软件与服务行业2010年2季度报告：新十八号文呼之欲出,软件行业黄金十年可期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2010年06月03日 软件与服务行业 2010年2季度报告 评级：增持 维持评级 新十八号文呼之欲出,软件行业黄金十年可期 事件 在6月2日举办的2010第十四届中国国际软件博览会（以下简称“软博会”）上，工业和信息化部部长李毅中表示，为了保持鼓励软件产业发展政策的稳定，工信部正在研究并已拿出政策草案向国务院汇报，要推动进一步鼓励软件产业发展政策的出台。针对当前移动互联网、３Ｇ技术以及三网融合快速发展带来的机遇，李毅中表示，软件产业要积极扩大软件的网络化服务，培育软件服务、云计算、互联网数字内容、服务外包、电子商务等新业态、新模式，支持游戏、动漫和数字娱乐等关键技术的研发和产业化，用软件业拉动消费。 评论 新18号文自2000年6月出台后后，近年6月底将达到其10年的有效期，所提到的新的行业政策，应该是即将出台的新十八号文。 从内容上看：软件增值税超过3%部分即征即退应该不会变化。新的变化包括：①财政扶持的增加；②受益领域的延伸。 财政扶持：尽管增值税退税没有超出预期，但是具有倾向性的财政补贴可能提升，尤其通过核高级、信息安全专项基金、行业性补贴等政策鼓励发展，其中中国软件与集成电路行业的整体发展策略也是新18号文涉及补贴的重点。 在收益领域延伸：从原有的软件、系统集成领域推进到软件服务、云计算、互联网数字内容、服务外包、电子商务等新的业态，在这些领域有望成长出用友这样的新龙头企业。 对行业观点：原来18号文推出的十年中，我国软件服务业2009年业务收入为9970亿元，接近一万亿元，是2000年的16倍。2009年软件出口额196亿美金，是2000年的49倍，我们认为新十八好文随着新政策出台，新的税收政策以及财政支持，软件行业将维持长期高速成长，是行业整体机会，对于新增领域公司是长期利好。 风险：新十八号的出台具体时间具有不确定性。 投资建议 我们维持行业“增持”评级，投资组合为：中国软件、太极股份、软控股份、华力创通。 陈运红 分析师 SAC执业编号：S1130208030230 (8621)61038242 chenyh@gjzq.com.cn 程兵 分析师 SAC执业编号：S1130208120262 (8621)61038265 chengb@gjzq.com.cn 易欢欢 联系人 (8621)61038288 yihh@gjzq.com.cn 研究报告此报告仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评行业事件与点评 事件：  在6月2日举办的2010第十四届中国国际软件博览会（以下简称“软博会”）上，工业和信息化部部长李毅中表示，为了保持鼓励软件产业发展政策的稳定，工信部正在研究并已拿出政策草案向国务院汇报，要推动进一步鼓励软件产业发展政策的出台。  李毅中称，软件产业已经广泛渗透到国民经济的各个行业和领域，成为改造和提升传统产业、培育和提升新兴产业、丰富人们生活的基础产业。战略性的新兴产业离不开软件业支撑，因此工信部在研究编制的十二五发展规划中，注重做好战略性新兴产业中涉及软件和信息服务业的规划内容的安排。此外，还要建立包括软件应用和信息服务技术在内的软件服务业的标准体系，努力争取更大的国际标准的话语权，积极引导和规范产业创新发展。  “要以工业软件和行业解决方案为动力，引导软件企业和工业企业开展多层次的合作，促进地区间、行业间和企业间的联合，大力推动软件产业和传统工业的融合发展，充分利用软件等信息技术提升传统工业自身创新发展能力。”李毅中说。  针对当前移动互联网、３Ｇ技术以及三网融合快速发展带来的机遇，李毅中表示，软件产业要积极扩大软件的网络化服务，培育软件服务、云计算、互联网数字内容、服务外包、电子商务等新业态、新模式，支持游戏、动漫和数字娱乐等关键技术的研发和产业化，用软件业拉动消费。  此外，李毅中强调，要规范软件服务业市场，进一步加大知识产权保护力度。“要进一步推进软件正版化工作，加大对网络环境下软件著作权的保护力度；加强反垄断工作，依法打击滥用知识产权、限制竞争的行为；坚持政府引导、行业自律，充分发挥行业协会的作用，加快软件行业诚信体系建设，营造诚实、守信、守法的市场环境。” 点评：  新18号文自2000年6月出台后后，近年6月底将达到其10年的有效期，所提到的新的行业政策，应该是即将出台的新十八号文。  从内容上看，软件增值税超过3%部分即征即退应该不会变化。新的变化包括：①财政扶持的增加；②受益领域的延伸。  财政扶持：尽管增值税退税没有超出预期，但是具有倾向性的财政补贴可能提升，尤其通过核高级、信息安全专项基金、行业性补贴等政策鼓励发展，其中中国软件与集成电路行业的整体发展策略也是新18号文涉及补贴的重点。  在收益领域延伸：从原有的软件、系统集成领域推进到软件服务、云计算、互联网数字内容、服务外包、电子商务等新的业态，在这些领域有望成长出用友这样的新龙头企业。  对行业观点：原来18号文推出的十年中，我国软件服务业2009年业务收入为9970亿元，接近一万亿元，是2000年的16倍。2009年软件出口额196亿美金，是2000年的49倍，我们认为新十八好文随着新政策出台，新的税收政策以及财政支持，软件行业将维持长期高速成长，是行业整体机会，对于新增领域公司是长期利好。  风险：新十八号的出台具体时间具有不确定性。 获益公司：  1 软件行业龙头企业：中国软件、用友软件、太极股份、软控股份  2 软件服务、云计算、互联网数字内容、服务外包、电子商务领域新兴公司：  启明信息、三五互联、浪潮信息、焦点科技  3 自有知识产权、行业性应用的芯片领域：华力创通、新大陆、北斗星通  其中我们重点推荐：中国软件、太极股份 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评行业内重点公司简析 中国软件上周调研纪要  总体判断：短期来看，公司业绩属于稳定增长态势，其爆发增长空间和投资价值受益于国家发展基础软件和行业应用的战略思路必然在中长期予以表现。公司业务正处于全面布局和铺开阶段，各方面因素和业绩从长期趋势看处于触底反转的重要时点。  具体到今年，公司自身业务将是稳定增长，核高基肯定下来，中间件和应用类上半年下来比较确定，操作系统和数据库晚一点。此外，长城软件在资质和行业上与公司是很好的互补，经短期调整后能够逐步释放利润。同时我们建议投资者一定要剥离公司的商誉减值和公允价值变动这种非经常性、非现金性损益来看待公司业绩。  具体信息：  中软国际外包业务回升趋势确定，收入增长具有保障，但主要是为了留住人才保持竞争力，人力成本有所上升；  公司核高基项目很全面，分为操作系统、数据库、中间件、应用四方面，其中中间件和应用在母公司里面，补贴额低一些，这一块已经验收结束，已经进入地方政府环节，上半年下来的可能性较大，而操作系统和数据库在上海中标和武汉达梦，这块金额较高，还在验收环节；  长城软件8个亿收入，此块收入进来公司需要做一些结构整合，预计调整一年以后可以逐步释放利润，净利润率有望达到5%。长软收入绝大部分是系统集成，主要是税务等政府信息化行业。其业务与中国软件的互补性比外界理解的要好，比如其税务业务主要集中在地税，而中国软件其他部分则是在国税体系，在行业覆盖、地域覆盖和上游合作厂商都有互补。此外长城软件具有国家甲级涉密资质，从而具有壁垒优势。  上海中标和武汉达梦的投入还在逐步加大，因为对于和高级的资金到位有信心。上海中标现有近300人，未来人员还会大幅扩张。达梦年收入已经达到7500万，数据库相对更容易切入市场。 太极股份  公司处于三年发展的关键年份，实现目标可期。公司自05年更替新管理层以来经历了两个发展周期，实现公司每3年收入、净利润翻一倍的目标，现在正处于第二个三年规划的关键年份，根现有订单情况，今年超额完成公司利润目标问题不大。  业界最完整的一站式服务体系，中石油、北京政府项目成为行业标杆，提升公司整体毛利率：咨询和应急响应系统具有明确增长预期，拿到中石油、北京政府咨询和应急系统的示范性订单。通过咨询为向导，软件开发为核心，系统集成增大用户粘性的全方位系统解决方案，该业务预计今年将以100%的增速增长，30%-40%的利润率将提升公司整体净利率。  公司不断扩大客户的附加值：公司在政府市场拥有较大的美誉度，未来通过延续软件和系统集成发展的客户关系，智能建筑领域业务将成为新的增长点，其中40%以上的业务来自公司其他部门客户。  外延性增长实现公司跨越式发展：除自生行发展外，公司正广泛接触各类企业进行，力图通过外延式发展实现公司在地域、以及行业上的重大突破。  投资建议  我们认为公司随着05年之后的二次创业，对于公司不应再以老国企的眼光来看待，应该看到其未来新模式的高速成长性以及对利润率根本性的改变。我们预测公司在 2010-2012 年将实现净利润 0.98亿、1.32 亿和 1.66亿元，分别增长 59.01%、34.27%和 26.38%，按上市后总股本计算EPS分别为 0.990元、1.329元和 1.680元。 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%； 持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%； 卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038311 电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115 传真：(8621)-61038200 传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：200011 邮编：100032 邮编：518000 地址：中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层 地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层 地址：中国深圳福田区金田路3037号金中环商务大厦2805室 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资