宏观策略早报：调整有利于行情发展

宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值1 宏观策略早报要点1、贸易顺差超预期 进出口增速均降。海关总署 10 日发布的数据显示，7 月我国出口值及进出口总值再创历史新高。7 月进出口总值为 2623.1 亿美元，同比增长 30.8%。其中，出口为 1455.2 亿美元，增长 38.1%；进口为 1167.9 亿美元，增长 22.7%。贸易顺差为 287.3 亿美元，同比增长 180.57%，创 18 个月以来新高，远超市场预期。不过，进口和出口增速均有所回落。2、美联储维持利率在历史低点不变。北京时间周三凌晨消息 正如市场预期，美联储维持利率在历史低点不变。美联储也没有改变“在较长时间里维持利率在极低水平”的重要承诺。因近期经济复苏速度可能略慢于预期，美联储货币政策制定者周二决定采取进一步的宽松措施。美联储公开市场委员会宣布，将把到期的抵押贷款债券回笼资金重新用于投资债券市场，这样美联储所持有的债券规模便不会缩小。3、海关总署：我国 7 月铁矿石进口止跌回升。海关总署 10 日公布的数据显示,7 月份,我国大宗商品进口中铜、铁矿石进口环比增加,原油、大豆进口量环比回落。其中,铁矿石进口量较上月增加 400 万吨,在连续 3 个月下降后出现止跌回升。4、七月 CPI 或创年内高点，通胀风险仍可控。国家统计局将于今日公布 7 月份宏观数据。有关分析人士预计，受南方水灾等多重因素影响，在农产品价格持续温和上涨的情况下，我国 7 月份 CPI 可能创出年内高点。但由于 7 月份价格的上涨主要受随机因素影响，下半年通胀压力持续减弱的情况将不会改变。1. 宏观信息和观点1.1 贸易顺差超预期 进出口增速均降 海关总署 10 日发布的数据显示，7 月我国出口值及进出口总值再创历史新高。7 月进出口总值为 2623.1 亿美元，同比增长 30.8%。其中，出口为 1455.2 亿美元，增长 38.1%；进口为 1167.9 亿美元，增长 22.7%。贸易顺差为 287.3 亿美元，同比增长 180.57%，创 18 个月以来新高，远超市场预期。不过，进口和出口增速均有所回落。调整有利于行情发展期货研究中心宏观策略研究组分析师:吴守祥TEL:010-88085522EMAIL: :wushouxiang@hysec.com.cn宏观策略早报-100811 2宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值 宏观策略早报1.2 美联储维持利率在历史低点不变 北京时间周三凌晨消息 正如市场预期，美联储维持利率在历史低点不变。美联储也没有改变“在较长时间里维持利率在极低水平”的重要承诺。 因近期经济复苏速度可能略慢于预期，美联储货币政策制定者周二决定采取进一步的宽松措施。 美联储公开市场委员会宣布，将把到期的抵押贷款债券回笼资金重新用于投资债券市场，这样美联储所持有的债券规模便不会缩小。1.3 海关总署：我国 7 月铁矿石进口止跌回升 海关总署 10 日公布的数据显示,7 月份,我国大宗商品进口中铜、铁矿石进口环比增加,原油、大豆进口量环比回落。其中,铁矿石进口量较上月增加 400 万吨,在连续 3 个月下降后出现止跌回升。 数据显示,今年 1 月以来,我国铁矿石进口平均价格呈现逐月上扬态势。其中,继 3 月份进口平均价格突破每吨 100 美元之后,4-6 月份又连续突破每吨 110 美元、120 美元和 130 美元关口,至 6 月份达到每吨 139.8 美元,创下 2008 年 10 月以来单月进口平均价格最高纪录,同比上涨 1.1 倍。而今年前 7 个月,进口均价为每吨 116美元,同比上涨 53.3%。1.七月 CPI 或创年内高点，通胀风险仍可控。 国家统计局将于今日公布 7 月份宏观数据。有关分析人士预计，受南方水灾等多重因素影响，在农产品价格持续温和上涨的情况下，我国 7 月份 CPI 可能创出年内高点。但由于 7 月份价格的上涨主要受随机因素影响，下半年通胀压力持续减弱的情况将不会改变。结论：央行认为，当前通胀预期和价格上行风险不容忽视，7 月 CPI 数据受关注，加之光大银行的融资。美元指数进入重要支撑区域，商品进入震荡区间，继续注意回调的要求。 宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值3 宏观策略早报6 月大企业联合会消费者信心指数 52.9。美国密歇根大学消费者信心指数上升至 76.60。美国失业率居高不下。作为调整流动性的重要手段，调整存款准备金主要取决于外汇占款情况。在外贸、fdi 和热钱流入的转暖情况下，中国存款准备金率调整，5 月 10 达17%，接近历史高点17.5%。2. 经济的几个指标图表 1 美国消费者信心指数20406080100120Feb-90Feb-92Feb-94Feb-96Feb-98Feb-00Feb-02Feb-04Feb-06Feb-08Feb-10世界大型企业联合会消费者信心指数密歇根大学消费者信心指数数据来源：IMF，宏源期货研究中心图表 2 美国就业数据0.002.004.006.008.0010.0012.00Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10美国失业率数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心图表 3 中国存款准备金率4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.0021-Nov-9921-May-0021-Nov-0021-May-0121-Nov-0121-May-0221-Nov-0221-May-0321-Nov-0321-May-0421-Nov-0421-May-0521-Nov-0521-May-0621-Nov-0621-May-0721-Nov-0721-May-0821-Nov-0821-May-0921-Nov-09存款准备金率数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心图表 4 中国进出口同比增速 4宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值 宏观策略早报今年 6 月份进出口总值同比增长 42.3%;其中出口增长 44.7%,进口增长39.5%。7 月份中国采购经理人指数(PMI)从 6 月份的 52.1 降至 51.2，为连续第三个月下降。关注人民币升值和出口退税部分取消对我国出口影响的体现。主要商品从侧面印证我们对于宏观的判断。铜涨幅领先、道指次之、原油最慢。美元短期的震荡会影响黄金的走势，但是美元指数不会改变全球货币贬值的大势。反映通胀预期的指标黄金再度冲高1200 以上，提醒我们通胀预期强烈，而且金融动荡。-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00Jan/95Jan/96Jan/97Jan/98Jan/99Jan/00Jan/01Jan/02Jan/03Jan/04Jan/05Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10出口同比进口同比数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心3. 宏观印证指标3.1 宏观经济印证指标图表 5 铜、道指、原油走势图数据来源：博易大师，宏源期货研究中心3.2 反映通胀预期的指标图表 6 美黄金走势图数据来源：博易大师，宏源期货研究中心图表 7 中国 CPI、PPI 指数 宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值5 宏观策略早报目前对 CPI 和 PPI 的预测，机构大多认为，6 月份 CPI 同比涨幅可能略超过上月的 3.1%，但从环比来看，很可能连续第二个月放缓。BDI 综合运费指数下跌企稳。目前（7 月 2 日）沪深 300成分股平均历史 PE 在16.8 倍左右，而动态 PE在 15 倍左右，较低。-10.00-5.000.005.0010.0015.00Oct-96Oct-97Oct-98Oct-99Oct-00Oct-01Oct-02Oct-03Oct-04Oct-05Oct-06Oct-07Oct-08Oct-09CPIPPI数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心3.3 反映成本的指标图表 8 BDI 指数走势数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心图表 9 主要指数估值国内主要指数市盈率10.015.020.025.030.035.040.045.02008-05-092008-06-132008-07-182008-08-222008-09-262008-11-072008-12-122009-01-162009-02-272009-04-032009-05-082009-06-122009-07-172009-08-212009-09-252009-11-062009-12-112010-01-152010-02-262010-04-022010-5-72010-6-11上证综指深圳成指沪深300数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心BDI02000400060008000100001200014000Jan-08Mar-08Apr-08Jun