请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年03月13日 农林牧渔 关注“北粮南运”带来的粮商成长潜力！ -从《粮食物流业“十三五”发展规划》看粮食流通市场投资机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：陈奇 执业证书编号：S0740514070005 电话：021-20315189 Email：chenqi@r.qlzq.com.cn 联系人：陈露、夏洲桐 Tab e_Profit] 基本状况 上市公司数 88 行业总市值(百万元) 1010619.311546 行业流通市值(百万元) 761925.22612694 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (5%)(1%)3%7%11%15%3/7/163/29/164/20/165/12/166/7/167/13/168/5/168/29/169/21/1610/19/1611/9/1611/30/1612/28/161/19/172/16/17农林牧渔沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 <<规模化补栏稳步推进，后周期龙头最为 受 益——中 泰 农 业 周 度 思考>>2017.03.05 <<唐人神（002567.SZ）业绩快报点评：业绩增长快，后周期弹性好、潜力大>>2017.02.28 <<益生股份（002458.SZ）业绩快报点评：上游龙头业绩井喷，引种升级弹性巨大>>2017.02.28 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 象屿股份 11.25 0.25 0.39 0.49 0.71 45.00 28.85 22.96 15.85 0.51 买入 史丹利 10.68 1.05 0.64 0.78 0.92 10.17 16.69 13.69 11.61 0.763 买入 隆平高科 19.47 0.49 0.48 0.62 0.8 39.73 40.56 31.40 24.34 1.082 买入 备注：以2017年03月13日收盘价为准 [Table_Summary] 投资要点  事件：2017年3月，国家发改委、国家粮食局印发《粮食物流业“十三五”发展规划》。《规划》提出在“十三五”时期，围绕“一个体系、一套标准、一个平台”的建设目标，重点实施“点对点散粮物流行动”、“降本增效行动”、“标准化建设行动”三大行动，促进粮食收购、仓储、运输、加工、销售一体化融合发展。  从内容上看，《规划》承接07年发改委发布的《粮食现代物流发展规划》针对于当前粮食物流业存在的系统化运作的机制尚未形成、通道发展不平衡、散粮设施不完善、标准化程度低、信息化水平低等问题提出了七大任务，分别是完善现有八大通道建设、打造“两横、六纵”重点线路、布局粮食物流进出口通道、提升区域粮食物流水平、推广应用新技术新装备、完善粮食物流标准体系、大力促进物流与信息化融合。预计截止到2020年，国内实现跨省粮食物流量2亿吨，物流节点重点布局50个一级节点、110个二级节点，仓储设施完好率达到95%等预期指标。  我国幅员辽阔，区域间地理条件差异大，农作物的产区和销区具有明显的区域性，造成区域间的供需错配，形成“北粮南运”的流通市场。  玉米主产区主要分布在北方和黄淮海地区，两大主产区玉米结余量较大，而广东、江西、广西、湖南、福建等南方饲料主产区存在主要的缺口。  小麦主产区是黄淮海区域，我们预估黄淮海、西北和西南存在主要结余，而缺口区域较为分散，主要在华南、东北、华东及华中等地。  稻谷主产区是长江流域、东北地区和珠江流域。我们预估稻谷结余主要在长江中下游地区以及东北地区，而缺口主要在华南、华东、华北等地。  大豆生产主要分布在东北、黄淮海和西南。我们大致预测黑龙江存在结余量最大，其他大部分省份都存在大豆缺口。  当前，“北粮南运”存在三大主通道，分别是东北粮食流出通道、黄淮海粮食流出通道和长江中下游流出通道。根据《规划》，东北通道粮食年流出量约5000万吨，主要品种是玉米、稻谷（大米），主要流向华东、华南、华北、西南和西北地区；黄淮海通道年流出量约6000万吨，主要品种是小麦，主要流向华东、华南、西南和西北地区；长江中下游通道年流出量约2400万吨，主要品种是稻谷（大米），主要流向华东、华南、西南地区。“北粮南运”三大主通道合计粮食流通1.34亿吨，我们根据当前粮食主销区平均粮价1800元/吨的测算，“北粮南运”流通环节的贸易总额可达2400亿元，以粮食贸易5%的毛利率估算，则利润空间可达120亿元。  在农业供给侧结构性改革的大背景下，粮食生产向优势产区集中，贸易量和贸易额都有望继续扩大。同时，从一号文件中我们也看到，更丰富多元的粮食收购主体和贸易主体被鼓励进入流通领域，围绕从仓储到物流一体化的投资机会也孕育而生。我们认为，粮食物流业的主题投资机会不仅来自于“北粮南运”形成的流通贸易将近120亿元的利润空间，流通作为种植服务的一环，也将就此激发更多的种植服务配套需求，未来可能发展出具有国际竞争力的粮食贸易商。重点关注国内粮商龙头象屿股份（行业景气度好转，粮食贸易业务复苏，利润状况逐步改善），同步推荐初步布局粮食流通服务市场的史丹利、隆平高科等。  风险提示：政策推进不达预期、粮食安全风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 指标内容2020年物流节点数量一级节点50个二级节点110个原粮跨省散运比例50%跨省粮食物流量2亿吨仓储设施完好率95%现代粮仓科技应用示范库数量30个国有粮食物流企业信息化升级改造覆盖率80% 来源：《粮食物流业“十三五”发展规划》、中泰证券研究所 东北通道黄淮海通道长江中下游通道 来源：《粮食现代物流发展规划》、中泰证券研究所 图表3：我国玉米主产区分布图（2014年） 图表4：全国小麦主产区分布图（2013） 内蒙古9%黑龙江14%山西4%辽宁7%河北8%吉林13%陕西3%山东10%河南9%江苏1%安徽2% 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 图表1：“十三五”时期粮食物流业发展主要预期性指标 图表2：我国粮食“北粮南运”三大主通道 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 图表5：我国水稻主产区分布情况（2013） 图表6：我国大豆主产区分布状况（2013） 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。