加利福尼亚州旧金山湾区捷运区
公共财政新问题税收支持的新发行加利福尼亚州旧金山湾区捷运区 等级评级依据营业税收入债券，退款系列2010a未尝债务营业税收入债券，一般债务债券a于2010年4月30日从“ AA”修订。评级展望稳定分析师卡伦·里布尔+1 415 732-5611艾玛·沃克（Emma Walker）+1 212 908-1924艾米·多普特（Amy S. Doppelt）+1 415 732-5612新发行细节AA +AA + AAA 旧金山湾区快速运输区（BART或该区）的债券是通过在庞大，多样且富裕的三县区征收的广泛销售税来担保的；营业税的杠杆作用一直而且预计仍将保持较低水平，从而导致强大的偿债能力覆盖面。BART是高度使用的通勤者导向的公交系统，对于该地区的交通和经济至关重要。 该地区拥有强大的管理能力，例如定期基于通货膨胀的票价上涨，稳健的财务和运营趋势，以及最近采用多管齐下的方法来平衡其预算，包括永久性削减总体人工成本，增加票价和减少服务等。 除了营业税收入外，BART还得益于物业税和高价票房追回以及越来越多的停车费所提供的收入多样性。 运营压力包括在费用方面强大的劳动力群体，对票价和收费的乘车敏感性，降低的区域就业水平以及在税收方面的营业税下降。 营业税收入容易受到经济周期性的影响，目前正经历着最严重的下滑。 从长远来看，OPEB负债很大；但是，BART最近限制了健康销售信息：146,370,000美元的营业税收入债券，2010年退款系列，计划于5月5日以有竞争力的价格出售。安全：营业税收入债券，半分之一交易的75％产生的营业税收入的总抵押以及在该地区（阿拉米达和孔特拉科斯塔县以及旧金山市和县）征收的使用税。 GO债券以对该地区所有应税财产无限的从价税抵押作担保。目的：对1998年营业税收入债券进行再融资。最终到期日：2028年7月1日。相关的研究适用标准其他研究收益并为OPEB储备金提供资金，管理层希望在未来两到三年内为ARC提供资金。GO债券由该地区庞大而多样的税基中的从价无限制税收承诺担保，该税收总额在2009财年约为5044亿美元。关键评级驱动因素 通过有限的销售税支持的债务发行来维持低杠杆；如果发行了大量债务，大量的无资金资本需求可能会导致债务偿还能力下降。 尽管安全首先是对营业税收入的留置权，但是维持良好的财务运营对于BART系统的长期生存至关重要。信用汇总BART的营业税收入一直不稳定，反映出该收入来源固有的波动以及该地区严重的经济衰退。尽管如此，已抵押营业税收入的偿债能力仍然保持强劲； 2009年的债务偿还覆盖率是（x）的3.3倍，但假设营业税收入下降11.8％，预计2010年将降至2.9倍。 MADS的覆盖率是2011财年的2.8倍。自1994财年以来，营业税收入的复合年均增长率（CAGR）为3.5％；但是，有一些快速增长和急剧下降的时期。从1994财政年度开始–2001年，营业税收入经历2010年5月4日 公共财政评分历史 营业税收入债券年均复合增长率为8.3％，随后连续两年以每年平均6.5％的速度下降，五年复合增长率为3.9％，然后在2009财年再次下降了9.1％。BART目前没有计划进一步利用营业税收入。由于预期的联邦刺激资金未能兑现，建立与奥克兰机场（AOC）的机场连接器的计划被搁置。 BART还曾期望通过联邦运输贷款计划为AOC借款约1.1亿美元，该计划由营业税收入担保，但需要从AOC的车费中偿还。尽管BART没有计划进一步利用营业税收入，但惠誉国际评级（Fitch Ratings）认为将来有可能发行用于机车车辆置换的债券。保护GO债券的财产税基础广泛多样，其中包括 弗朗西斯科，阿拉米达和孔特拉科斯塔县，总评估价值（AV）根据最新数据，2010财年为5044亿美元。自2004财年以来，评估价值的复合年增长率为5.1％。尽管该地区正经历着近年来强劲的价值增长的逆转，但BART得以在2010财年适度降低了物业税率，该税率仍低于承诺的平均水平给选民。 BART报告说，地震计划正在按计划进行，预计在2012财年或2013财年之前不会发行剩余的4.93亿美元授权GO债券，也可能不会发行全部款项。BART区创建于1957年，旨在提供轨道交通服务，涵盖组成多样化湾区的五个县中的三个县，而且面积相当大，总人口为340万。自2004财政年度以来，乘车人数持续上升–紧随其后的2002年和2003财政年度连续两年客流量下降（分别为6.7％和3.7％）之后，2008年。由于经济下滑，最近的乘客量再次下降。 2009财年的乘客量为1.069亿，比2008财年的1.075亿乘客量低0.6％，但比2003财年的最低水平高出21％。惠誉（Fitch）积极评价BART董事会于2003年批准了基于通货膨胀的两年一度的票价上涨。继2008年增长5.4％之后，理事会于2009年7月（比计划生效日期提前六个月）进一步制定了6.1％的增长，以应对由于营业税收入和票价减少而造成的预算压力。根据BART的预算，2010财年的乘客水平估计比2009年下降了6％。2010年3月的乘客人数比2009年3月的水平下降了4.9％。BART具有相当大的资本需求，迄今为止，其中许多都没有确定的资金来源。最大的组成部分是在使用寿命到期或接近使用寿命时更换所有车辆；更换669辆汽车，再增加330辆汽车，预计将总共花费34亿美元。资助约200辆车更换前200辆联邦政府，刺激计划和该地区大都会运输委员会（MTC）资金承诺中的10亿美元。 BART计划为剩余的469辆汽车寻求额外的联邦资金，估计费用为24亿美元。但是，惠誉指出，可以使用额外的营业税收入债券来提供部分资金。历史财务运营业绩保持健康，鉴于近期的客运和营业税收入下降，这一点非常显着。管理层表明了在此期间提高票价和控制运营成本的决心，从而使2009财年的健康运营和票价框比率分别达到66％和60％。此外，流动性很强，自2001财年以来，无限制的现金和投资至少手头拥有176天的现金，范围从2003财年的2.014亿美元的低点到2008财年的3.577亿美元的高点。 2009财年现金和投资减少至2.761亿美元，相当于手头176天的现金。与2004财年相比，运营支出以6.6％的复合年增长率增长2009年，同期的营业票价复合增长率为7.6％。此外，为了减少营业税收入，BART寻求通过降低服务水平，提高票价和通过与所有主要工会的让步来削减人工成本来解决预算缺口的合理方法。2加利福尼亚州旧金山湾区捷运区2010年5月4日评分行动展望/观看日期AA +已修改稳定4/30/10机管局肯定的稳定4/21/10机管局肯定的稳定9/3/09机管局肯定的稳定7/11/07机管局肯定的稳定6/5/06机管局肯定的稳定5/9/05机管局肯定的6/20/01分配AA2/9/98 公共财政尽管当前经济紧缩，服务区仍然是活跃而重要的区域。自2000年以来，尽管就业增长缓慢，但人口增长了3％。在2008年之前，这三个县的失业率一直保持在低至中等水平，但自2009年以来显着增加。尽管如此，所有三个县的失业率都低于州平均水平，这反映出旧金山湾区经济的表现要好于其余州。状态。这三个县的收入水平都高于州和全国平均水平，尽管很高的生活成本部分抵消了这一优势。通过最新的精算研究（2008财年），该地区的养老金系统得到了充分的资金支持，显示出无资金准备的负债约为7500万美元。该地区还向退休人员提供医疗保健福利，截至2008年6月30日，该地区估计无资金精算负债，约为3.65亿美元。该地区在2004年谨慎地建立了一个信托基金，以开始为债务预付资金（目前，该信托基金的余额约为$ 8770万美元），并每年向该信托基金捐款。 2009财年，学区支付了退休人员医疗保健福利为3750万美元（向信托基金提供2490万美元，即付即付1260万美元），而每年所需的缴款为4280万美元。安全和法律规定抵押收入：营业税收入债券由总收入的半价交易中的75％产生的营业税收入总额抵押，以及在该地区（阿拉米达和孔特拉科斯塔县以及旧金山市和县）征收的使用税作抵押。偿债准备金：目前，所有营业税收入债券的总准备金要求是通过现金（1,340万美元）和Ambac（4,160万美元），FGIC（880万美元）和FSA（440万美元）的三份担保单来满足的。关于2010年退还的债券，学区将为2010年的储备金帐户现金（1480万美元）提供资金，该帐户仅可用于2010年的债券。总储备金也可用于2010年债券。该地区将来可能会用现金替换担保债券，届时，所有平价销售税收入债券都可以使用2010年储备金帐户。债务：发行2010年债券是为了偿还该地区未偿还的1998年营业税收入债券，金额为1.455亿美元，以节省债务。像已退还的债券一样，2010年债券的到期日为2028年7月1日。该地区目前拥有约6.87亿美元的未偿营业税收入债券和4.2亿美元的未偿还GO债券。所有债务均为固定利率。营业税债券的摊销很慢，可以在10年内偿还37％。包括所有债务在内，分期偿还仅能在10年内退还25％。附加债券测试：该债券的法律结构良好，并具有足够的额外平价债券测试。要发行额外的营业税收入债券，过去18个月中任何12个月的营业税收入必须至少等于所有平价债券（包括新发行）的MADS的1.5倍。区BART成立于1957年，旨在在旧金山湾地区提供快速运输服务。它由Alameda和Contra Costa县以及旧金山市和县组成。该地区的董事会由九名成员组成，代表该地区的选举地区。该地区的执行管理人员包括由董事会任命的四名法定官员（总经理，财务总监/财务总监，总法律顾问和地区秘书），以及由总经理任命的三名运营经理。董事的任期错开了，2010年选出三名成员，2012年选出五名成员。加利福尼亚州旧金山湾区捷运区4, 20103 公共财政年度车手（数百万乘客）1201008060402001993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009资料来源：湾区捷运区。BART运营部门还包括一条通往圣马特奥县的线路，以到达旧金山国际机场，一条未来的线路计划进入圣克拉拉县，但这些运营的费用与该地区的其余部分分开支付和维护。营业税和财产税（用于运营和GO债券）仅在三个县区可用。BART的资金来自在三县区（旧金山，阿拉米达，孔特拉科斯塔）收取的半分之一销售税的75％。营业税收入的其余25％根据MTC确定的区域优先级分配给MTC。其中的大部分通过赠款等流回BART。乘车人数：BART是湾区必不可少的交通枢纽，为四个县提供服务。 BART目前载有近50％的高峰期跨湾通勤者。在2000年至2009年之间，乘客量每年平均增长1.8％，在2004年至2009年之间乘客量每年平均增长3.26％。 2009年的骑手人数为1.069亿，比2008年下降0.6％。自2000年以来，每年的载客量仅下降了3年（2002年为负6.7％，2003年为负3.7％，2009年为负0.6％）。 2010年3月的乘客人数比2009年3月的水平低约4.9％。票价和票价上涨：BART票价是使用基于距离的公式来计算的。某些路线（包括前往旧金山国际机场的旅行）需要支付附加费。目前，最低票价为1.75美元，最高票价为10.90美元（高于1.40美元）–2009年7月之前为7.65美元）。自1975年以来，已经实施了十二次加价，最近一次是在2008年1月和2009年7月。董事会基于2003年5月采用了基于CPI的票价，从2006年起的每个偶数年份的一月份生效。–2012年。第一次此类增加已于2006年1月生效。最近一次是2009年7月1日生效；这增加了6.1％，比原定于2010年1月的增加有所提高。该增加将最低票价从1.50美元提高至1.75美元，并使对旧金山国际机场（SFO）的溢价提高了2.50美元至4.00美元。该地区还提供6
