中国汽车行业：进一步放缓迹象

2010年5月10日港币7.2元(0%)目标价中国汽车行业进一步放缓的迹象史蒂夫·曼（Steve Man）分析师+852 3411 3718罗家良研究助理+852 3411 3708快速浏览中国汽车工业协会宣布，4月份汽车制造商向经销商的汽车总出货量达到156万辆，同比增长34.4％，但环比下降10.4％，增速分别低于3月和2010年1季度的56％和73％的增长。4月的乘用车销售同比增长33.2％至111万辆（但环比下降12.2％），是12个月以来最慢的年度增长。与三月份相比，豪华MPV和SUV的销量持平，但轿车和跨界车（一种小型货车）的销量分别环比下降10.6％和23.6％。我们将下降归因于小型车销售放缓，因为发动机排量为1.6升或以下的乘用车同比增长24％，但环比下降15％—下降幅度大于整个光伏细分市场的环比下降12％。商用车销量同比增长37.4％，环比下降5.5％，优于乘用车，主要是由于大型客车和重型卡车的强劲销售。光伏库存在4月份增加，从2月份的29％增至4月份销售额的31％，而商用车库存自2月份以来一直在下降。总库存（不包括经销店的存货）达到547.5万，比3月增加约3％，但比去年12月减少约7％。长城（2333 HK）吉利汽车（175 HK）丹威（203 HK）1,4001,2001,0008006004002000123456789101112月o1.11m，但是20102009200820072006简要财务数据 东风汽车（489 HK）库存当前价格目标价上升空间每股收益增长 2010中国重汽（3808 HK）资料来源：彭博社，三星证券本报告由三星证券（亚洲）有限公司编写。从第2页开始进行分析认证和重要披露港币9.7元(-7%)目标价116%（同比）64％（同比）4月份光伏单位销量同比增长33％比三月销售低12％55%（同比）33％（同比）行业更新港币16.1元(+16%)目标价港币3.3元(-3%)目标价港币3.3元(-27%)目标价发生了什么？事件：4月份汽车出货量同比增长34％，是自2009年6月以来的最低增幅。影响：由于增长放缓，库存增加以及更多新车型投放市场，我们认为竞争正在加剧，尤其是在小型车领域，并且预计未来几个月价格竞争将会加剧。行动：我们维持买入在长城，在东风和吉利都卖。乘用车销售千单位公司码（港元）（港元）(%)20102011聚乙烯PB鱼子长城2333.HK13.8416.116%25.6%15.1%10.41.415.5%吉利175.HK3.403.3-3%46.2%33.4%12.42.524.5%登威203.HK4.493.3-27%14.8%5.9%13.51.914.7%东风489.HK10.489.7-7%8.5%13.4%11.72.122.3%中国重汽3808.HK7.157.20%-0.2%-6.1%15.00.96.6% 2010年5月10日行业更新– 中国汽车行业披露与免责声明要将报告分发给美国：证券研究是由香港三星证券（亚洲）有限公司（由香港证券及期货事务监察委员会授权的组织）准备，发行和独家分发的。这项研究只能在美国根据适用的美国法规进行定义，分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的美国投资者涉及证券的所有交易必须通过三星证券（美国）公司（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局的成员）进行，而不是通过非证券交易进行。 -美国会员。[在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券（亚洲）有限公司或其非美国关联公司的员工，根据适用的美国法规未获得注册/合格的研究分析师资格，并且可能不受制于美国对与研究公司帐户持有的涵盖公司，公众露面和交易证券进行通讯的限制。要将报告分发给英国：“本报告既不是邀请，也不是出于英国2000年金融服务和市场法（“ FSMA”）第21条的目的而进行投资活动的诱因。确实构成了这样的邀请或诱因，仅针对（i）符合《 2000年金融服务和市场法2000年（金融促进）令》（经修订）第19条第5款含义的投资专业人士。联合王国（“金融促进令”）；（ii）属于《金融促进令》第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士；以及（iii）出于FSMA第21条的目的，可以合法地向其提供本报告的任何其他人员（所有这些人加在一起称为“相关人员”）。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不应依赖此报告。”对于要分发给韩国的报告：本报告仅用于私人发行，不用于出售，仅根据《韩国金融投资服务和资本市场法》的规定发行和分发给被视为专业投资者的人士。要将报告分发给新加坡：本报告是根据《新加坡金融顾问条例》第27（1）（e）条规定的金融咨询许可豁免规定提供的，因此，该报告只能提供给《证券和金融服务》第4A条所定义的机构投资者新加坡人。 《期货法》，新加坡第289章。本报告仅适用于三星提供本报告的人员，并且该人不得以任何方式向任何其他人发送，转发或传输本报告或本报告的任何副本。”分析师认证本研究报告中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且分析师薪酬的任何部分与过去，现在或将来均不直接或间接相关。本研究中的具体建议或观点。负责本研究准备工作的分析师会根据整体收入（包括三星证券（亚洲）有限公司及其相关实体的投资银行收入）获得报酬，并且在采取任何建议时已采取合理的措施实现并保持独立性和客观性。一般如有需求，可以提供更多信息。信息是从相信可靠的来源获得的，但三星公司不保证其完整性或准确性，除非有关[发行人名称]和/或其关联公司的任何披露以及分析师作为发行人的主体参与发行人的行为研究。除非另有说明，否则定价为所讨论证券的市场收盘价。截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。过去的表现并不预示未来的结果。本材料无意作为购买或出售任何金融工具的要约或招揽。本文中的意见和建议未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为针对特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己独立的决定。可以根据公司的特定发展或公告，市场状况或任何其他公共可用信息，对公司/行业进行定期更新。客户应联系分析师并通过其本国司法管辖区的三星子公司或关联公司执行交易，除非法律另有规定。三星证券（亚洲）有限公司2010年版权所有。版权所有。未经三星证券（亚洲）有限公司书面同意，不得转载，出售或重新分发本报告或其任何部分。本报告由三星证券（亚洲）有限公司编写。从第2页开始进行分析认证和重要披露