机械设备行业研究周报：三月挖机持续热销，英特尔收购Mobileye无人驾驶方兴未艾

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备 证券研究报告 2017年03月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 联系人 zengshuai@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:三四线城市地产小周期叠加消费升级，推动高端装备订单持续向好》 2017-03-19 2 《机械设备-行业研究周报:新能源产业链蓄势待发，油价下跌不改天然气和油服的长逻辑》 2017-03-12 3 《机械设备-行业点评:销量全面超预期 ， 工 程 机 械 未 来 何 处 去 ？ 》 2017-03-07 行业走势图 三月挖机持续热销，英特尔收购Mobileye无人驾驶方兴未艾 核心组合：浙江鼎力、先导智能、天地科技、杰瑞股份、中集集团、中广核技、中金环境 重点组合：惠博普、三一重工、台海核电、郑煤机、柳工、恒立液压、艾迪精密、伊之密、巨星科技、胜利精密、春晖股份、众合科技、华铭智能、联得装备、田中精机、精测电子、黄河旋风、昊志机电 上周行业表现：上周机械行业指数上涨1.49%，同期沪深300指数上涨1.27%。 本周专题：激光雷达：无人驾驶之眼，方兴未艾前景广阔。近日，芯片巨头英特尔公司以总计202亿美元的价格收购以色列无人驾驶汽车技术公司Mobileye，标的公司在高级辅助驾驶系统（ADAS）领域有深厚的技术积淀。作为ADAS的重要组成设备，激光雷达未来有望随无人驾驶的兴起进一步提升热度。麦肯锡认为至2025年，全球无人驾驶领域的产值可能达到1万亿美元，作为无人驾驶技术重要部件，激光雷达有望充分获益。重点关注：巨星科技（并购华达科捷，设立欧镭激光，有效填补国内企业在该领域空白） 投资机会概述： 【传统周期】工程机械：挖掘机持续热销，三月销量预计两万起。根据初步产业调研信息反馈，随经济复苏，国产厂家实力提升，三一、徐工、柳工、临工四家公司全部满产、累计产量（即销量）9,000~9,500台，主要型号全部面临断货局面， 3月全行业挖机销量预计2~2.2万台、同比增长45%~60%。重点关注三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 煤机：受益于2016年以来煤价的持续上涨，下游煤炭开采企业普遍回暖。以“申万煤炭开采III”为例，2016年前三季度板块内28家上市公司在营业利润和现金流方面都有了普遍的好转，净利率稳步上升至6.38%，同比上涨近100%，进而带动上游煤机逐步好转。根据我们的调研显示，目前龙头企业订单增长同比都在50%以上，行业回暖明显。本轮煤炭行业复苏是在政策高压调整下的一轮强势复苏，有望持续3年甚至更长的时间。未来随着更新逐步走入正规，先进产能置换落后产能的推进，资本开支仍有很大的增加空间。 LNG装备：根据工信部最新数据，国内天然气重卡市场2月份产量达到4119辆，同比增长927%，1-2月，天然气重卡累计生产6950辆，同比增幅482%，净增长5800辆左右。相比于2017年1月销量同比增长257%，数据更为亮眼。数据印证我们的前期观点：当气柴比低于0.6的时候，LNG重卡等销量会明显提升，并逐步带动基础设施的建设。重点推荐富瑞特装、厚普股份等。 【新兴成长】无人驾驶：英特尔公司以总计202亿美元的价格收购以色列无人驾驶汽车技术公司Mobileye再次引发市场对无人驾驶的关注。无人驾驶是我们此前持续推荐的长期主题，根据艾媒咨询发布的《2016 年中国无人驾驶汽车市场研究报告》，预计 2021 年全球市场规模将达到 70.3 亿美元左右。随着无人驾驶路测车辆的不断扩充及汽车工业“十三五”规划对无人驾驶扶持，行业未来发展前景广阔。 锂电设备：我国2017年动力电池有效产能将达到110GWh，增速83%。锂电设备定制性特征导致一线品牌电池厂家深度绑定一线设备厂家，扩产需求传导到一线设备龙头。再次强调沿三条主线精选个股：（1）前端设备把握龙头，先导智能17Q1 利润预计增长60~90%，公司的主营业务在未来三年实现高增长；（2）PACK自动化：东方精工，即将收购普莱德，核心供应商为CATL，未来业绩值得期待；（3）物流自动化：诺力股份和今天国际，从产业链调研反馈公司的锂电池厂家的物流自动化订单增长较快。 风险提示：油价超预期下滑，周期品复苏停滞，大客户缩减订单。 -7%-4%-1%2%5%8%11%14%2016-032016-072016-11机械设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周专题： 激光雷达：无人驾驶之眼，方兴未艾前景广阔 （1）英特尔收购Mobileye布局无人驾驶系统 近日，芯片巨头英特尔公司以总计202亿美元的价格收购以色列无人驾驶汽车技术公司Mobileye。2016年Moblieye总营收达3.6亿美元，利润约1.08亿美元。其与宝马、通用、大众、本田等都建立了客户关系，曾是特斯拉辅助驾驶系统的主要供应商。 本次收购中英特尔主要看中了Mobileye在ADAS的技术和市场，这一收购交易将会使来自美国的这家芯片制造商与自己的对手Nvidia、高通公司在全球汽车市场展开无人驾驶系统方面的直接竞争。 （2）激光雷达是ADAS系统重要组成部分，未来市场前景广阔 Mobileye的主要技术ADAS即高级驾驶辅助系统，是一项利用安装于车身上的各类传感器，对车身环境数据进行收集、判读，从而让驾驶者在最快时间察觉潜在危险以引起注意和提高安全性的主动安全技术。目前ADAS所依托的较为主流的传感器包括毫米波雷达传感器、激光雷达传感器、车载摄像头视频传感器以及超声波传感器，无人驾驶汽车利用这些传感器收集车身附近环境数据，最终通过系列运算做出反应实现自动驾驶。 激光雷达作为ADAS系统的主要传感器，工作原理是通过发射激光脉冲光源，同时监测从其他物体发射回来的光线，并通过信号间隔时间以计算车身与其他物体距离，能够扫描周边环境得到精确的环境信息。激光雷达是远程传感器中较为经济的选择，但成本也较高，一般在8000美元以上。以百度为例，百度无人驾驶汽车依靠的车顶激光雷达零售价高达70万元。通过激光雷达，百度无人驾驶系统可以感知车身周围环境，形成3D环境数据，并通过强大的计算系统以及各类传感器实现汽车自动驾驶。 根据Markets and Markets数据公布，2014年激光雷达传感器的市场为4.04亿美元，2014年至2020年预计复合增长率为16.32%，将于2020年达到10亿美元的市场空间。从无人驾驶角度考虑，麦肯锡认为至2025年，全球无人驾驶领域的产值可能达到1万亿美元，激光雷达作为无人驾驶技术重要部件，有望充分获益发展成果。 重点关注： 巨星科技，公司通过并购华达科捷，设立欧镭激光，完善激光雷达产业，有效填补了国内企业在该领域的空白。 2. 重点关注公司的年度报告 表1：重点公司2016年度报告 公司 行业 16年营收 15年营收 增减幅度 16年归母净利润 15年归母净利润 方向 增减幅度 发展路径 中海油服 油气设备 151.52 236.54 -35.90% -114.56 10.74 盈利减少 -1,166.80% 内生增长 龙马环卫 环卫设备 22.18 15.32 44.8% 2.11 1.51 盈利增大 40.16% 内生增长 海油工程 油气设备 119.92 162.02 -25.98% 13.15 34.10 盈利减少 -6143% 内生增长 钢研高纳 国防军工 6.81 7.09 -3.97% 0.96 1.24 盈利减少 -22.79% 内生增长 川大智胜 国防军工 3.16 2.61 20.94% 0.39 0.33 盈利增大 16.40% 内生增长 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 3. 本周子行业主要观点更新 3.1. 传统周期 3.1.1. 油服产业链：油价下跌不改油服企业长期成长逻辑 OPEC披露2月份原油市场月报，其中沙特原油产量提高至1001万桶/日，相比1月份增加26.2万通/日，而其他国家如伊拉克、阿联酋、安哥拉、委内瑞拉等2月份进一步减产，总体来看，2月份产量下降14万桶/日。原油价格在最低下探到47.71美元/桶之后有小幅反弹。综合现在美国页岩油成本下降导致的复产速度加快以及沙特进退两难的境地可以推测出油价本年度有较高概率还将在50-60美元/桶区间震荡，但是油气及油服公司正在逐渐适应低油价。相比于常规石油开采恢复性增长，页岩油有望资本开支正在加速，北美页岩油厂商2017年平均资本开支预算相比于2016年增加60%，利好油服企业。未来对于国内油服企业来讲，低油价下的市占率提升以及EPC业务的增长是主要的看点。 油气公司在低油价下为了维持产将增加资本开支。其中中海油2017年预计增加资本开支20-40%，“三桶油”预期累计增加500亿元，同比增加21%。美国15家大型页岩油企业的资本开支平均增幅超过50%。 根据行业经验，油公司CAPEX投资一般滞后油价1-1.5年，油价对油服及装备带来的实质性改善或将在17年下半年后集中体现。 原油中期供需加速走向平衡趋势不变，目前EIA对2017年非OPEC产量增长预期是400万桶/天，2017年全球需求增长是1400万桶/天。OPEC如果能够保持现有减产力度，库存将加速消耗。同时由于页岩油前期产能衰减过于严重，总产量由2016年2月的439万桶/天下跌至2017年1月的412万桶/天。 低油价下，油气产业链生产关系发生了深刻的变化。具体体现在：1、油服企业逐步摆脱对于“三桶油”的依赖，油服企业海外业务占比逐年提升，一方面借助“一带一路”和国外油气公司开始建立合作关系，另一方面随着民营油气企业走出去，助力其开发海外油气资产。 2、低油价下，部分外国业主开始考虑选用中国的承包商，性价比高、服务周到的中国企业在双边关系中的话语权有所提升。3、国内油服企业之间、油服企业与油气之间的战略联盟开始逐步形成，未来可以通过资源共享、协同发展打造一体化的油气产业集团。 我们认为，油价下跌不改油服企业长期成长逻辑，重点关注兼具周期和成长属性的龙头企业：杰瑞股份（产业链布局完整，海外EPC订单将加速落地，设备业务谈弹性强）、惠博普（与安东、洲际油气深度合作，海外市场拓展顺利）。 3.1.2. 工程机械： 3月挖机总销量预计2~2.2万台，三四线城市房地产投资接力推动需求 核心观点：周期投资品ROE上升对股价强有力支撑，持续发力，时间刚过半。实际销售数据表明，工程机械的需求量并未减弱，按照施工周期将从挖掘机以此传导到起重机、混凝土机械、高空作业平台等。基于2016年低基数的行业性增长可持续到2018年，而去年行情至今仅过去八个月，目前时点恰好半程。在此过程中龙头企业首先获益。随着整个板块的ROE持续改善，将对工程机械板块股价形成强有力支撑，短期调整后板块将继续走强！ 挖掘机继续火爆销售。根据初步产业调研信息反馈，三一、徐工、柳工、临工四家公司全部满产、累计产量（即销量）9,000~9,500台，主要型号全部面临断货局面，由此初步估计3月全行业的挖掘机2~2.2万、同比增长45%~60%，之前预期不足2万台、本次明显超预期。受制于液压件供应不足，国产设备厂家已经出现大面积的“断货”。持续热销的局面，是对经济复苏、国产厂家实力提升的力证。未来或有国际市场空间值得期待。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：国内挖掘机月度销量数据及本