公司报告书1 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透太平洋安第斯山脉国际2010年6月23日收益摘要渔业配额扩张购买1200万目标价$1.75最后价格：$1.32股票代码：1174.HK部门：食品与饮料＃分享：306.32亿Mktcap：40.43亿美元自由浮动：26.4%大股东:.S.Hong Investment（BVI）Ltd市盈率（x）6.46.56.25.04.3（65.2％），梁学鹏（8.4％）产量 （％）4.26.75.16.47.5价格表现IBES的每股盈余预期-2010财年：21.0美分； 2011财年：27.0美分投资总结◗在上游渔业配额扩大的背景下，PAI于5月通过其持有42％股权的新加坡上市中国渔业集团收购了两家秘鲁渔业公司Deep Sea Fishing SAC和Pesquera Alejandria SAC，对价分别为1800万美元和9500万美元。 ， 分别。 DSF被授权在该国北部和南部捕获秘鲁Peru鱼配额的约0.23％和0.76％，以及Alejandria的0.97％和3.04％。该交易将把CFG在各个地区的年度cho鱼配额提高到6.05％和10.91％，使其成为秘鲁的第六大鱼粉生产国。秘鲁an鱼主要用于鱼粉价格变化：1M：+11% 3M：-11% 1200万：+71% 1200万硬件$1.88/$0.7312每天营业额：620万股分析师：劳伦斯·乔（852）37232912 公司Bacground太平洋安第斯国际公司是一家垂直整合的冷冻海鲜生产商，也是全球最大的鱼片生产商，已在香港上市和鱼油生产。这项收购显着推动了PAI在1994年扩展证券交易所。秘鲁渔业的战略，并与不断增长的市场对鱼粉的需求保持同步，鱼粉是饲料生产中的关键成分之一。◗秘鲁鱼粉现货价格受到水产养殖和畜牧业需求增长的推动，在5月份中比2009-10年的平均水平上涨了34％，从5月中旬的每吨885美元升至1,770美元/吨，这是受到水产养殖和畜牧业需求增长的推动。 2009年年初。鉴于鱼粉供应短缺，我们认为平均售价将在短期内维持类似水平，这将使秘鲁的上游供应增长使PAI的分部销售利润率更高。◗CFG宣布，将通过发行新股寻求在奥斯陆交易所的第二次上市。管理层已指导其上市，目的是利用知识渊博的投资者对该行业的认识以及海鲜公司更高估值的可能性。上市时间表尚未由公司决定。◗展望未来，鉴于09财年全球经济不景气期间的持续销售增长，对PAI产品的需求已被证明是稳定的且不会受到衰退的影响（Y / E：28/9）。在将2010财年每股盈利预测微调至21.2美分后，我们重申买入建议，将目标价定为1.75美元，相当于8.3倍的2010财年预测市盈率。这符合其全球同行的估值。在全球超过36个国家和地区加工和分销各种冷冻海鲜产品，包括中国，北美和南美，欧洲，非洲和亚洲。它是中国最大的鱼类进口国，约占市场的13％。其资源开发和供应链管理部门Pacific Andes（Holdings）Limited及其沿海和深海工业捕鱼部门China Fishery Group Limited分别于1996年和2006年在新加坡证券交易所上市。资料来源：彭博社海通证券会员太平洋A我ñ米dbËers的一世HñiŤ至ËñRGñ硒一种CŤü一世[RØ伊蒂ñs人库存数据价格表香港/中国股票公司报告书年底9月28日2008*2009**2010F2011F2012F营业额（百万美元）10,39311,26412,84314,05715,694净利润（百万美元）375501650813950变化（％）+16+33+30+25+17每股收益（美分）20.520.321.226.531.0变化（％）+4-14+25+17DPS（分）5.58.96.88.59.9 公司报告书2 TaifookResearch可在bloomberg上以电子方式获得，taifook.com，Securities.com和汤森路透报告公司太平洋安第斯山脉国际 秘鲁经纪人SA优质鱼粉现货价格损益汇总资料来源：彭博社，大福研究F米4)93))-)-) 30财务摘要*年末从三月更改为九月** 2009财年的数据基于2008年10月至2009年9月的12个月免责声明注：（1）除非另有说明，否则本报告中“ $”是指港元。（2）股价及指数截至2010年6月22日（恒指：20,819）推荐政策购买如果当前价格比AFV低10％以上。保持如果当前价格比AFV +/- 10％以内。卖如果当前价格比AFV高出10％以上。AFV（评估公允价值）根据当时的利率和比较估值，根据各种适当的估值得出市盈率，包括市盈率，收益率，资产净值，DCF，EV / EBITDA和管理质量等。大福研究有限责任公司（“ TFRL”）签发的公司可进行第4类（对证券的建议）规范《证券与期货条例》（第 571），经以下机构批准分发：大福证券有限公司（“ TFSCL”）和/或大福投资服务有限公司（“ TF”）（ISbo”这些具有执照的法人在香港进行第一类（证券交易）受规管活动）。 。 本文档中包含的信息和意见是由TFRL，TFSCL，TFIS或大福证券oGurp（“ TFSG”）的任何其他成员提供的，其来源被认为是可靠且真诚的，但不作任何表示或担保，无论明示或暗示。 ，关于其准确性，完整性或正确性。 本文中表达的所有观点如有更改，恕不另行通知。 此documisefnotr信息仅供参考。 本文提及的任何公司或其证券的描述均不完整，本文件也不是，也不应解释为暗示将其视为买卖证券的要约。 TFRL，TFSCL，TFIS和/或TFSG，其董事和/或雇员和/或其联系人在任何时候都可能在本文档中提及的任何陈述中拥有多头或空头头寸。TFSG还可以为文档中提到的公司提供财务和商业咨询，公司融资或其他相关服务，并且可以不时在证券交易中进行任何上述证券的购买和/或出售，或提议进行购买和/或出售。公开市场，否则，在每种情况下都是主犯或代理人。 未经TFRL事先同意，不得出于任何目的复制，分发或发布本文档。海通证券会员香港/中国股票公司报告书年底9月28日2008*2009** 2010F 2011F 2012$ m $ m $ m $ m $收入10,393 11,264 12,843 14,057 15,69销售成本(8,598) (9,164) (10,403) (11,344) (12,649毛利1,7952,1002,4402,7133,045其他的收入1771902232602销售及分销费用(245)(333)(419)(440)(491行政费用(337)(413)(466)(500)(558其他费用(9)(40)(40)(40)(41)营业利润1,3821,5051,7381,9932,247子公司权益的获得/（折价）67--财务费用(532)(469)(488)(531)(599应占联营公司业绩(1)1-1除税前溢利8551,0431,2511,4631,648税收(23)(28)(34)(39)(45本年度利润8321,0151,2171,4231,604少数权益45751556761065净利37550165081395财政年度20052006200720082009关键财务数据：非流动资产（百万美元）1,1182,0707,2838,5289,753流动资产（百万美元）3,5064,0194,8975,9087,383流动负债（百万美元）2,2492,1163,6034,6675,229流动资产/负债净额（百万美元）1,2561,9031,2941,2412,155非流动负债（百万美元）3318083,5333,8073,996股东基金（百万美元）2,0433,1655,0445,9617,912净现金/（债务）（百万美元）(1,934)(1,997)(5,080)(6,444)(7,343)每股账面价值（美分）203.7282.6308.7326.1320.8每股净现金/（债务）（美分）(192.9)(178.3)(310.9)(352.5)(297.8)每股收益（美分）17.325.719.720.520.3DPS（分）5.45.04.55.58.9关键比率：流动比率（x）1.61.91.41.31.4资产负债率（x）0.90.61.01.10.9净资产收益率（％）8.59.16.46.36.3营业利润率（％）7.711.211.913.313.4EBITDA利润率（％）8.512.613.014.715.0净利润率（％）3.03.93.33.64.4有效税率（％）1.22.92.72.62.7利息覆盖率[x]4.74.13.32.72.9派息率（％）31.319.422.926.843.7净利润增长（％）40.865.811.816.533.5每股收益增长（％）40.748.4(23.3)4.1(1.1)