大同证券同赢晋中投资晨报
投资晨报 2010年6月21日 星期一 【内容摘要】 编编 辑辑：：同同赢赢晋晋中中投投顾顾中中心心 联 盘面分析 第1页 1. 股市短期或将继续回落寻找底部支撑 2. 市场关注点由成长转向价值 财经信息 1．央行：推进人民币汇率机制改革 增强汇率弹性 2．发改委展开调研 预计上网电价调高1-1.5分 3．央行两委员表态：从紧房地产调控政策仍将持续 操作策略 大盘仍将调整 建议在低点加仓 板块评论 通信行业 围绕终端消费 公告提示 联系系电电话话：：00335544--33336699992277 邮邮 件件：：lliiuuyyuuaann@@ddttssbbcc..ccoomm..ccnn 地地 址址：：晋晋中中市市迎迎宾宾西西街街晋晋商商国国际际金金座座四四层层 邮邮 编编：：003300660000 【国内市场昨日行情】 指数名称 收盘 涨跌 上证综指 2513.22 -1.84% 深证成指 9966.54 -1.93% 中小板指 5198.09 -3.91% 沪深300 2696.17 -1.70% 香港恒生 20287.00+0.74% 【国际市场昨日行情】 指数名称 收盘 涨跌 道琼斯 10450.64 +0.16%纳斯达克 2309.80 +0.11%标准普尔 1117.51 +0.13%日经指数 9995.00 -0.04%【大宗商品】 商品名称 收盘 涨跌 NYMEX原油 78.02 +1.09%COMEX黄金 1258.50+0.02% 第2页 ※盘面分析 1. 股市短期或将继续回落寻找底部支撑 由于端午节小短假，上周只有 2 个交易日。然而，节日期间外围市场的升势并未提振人气，A 股市场反而遭到了空方的无情打击。经过周五近 2%的下跌后，上证综指以三连阴的方式再度逼近前期调整低点2481点。 市场机构对接下来一周的预期存在分歧，不乐观的预判占多数。分析师总体表示，在题材股全面暴跌的情况下，预计短期市场继续回落寻找底部支撑的可能性较大。 日信证券首席策略分析师徐海洋说，“未来一段时间，国内经济运行对于市场的困扰仍然难以消除，政策调控的两难选择使得市场难以聚集明显的做多动力。”徐海洋表示，政策调控仍将维持偏紧状态，房地产市场与物价走势是决定政策走向的关键因素。而信贷收紧已经使得金融市场出现明显的流动性匮乏，未来市场的更大风险还在于公司盈利水平的变化。目前来看，未来市场存在跌破前期低点的可能性。 交银基金表示，资料显示，机构和散户的仓位已普遍下降，除了个别基金“站在高高的山冈上”给大家站岗放哨以外，基金的股票仓位普遍不太高。A 股非理性下跌还没结束，底部的形成并不意味着新一轮的上涨，需要一段时间的消化，而且宏观经济短期内也不支持市场出现上涨。 中投证券策略分析师许应涛则表示，5月经济数据的公布，反映出市场此前对经济二次探底过度担忧。信贷数据基本符合预期，出口好于预期，而加息的紧迫性有所下降。目前来看许多个股与板块的估值已经和 2008 年危机时相当，前期快速的下跌已经充分反映了悲观预期，短期内震荡筑底之后股指有望迎来阶段性的反弹行情。 对于下周的投资策略，机构认为在内外压力下宜继续防御。国投瑞银等基金表示，在内部调结构尚未形成经济发展有利动力源、外部危机再次加重并尚未呈现缓和的双重压力下，投资者宜继续采取控制仓位的谨慎防御策略；在行业选择上，宜继续关注经济转型概念产业，如节能环保、新能源、新材料、信息服务、生物医药等；同时也可关注具有明确政策支持和产业发展基础的区域板块，如新疆板块、上海板块、深圳板块。但市场热点全面出现的可能性不大，整体仍将出现分化，小盘股题材股仍将活跃，而新经济、信息服务等政策受益行业将维持活跃。 2．市场关注点由成长转向价值 上周虽然银行、地产等权重板块表现较好，但是以创业板和中小板为代表的个股跌幅巨大，部分个股两天跌幅就超过 10%，表明随着上市公司进入中期业绩集中公布期，市场对于成长性公司业绩不能达到预 第3页 期的担忧正在提升，在这背景下部分概念题材类股的高估值已经难以为继。另据统计，以2010年6月11日股价计算，2009年7月IPO重启后上市的中小板和创业板公司在2010年下半年的限售解禁市值为3356亿元，解禁洪峰在8月、11月和12月，这部分解禁股成本较低获利颇丰，产业资本的抛售意愿较为强烈，这将对中小板、创业板个股的估值形成压制。 目前市场的关注点逐步由成长、概念转向价值，一批没有业绩支撑的题材类个股将处于风险释放的过程。初步判断，由于银行、地产等权重板块下跌空间有限，指数风险不大，但是个股风险相较之前将出现明显的放大。在操作上，我们建议投资者继续保持相对谨慎的操作策略，不要盲目的追高个股。对于可关注的热点，投资者可以重点关注中报业绩大幅预增的个股，另外中小盘、创业板中中期业绩仍能保持快速增长，估值相对合理的被错杀股亦能进行一定的关注。 ※财经信息 ★新华网：中国人民银行新闻发言人19日发表谈话表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。 点评： 今年以来，有关人民币升值的声音以及争论此消彼长，不绝于耳，就在 19 日中国人民银行表示进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，表面上看，新的一轮人民币升值周期即将启动，但是从字里行间并没有看到人民币是贬是升的明确信号，因此其对宏观经济以及A股市场的影响尚难判定。我们认为人民币汇率机制改革主要是由 2008 年形成的特殊的汇率机制(即紧盯美元的机制)，向盯住一揽子货币的汇率形成机制改革，而由于今年以来美元相对其他许多国家货币已经升值不少，这导致人民币相对于其他许多国家的货币也被动升值，因此人民币汇率形成机制若改为盯住一揽子货币，并一定代表人民币即将升值，具体人民币汇率何去何从还有待观察。不过，从中期来看，我们认为人民币升值还是必然，其中原因包括来自于国外的政治压力、国内缓解通胀压力的需要、经济结构调整的需要等等。对资本市场而言，人民币升值周期开启初期有望国际热钱的流入，进而有利于缓解市场资金面压力，另外也有利于减轻航空、造纸等行业的经营压力，另外其对弱化加息预期也有一定的好处。(该消息暂为宏观以及市场中性偏好，人民币升值概念股中性偏好) ★华夏时报：因五大电力集团一直在上书申请上调电价，国家发改委就上调电价之事分别在煤电企业做过调研核算，目前正在研究调整幅度和时机。据内部人士透露，目前政府的意思是小幅上调，以免影响 第4页 经济形势，最大可能性是先行上调上网电价，预计每千瓦时上调1-1.5分，以维持电企基本生存。 点评： 中国的电力行业一直存在着煤电占比偏高的问题，从建国以来，煤电的占比一直在 70%以上。这导致了两个问题，一是煤电的企业对自己的利润把控能力差，二是环境压力大。首先，国家对煤价和电价采取了不同的价格管理方式，煤炭价格基本放开，电力价格由政府严格管制，实行政府定价，也就是人们常说的“市场煤、计划电”。目前，煤炭价格出现了上扬，据统计，电煤价格的上涨幅度已经超过10%。其次，我国政府去年承诺，到2020 年全国单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%至45%。实现这个目标的一个重要手段就是通过提高能源价格抑制高耗能产业发展。我们认为，在这两方面的共同作用下，落实上调电价的可能性很高。在目前电力行业估值偏低的时候，此举将帮助电企改善基本面。与此同时，我们也认为，由于传统电价上调，也有利于风电上网能更加顺利实施。(该消息为电力、风电行业利好) ★东方早报：各方呼吁宏观政策重新转向宽松的敏感时刻，两位中国人民银行(下称央行)货币政策委员会委员——夏斌、李稻葵几乎在同一时间作出表态:从紧的房地产调控政策仍将持续。与此同时，夏斌直言:“对于今年的中国经济增长速度，不应当抱有两位数以上的增长预期，预计下半年经济增长将放缓。”点评： 近日人民银行货币政策委员会委员夏斌、李稻葵均表示从紧的房地产调控政策仍将持续，虽然这并不是官方最终的说法，但是他们还是很大程度上代表了官方的观点，这表明寄希望于楼市调控不具备有持续性的想法基本上只是一厢情愿，未来楼市调控仍将持续，而且将持续很长一段时间，甚至2-3年。我们认为楼市调控的必要性主要体现在以下几个方面，首先，当前楼市确实存在一定的泡沫；其次，楼市调控有利于我国经济发展方式的转变；再次，当前我国银行业面临的巨大的潜在风险，而持续调控楼市有利于银行风险的释放等等。(该消息为地产行业中性偏空) ※操作策略 周末，消息面出现了重大消息，即央行新闻发言人今日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。对于突然出来的这一政策，笔者个人的感觉是：时机不对！之所以时机不对，原因是这件事恰好出现在美议员对中国汇率发出新一轮施压时，是奥巴马准备在G20峰会上考虑联合其他国家向中国汇率施压时。人民币汇率之所以成为问题，就是因为美国为首国家的施压，而面对这种施压只要你显示出软的一面，那么未来就会有更多的施压。所谓“人民币汇率博弈就此结束”根本不可能， 第5页 给狼喂一口肉它会不去要第二口？这是不可能的事情。未来人民币汇率博弈将不是结束了，而是会更激烈，除非人民币未来展开快速升值符合美国人的利益，否则美国只会更加向我国施压。世界他国很可能因此而效仿，直到将中国逼到死角。 央行的这次表态与上次人民币升值不同，上次是一次性升值加后续升值，这一次是增加人民币汇率弹性，挂钩一篮子货币计划。但笔者个人对央行的表态充满担心，原因是到时候央行是否能够控制住汇率的上涨？如果控制不住，到时候中国的出口将会受到极其严厉的打击，这种结果直接的结果就是大量工厂倒闭，工人失业，中国将有再进入 2005 年后经济看起来繁荣甚至过热，实际上内部却早已趋冷，大量产业资本进入投机市场，实体经济走向空心化。从某种意义上说，日本广场协议后就是吃了这个亏。 在中国的经济学家主流中一直认为人民币升值可以抵消通胀压力，笔者早就说过这是一个非常幼稚甚至有些弱智的理论。之所以如此说，是因为只有中国能够控制大宗商品价格的同时让人民币汇率升值才会起到抵消通胀压力的作用。否则，其结果就是人民币购买力变强，直接促使的就是大宗商品涨价，再加上大宗商品总体控制在美国为首的发达国家机构手中，最终就将演变成人民币升值产生的购买力大幅推高国际大宗商品。由于大宗商品上涨的幅度会远远大于人民币升值增加购买力的幅度，最终的结果不但不会抵消通胀压力，反而会带来输入型通胀。西方经济学上的理论很多时候就是告诉你表象，从来不告诉你这背后有人为可操作空间，而且这种空间是可以谋暴利的空间。笔者一直批判这种幼稚且弱智的人民币升值可抵消通胀压力的西方大学课本上的俄玩意。但这种理论迄今仍然大行其道，冠冕堂皇地出现在主流经济学家的嘴中，真是中国经济的悲哀。2005年至2007 年人民币升值后的现实在那摆着，结果升到最后的结果就是中国经济出现了恶性通胀，虽然后来通过大幅加息打了下来，但实际上方向又做反了，后来再快速放松货币政策，这种一来一回的经济成本将是以千亿级别来计算的。 从国家战略上看，人民币当下升值也是非常不合适的。道理很简单，美国正在对欧元展开货币战争，而干掉欧元的下一个目标就是中国，甚至于美国对欧元的施压某种程度上就是要胁迫欧盟来对中国展开经济攻击。由于美国无论对欧盟还是对中国，其实都是干掉而后快的，否则这个世界美国就面临着失去统治的危险。所以，从战略上说中欧是具有战略一致性的，即中国应该避免成为美元打压欧元的帮凶。之前，人民币虽然对欧元升值，但人民币没有同时对美元升值，其结果是美元虽然向欧元施压，但由于中国与欧洲经济上有联动且欧洲自己同时展开了大规模的合作，迄今欧元希腊债务危机并未真正蔓延。如果人民币对美元升值，那么等于是人民币接过了美元向欧元施压的一棒，变相协助美元向欧元施压，其
