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钢铁行业:钢价中期震荡上升,钢铁板块存在相对收益,推荐八一钢铁、酒钢宏兴和西宁特钢

钢铁2010-08-18胡皓、程杲光大证券看***
钢铁行业:钢价中期震荡上升,钢铁板块存在相对收益,推荐八一钢铁、酒钢宏兴和西宁特钢

行业研究行业动态报告 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2010-8-15 钢铁 钢价中期震荡上升,钢铁板块存在相对收益,推荐八一钢铁、酒钢宏兴和西宁特钢 ◇ 潜在催化剂 关注贸易商流动性与钢价的催化关系 ◆维持“增持”行业评级。本周重点推荐八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢 在行业盈利能力逐渐转好的背景下,我们基于需求、价格、成本的动态分析,认为西部地区相对于东部地区成本存在一定比较优势,重点推荐八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢。 ◆我们对钢价三个月的判断依然是震荡中上升,预测下半年螺纹钢均价维持在4125元/吨 我们认为目前对钢价起决定性作用是成本支撑和贸易商流动性两个方面,所以虽然上周我们判断短期钢价将呈现震荡下调,但从中期角度来看,将依然呈现我们半年度策略时判断的震荡中上升走势。以上海为例,上半年螺纹钢平均价格3880元/吨,目前价格3950元/吨,我们维持中期策略时做出的下半年均价4125元/吨的判断。◆矿价下半年均价将维持在1200元/吨 矿石价格可从供应、需求、成本和资金供给四个方面来分析:1)供给方面,主要分为国内供给、国际供给,国际供给无法控制,国内供给则随着国际矿价的下降而减少;2)需求取决于钢铁产量,特别是我国的钢铁产量;3)成本取决于矿石边际产量的成本,这点与钢铁行业需求存在紧密关系;4)资金的宽裕程度体现在金融属性上。我们判断下半年矿价较上半年呈现均值上升的态势。目前现矿价格1200元/吨,上半年均价1130元/吨,我们预计下半年的均价1200元/吨以上的判断。 ◆三季度钢铁板块业绩环比增加概率不大 今年钢铁行业盈利经历了一个N型走势,盈利高点出现在4月份,低点出现在7月份,进入8月钢厂测算盈利开始逐渐恢复,但我们认为即将推升的成本将使3季度的盈利低于上半年平均水平。由于7月15日以后原料成本呈现快速上升的态势,我们认为8月份吨钢亏损高于100元是个大概率事件,这样的一个推论就是9月炼钢毛利是否能扭亏转正与否将决定三季度业绩能否环比增加。由于原料价格上升速度大于价格上升,所以我们判断三季度业绩环比增加的概率不大。综上所述,我们依然认为此轮悲观预期修复的钢铁股上涨基本结束,矿石股受矿价变化而出现的趋势性投资机会也将告一段落。 ◆甄选具备持续盈利能力的钢铁个股,将在大盘下跌时取得相对收益 虽然三季度行业性亏损依然是大概率事件,但以宝钢为代表的部分个股将继续盈利。根据我们的测算,宝钢上半年EPS约为0.43-0.45元,而7月份将继续盈利,今年盈利预期将由最悲观的0.40元左右上调至0.55元左右,参考目前的股价,PE由15倍下降至12倍;同时更为重要的是,若宝钢0.50元左右的业绩具备可持续性,我们认为持续盈利给1.2倍以上的PB并不太高。我们认为在板块整体受压制的情况下,个股价格大幅上涨的可能性不大,但下跌空间也很有限,在大盘下跌时取得相对收益。 维持 增持 分析师: 胡皓(执业证书编号:S0730209030079) 021-22169076 Huhao@ebscn.com 程杲(执业证书编号:S0930209030189) 021-22169172 Chenggao@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%20%50%80%110%01-09 04-09 07-09 10-09钢铁沪深300 2 目录 目录............................................................................................................................................................................................2 本周重点推荐:八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢.................................................................................................................3 行业主要观点.............................................................................................................................................................................3 行业动态跟踪.............................................................................................................................................................................4 钢铁行业估值:目前相对PE为1.290 ,较上周1.272 小幅回升.......................................................................................6 本周建筑钢材价格上涨幅度显著.............................................................................................................................................6 本周各钢材品种测算毛利继续反弹.........................................................................................................................................8 本周各品种相对螺纹钢溢价率下降.........................................................................................................................................9 本周国内工程招中标数继续小幅上升.....................................................................................................................................9 本周国际价差略微扩大...........................................................................................................................................................10 本周国内期现价差降低........................................................................................................................................................... 11 本周国内板材和螺纹钢库存涨跌分化................................................................................................................................... 11 本周国内钢材总库存小幅反弹...............................................................................................................................................12 本周进口铁矿石库存小幅回落...............................................................................................................................................13 国内钢铁产量增速回落...........................................................................................................................................................13 采购经理人指数(PMI)小幅上升.......................................................................................................................................15 房地产、汽车、家电下游需求回落.......................................................................................................................................15 3 本周重点推荐:八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢 行业评级: 维持行业“增持”评级。 本周个股重点推荐: 在行业盈利能力逐渐转好的背景下,我们基于需求、价格、成本的动态分析,认为西部地区相对于东部地区成本存在一定比较优势,重点推荐八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢。 行业主要观点 1、我们对钢价三个月的判断依然是震荡中上升,预测下半年螺纹钢均价维持在 4125 元/吨。第一,需求将好于预期。尽管 8 月仍处钢材消费的淡季,但目前库存处于低位及对 9 月份价格预期转好将促使终端用户的补库存需求释放,8 月下旬的需求情况将好于 7 月。第二,供给并不像想象中那么悲观。虽然钢材库存总量保持高位,但我们认为这主要是由于贸易商数量的增多所导致的,单个贸易商的库存相比历史并没有高出很多;另一方面,建筑钢材库存也已经连续 8 周下降。最后,成本方面,上周我们判断原料价格涨幅将放缓,但不并意味着其进入了下降通道。从国内钢厂较低的原料来看,这也给了原料价格继续走高的动能(成本分析见下);最后从资金的宽松程度来看,贸易商的银票贴现利率一直呈现下降状态。我们认为目前对钢价起决定性作用是成本支撑和贸易商流动性两个方面,所以虽然上周我们判断短期钢价将呈现震荡下调,但从中期角度来看,将依然呈现我们半年度策略时判断的震荡中上升走势。以上海为例,上半年螺纹钢平均价格 3880 元/吨,目前价格 3950 元/吨,我们维持中期策略时做出的下半年均价 4125 元/吨的判断。 2、矿价下半年均价将维持在 1200 元/吨。矿石价格也可从供应、需求、成本和资金供给四个方面来分析:1)供给方面,主要分为国内供给、国际供给,国际供给无法控制,国内供给则随着国际矿价的下降而减少;2)需求取决于钢铁产量,特别是我国的钢铁产量;3)成本取决于矿石边际