6月汇率政策重大事件点评

作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 6 月汇率政策重大事件点评 事件回顾： 研 究 员 张文刚 投资咨询证书号 S0620210030008 电 话 （025）83367888—3206 邮 箱 wgzhang1972@yahoo.com.cn 研 究 员 陈皙 投资咨询证书 S0620210030004 电 话 （025）83367888—3206 邮 箱 chenxi2013@126.com 事件一： 6 月 19 日，中国人民银行新闻发言人今日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。 事件二： 6月22日，人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局和银监会联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》。此次试点扩大后,跨境贸易人民币结算试点地区由上海市和广东省的4个城市扩大到北京、天津、内蒙古、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、湖北、广东、广西、海南、重庆、四川、云南、吉林、黑龙江、西藏、新疆等20个省（自治区、直辖市）;试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算；不再限制境外地域，企业可按市场原则选择使用人民币结算。跨境贸易人民币结算试点的扩大，将进一步促进贸易和投资便利化。 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 2010 年 06月 23 日 宏观研究报告 - 1 - - 1 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明事件一点评： 6月19日，中国人民银行新闻发言人今日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。央行此次推进人民币汇改在市场预期之内，时点选择在了胡锦涛书记出席G20峰会的前两天，考虑到当前已是汇改的有利时机以及G20峰会注定会对人民币升值热议，此举措反映出我国对汇率政策调整的主动性原则。 在经济复苏的关键时期，中国毅然决定进一步推进人民币汇率改革，既反映了管理层对当前经济复苏的信心，也符合当前经济结构调整的战略目标。当前我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行趋于平稳，这为进一步推进人民币汇率形成机制改革提供了有利的契机。近年来，我国开始着力加快经济结构调整、转变发展方式，国际金融危机爆发使得这一任务更加重要和紧迫，汇率形成机制改革有利于促进经济结构调整，提高发展的质量和效益。此外，在当前外部经济不确定性加大的背景下，通过进一步增强人民币汇率弹性，提高宏观调控的主动性和有效性，灵活应变外部冲击。 此次汇改是在2005年汇改基础上的进一步深化和推进，央行强调对人民币汇率不会进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，并进一步增强人民币汇率弹性，实现双向浮动。我们看到，在调整方式上，人民币汇率将由金融危机时期的紧盯美元制转变为参考一篮子货币，使人民币汇率更贴合实际情况、汇率变动也更具主动性。在调整方向上，虽然央行指出将进一步增强人民币汇率弹性，实现双向浮动，但未来人民币升值将是长期趋势，这是由人民币币值低估的历史缘由和未来经济增长的良好前景共同决定的，双向浮动更多的意义体现在人民币未来升值将在汇率弹性波动的基础上缓慢实现，而非单一方向的爬升，这也体现出了汇率政策的灵活变动性。在幅度调整上，央行直接排除了人民币一次性重估调整的可能性，并且表明人民币汇率不会大幅波动，因为当前人民币汇率与均衡水平相比并无太大偏差，不存在大幅波动和变化的基础，参考05年汇改以后到07年的两年多时间里，人民币有效汇率只在100-105之间窄范围小幅波动，我们认为未来半年人民币加权汇率也将保持在合理均衡水平上的基本稳定，波动区间不会太大。 对于我国重启汇改进程，国际社会给予了积极评价，对人民币升值的预期增 - 2 - - 2 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明强。虽然人民币汇率问题一直都应该是我们自己的问题，但国际社会却一而再再而三地拿人民币汇率说事，不断施压人民币汇率升值，并把全球经济失衡归责于人民币币值低估，因此，很显然此次汇改会得到国际社会的拍手称赞，尤其是其领头羊美国。汇改重启后，国际社会将开始更多地关注人民币汇率的实际调整进程，基于我们此前对下半年人民币加权汇率将保持基本稳定的观点，我们认为人民币兑美元汇率升值空间不会太大，对美元汇率在双向浮动的基础上小幅升值的可能性较大，这可能与美国当前的政治诉求仍有较大差距，因此，未来中美贸易就汇率问题产生的贸易摩擦还不会停止。 图一、人民币名义有效汇率指数80.0090.00100.00110.00120.00130.002005年7月2005年10月2006年1月2006年4月2006年7月2006年10月2007年1月2007年4月2007年7月2007年10月2008年1月2008年4月2008年7月2008年10月2009年1月2009年4月2009年7月2009年10月2010年1月2010年4月 数据来源：WIND 资讯、南京证券 事件二点评： 6月22日，人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局和银监会六部委联合发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》。此次试点扩大后,跨境贸易人民币结算试点地区由上海市和广东省的4个城市扩大到北京、天津、内蒙古、辽宁、上海、江苏、浙江、福建等20个省（自治区、直辖市），跨境贸易人民币结算试点的扩大，将进一步促进贸易和投资便利化。 结合央行推进人民币汇率改革和扩大跨境贸易人民币结算试点范围，这两项举措都旨在加速人民币国际化进程。一国货币地位需要有该国的经济地位作为支撑，中国经济近年来连续的高增长和金融危机后为全球经济复苏作出的巨大贡献都表明中国经济在全球的影响力和贡献度在不断增强；同时，一国经济在全球经济中的地位和影响力也与本国货币在全球货币体系中的重要性密不可分，加速人民币国际化进程的意义正在于此。 人民币国际化的前提首先是货币汇率的市场化，其次是增强人民币在全球范围内的使用量和认可度，扩大跨境贸易人民币结算试点范围用意也正是如此。自 - 3 - - 3 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明去年7月跨境贸易人民币结算试点开展以来，受到了试点企业和银行的普遍欢迎，跨境贸易人民币结算业务增长较快，企业和银行对用人民币进行跨境贸易结算的需求不断增长，扩大试点的时机已经成熟。相比于以前试点业务主要集中在货物贸易、试点地区主要集中在港澳和东盟地区，此次通知中“扩容特征”明显，通知提出试点业务将包括服务贸易和其他经常项目，境外地域范围扩展至所有地区。 人民币汇率改革进程的进一步深化，为扩大跨境贸易人民币结算试点范围提供了更有利的政策环境，国内进口企业如果选择使用人民币结算，在人民币升值预期下国外企业应该非常愿意接受人民币结算。同时，也为进出口企业提供了更大的选择空间，使用人民币结算能够规避汇率波动可能带来的汇兑损失，并可以灵活面对汇率波动进行主动调整，但对出口企业而言，存在国际上人民币“不可多得”的条件障碍，因此，央行有必要进一步扩大与周边国家的双边货币互换范围，以培育在国际市场上使用人民币的市场环境。 从国际范围来看，扩大跨境贸易人民币结算试点范围，更多地以人民币结算，不仅能够增强人民币在国际货币中的地位，也能减少贸易双方对美元结算的依赖，未来，人民币将逐步走出国门、走向世界。