亚洲前日本存储器行业：Inotera的向下输出修订使我们想起了DRAM中的芯片缩放问题

2010年6月28日 亚洲日报Ë设备时间。在这种情况下，公司倾向于亚洲前日本记忆部门----------------------------------------------- ------------------------------Inotera向下的输出修订使我们想起了DRAM中的芯片缩放问题Hwang女士/研究分析师/ 852 2101 7501 / ms.hwang@credit-suisse.com Jill Su /研究分析师/ 88622715 6364 /jill.su@credit-suisse.com李永喜/研究分析师/ 822 3707 3761 / yonghi.li@credit-suisse.com●我们已经了解到，Inotera已确认对其第二季度和2010年产量指标的下调。第二季度产量疲软的增长似乎超过了几周前的最新预测。降低2010年的目标也意味着该公司需要更多的时间来实现惊人的产量增长，从而抵消第二季度的亏损。●这个故事显然使我们想起了DRAM中的良率问题：1）提醒DRAM良率问题的经验Intoera的故事清楚地使我们想起了我们从以下方面遇到的良率问题：1）缺乏资本支出和拉长的芯片收缩计划，例如，从沟槽到堆叠，从8F ^ 2到6F ^ 2，或者跳过一个发电代，2）不同技术来源和外包合作伙伴之间的工具集，例如，从奇梦达到美光的Inotera / Nanya，从海力士/奇梦达到Elpida的Promos / Winbond，以及3）斜坡缺乏资本支出和拉伸的芯片收缩计划，2）与现有产能建立了不同的工具，而不是由于闲置而增加了新产能面临更长的时间准备提高产量或降低产量的问题从现有容量增加而不是增加新容量。斜坡的中间，即所谓的N曲线（产量最初有所提高，但在这种情况下，公司在2010-2011年又会下滑一段时间，直到最终回升。会面临较长时间的加速和/或在加速中途降低产量的问题，即所谓的N曲线。●虽然这个故事对DRAM市场是积极的，但对DRAM价格既不是极端消极也不是积极的呼吁DRAM产量中最常见的问题之一应该是设备停机导致的循环时间更长。如果问题在关键层或由多个流程节点共享，则问题会变得更加复杂。必须提高工具的正常运行时间；但是，我们对在目前的强劲DRAM价格和目前为止2010年收益率有限的情况下，除三星以外的大多数供应商都深信，能力增长。但是，我们认为存储器市场的方向是复苏，并且领先厂商将通过降低成本在2010-2011年享有良好的利润率。我们的首选仍然是三星电子。图1：6月至7月晶片输入时间表的变化（000 wf /月）四月可能六月 七月八月在第三季度在第四季度旧1025405570100130新1025354570100130资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算Inotera下调了第二季度和2010年的产量目标。我们了解到，华亚（Inotera）已确认对问题是“到处都是”，而且似乎是我们所解释的所有三个问题的总和，这使他们很难查明瓶颈设备和层。我们没有更好的方法来总结当前的芯片扩展问题，但是我们认为最好假设上升速度比预期的慢。话虽如此，2010年全球DRAM产量增长将比我们3月份最初估计的49％接近40％，这将带来2011年的产量增长以及较低的基数影响。领导者将在2010-2011年间享受DRAM的良好利润率。我们在DRAM中的基本案例观点是，比预期差的供给将支撑2H的价格，而降低价格以刺激需求的需求将使价格在第三季度下降5％，在第四季度下降10％。它的2季度和2010年产量指导。DRAM产量指导尽管当前DRAM价格似乎是潜在的担忧。2季度的增长从-5％（QoQ）降至“大大低于指导水平（不降低至单一的总消化率）”，而2010年的指导性指标从70-80％（YoY）降至“低于指导水平的下限”指导”，而我们的估计值为72％。考虑到5月份的销售负增长（环比-14％），第二季度疲软的增长并不是新现象。但是，缩编的幅度比指导的要大，因为该公司现在在6月份总共输入了85,000个晶片，低于先前的100,000个指导。较低的2010年目标对我们来说也是新的，因为该公司此前曾表示，将能够从2H的激增中弥补2Q的亏损。修订的依据是最近的决定（上周左右），由于产量问题，6月至7月期间的晶片输入速度较慢。该公司表示，现有机器进行50 nm过渡的重新组装工作不仅影响新的50 nm缩小，而且还损害了现有70 nm的输出，其周期时间长于预期，并且正常运行时间比预期要短（停机时间更长）工具。该公司预计，其升级时间表有望在八月前恢复正常。换句话说，它计划在稳定过程成品率之前暂时减慢晶片装载量。我们认为，新计划仍然不确定，因为减慢投入的决定在需求增长，我们还认为，假设PC供应商最终看到潜在的供应增加并且市场开始对价格前景更加谨慎时，将策略性地削减每台PC的DRAM含量是不合逻辑的。我们认为，在当前强劲的价格和有限的产能增长的情况下，对价格的极端否定或积极呼吁都没有说服力。但是，我们认为存储器市场的方向是复苏，而基于成本降低，领导者们很可能在2010-2011年享有良好的利润率。我们认为，市场对供应增加的担忧是基于许多公司的指导方针，我们认为这是乐观的。评估指标（截至2010年6月25日的价格）公司股票代号CS价钱P / B 市盈率年初至今评分本地目标（X）2010绝对绝对美国证券交易委员会005930 KSØ805,000940,0001.78.81%-2%海力士000660 KS[R26,450———14%11%NTC2408 TTü26.6182.229.8-19%-10%伊诺特拉3474 TTñ19.8221.422.6-25%-17%PSC5346 TTü4.263.21.17.56%15%茂德5387 TTü1.8721.5-0.9-13%-5%注意：O =优于大盘，N =中性，U =落后大盘资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算最后一周左右，因此，公司需要查看结果瑞士信贷证券（欧洲）有限公司于2010年6月25日关闭，首尔分行履行流动性提供者的职责资产为SEC＆Hynix，持有相关认股权证19,949,970和21,972,780该公司将于2010年7月21日举行其第二季度业绩大会。分别。这些可能是构成对冲头寸一部分的备兑认股权证。披露附录包含分析规范和非美国分析的状态ü小号.SŤ.小号d.附件：信用Suisse并寻求与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应谨慎行事，可能会有利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为作出投资决定的先导蛋白。在技术来源与外包合作伙伴之间，以及3）在我们看来，接下来的几周将随着工具和流程的变化而变化。 2010年6月28日 亚洲日报-页2 之7-22 22 22 22 22 222 22 22 22 22 2560000Ø 520000ñ提及的公司（价格截至2010年6月25日）三星电子（005930.KS，W805,000，领先，TP W940,000）Hynix Semiconductor（000660.KS，W26,450，受限[V]）南亚科技（2408.TW，NT $ 26.60，落后大盘[V]，目标价NT $ 18.00）Inotera Memories Inc.（3474.TW，NT $ 19.80，中立[V]，目标价NT $ 22.00）功率芯片半导体（5346.TWO，NT $ 4.26，低于大市[V]，目标价NT $ 3.20）Promos Technologies Inc.（5387.TWO，NT $ 1.87，低于大市[V]，目标价NT $ 2.00）披露附录重要的全球披露Hwang女士，Jill Su女士和Li Yonghi Li女士均针对其所分析的金融公司或证券进行了以下证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点；以及（2） ish或她的补偿与本声明中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。 [R有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。005930.KS的3年价格，目标价格和评级更改历史记录图005930.KS收盘价目标价格启动/907500940000 2009年4月27日585000 56000009年6月9日565000 670000 O09年7月7日650000 74000009年8月20日740000 860000 09年11月23日759000940000507500W 407500O =优于大市； N =中性； U = Unperperfor; R =限制； NR =未评级； NC =不承保000660.KS的3年价格，目标价格和评级更改历史记录图000660.KS达成目标价格价格发起/450004400040850 日期（W）（W）等级假设2007年7月10日37700 45000 O2007年10月19日26000 440002007年11月23日22700 R08年1月21日25000 O2008年1月23日25300 330002008年4月28日26650 3200008年8月1日21050 280002008年9月1日17200 240002008年10月14日18800 200002008年10月20日15350 1800008年10月28日9330 8600 N 2008年11月27日6950 R358503085025850208501585010850w ^5850O =优于大市； N =中性； U = Unperperfor; R =限制； NR =未评级； NC =不承保2007年10月15日54200073000070750008年4月28日71600078000063000067000008年7月28日560000710000607500收盘价目标价发起/假设评分Ø3300032000Ø[R280002400020000180008600ñ[R收盘价目标价发起/假设评分 日期2007年7月10日（W）629000（W）评级假设8600007300008075007800002007年7月16日65000076000076000073000073000074000071000008年9月1日50600063000008年10月27日43800052000009年1月16日469000ñ 2010年6月28日 亚洲日报-页3 之7-22 22 22 22 22 222 22 22 22 22 222 22 22 22 22 2ñ2208年6月23日8U2408.TW的3年价格，目标价格和评级更改历史记录图2408.TW达成目标价格价格发起/10191 日期（NT $）（NT $）评级假设2007年7月10日99.64383.4082007年7月23日86.08977.7482007年10月11日64.93956.59808年1月16日51.83242.59808年1月23日52.72639.02308年6月23日43.19350.641ñX08年9月1日29.78935.74608年10月22日20.34624.4272008年11月3日18.58816.086ü 2010年3月8日27.7 1888716151413121新台币11O =优于大市； N =中性； U = Unperperfor; R =限制； NR =未评级； NC =不承保3474.TW的3年价格，目标价格和评级更改历史记录图3474.TW闭幕目标价钱价钱引发/445 日期（NT $）（NT $）评级假设40 ñ2007年7月10日41.32145ñ35352008年10月22日9.24 122008年11月3日8.48 8.3 U09年7月16日15.7 R 2010年3月8日24.55 22 N10新台币5O =优于大市； N =中性