中国公共医疗(08116)：China Public Healthcare (8116 HK) - A sound play in hospital IT market

12010年8月13日公司快讯香港中国公共卫生 在医院IT中发挥良好的作用市场总结一下... 与战略合作伙伴成功进入医疗保健系统业务 完善的产品质量，促销渠道和付款方式 与医学协会和地方政府签订了一些合同 预计在2010年产生收入 考虑到CB转换，按完全稀释的FY12 / 10F P / E为10.6倍在2009年下半年开始涉足医疗保健系统业务。2009年10月，公司以4.98亿港币的价格完成了对医疗IT系统业务的收购，发行可转换债券，转换价格为每股0.168港币。交易完成后，中国公共医疗集团拥有被收购实体60％的股权，其余40％由国立医院管理局（衛生部醫院管理研究所）（“ NIHA”）和中国标准化研究院（中國標準化研究院）（“ CNIS”）。通过股东结构，公司与医疗行业的相关政府机构达成了长期独家合作协议。图1显示了两个战略合作伙伴在公司中的股份。表1显示了所提供的主要业务。他们每个人都显示自己的独特性或地位。资料来源：公司资料产品和服务备注股票代码8116 HK评分未评分价格（HK $）0.122目标价（港元）不适用自由流通量（％）54.3财务摘要（仅限医院IT业务）到12月1H 10A年营业额（百万港元）279.1净利润（百万港元）122.3每股盈利（港元）0.0075市盈率（x）-市净率（x）2.27EV / EBITDA（X）11.81产量 （％） - 净资产收益率（％）13.9ROCE（％）13.9N.齿轮。 （％）14.5资料来源：SBI /彭博社10楼11楼12楼共识每股收益（人民币元）0.0130.0190.027以前的收入（人民币百万元）---以前的每股收益（人民币元）---价格表现到十二月1m3m12m相对于恒指（％）(34.3)(40.0)(68.2)实际价格变动（％）(32.2)(38.1)(67.9)0.50.40.30.20.1电子病历系统（EMR）EMR系统中唯一符合MoH标准的搜索和匹配系统0.01月08日1月9日-10月10日区域卫生服务社区信息平台使用无线医疗技术解决农村村民的医疗问题资料来源：彭博社医院预评估服务卫生部认可的唯一医疗监视和分析系统无线电货运系统集成待处置的旧业务采矿业务，待处置来源：公司数据请参阅本报告末尾的重要披露图1.两个战略支持者：NIHA和CNIS表1.中国公共卫生事业部一览表研究团队(852) 2533 3700（港元12m价格范围（HK $）0.097-0.455市值。 （百万美元）176.3每日吨（百万美元）1.4 公司快讯2010年8月13日2产品细分。目前，中国公共卫生事业的主要核心业务是电子病历系统，区域卫生服务社区信息平台和医院预评估服务。 电子病历系统（EMR）– CPH开发了具有独立知识产权的病历系统。管理层表示，这是首款面向医疗机构的基于中文的医疗信息软件。它是1）符合卫生部EMR信息标准的系统之一； 2）唯一符合卫生部中草药管理者标准的系统。管理层指出，系统数据是可搜索的，可传输的并且与各种HIS系统兼容。它促进了数据流，为患者，医院和政府提供了便利。 区域卫生服务社区信息平台– CPH使用无线医疗技术解决村民的医疗问题。该公司涵盖了包括设备和网络在内的前期投资。训练有素的医务人员在农村卫生服务社区提供护理支持并执行简单的医疗程序，而城市地区的医生可以为农村地区的村民进行远程诊断。从技术上讲，它减少了医院方面的管理压力，因为它不再需要在农村地区拥有医生，并且不涉及投资。它还提供了一个管理村民健康记录的平台。 医院预评估服务– CPH与医院专家合作，并开发自己的评估软件来研究医院管理中的问题。其预评估服务是由NIHA和中国医院协会授权的。按照国家标准，公司可以给医院准确的评价分数。医院需要接受政府的实际评估，以确定其状态和批准的收费表水平。评估前服务必不可少，可以为医院进行实际评估做好准备，并促进医院升级。产品和服务说明主要进展与中医科学院合作的中草药医院电子病历系统电子病历系统专业医疗委员会EMR系统中国肝病协会共同开发系统城市社区EMR系统与6个城市签订合同或进行会谈区域卫生服务平台远程医疗诊所（农村卫生服务）与6个城市签订合同或进行会谈农村电子病历系统与6个城市签订合同或进行洽谈医院预评估服务进行预认证分析与中国医院管理协会合作资料来源：SBI E2-Capital收入模型。CPH每个产品的收入模型如下： 电子病历系统（EMR）– CPH与地方政府，协会，专业医疗委员会和各个医院合作，共同销售EMR系统。例如，公司与区域政府接洽，政府可以为该区域内的所有医院签署EMR系统合同。在这种安排下，所有费用均由政府支付。在建设项目周期为3年的情况下，CPH逐渐将该期间的收入和利润确认为销售收入。对于每家医院，公司将收取100万元人民币的费用，视医院的床位数而定，通常相当于每张床2,000元至3,000元人民币。在向中国肝病协会销售等大规模采购后，合同规模可能达到8000万元人民币，其中很大一部分由海外制药公司提供补贴。安装后，CPH可以在免费保修1年后收取安装费的10％左右的维护费。 区域健康服务社区信息平台–对于远程医疗诊所，CPH支付所有前期投资，并在20年的合作期内获得医疗收入。设置网络和设备后，远程医疗诊所向村民开放。村民患者可以支付20元人民币，而CPH根据农村医疗补贴计划有权从政府那里获得80元人民币。 CPH从每项服务中收取了人民币100元。尽管一定比例的收入用作活动和运营费用，但CPH有望在相对较长的合作期内获得经常性收入。目前，每天有4至8位患者，而公司的目标是每天有10位患者长期运行。除远程医疗服务外，农村地区的电子病历系统的收费标准为每家医院65万元人民币，通常比城市地区低20％至30％。 医院评估前服务–评估前服务通常需要1年的评估时间。评估完成后，将向医院发布报告，并可能提出建议。 CPH可以为这些项目中的每个项目确认一次服务收入。高级医院的服务费为100万元人民币，中级医院的服务费为50万元人民币。该领域定位良好的公司。我们认为，中国公共卫生保健在以下方面具有竞争力，即公司应能够赢得来自地方政府和中国多家医院的合同。 产品资格认证–中国公共医疗保健的战略合作伙伴是NIHA和CNIS，它们是卫生部直属的业务部门，并且是美国质量监督检验检疫总局（國家質量監督檢驗檢疫總局）。中国公共卫生事业部严格遵守全国范围内法规的标准和规范，并享有版权。例如，该公司使用与医院评估中相同的一套认证系统来提供医院预评估系统服务。官方评估。我们认为，该公司可以提供符合法规要求的合格系统和服务。 政府法规和医疗保健重组需求共同驱动的产品需求–目前，中国公共医疗保健拥有：1) 电子病历（EMR）系统，2）远程医疗诊所服务和3）医院预评估服务。第1）项是法律要求的，我们了解CPH的EMR系统是目前唯一经过MoH审查的EMR系统；项目2）缓解了医生在农村地区执业的压力，这是提高医疗水平的关键问题之一表2.现有核心业务的描述和主要进展 公司快讯2010年8月13日3农村地区的服务；项目3）通过增加对医疗保健服务费用的重视程度（减少了对药品销售收入的依赖）来提升医院的收入结构。 降低应收账款风险– CPH的优势之一是它能够直接与地方和省级政府进行谈判。对于EMR系统，一旦同意并签署了相关条款，则政府实质上将补贴其管辖范围内所有医院的系统安装。这有效地降低了公司获得合同的风险。付款的可能性较小。截至二零一二年上半年财政年度结束时，未偿还的贸易应收款项为港币2.747亿元，较其于二零一二年上半年财政年度的销售额较高。但是，应注意的是，应收账款的账龄约为0到30天，约为1.875亿港元，而与政府相关的应收账款的账龄为30天以上是相对常见的。FY12 / 10A上半年医院IT系统的净利润达到1.223亿港元。医院IT系统（持续运营）在2012财年1H上半年的营业额为2.791亿港元，而净利润为1.223亿港元。在2.791亿港元的收入中，EMR系统贡献了最大的份额，为1.8亿港元，相当于持续经营收入的65％。就利润而言，该部门在FY12 / 10A上半年贡献了总利润的92％。在此期间，有140所综合医院和40所中国医院已完成EMR系统的安装。另一方面，区域健康服务社区信息平台贡献了港币8,400万元的收入。 6月底，辽宁阜新市的远程医疗诊所竣工，海南zhou州市的远程医疗诊所开始营业。但是，它们仍处于早期阶段，该市场在1H FY12 / 10A时基本上处于盈亏平衡。虽然医院预认证服务在FY12 / 10A上半年仅提供1500万港元的收入，但管理层的目标是在年底之前建成300家医院。截至12/10财年上半年，该公司的资产负债表中的商誉为4.877亿港元，应收贸易账款为2.747亿港元。各个部门的收入估算。根据公司现有的合同，我们做出一些假设并准备一个简单的2010年收入预测。表3显示了我们各个部门的收入估计。对于FY12 / 10F，我们认为EMR系统将占全年收入的近50％。区域卫生服务平台可能占30％，而评估前服务可能占剩余的20％。我们认为，总收入可能达到4.32亿元人民币。表3.收入估算人民币百万元12/10财年备注中草药医院的EMR系统120当前的劳动力支持限制；均价100万元人民币专业医疗委员会的EMR系统80中国肝病协会的合同规模远程医疗诊所（农村卫生服务）733个城市的顾问服务；假设每天有10位患者/每天，共300天农村电子病历系统59假设1个地区将于2010年完成；均价65万元医院评估系统100100所医院将于2010年竣工；均价100万元人民币总收入432资料来源：SBI E2-Capital我们的看法。根据我们40％的净利率得出的垫底预测表明，净利润为1.73亿元人民币（而1H的净利润为1.223亿港元，相当于我们的70％的预测）。截至2010年7月底，流通股总数为112.7亿股。可以以每股0.04港元的价格从可换股债券转换额外的50.57亿股新股。因此，在完全摊薄的基础上，12/10财年每股收益可能为人民币0.01元。基于目前的股价0.12港元和汇率1元人民币的汇率1.1469港元，12/10财年的市盈率将为10.6倍。 公司快讯2010年8月13日4SBI E2-Capital是一家专门的中小型投资银行/股票经纪公司。在以下位置找到我们的研究：sbie2capital.com，thomsononeanalytics.com，factset.com和multex.comSBI E2-Capital股票评级：强力购买：在接下来的三个月中，绝对涨幅> 50％购买：未来六个月的绝对上涨幅度> 10％保持：未来六个月的绝对回报率为-10％至+ 10％卖出未来六个月绝对下跌幅度超过10％投资者在本报告中应假定SBI E2-Capital正在或将在与公司进行投资银行或其他相关业务的交易。分析师认证：本报告中表达的观点准确反映了分析师对主题证券的个人观点，并且该分析师没有收到也不会获得直接或间接的补偿，以换取在本报告中表达具体建议或观点。免责声明：本研究报告不是出售要约，也不是购买或认购任何证券的要约。 本报告中提及的证券在某些辖区可能不符合出售条件。 本报告中包含的信息由SBI E2-Capital Securities Limited（“ SBI E2-Capital”）的研究部门根据其认为可靠的来源汇编而成，但SBI E2不做任何陈述，保证或担保。 -资本或任何其他人的准确性或完整性。 截至本报告之日，本报告中表达的所有观点和估计（除非另有说明）完全是SBI E2-Capital的观点和估计，如有更改，恕不另行通知。 SBI E2-Capital或任何其他任何人均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告的每个接收者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。SBI E2-Capital及其各自的高级管理人员，董事和雇员，包括参