中国钢铁业正确阅读标志事件 TEX报告和SBB报道，由于国内钢材价格持续疲软，宝山（600019 CH，Rmb6.15，跑赢大市，目标价：Rmb7.70）可能会降低其8月份的销售价格。双方都没有提到他们期望降价多少。 宝山定于本周宣布其8月份价格。由于现货市场价格走弱，该公司于7月将价格下调300-500元/吨（6-8％）。影响力 现货价格一直疲软。宝山可能会顺应潮流。上周中国现货热轧卷价格再降Rmb83 / t，降至3909元/吨，含17％增值税（US $ 577 / t，不含增值税US $ 493 / t）。目前价格较4月份的峰值低789元/吨。在这种情况下，我们确实认为，宝山有可能降低8月份发运的价格，而其他一些钢铁生产商也可能随之而来。宝山7月热轧卷价格为Rmb4,846 / t增值税。 减产应该有所帮助。同时，我们认为，随着生产迅速适应需求放缓，中国钢价应在8月探底。在6月的最后10天，中国钢铁年产量为624公吨，6月1日的第10天为651公吨，2月10日的产量为645公吨，而5月为661公吨，4月为674公吨，显示出明显的趋势是钢铁厂正在削减产量。 房地产方面一些积极消息。我们的房地产团队观察到，第三次房屋抵押贷款放松的ter声正在增加，房地产数量似乎正在触底，他们预计随着新项目的推出，平均售价将在八月底下降。 贷款增长–最坏的时期已经过去。我们的中国经济学家保罗·凯维（Paul Cavey）也指出，贷款放缓最糟糕的时期似乎已经过去。如果要达到人民币7.5tr的全年目标，那么2010年下半年将在2H10发行新贷款。该目标假设截至今年12月的未偿还贷款存量将同比增长约19％，与上个月记录的增长没有太大差异。外表 由于对触底反弹的预期以及房地产行业的一些利好消息，上周中国钢铁股上涨了5-10％。我们认为宝山8月份的降价可能会给库存带来新的压力，因为我们认为大多数钢铁生产商在7月份都没有盈利。 但是，我们确实相信，随着减产的发生和季节性需求的改善，8月可能是钢价和钢铁公司收益的最低点。话虽如此，我们认为宝钢降价后中国钢铁价格的回调应该会提供另一个探底机会，预计将恢复到第四季度。股票的估值与2005年0.8-1.0倍市帐率之间的差距仍然不远。请参阅本文档封底或我们的网站www.macquarie.com.au/research/disclosures上的重要披露和分析师证明。212010年7月13日克里斯蒂娜·李+852 3922 3571乔治·张（日本）（813）3512 7854+86 21 2412 9035安德鲁·戴尔+852 3922 3587资料来源：麦格理研究中心，2010年7月中国现货热轧卷vs宝山价格注意：截至2010年7月6日的价格。资料来源：麦格理研究中心，2010年7月中国钢铁行业估值净资产收益率（％）注意：截至2010年7月6日的价格。资料来源：彭博社，麦格理研究中心，2010年6月目标价差（％）13.50 10.2831.37.706.1525.22.601.9136.13.203.58-10.61.451.1822.9重庆1053香港马鞍山323号香港向上首钢697 HK OP香港/中国麦格理中国钢铁报道代码记录鞍钢347香港 宝山600019 CH OP（人民币/吨）600055005000450040003500300025002000六月九月十二月三月六月九月十二月三月六月08 08 08 09 09 09 09 09 10 10 10现货宝山10E11E10E11E10E鞍钢1.11.013.010.79.1宝山1.11.011.39.89.7重庆市0.50.59.55.05.4马鞍山0.90.921.914.94.2首钢0.90.86.95.314.8 麦格理研究中国钢铁业2010年7月13日222重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理第一南非-南非跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内跑输大国–收益比基准收益低5％以上麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计一年内库存将上升或下降60-100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–应该预期股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应该意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15％至25％。*仅适用于澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，物业重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2010年6月30日的季度澳大利亚/新西兰亚洲RSA美国CA EUR跑赢50.55％64.29％54.41％45.63％65.08％50.26％（对于MCUSA在美国的覆盖范围，所覆盖股票的4.58％为投资银行客户）中立35.16％17.15％38.24％47.91％30.69％35.16％（对于MCUSA在美国的覆盖范围，所覆盖股票的5.56％为投资银行客户）表现不佳14.29％18.56％7.35％6.46％4.23％14.58％（对于MCUSA在美国的覆盖范围，所覆盖股票的0.00％为投资银行客户）公司特定披露：有关本报告涵盖的公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/research/disclosures。分析师认证：本研究中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且分析师薪酬的任何部分与过去，现在或将来都不会直接或间接地与以下内容有关：本研究中的具体建议或观点。负责本研究准备工作的分析师将根据麦格理集团有限公司ABN 94122169279（AFSL第318062号）（MGL）及其相关实体（麦格理集团）的总收入获得补偿，并已采取合理的措施以实现并在提出任何建议时保持独立性和客观性。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本证券有限公司及其台湾分支机构；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司；麦格理第一南方证券（私人）有限公司；麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是《 1959年银行法》（澳大利亚联邦）的授权存款机构，其义务并不代表麦格理银行有限公司ABN 46008583的存款或其他负债。 542（MBL）或MGL。 MBL不对上述任何实体的义务提供担保或以其他方式提供保证。 MGL就麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司的义务和负债向新加坡金融管理局提供最高3500万新元的担保。 本研究报告已为麦格理集团的批发客户普遍使用而准备，不得全部或部分复制或分发给任何其他人。 如果您不是预期的收件人，则不得以任何方式使用或披露本研究中的信息。 如果您收到的是错误的邮件，请立即通过返回电子邮件告知我们并删除文档。我们不保证任何电子邮件或附件的完整性，也不对任何其他人对其所做的任何更改负责。 MGL已根据监管要求（包括FSA规则）在团体级别建立并实施了冲突政策（可能会不时修订和更新）（“冲突政策”），其中规定了我们必须寻求识别和确定的方式。处理所有重大利益冲突。 本研究的任何内容均不得解释为诱使购买或出售任何证券或产品，或从事或不从事任何交易。 在准备本研究报告时，我们没有考虑您的投资目标，财务状况或特定需求。 在基于此研究做出投资决策之前，您需要根据您的特定投资需求，目标和财务状况，在有或没有顾问协助的情况下考虑该建议是否合适。 证券交易涉及风险。 证券的价格可以而且确实会波动，并且单个证券甚至可能变得毫无价值。 提醒国际投资者国际投资固有的额外风险，例如货币波动和国际股票市场或经济状况，可能会对投资价值产生不利影响。这项研究基于从可靠来源获得的信息，但我们不对这些信息的准确性，完整性或最新性做出任何陈述或保证。 我们没有义务更正或更新其中的信息或意见。 所表达的观点如有更改，恕不另行通知。 麦格理集团的任何成员概不对因使用本研究和/或与本研究有关的进一步交流而造成的任何直接，间接，后果性或其他损失承担任何责任。 客户应在其本国管辖范围内的麦格理集团实体与分析师联系并通过其执行交易，除非法律另有规定。特定国家/地区免责声明：澳大利亚：在澳大利亚，研究由Macquarie Securities（Australia）Ltd（AFSL编号238947）（澳大利亚证券交易所的参与组织）发行和分发。新西兰：在新西兰，研究由NZX公司Macquarie Securities（NZ）Ltd发布和分发。加拿大：在加拿大，研究由Macquarie Capital Markets Canada Ltd（多伦多证券交易所，TSX风险交易所和蒙特利尔交易所的参与组织）进行准备，批准和分发。麦格理资本市场北美有限公司是FINRA的注册经纪人和交易商，对麦格理资本市场加拿大有限公司在美国发布并发送给美国的报告内容承担责任。希望通过Macquarie Capital Markets Canada Ltd发布的报告中所述的证券进行交易的任何人都应与Macquarie Capital Markets North America Ltd.进行此交易。MacquarieCapital Markets Canada Ltd的研究发行政策是允许所有有权获得交易的客户平等地获得我们的研究成果。英国：在英国，研究由Macquarie Capital（Europe）Ltd发行和分发，该公司由金融服务管理局（No. 193905）授权和监管。德国：在德国，研究由麦格理资本（欧洲）有限公司（Niederlassung Deutschland）发行和分发，该公司由英国金融服务管理局（No. 193905）授权并监管。法国：在法国，研究由Macquarie Capital（Europe）Ltd发行和分发，该公司由英国金融服务管理局（No. 193905）授权并监管。香港：在香港，研究由麦格理资本证券有限公司发行和分发，麦格理资本证券有限公司由证券及期货事务监察委员会授权并监管。日本：在 麦格理研究中国钢铁业2010年7月13日322在日本，研究由Macquarie Capital Securities（Japan）Limited（东京证券交易所有限公司和大阪证券交易所有限公司（金融工具公司，关东财务局（kin-sho）第231号，日本证券交易商协会和日本金融期