2010年6月份PMI数据点评：PMI显示中国经济增速回落

Please read the important notice on the last page. 1 of 7 1. Economy continued expansion, but at slower pace. China’s PMI reported 52.1% in June. It has been above 50% for 16 consecutive months, indicating Chinese economy still expands. PMI was down 1.8 percentage points in June from May, which had also declined for two consecutive months, indicating slowing economic growth. 2. The New Orders index and Production index fell. Finished-goods Inventory index continued to rise. The economy faces pressure to reduce the inventory level. New Order index and Order Backlog index decreased 2.7 and 2.3 percentage points, respectively. The Production index and Practitioners index were down 2.4 and 1.5 percentage points while Finished-goods Inventory index rose by 1.5 percentage point from May. With declines in new orders and production activities, finished-goods inventory is increasing. The economy faces pressure to reduce the inventory level. 3. Export Orders index declined at a faster rate. Export growth is expected to slow in the future. Export Orders index was 51.7% in June, down at a faster rate at 2.1 percentage points from May. Export growth is expected to slow in the future due to not only the negative impact caused by the European debt crisis, which will gradually appear in 2H2010, but also the adjustment of economic structure, the restart of the RMB exchange rate reform and the adjustment of export tax rebate policy. 4. Purchase Price index had the largest decline. PPI upward pressure eased. Purchasing price index reported 51.3% in June, down 7.6% following a sharp drop 13.7% in May. Purchasing price index fell sharply, indicating the upward pressure on future PPI eased and inflationary pressures were subdued.Comments on PMI in June 2010PMI Shows Growth Cooling Macro ReportDr. David XIE （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn Qing LI （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn Research Department CMS (HK) 6 July 2010 Please read the important notice on the last page. 2 of 7 事件： 中国物流与采购联合会（CFLP）于2010年7月1日公布的6月份制造业采购经理人指数（PMI）为52.1%，比上月回落1.8个百分点，连续16个月高于50%，连续两个月回落。汇丰中国制造业指数为50.4%，环比下降2.3个百分点。 评论： 1、经济仍处于扩张区，但增速进一步回落。 6月份中国制造业PMI为52.1%，该指数已经连续16个月高于50%，显示中国经济仍然处于扩张区。与5月份相比，6月PMI指数下降1.8个百分点，PMI指数连续两个月回落，显示经济增速正在放缓。 2、订单指数与生产指数同时下滑，产成品库存指数继续上升，经济面临去库存压力。 新订单指数和订单积压指数环比分别下降2.7和2.3个百分点，生产指数和从业人员指数环比分别下降2.4和1.5个百分点，同时，产成品库存指数环比上升1.5个百分点。企业订单和生产活动减少，产成品库存上升，经济未来面临去库存的压力。 3、出口订单指数降幅扩大，预计未来出口增速下降。 6月份出口订单指数为51.7%，环比下降2.1个百分点，与5月相比降幅扩大。由于欧洲债务危机对中国出口的负面影响将在下半年开始显现，加上中国调整经济结构，RMB汇率改革的重启，以及出口退税政策的调整，预计未来出口增速将下降。 4、购进价格指数跌幅最大， PPI上涨压力减缓。 6月份购进价格指数为51.3%，继5月份环比大幅下降13.7%之后续降7.6%。购进价格指数的大幅下跌，意味着未来PPI上涨的压力减缓，通胀压力也降低。 2010年6月份PMI数据点评 谢亚轩 博士 （86-755）83295524 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 李青 （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn 2010年7月6 日 宏观报告 PMI显示中国经济增速回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告1、经济仍处于扩张区，但增速进一步回落 6月份中国制造业PMI为52.1%，该指数已经连续16个月高于50%，显示中国经济仍然处于扩张区。但与5月份相比，6月PMI指数回落1.8个百分点，PMI指数连续两个月回落，显示经济增速正在放缓。目前，PMI指数已经低于历史均值。同时，汇丰中国制造业PMI指数比5月下降2.3个百分点至50.4%，也预示了中国经济增速的放缓。如果剔除季节因素，6月份CFLP-PMI指数比5月下降0.9个百分点。 图1：PMI指数显示经济仍处于扩张区，但增速回落 30 35 40 45 50 55 60 65 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10PMI汇丰PMI% 数据来源： WIND，招商证券研发中心 2、订单指数与生产指数同时下滑，产成品库存指数继续上升，经济面临去库存压力 按照企业生产的流程来看，新订单指数、积压订单、供应商配送时间和产成品库存指数反映销售环节，生产指数与从业人员指数反映生产环节，而采购量和原材料库存反映的是采购环节。从6月份PMI的数据我们可以看出，在国内宏观政策调控下，需求下降导致企业订单的减少，企业因此减少生产开工，同时产成品的库存在上升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告 图2：各类订单指数均下降 图3：生产指数与从业人员指数下滑 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10PMI_新订单PMI_新出口订单PMI_积压订单% 30 35 40 45 50 55 60 65 70 Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10PMI_生产PMI_从业人员%资料来源：WIND，招商证券研发中心 资料来源：WIND，招商证券研发中心 销售环节的各分项指数反映了终端需求的下降。各类订单指数均下降，新订单指数继5月下降4.5个百分点后又下降了2.7个百分点，订单积压指数环比下降2.3个百分点。与此同时，产成品库存指数环比上升1.5个百分点，且达到2008年10月以来的新高。在终端需求下降的情况下，企业减少生产开工，生产指数环比下降了2.4个百分点，从业人员指数环比也下降1.5个百分点。同时，企业减少对原材料的采购，采购量指数环比下降2.5个百分点，原材料库存下降1.6个百分点。 企业原材料库存降低，生产活动减少，同时产成品库存上升，经济未来面临去库存的压力。 图4：产成品库存指数创08年10月以来新高 图5：采购量指数与原材料库存指数下降 30 35 40 45 50 55 Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10PMI_产成品库存% 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10PMI_采购量PMI_原材料库存%资料来源：WIND，招商证券研发中心 资料来源：WIND，招商证券研发中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告3、出口订单指数降幅扩大，预计未来出口增速下降 6月份出口订单指数为51.7%，环比下降2.1个百分点，与5月相比降幅扩大。由于欧洲债务危机对中国出口的负面影响将在下半年开始显现，加上中国调整经济结构，RMB汇率改革的重启，以及出口退税政策的调整，预计未来出口增速将下降。 图6：新出口订单指数领先于出口同比增速 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10PMI_新出口订单出口同比增长%% 资料来源：WIND，招商证券研发中心 4、购进价格指数跌幅最大， PPI上涨压力减缓 6月份购进价格指数为51.3%，继5月份环比大幅下降13.7%之后，6月份该指数相对于5月继续下降7.6%，跌幅仍然是各分项指数中最高的。购进