业绩表现符合预期，关注定增批文进展

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平治信息（300571） 证券研究报告 2019年10月15日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 57.1元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 120.46 流通A股股本(百万股) 69.05 A股总市值(百万元) 6,878.09 流通A股市值(百万元) 3,942.74 每股净资产(元) 4.49 资产负债率(%) 61.39 一年内最高/最低(元) 65.28/33.13 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 宋雨翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080006 songyuxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《平治信息-半年报点评:进军智慧家庭及5G， 看好兆能并表带来新弹性》 2019-09-04 2 《平治信息-公司点评:兆能讯通在手订单超26亿元，业绩有望超预期》 2019-03-15 3 《平治信息-公司点评:并购兆能讯通，入局智慧家庭与5G，打开新空间》 2019-03-06 股价走势 业绩表现符合预期，关注定增批文进展 公司业绩符合预期，内生+兆能并表贡献增长动力 平治信息披露，预计19年前三季度实现净利润2.20～2.34亿，同比增长24%～31%，单季度实现净利润0.84～0.97亿，同比增长20%～40%，公司业绩符合预期，公司业绩增长主要系：1）自有阅读平台业务和其他业务比去年同期有所增长；2）公司自19年4月并表兆能讯通51%股权；3）管理效率提升。 兆能4月并表业绩靓丽，战略投资世炬网络，进军智慧家庭及5G通信衍生市场 1) 平治信息通过现金以1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通51%股权，主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT终端等网络智能终端设备。 2) 截至19H1，兆能实现收入6.92亿，实现净利润5046.65万元，考虑股权比例，归母净利润贡献2523.33万，系当年承诺业绩的89%（19年承诺业绩2850万）。三季度兆能持续贡献收益，当年业绩承诺或已提前完成，考虑兆能收入利润多集中在下半年，业绩有望超承诺。 3) 同时，平治信息战略投资世炬网络，据亿欧，成立于2015年的世炬网络，是国内领先的全制式开放架构5G基站技术解决方案的专业研发者和第三方提供商。世炬网络提供定制化5G通信协议栈软件及软硬件一体化解决方案，客户包括中国电科集团、海格通信、中国移动、IT巨头等央企、大型国企等。考虑到大量二线5G基站设备商无法自研5G基站通信协议栈，需要外购5G基站协议栈软件解决方案。世炬网络将自己定位为国内二线5G基站设备商，各类5G小基站ODM厂商提供通信协议栈软件。 定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司，等待批文落地 平治信息计划发行不超过1200万股，募集不超过2亿元，将引入浙数（1亿）、新华网（5000万）、腾讯关联公司（5000万）作为战略投资者，将锁定3年，目前已过会，等待批文中。本次引入国有媒体与腾讯关联公司，将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持，进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。 投资建议 公司阅读服务为现金流基础，我们维持原盈利预测19~21年归母净利润3.3/4.0/4.6亿，后续根据兆能订单落地情况调整，对应当前估值19~21年21/17/15PE，继续予以买入评级，坚定看好公司不断拓展5G业务弹性。 风险提示：小说阅读行业政策监管，兆能获得订单的能力出现波动。 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 909.95 861.95 2,882.91 3,512.91 4,331.91 增长率(%) 94.01 (5.28) 234.46 21.85 23.31 EBITDA(百万元) 187.88 365.79 574.04 635.31 718.61 净利润(百万元) 97.91 197.14 329.73 400.49 463.28 增长率(%) 102.19 101.35 67.26 21.46 15.68 EPS(元/股) 0.81 1.64 2.74 3.32 3.85 市盈率(P/E) 70.25 34.89 20.86 17.17 14.85 市净率(P/B) 20.33 13.16 8.63 6.16 4.62 市销率(P/S) 7.56 7.98 2.39 1.96 1.59 EV/EBITDA 19.13 13.59 11.72 9.44 8.71 资料来源：wind，天风证券研究所 -24%-11%2%15%28%41%54%2018-102019-022019-062019-10平治信息通信设备创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 利润表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 292.44 423.14 391.86 1,255.03 1,147.08 营业收入 909.95 861.95 2,882.91 3,512.91 4,331.91 应收票据及应收账款 116.52 188.57 714.93 145.43 915.51 营业成本 684.34 461.72 2,196.13 2,731.63 3,427.78 预付账款 22.53 43.21 167.64 102.62 282.80 营业税金及附加 2.67 3.47 11.53 14.05 17.33 存货 2.73 5.79 10.62 16.60 10.73 营业费用 11.81 12.25 14.41 17.56 21.66 其他 55.06 12.16 46.30 39.19 61.91 管理费用 46.04 74.56 86.49 87.82 90.97 流动资产合计 489.27 672.87 1,331.36 1,558.86 2,418.04 研发费用 23.70 34.96 43.24 49.18 56.31 长期股权投资 0.00 5.27 5.27 5.27 5.27 财务费用 8.44 8.69 (3.90) (10.46) (16.78) 固定资产 49.50 48.98 69.30 109.71 149.16 资产减值损失 2.37 4.65 4.00 5.00 6.00 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 0.00 (14.71) 9.81 (1.63) 无形资产 66.96 69.82 11.85 0.00 0.00 投资净收益 1.72 (0.39) 0.00 0.00 0.00 其他 109.87 112.66 110.49 110.71 110.88 其他 (3.41) 0.27 29.42 (19.61) 3.27 非流动资产合计 226.33 236.72 232.91 295.29 337.07 营业利润 132.27 261.76 516.29 627.93 727.01 资产总计 715.60 909.59 1,564.26 1,854.15 2,755.11 营业外收入 6.86 2.44 5.00 5.00 5.00 短期借款 140.00 80.00 110.00 110.00 110.00 营业外支出 0.17 0.79 1.00 1.00 1.00 应付票据及应付账款 45.71 21.12 265.97 99.32 368.24 利润总额 138.97 263.41 520.29 631.93 731.01 其他 121.65 148.70 185.58 177.49 278.39 所得税 32.94 41.73 80.65 97.95 113.31 流动负债合计 307.36 249.83 561.55 386.81 756.64 净利润 106.03 221.68 439.65 533.98 617.70 长期借款 14.78 11.47 10.00 10.00 10.00 少数股东损益 8.11 24.54 109.91 133.50 154.43 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 97.91 197.14 329.73 400.49 463.28 其他 32.79 80.06 40.31 51.05 57.14 每股收益（元） 0.81 1.64 2.74 3.32 3.85 非流动负债合计 47.57 91.53 50.31 61.05 67.14 负债合计 354.93 341.36 611.86 447.86 823.78 少数股东权益 22.39 45.69 155.60 289.10 443.52 主要财务比率 2017 2018 2019E 2020E 2021E 股本 80.00 120.37 120.46 120.46 120.46 成长能力 资本公积 50.35 27.48 27.48 27.48 27.48 营业收入 94.01% -5.28% 234.46% 21.85% 23.31% 留存收益 258.28 412.56 676.35 996.73 1,367.35 营业利润 127.03% 97.89% 97.24% 21.62% 15.78% 其他 (50.35) (37.86) (27.48) (27.48) (27.48) 归属于母公司净利润 102.19% 101.35% 67.26% 21.46% 15.68% 股东权益合计 360.67 568.23 952.40 1,406.29 1,931.33 获利能力 负债和股东权益总计 715.60 909.59 1,564.26 1,854.15 2,755.11 毛利率 24.79% 46.43% 23.82% 22.24% 20.87% 净利率 10.76% 22.87% 11.44% 11.40% 10.69% ROE 28.94% 37.73% 41.38% 35.85% 31.14% ROIC 159.67% 120.93% 215.79% 80.81% 253.91% 现金流量表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 偿债能力 净利润 106.03 221.68 329.73 400.49 463.28 资产负债率 49.60% 37.53% 39.11% 24.15% 29.90% 折旧摊销 34.99 63.51 61.65 17.84 8.39 净负债率 -38.17% -58.08% -28.49% -80.66% -53.13% 财务费用 2.43 3.41 (3.90) (10.46) (16.78) 流动比率 1.59 2.69 2.37 4.03 3.20 投资损失 (1.72) 0.39 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.58 2.67 2.35 3.99 3.18 营运资金变动 56.45 (3.39) (429.81) 461.46 (589.99) 营运能力 其它 (11.18) (103.09) 95.20 143.30 152.79 应收账款周转率 8.55 5