地区早报

市净率和标准差关键假设1（港元）房地产–中国在市场进一步放缓的背景下，政策风险达到顶峰目标价哇的销量持平表明人们持观望态度。保利香港市场重量公司购买保利香港投资/恒生指数资料来源：彭博社资料来源：大华继显（保持）行业更新热门行业精选2010年上半年103个城市的平均价格为每平方米1,863元人民币，低于地价目标价分享价格（港元）（港元）保利香港2010年上半年103个城市的平均价格为每平方米1,863元人民币，低于地价资料来源：大华继显价格图表6月销量进一步下降，上海，深圳和保利香港投资（lcy）杭州看到价格调整。6月主要城市的整体销售环比下降8％，同比下降59％。北京，上海，深圳，南京和杭州的表现不及整体市场，销售额同比下降70-80％。同时，上海，深圳和杭州上个月主导了房价调整，房价分别环比下降15％，14％和9％。由于持续的销售放缓，我们预计未来几个月会有更多的价格调整。土地市场进一步发展慢一点。根据搜房网的数据，全国103个城市的住宅土地总销售量环比下降28％，卷同比增长37％。同时，搜房网还报道说，7月9日9月9日11月9日1月10日3月10日5月10日7月10日2010年上半年103个城市的平均价格为每平方米1,863元人民币，低于地价华润置地有限公司2H09下降9％。中央政府担心经济放缓。温家宝总理最近评论说，全球金融危机和经济复苏的负面影响比普遍预期的要严重。他认为，中国面临着宏观紧缩和解决经济结构性问题，解决紧急问题以实现经济稳定增长的两难选择。我们认为，中央政府已将注意力从房地产泡沫和经济过热转向经济稳定增长。2009 2010F 2011FGDP（同比百分比） 吨）日本（5.23）2.15 1.90新加坡（1.25）9.00 4.80马来西亚（1.70）6.10 5.10泰国（2.20）4.30 4.70印尼4.55 6.00 6.20香港（2.70）4.00 4.50中国9.10 9.50 8.30布伦特原油（美元/桶）62 75 85铝*（美元/吨）1,671 2,137 2,245铜*（美元/吨）5,178 7,102 7,655伦敦金价*（美元/盎司）974 1,161 1,144铁矿石*（USc / dmtu）85120106CPO（美元/吨）670776716BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动场地乞讨关闭新加坡万浦的ASP吉隆坡七月(%)7月6日行业分析师介绍SG七月7月8全球棕榈油资源资源吉隆坡七月7月9日分析师会议Bumi Serpong Damai KL 12七月7月13日企业路演新加坡出版社控股公司第13研究组2010F7月13日午餐演讲中华食品行业第14研究组七月7月14日企业路演区域性游戏部门香港13七月7月14分析员介绍第15研究组七月KL 19 Jul 7七月7月20印度尼西亚和泰国银行业欧盟19七月7月23日分析师演示首钢和睦香港20部门52010年7月6日，星期二第4页新加坡香港72010年7月6日，星期二（买入/7.17港元/目标：9.40港元）股价跌幅过大。中国部门92010年7月6日，星期二在市场进一步放缓的背景下，政策风险达到顶峰。香港2010年7月6日，星期二芫（买入/7.17港元/目标：HK $ 9.40）第4页2010年7月6日，星期二马来西亚更新资料马星（买/RM1.66/目标：2010年7月6日，星期二第7页未来将更积极地收购土地储备。丹戎公司 （买/RM17.14/目标：2010年7月6日，星期二第10页尽管游戏前景恶化，但它仍然是强大的力量。新加坡 战略2010年7月6日，星期二 2011年的前景不确定，我们认为股息支付可能会下滑。高收益的首选：M1，StarHub，SPH，CCT和K-REIT。2010年7月6日，星期二 更新资料万浦公司2010年7月6日，星期二Bt728.00）第15页百年纪念–银行占100％。地区早报2010年7月6日，星期二重要信息请参见最后一页。 吨）资料来源：大华继显市净率和标准差行动22009 2010F 2011F 我们对政策紧缩已见顶的观点更有信心。我们认为，在销售持续放缓的情况下，主要城市的房地产价格将进一步下跌，这符合政府的预期。尽管我们预计中央政府不会很快放松对房地产的政策，但我们认为推出重大新政策的可能性很小。因此，我们认为政策风险已经达到顶峰，而住宅市场的调整主要由市场承担。在市场疲软的情况下，投资者可以积累房地产股。2011F7月9日9月9日11月9日1月10日3月10日5月10日7月10日资料来源：彭博社分析师净负债/（现金）占权益的百分比（％）+8621 5404 7225分机806 johnson.hu@uobkayhian.com2010年7月6日，星期二什么是新的陈慧琳+8621 5404 7225分机858平均平均南京236金融11.127.74 折扣负债和权益总额（港元）2010F 固定价值RNAV(%)2011F2009F（港元）敏捷3383 HK1412108646004002000保持2302101901701501301109070688港币购买万浦的ASP1109 HK 绿城3900港币卖广州富力固定价值RNAV 保持226040200(%)120航空业前景改善，游客人数增加。股息收益率为4-5％。保持克格勃不适用购买万浦的ASP230港元购买保利香港购买+852 2236 67932337 HK卖SPH购买远洋地产3377 HK保持平均页PAGE 18 of 18我们已基于从我们认为可靠的来源获得的信息来编制本文档，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证，页PAGE 18 of 18我们已基于从我们认为可靠的来源获得的信息来编制本文档，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证，购买平均(%)2009 2010F 2011F2011F购买20110181614121010090807060 吨）资料来源：大华继显市净率和标准差行动3也不承担任何责任。本文包含的观点仅是大华继显研究私人有限公司的观点，如有变更，恕不另行通知。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件仅供收件人参考，不能代替收件人的判断。本文档不是也不应解释为购买或认购或出售任何证券的要约或要约邀请。大华继显及其关联公司，其董事，高级管理人员和/或雇员可能拥有或拥有本文提及的任何证券或与之相关的任何证券的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券。大华继显及其关联公司可能担任做市商或承担了本文所述公司证券（或与之相关的投资）的承销地位，并可能也不承担任何责任。本文包含的观点仅是大华继显研究私人有限公司的观点，如有变更，恕不另行通知。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件仅供收件人参考，不能代替收件人的判断。本文档不是也不应解释为购买或认购或出售任何证券的要约或要约邀请。大华继显及其关联公司，其董事，高级管理人员和/或雇员可能拥有或拥有本文提及的任何证券或与之相关的任何证券的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券。大华继显及其关联公司可能担任做市商或承担了本文所述公司证券（或与之相关的投资）的承销地位，并可能 吨）资料来源：大华继显市净率和标准差行动4在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可能执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可能执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。资料来源：大华继显2010年7月6日，星期二其他流动负债8.108.56.62.93.81.815.65(48.2)（'000平方米）3月3月4月5月5月6月7月8月8月9月10月10月11月12月12月12月1月2月2月3月4月5月5月6月7月其他流动负债14.4814.912.41.72.13.414.122.6资料来源：搜房网，大华继显主要城市主要住宅销售和价格（6月10日）金融14.3617.312.91.71.71.922.10(35.0)妈妈同比班普公共有限公司班普公共有限公司/ SET指数8.298.24.54.54.91.219.29(57.0)妈妈同比其他流动负债9.598.98.14.54.91.619.61(51.1)％CHG％CHG其他流动负债9.114.93.91.61.90.521.93(58.5)％chgg金融4.9410.77.51.92.61.27.63(35.3)上海876深圳152金融1.6615.16.41.02.31.03.65(54.5)南京236杭州158金融7.7421.515.00.71.01.615.88(51.3)重庆1,332成都629班普公共有限公司班普公共有限公司/ SET指数1.995.35.23.44.40.74.17(52.3)平均资料来源：搜房网，大华继显金融12.3811.79.92.62.81.720.91(40.8)（人民币/平方米）25,000（人民币/平方米）25,000其他流动负债5.4914.39.61.92.61.211.72(53.2)1月-5月-9月-一月至五月其他流动负债4.617.49.35.45.41.26.16(25.2)5月-9月-扬金融1.7513.013.01.41.81.92.64(33.7)达芙妮品牌的同店销售（SSS）增长从2010年第一季度的5％放缓至2010年第二季度的1％。 2010年上半年，同店销售同比增长1-3％，这是由于2010年第一季度和2010年第二季度的平均售价分别上涨5％和10％，抵消了供应短缺和成本上涨的影响。11.68.92.53.01.5(42.4)负债和权益总额 吨）资料来源：大华继显市净率和标准差行动5 资料来源：大华继显5月-9月-资料来源：大华继显搜房网资料来源：大华继显上海市房地产局商店新增未达预期。（人民币/平方米）25,0005月-9月-1月-08 08 09('0005月-9月-1月-5月09 09 10 101月7日5月7日9月7日1月08日5月8日9月8日1月9日9月9日9月9日9月10日10月10日5月-9月-1月-08 08 095月-9月-1月-5月09 09 10 101月7日5月7日9月7日1月08日5月8日9月8日1月9日9月9日9月9日9月10日10月10日 资料来源：搜房网，大华继显资料来源：搜房网，大华继显2010年7月6日，星期二2010年7月6日，星期二重要信息请参见最后一页。购买 %达芙妮–洪孔(8)(72)20,100250购买20(69)19,313(15)24（保持）28(76)16,978(14)19股价跌幅过大(21)(56)8,9581024什么是新的3(75)10,2761142劳动力短缺是个老新闻。30(82)21,574(9)61由于担心1H10业绩受到劳动力短缺的影响，达芙妮的股价上周下跌了16％。但是，该公司已于6月初将其告知投资者。(36)(34)6,871932销售受到产能限制的影响很小。11(32)5,444928达芙妮（Daphne）上个月表示，其广东省的承包制造商今年初遭受劳动力短缺，从而限制了其供应。这仅影响了达芙妮的品牌产品，因为该品牌60％的鞋都是来自合同制造商。对Shoebox的影响很小，因为它仅从合同制造商那里采购20％的产品。(21)(32)7,103255达芙妮在1H10的同店销售增长1-3％。(8)(62)10,750211达芙妮品牌的同店销售（SSS）增长从2010年第一季度的5％放缓至2010年第二季度的1％。 2010年上半年，同店销售同比增长1-3％，这是由于2010年第一季度和2010年第二季度的平均售价分别上涨5％和10％，抵消了供应短缺和成本上涨的影响。(8)(59)135商店新增未达预期。在2010年上半