映情况 影片名称 上映日期 票房（亿元） 爱乐之城 2月14日内地上映 2.47 欢乐好声音 2月17日内地上映 2.14 刺客信条 2月24日内地上映 1.61 一条狗的使命 3月3日内地上映 5.83 乐高蝙蝠侠大电影 3月3日内地上映 0.42 天才捕手 3月10日内地上映 0.15 最终幻想15：王者之剑 3月10日内地上映 0.29 合计 12.91 资料来源：猫眼电影、天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表7：2016年Q1分账片上映情况 影片名称 上映日期 累计票房（亿元） 星球大战：原力觉醒 2016/1/9 8.25 云中行走 2016/1/22 0.91 鼠来宝4：萌在囧途 2016/1/26 0.63 疯狂动物城 2016/3/4 15.30 飞鹰艾迪 2016/3/18 0.07 蝙蝠侠大战超人：正义黎明 2016/3/25 6.19 资料来源：艺恩网、天风证券研究所 表8：2016年Q1批片上映情况 影片名称 上映日期 累计票房（亿元） 神探夏洛克 2016/1/4 1.61 通灵神探 2016/1/14 0.35 最后的巫师猎人 2016/1/15 1.80 火影忍者剧场版：博人传 2016/2/18 1.03 夺命枪火 2016/2/19 0.02 托马斯和朋友们多多岛之迷失宝藏 2016/2/20 0.18 圣斗士星矢：圣域传说 2016/2/26 0.38 末日迷踪 2016/2/26 0.35 谍影特工 2016/3/4 0.30 地心营救 2016/3/4 0.23 神战：权力