3月份贸易逆差成因及未来趋势分析,2010年4月

2010年04月26日 中中诚诚信信国国际际 宏宏观观经经济济研研究究 3月份贸易逆差成因及未来趋势分析，2010年4月 概述 „ 2010年3月份我国出现72.36亿美元的贸易逆差，这是自2004年4月以来首次出现逆差。此次贸易逆差的出现是季节性因素、经济周期性因素共同作用的结果。 „ 春节因素对我国邻近月份的进口和出口均有明显影响，这解释了为什么我国的贸易逆差总是出现在岁末年初。 „ 大宗商品价格在世界经济整体复苏的形势下大幅上涨，2010年3月份一般贸易逆差增加了158.57亿美元，而3月份的主要能源、原材料进口增加了64.77亿美元，占一般贸易逆差增加额的40.85%，成为3月份出现贸易逆差的重要原因。 „ 未来几个月随着季节性因素的消除，出口增幅将会出现回升，而进口方面在国内经济好转形势下对进口设备、原材料的需求将保持强劲势头，同时进口原材料价格将持续攀升，在这些因素共同作用下预计贸易逆差可能会收窄或出现少量顺差。 „ 从长期看，我国的对外贸易形势将受到我国能源、原材料对外依赖程度加大、国内各类生产成本上升、人民币汇率改革、美国过度消费模式的调整进程以及我国提振消费的政策效果等因素的影响，此次贸易逆差在排除短期季节性和经济周期性因素之后，是否还是一个趋势性的改变，仍需拭目以待。 特别评论 联络人 作者 研究咨询部 陈代娣 010-66428877-649 高级分析师 ddchen@ccxi.com.cn 其他联络人 研究咨询部 常海中 010-66428877-566 总经理 hzhchang@ccxi.com.cn 公司评级部 张 俊 010-66426105 副总裁 zhangjun@ccxi.com.cn 任伟红 010-66420807 副总裁 whren@ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员www.ccxi.com.cn 目录 概述 1 3月份贸易逆差成因分析 2 我国对外贸易未来趋势分析 5 宏观经济研究 3月份贸易逆差成因及未来趋势分析，2010年4月 2 3月份贸易逆差成因分析 2010年3月份我国出现72.36亿美元的贸易逆差，这是自2004年4月以来首次出现逆差。此次贸易逆差的出现是季节性因素、经济周期性因素共同作用的结果。通过分析这些因素如何对我国进出口贸易产生影响，有助于对我国未来对外贸易趋势的判断。 图1：1995.1-2010.3各月份贸易顺差（亿美元） -100.000.00100.00200.00300.00400.001995-011995-071996-011996-071997-011997-071998-011998-071999-011999-072000-012000-072001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-01数据来源：wind，中诚信国际整理 首先是季节性因素对我国进出口贸易有明显影响。春节对我国邻近月份的进口和出口均有明显影响。1995年以来我国共有11个月发生了贸易逆差，如下表所示，均出现在12月份和年初的前4个月，具有明显的季节性。 表1：1995年以来我国贸易逆差发生月份和贸易逆差额 发生贸易逆差的月份 贸易顺差额（亿美元） 1995-12 -12.29 1996-01 -9.59 1996-03 -7.29 1996-12 -17.02 2003-01 -12.40 2003-03 -4.58 2004-01 -0.23 2004-02 -78.72 2004-03 -5.40 2004-04 -22.55 2010-03 -72.36 数据来源：wind，中诚信国际整理 出口方面，我国年初的春节和西方3、4月份的复活节对各月份出口的波动有较大影响。我国出口企业通常要在春节前集中处理订单、完成发货，同时西方3、4月份的复活节会产生大量 宏观经济研究 3月份贸易逆差成因及未来趋势分析，2010年4月 3 订单，如果我国的春节和复活节日期比较接近，为保证货物能在4月初的复活节假期前上架，出口企业也会赶在春节前交货。这就导致我国在春节前出现出口的高峰，出口增幅大幅上升，而到春节后的一个月出口增幅明显回落，从而出现春节前后几个月出口增幅的大幅波动。今年的春节在2月14日，复活节在4月4日，出口企业集中在2月份交货，这就使得2月份出口出现45.71%的大幅增长，而3月份出口增幅则回落到24.27%。2004、2007年我国也出现过类似现象，2004年的春节在1月份，春节前的集中交货使2003年12月份的出口大幅增长，出口增速达到50.70%，2004年1月份出口增速则回落到19.8%，2月份又恢复到39.5%的水平。2007年春节在2月中旬，复活节是在4月8日，当年2月份我国出口同比增长达到51.7%，而到3月份则下降到了只有7.09%，但4月份出口增长又恢复到26.7%。如图2，2010年3月和2004年1月、2007年3月同样出现了出口增幅的明显下滑，但由于目前世界经济形势好转使得我国出口回暖，去年同期较低的基数使此次3月份的出口下调幅度相对上两次要小，预计到4月份我国出口增幅将会回升。 图2：2000.1-2010.3我国出口同比增速（%） -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002000-012000-052000-092001-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-052003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-01数据来源：wind，中诚信国际整理 进口方面，春节后我国企业恢复生产，进口大量增加。2010年3月份我国进口大幅增长了66.04%，为1995年1月以来进口增幅的第二新高，仅次于今年1月份。占进口总额75%左右的机电产品和高新技术产品在3月份分别同比上升了55.96%和50.95%，是推动进口增长的重要力量。从贸易逆差的地区分布来看，日本、韩国、台湾、东盟等国是我国的主要逆差国，而日韩是我国机电和高新技术产品的主要逆差国，3月份出现的贸易逆差主要是这些国家和地区的逆差加大造成。机电和高新产品的价格没有像大宗商品一样的大幅上涨，进口额的增加主要体现在进口量的上升。类似情况也出现在2004年，当时春节在1月份，2月份就迎来了进口的高潮，机电和高新技术产品在2月份出现了73.58%的大幅增长，3月份则迅速回落到39.07%。 宏观经济研究 3月份贸易逆差成因及未来趋势分析，2010年4月 4 图3：机电产品和高新产品各月份进口同比增速 -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2001年1月2001年5月2001年9月2002年1月2002年5月2002年9月2003年1月2003年5月2003年9月2004年1月2004年5月2004年9月2005年1月2005年5月2005年9月2006年1月2006年5月2006年9月2007年1月2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月高新技术产品机电产品数据来源：wind，中诚信国际整理 二是经济周期性因素的影响。季节性因素可以用来解释为什么我国的贸易逆差总是出现在岁末年初，但如果季节性因素是导致我国产生贸易逆差的主要原因，则我国每年在春节前后都应该会出现贸易逆差，而1995年至今的15年里我国只有5个年份的岁末年初产生了贸易逆差，这说明除了季节性因素以外，还有其他原因对我国形成贸易逆差产生了重要影响，从历史来看经济周期性因素对我国进口有较大影响。 投资的波动与进口涨幅有明显的关联关系，国内投资的高涨带动投资相关产品的进口，如电器设备、机械、钢铁、塑料、化学纤维等。在最近一次出现贸易逆差的2004年前4个月，投资增速都达到了40%以上（见图4），其中2月份达到53.00%的高点，而同月进口增速达到了77%。为应对2008年底发生的世界范围的经济危机，我国在4万亿投资等一系列财政货币政策的刺激下在全球经济中率先复苏。从2009年4月份开始我国的投资增速一直在30%以上的高位，带动我国的进口增长，进口比出口显示出更快的回升势头，除个别月份外进口增幅一直高于出口（见图5）。 图4：城镇固定资产投资累计增速（%） 图5：2008.1-2010.3我国进出口同比增速（%） 0.0010.0020.003