中邮证券晨报内参-公司研究

内部交流信息 中邮证券研发部提供 1中邮证券晨报内参(4) ——公司研究 2010年7月28日 公司研究............................................................................................................................................... 2 申银万国维持华鲁恒升“增持”评级...................................................................................................................... 2 中金公司维持爱仕达“审慎推荐”评级.................................................................................................................. 2 中金公司给予唐山港“中性”评级.......................................................................................................................... 3 天相投顾维持金种子酒“买入”的投资评级...................................................................................................... 3 安信证券维持中国一重 “买入-A”的投资评级............................................................................................... 4 渤海证券给予中煤能源 “买入”的投资评级.................................................................................................... 4 广发证券给予平庄能源 “买入”的投资评级.................................................................................................... 4 国信证券维持祁连山“谨慎增持”评级.................................................................................................................. 5 招商证券维持置信电气 “强烈推荐-A”投资评级........................................................................................... 5 广发证券维持安琪酵母 “买入”的投资评级.................................................................................................... 6 华泰证券维持海通集团 “推荐”评级................................................................................................................ 6 新股分析............................................................................................................................................... 7 周三新股之IPO申购策略..................................................................................................................................... 7 光大61亿IPO预测价格3元 最快8月登陆A股............................................................................................ 7 沪电股份发不超8000万股8月4日申购............................................................................................................ 8 打新农行 机构浮盈6.5亿.................................................................................................................................... 8 机构荐股............................................................................................................................................... 8 国元证券 ：亚通股份均线黏合很充分后市短线机会很.................................................................................... 8 西南证券：马应龙 量价配合完好近期开始筑底回升........................................................................................ 8 民生证券：银座股份 扩张为王胜在成长............................................................................................................ 9 国元证券：首开股份短线有望持续走高中线亦有较大潜力.............................................................................. 9 内部交流信息 中邮证券研发部提供 2公司研究 申银万国维持华鲁恒升“增持”评级 中报业绩略低于预期。1H10 年实现收入22.8 亿元、净利润1.4 亿元,分别同比增长21%、-40%;EPS0.28 元,略低于我们中报前瞻预期的0.31 元。主要原因是2 季度各项产品价格均较低迷,毛利率低于预期;尽管收入持续增长,但毛利降低导致增收不增利。 收入增长主要来自醋酸产量增加。1H09 醋酸产量仅4 万吨,1H10 产量约18万吨,同比大幅增加。 产品价格低迷、煤炭和甲醇等原料成本上升导致毛利率大幅下滑。1H10 年综合毛利率降至14.2%(1H09 毛利率为21.7%);其中尿素销售均价同比下滑10%,毛利率由同期23.9%下滑至17%;DMF 销售均价同比下滑4%,毛利率由同期20.7%下滑至14.4%,醋酸销售均价持平,由于煤炭和甲醇成本上升,毛利率由16.8%下滑至13.8%。 分季度看,2 季度单季度EPS0.09 元;单季毛利率下滑至11.7%,已低于08 年4 季度水平(13.3%)。 尿素价格 4 季度有望反弹,DMF 和醋酸价格仍处底部。上半年尿素吨毛利处于04 年以来低端水平,目前1600 元左右的价格亦低于行业平均成本线;4 季度备肥期间尿素价格有望反弹。DMF 和醋酸由于产能压力,价格仍处底部。 行业仍处底部,维持增持评级。我们调整10-11 年EPS 为0.61 元、0.95 元(,原预测为0.71 元、1.00 元),分别对应PE23 倍、15 倍;PB2.4 倍,有安全边际,若未来行业景气回升则盈利弹性较大,维持增持评级。 中金公司维持爱仕达“审慎推荐”评级 1H业绩快报低于预期,但夯实长期增长: 公司发布半年度业绩快报,1H实现营业收入9.8亿(YoY48%),符合预期,实现净利润3409万(YoY11%),低于预期;2Q 实现营业收入5亿(YoY43%),净利润1306万(YoY-36%)。 关注要点: 1、净利润低于预期,主要原因是今年起加大了电视媒体等广告投入,上半年支出3千万。加回3千万,净利润增幅可达50%,与营业收入相当。公司的电视广告投入有利于提升公司品牌知名度,配合渠道向三四级市场的拓展。 2、公司营业收入增长强劲,但前半年还没有与海尔日日顺合作效果体现,主要得益于出口大幅反弹。预计下半年和明年公司仍能保持30%左右的良好增长。 3、2Q 毛利率环比同比均有下降,主要是原材料(铝、钢)价格上升。公司原材料库存周转一般为2个月,大部分没有套保,预计4月后原材料价格下降将带来2H毛利率环比提升。我们不改变全年毛利率28.5%的预测。 4、去年上半年是公司盈利基数较高,由于原材料价格处于历史低点,毛利率高达33.7%,净利润率高达5.8%,下半年随着利润基数降低,同比增长压力下降。 估值与建议: 我们下调了2010年净利润10%,基本维持2011年利润预测不变,上调2012年净利润11%,并上调了营业收入预测4%,9%和14%。现有预测下,公司2010-2012年每股收益分别为0.44、0.68和0.98元,对应动态市盈率39x、25x 和17x,维持“审慎推荐”。 业绩低于预期会带来短期股价调整。但短期费用带来的业绩低点是中长期的介入时机,规模的高速增长对费用的摊销将逐步体现。 内部交流信息 中邮证券研发部提供 3中金公司给予唐山港“中性”评级 公司经营的主力货种包括矿石、煤炭和钢材。我们认为公司2010-2011年的增长点来自于煤炭,而2012年以后的增长需要看大股东矿石泊位的注入。 煤炭业务:预计2010-2011年大秦线下水煤量保持平稳;但由于西煤东运存在瓶颈,沿海钢产量增长带来进口焦煤的迅速增长;而进口焦煤装箱费率又高于下水煤,所以煤炭业务在2010-2011年出现量价齐升的可能性较大; 矿石业务:在2010-2011年预计随着唐山本地钢产量的增长而增长;在2012年大股东的首钢码头落成后,京唐港将能够靠泊大型船只,唐山本地钢厂原本舍近求远在其他港口接卸的铁矿石货量将会实现部分回流,矿石业务将在大股东层面实现较快增长;但届时将不可避免面临曹妃甸的大型码头的竞争。 资产注入:大股东已承诺在首钢码头(2个20万吨级)投产并盈利后注入上市公司,我们判断2012年码头投产,而2013年盈利。届时大股东全部可注入资产的盈利占上市公司的比例在28%左右。而曹妃甸和京唐港之间的整合我们认为短期内不会发生。 财务预测: 2010-2012年间,我们假设公司矿石吞吐量同比增速为10%、10%和8%,钢材吞吐量同比增速为12%、12%和10%,煤炭吞吐量的同比增速为30%、20%和18%。在此假设下2010-2012年公司每股盈利为0.34元、0.41元和0.49元,对应33%、22%和20%的业绩增速。从