金沙中国：地点5和6的潜在开放延迟已计入

2010年6月1日 亚洲日报金沙中国升级至优于大市网站5和6的潜在开放延迟已计入EPS▲：TP：▲陈慧敏（CFA）/研究分析师/ 852101 6523 / gabriel.chan@credit-suisse.com●自金沙中国（珠海-澳门大桥）或即将开始（澳门单轨）以来，金沙中国的股价已下跌约25％。四月初达到顶峰。我们认为，这主要是因为担心短缺可能成为站点5和6开放的重要因素关于其5号和6号站点时间表的潜在建设和开放延迟以及建设成本。在路tai。●由于政府的基础设施建设项目（朴渡轮尽管如此，我们认为这些是短期问题，很可能在未来几个月内得到解决。由于政府的航站楼，港珠澳大桥和澳门单轨铁路基础设施项目也雇用了来自已经从外部雇用了建筑工人，我们认为很难拒绝金沙中国承包商的劳工申请。●我们认为，尽管我们对合作公寓计划的吸引力表示怀疑，但近期的积极催化剂可能是其在四个季节成功出售其服务式公寓。●得益于更高的行业博彩总收入预测以及我们的预期，我们将金沙中国10-11财年的盈利预测上调了15-17％。在外面，很难拒绝金沙中国承包商的劳工申请。站点5和站点6的延迟开放对行业有利另一方面，稍微延迟的开盘将在2011年展开两个主要的开盘（即银河[0027.HK，HK $ 3.42，跑赢大市[V]，目标价HK $ 4.80]澳门银河和5＆6网站），这可能是个好消息对于该行业，因为它将为市场提供更多的时间来消化更多的产能，金沙中国（Sands China）推高了物业的大部分开业前费用，以带动往澳门的不断回头客以及强劲的博彩总收入增长，从2010/11财年至2011/12财年的5号和6号站点。我们还将目标价上调至13.3港币。我们的目标价有17％的潜在上升空间，我们将金沙中国从中性评级上调为优于大盘。7注1：金沙中国是澳门六大获批赌场运营商之一。对项目延误的担忧反映在价格中自四月初以来，金沙中国的股价已下跌约25％，表现不及大多数其他娱乐场运营商（MPEL [MPEL.OQ，4.29美元，中立[V]，目标价4.65美元]）。我们认为，这在很大程度上是由于对其路tai城5号和6号地块的潜在建设和开放延迟的担忧。潜在问题可能很快就会解决项目延误是合理的考虑。据业内人士称，澳门政府不愿为建筑公司提供配额以雇用外国工人，我们认为这可能会影响5号和6号地盘的建设进度。有一点，有10,000名建筑工人在该地盘工作。地面，超过50％是外国人。考虑到一些大型基础设施项目正在进行中（如朴渡轮码头和香港-市场正在逐渐减少我们对同类相食的担忧。服务式公寓的成功出售可能是近期的催化剂我们认为在四个季节成功出售其服务式公寓可能是近期的积极催化剂。尽管我们对合作社计划的吸引力表示怀疑-鉴于这在亚洲并不常见，并且亚洲目前不存在活跃，透明的合作社物业市场，从而使潜在交易非常缺乏流动性-但我们不怀疑金沙中国能够为该物业的几个单位找到买家的能力，这应该有助于推动积极的情绪。从中性升级到优于大盘由于我们更高的行业博彩总收入预测以及金沙中国将5号和6号地块的大部分开业前费用从2010/11财年上调至2011财年，我们将金沙中国10-11财年的盈利预测上调了15-17％。 / 12。我们的目标价也从13港元上调至13.3港元，基于10倍FY12E EV / EBITDA。我们的目标价有17％的潜在上升空间，我们将金沙中国从中性评级上调为优于大盘。请参阅我们的完整行业报告，收益风险正在上升，e详情请参阅6月1日。披露附录包含分析规范和非美国分析的状态ü小号.SŤ.小号d.附件：信用Suisse并寻求与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应谨慎行事，可能会有利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为作出投资决定的先导蛋白。bbg / RIC1928香港/ 1928.HK评分（上一个评分）O（N）[V已发行股票（百万）8,047.8每日交易量-6马币（百万）2每日交易价-6美元（百万美元）2自由浮动(%)29.6重大的股东拉斯维加斯沙（LVS）价格（28 T] P（上E7st。锅。 ％52周范围的Mkt上限（H5月10日，HK $）11.40TPHK $）13.30chg。至TP1（港元）13.48 K $ / US $bn）91.7/表演Ë1M 3M1200万绝对（相对（%)%)(7.3)3.6(1.8)8.1——年12 / 08A12 / 09A12 / 10E12 / 11E12 / 12E收入（百万美元）3,0533,3014,0014,6256,239EBITDA（百万美元）6968481,1201,2611,588净利润（百万美元）175.7213.8456.4423.9626.3每股收益（美元）0.030.030.060.050.08-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用1715(1)-共识每股收益（美元）不适用不适用0.050.050.07每股收益增长（％）(10.4)18.870.5(7.1)47.7市盈率（x）52.344.025.827.818.8股息收益率（％）00000EV / EBITDA（x）21.416.112.211.08.9市净率（x）7.62.62.92.62.3净资产收益率（％）35.514.520.219.222.6净债务（净现金）/权益（％）244.749.040.037.633.5 2010年6月1日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至10年5月28日）金沙中国（1928.HK，HK $ 11.40，优于大市[V]，目标价HK $ 13.30）新co博亚娱乐（Melco Crown）-ADR（MPEL.OQ，4.29美元，中性价[V]，目标价4.65美元）银河娱乐集团有限公司（0027.HK，HK $ 3.42，优于大市[V]，目标价HK $ 4.80）披露附录重要的全球披露我（CFA）加布里埃尔·陈（Gabriel Chan）证明：（1）报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点；（2）我的报酬中的任何部分都没有，与或与之直接或间接相关本报告中表达的具体建议或意见。有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。1928.HK的3年价格，目标价和评级变动历史记录图1928.HK收盘价目标15价格启动/ 日期（港元）（港元）评级假设09年11月30日9.32 8.5 U X09年12月16日10.32 8.810年3月3日10.46 9.310年3月17日11.5 10.2 N 2010年4月15日12.44 13港币14 1312111098O =优于大市； N =中性； U =落后大市； R =受限的； NR =未评级； NC =未涵盖负责编写此研究报告的分析师根据各种因素增加了报酬，其中包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报率有望比相关基准*高出至少10-15％（或更多，取决于感知的风险）。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*（±10-15％的范围）一致。落后大市（U）:在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将落后于相关基准* 10-15％或更多。*按地区划分的相关基准：截至2ŤH2009年5月，澳大利亚，新西兰，美国和Canaadni的评级基于（1）股票的绝对总回报潜力与其当前股价之间的关系；（2）股票总回报潜力与nian分析师的研究范围**之间的相对吸引力，其中大盘股最具吸引力，电子股的吸引力较小，而大盘股的吸引力最小。根据mkaert的条件和行业因素，某些美国和加拿大的评级可能无法超过上述绝对绝对总回报率范围。适用于拉丁美洲，日本和非日本As评级是基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；对于欧洲股票，评级基于相对于分析师的研究范围**的股票总收益率**。就澳大利亚和新西兰而言，股票价格的22％和12％的门槛值分别取代了分析师对股票表现的定义为“跑赢大盘”和“跑输大盘”的10-15％，这取决于分析师的预期风险。 22％和12％的门槛分别取代中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平，这取决于分析师的感知风险。**分析师的覆盖范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。限制（R）：在某些情况下，瑞士信贷政策和/或应用升在某些其他情况下，瑞士信贷从事投资银行交易的过程中，一些条款和规定排除了某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的Coverage Universe权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师Coverage Universe *的预期表现与相关的广泛市场基准**：超重：业界预计在未来12个月内将超越传统零售市场基准。市场权重：业界预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准保持一致。体重不足：业界预计在未来12个月内将落后于relevanbtroad市场基准。*分析师的业务范围包括该分析师在相关行业内覆盖的所有公司。**广泛的市场基准是基于接下来12个月内当地市场指数（例如美国的S＆P 500）的预期回报。收盘价目标价发起/假设评分13ñ 1099930年11月0日99 2010年6月1日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布跑赢/买入*45% （62％的银行客户）中立/持有*40% （60％的银行客户）跑输/卖出*13% （55％的银行客户）受限制的2%*就纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求而言，我们的优于大市，中性证券，daenrdperform的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义是不一样的，因为我们的股票评级是根据亲戚确定的（请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持股量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是，根据主题公司，部门或市场的发展情况（可能对本文所述的搜索观点或观点产生重大影响），根据需要更新研究报告。瑞士信贷的政策只是发表投资研究报告Ť他的公正，独立，清晰，公平且不会误导他人。或更多细节，请参阅信用 瑞士政策对于 管理矛盾冲突的利益 在 连接与投资 研究：http：//www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。为了避免罚款，任何纳税人均不得使用或书面使用任何继承美国联邦税的声明。有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。目标价：（1928.HK）（12个月）方法：我们对金沙中国的目标价13.30港币是基于10倍FY1E2V / EBITDA（企业价值/利息，税项，折旧及摊销前的收益）得出的。我们的目标估值倍数是基于我们对金沙中国的WACC（加权平均资本成本）折现得出的11.25倍2011财年EV / EBITD（代表澳门gaimng长期估值范围的中点）的行业目标估值，为了纳入计划于2H11开工的新项目的收益贡献，本年度将成为基准年。风险：我们对金沙中国目标价13.30港币的主要风险包括：1）2011年供过于求可能会严重拖累盈利能力; ly2）如果任何成本超支，openngi延误或站点5和63的初始收益令人失望，则潜在的现金流短缺;）不利的宏观不利因素包括博彩业复苏减速，对未能提高中介人佣金率上限的失望以及即将推出的新股供应以压低澳门博彩股票的估值。请参阅公司的披露网站，网址为www.credit-ssusi e.com/researchdisclosures。通常在目标价格方法和风险部分中使用的缩写定义。有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。该标的公司（1928.HK）目前是瑞士信贷的客户，或者在本报告发布之日前的1个月内。瑞士信贷在过去12个月内提供了以该公司为目标的投资银行服务（1928.HK）