地区早报

权益总额第1页，共15页1否认印度尼西亚的所有指控。对金融的影响很难量化，但可能会减缓其在印尼的扩张计划。第4页第13页第2页关键故事中国钢迫在眉睫的保证金压力。香港物业基本面按溢价定价，但不计风险溢价。新加坡丰益国际（买入/S$6.19/目标：S $ 8.20）中国香港印度尼西亚石油115.8 414.82007-09年度Wilmar的出口量来自公司公告：2012F钢页2迫在眉睫的保证金压力。2012F物业页面4基本面按溢价定价，但不计风险溢价。2012F水泥第6页4月份国内水泥销售同比增长近12％至3.2吨，相当于10月份前4个月的销量13吨（同比增长16％），符合我们的预期。周转马来西亚资源公司（HOLD / RM1.55 / Fair：（RM1.64）第7页2010年1季度：由于对施工进度的认可度较低，结果低于预期。没有立即的催化剂；从买入下调为持有。更新资料MISC（持有/RM8.73/场：（RM8.76）第9页重塑自己成为一家综合能源物流服务提供商。协同收购，但收益增长很小。周转人民食品（保持/0.625新元/场：S $ 0.67）第11页2010年1季度：净利润同比增长213％。其利润率的可持续性和波动性是关键问题。更新资料丰益国际（买入/S$6.19/目标：S $ 8.20）第13页否认印度尼西亚的所有指控。对金融的影响很难量化，但可能会减缓其在印尼的扩张计划。大华银行凯贤 股东资金关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％DJIA 10511.0（1.1）（2.2）（4.6）0.8标普5001120.8（1.4）（3.0）（6.0）0.5富时100 5307.3 0.9（0.5）（7.6）（1.9）AS30 4500.0（0.0）（1.6）（8.9）（7.8）犯罪现场调查300 2771.3 2.1（1.1）（12.8）（22.5）FSSTI 2844.4 0.4（0.5）（3.9）（1.8）恒指19944.9 1.2（1.0）（6.8）（8.8）JCI 2834.2 0.5（0.6）（0.2）11.8隆指1330.2（0.3）（0.8）0.3 4.5KOSPI 1643.2（0.5）（1.6）（3.6）（2.3）日经225 10242.6 0.1（1.6）（6.1）（2.9）设定760.1 0.9（1.6）4.7 3.5TWSE 7585.3（0.2）（0.3）（3.4）（7.4）BDI 3882（1.0）1.6 29.0 29.2CPO（RM / mt）2460（2.6）（3.8）（3.0）（5.0）纽约商品交易所原油（美元/桶）69（1.0）（9.1）（16.6）（12.5）周转热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买招商银行3968 HK 18.00 26.50 47.2中海油883 HK 12.68 17.80 40.4株洲企业社会责任3898 HK 16.12 18.58 15.3丰隆银行HLBK MK 8.71 10.00 14.8吉隆坡甲洞KLK MK 16.60 19.00 14.5WCT WCT MK 2.70 3.40 25.9华侨银行华侨银行SP 8.84 12.80 44.8SATS SATS SP 2.70 3.60 33.3新加坡新闻控股SPH SP 3.80 4.60 21.1曼谷银行BBL TB 117.50 161.00 37.0PTT PTT TB 249.00 325.00 30.5畅销商品BAT ROTH MK 43.80 39.20（10.5）TMB银行TMB TB 1.36 0.63（53.7）关键假设2009 2010F 2011FGDP（同比百分比）美国（2.40）3.00 3.00欧元区（4.10）1.15 1.50日本（5.20）1.90 1.90新加坡（2.00）7.50 5.00马来西亚（1.70）4.90 5.10泰国（2.30）4.30 4.70印尼4.50 6.00 6.20香港（2.70）4.00 4.50中国8.50 10.00 8.30布伦特原油（美元/桶）62 75 85铝*（美元/吨）1,671 2,133 2,243铜*（美元/吨）5,178 7,212 7,243伦敦金价*（美元/盎司）974 1,163 1,189铁矿石*（USc / dmtu）85120106CPO（美元/吨）670776716BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显资产负债表会场求 关新加坡石油服务部门第5研究组5月21日5月21日香港分析师报告5月24日5月24日新航工程SG 5月25日5月25日午餐会新加坡办公室物业部门KL 5月24日5月25日分析员介绍SG 5月26日5月27日HK 5月31日5月31日新加坡石油服务部门SG 15 Jun 15 Jun会议滨海湾金沙&SG 16 Jun 16 Jun Resorts World @ Sentosa Site参观 股东资金权益总额第2页，共15页2马钢H-HSI指数钢铁–中国迫在眉睫的保证金压力钢材价格开始下跌。尽管现货价格下跌，合同铁矿石价格仍可能保持高位。使用合同铁矿石的钢铁公司面临着迫在眉睫的利润压力。我们重申对该行业的评级不足。4月4月钢铁价格达到顶峰。自4月底以来，中国钢材价格开始下跌，长材（螺纹钢和盘条）下降2-3％或Rmb110-140 /吨，扁平材（热轧钢）下降1％或来自公司公告：欠重SMCB IJ购买文书鞍钢卖出10.30 10.14 马鞍山卖出3.20 3.55开始现金和现金等价物。利润损失5月14日，Rmb70 / t。像宝钢这样的大型钢铁公司昂钢股份有限公司截至12月31日的年度（百万美元） 鞍钢股份-H / HSI指数(%)暂停6月份交货的钢材价格上涨。沙钢是中国最大的私营钢铁公司，下调了5月份的钢材价格。库存去库存重压价格。同时，钢铁贸易商自3月以来一直在进行去库存处理-自高峰以来库存水平下降了14％。我们认为，去库存的过程将进一步打压钢价。铁矿石现货价格正在下跌。铁矿石库存正在测试20181614121081005001701501301109070截至5月14日，本港的历史最高吨位为71吨。 5月18日，现货进口铁矿石价格从最高价下跌12％至163美元/吨。2012F周转 马鞍山钢铁但是，合同铁矿石价格可能不会紧随其后。中国的钢铁产量一直在增长，对进口铁矿石的需求也在增加。澳大利亚矿商正在考虑使用中国的平均病死率价格（矿石品位为62％）作为参考来确定其2010年第三季度的季度基准价格。 3月至5月的平均CFR价格约为US $ 160 / t。不考虑运费，2010年第3季度的基准价格可能比2010年第2季度的每吨100-110美元的价格高20％。如果是这样，我们认为使用（lcy）765432150100500(%)170150130110907050合同铁矿石可能在2010年下半年面临进一步的利润挤压。 research@uobkayhian.com重申卖出。自我们重新设立鞍钢（347 HK）和马鞍山（323 HK）以来，它们的股价下跌了14-17％。我们重申卖出电话。基本面没有改善的迹象。对底鱼没有吸引力。根据我们对2011年的盈利预测，目前的市盈率为15倍，市净率为0.8-1.1倍，鉴于上述负面发展和不确定性，我们认为鞍钢和马钢的估值不够吸引人，尽管我们认为市场可能对中国政府在房地产领域的紧缩政策不屑一顾。马来西亚2012F周转中国钢铁价格见顶资料来源：CEIC刘海伦（Helen Lau） (852) 2236 6749年初至今2012F价格相对市场----------- PE -------------------- PB ------------------------ EBITA -------------至INTP IJ交易代码10年5月18日指数帽2011F2012F共识净利润2011F2012F共识净利润2011F2012F共识净利润（保持）(%)（美元）http://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.comhttp://research.uobkayhian.com鞍钢347港币10.14(35)8.917.314.714.71.21.11.07.05.85.3马钢323 HK3.55(31.5)3.920.814.614.60.90.80.84.63.56.9中国东方581港币2.8010.01.15.84.84.8崇港1053 HK1.93(27.3)0.97.45.85.80.50.50.410.88.66.1首钢协和697港币1.17(33.9)1.27.35.55.50.90.80.78.26.55.9平均：香港–上市钢铁股11.79.19.10.90.80.77.66.16.0平均：全球钢铁库存27.19.19.11.41.11.07.55.55.0记录目标购买价钱印尼水泥行业平均值（港元）（港元）INTP IJ流动负债流动负债4,5004,0003,5003,000盘条价格（元/吨）热轧（2.75mm）价格（元/吨）5,00009/01/0909/03/0909/05/0909/07/0909/09/0909/11/0909/01/1009/03/1009/05/10 股东资金权益总额第2页，共15页3平均：中国–上市钢铁股18.314.914.91.51.41.29.88.05.5开始现金和现金等价物。 股东资金权益总额第15页，第3页3来自公司公告：中国铁矿石库存堆积去库存的开始周转中国进口铁矿石价格下跌资料来源：Mysteel鞍钢的PE乐队资料来源：彭博社，大华继显鞍钢的P / B乐队周转中国的铁矿石进口与钢铁生产同步资料来源：彭博社，大华继显满山的PE乐队周转2010财年净债务/份额（RM）技术反弹。人民币兑美元升值可能有助于降低铁矿石的进口成本（包括运费）。欧洲债务危机可能导致中国政府进一步收紧紧缩政策. 市场共识是，中国政府可能会在2010年下半年加息，并可能进一步收紧房地产业。澳大利亚铁矿石矿商同意其价格低于2010年第二季度的基准价格水平。资料来源：彭博社，大华继显满山市的P / B乐队资料来源：彭博社，大华继显港口铁矿石库存（吨）80757065605550 200180160140120100中国进口铁矿石62％CFR（美元/吨） 70,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,000 粗钢产量（吨） 铁矿石进口量（吨）交易币种（'0 00至nne s）2 ,0 00 .001 ,5 00 .001 ,0 00 .00500 .00-30.0倍25.0倍20.0倍15.0倍10.0倍5.0倍30.0025.0020.0015.0010.005.000.001.5倍1.0倍0.5倍2.0倍3.0倍2.5倍35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.000.0030.0倍25.0倍20.0倍15.0倍10.0倍5.0倍12.0010.008.006.004.002.001.0倍0.5倍2.0倍3.0倍2.5倍1.5倍12.0010.008.006.004.002.000.001/2/091/1/102007年1月1/15/103/2/092007