请参阅最后一页上的重要通知页PAGE 1 of 141出色的全球利基市场，估值不高。买入启动。第8页关键故事新加坡CWT有限公司（买入/S$0.995/目标：S $ 1.35）中国新加坡泰国2010年4月28日，星期三结果中国银行（持有/港币$ 4.04 /场：HK $ 4.75）第2页2010年1季度：净利润与市场预期相符，但净息差低于预期。中国石油（买入/9.10港元/目标：HK $ 11.30）第4页2010年1季度：净利润同比增长71％，并有望在2010年2季度继续增长。中兴通讯股份有限公司（买入/HK$46.65/目标：HK $ 56.00）6页2010年1季度：海外复苏似乎步入正轨。启动承保范围CWT有限公司（买入/S$0.995/目标：S $ 1.35）第8页出色的全球利基市场，估值不高。买入启动。更新资料云顶新加坡（出售/S$0.87/Fair：新币0.88元）第 10页在下跌之前，GENS的股价可能会坚挺MBS后的软开盘价，并且可能会在2010年第一季度业绩稳固之前。结果PTT勘探与生产（买入/Bt150.00/目标：Bt179.00）第12章2010年1季度：净利润同比增长82％至Bt10.5b。大华银行凯贤 地区早报关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％DJIA 10992.0（1.9）（1.1）1.3 5.4标准普尔500 1183.7（2.3）（1.9）1.5 6.2富时100 5603.5（2.6）（3.1）（1.7）3.5AS30 4913.3（0.0）（0.5）0.2 0.6CSI 300 3108.4（2.0）（2.0）（5.1）（13.1）FSSTI 2991.7（0.4）0.3 2.9 3.2恒指21261.8（1.5）（1.7）1.0（2.8）JCI 2939.3（0.2）1.7 4.5 16.0隆指1339.7（0.0）0.3 1.9 5.3KOSPI 1749.6（0.2）1.8 3.1 4.0日经225 11212.7 0.4 2.9 2.0 6.3设定762.0（0.3）（0.5）（2.2）3.7TWSE 8146.4（0.1）3.1 3.4（0.5）BDI 3203 6.1 6.8 3.4 6.6CPO（RM / mt）2566 1.4 2.7（1.4）（0.9）纽约商品交易所原油（美元/桶）82（2.1）（1.2）3.1 3.9资料来源：彭博社热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格 (%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买招商银行3968 HK 18.94 26.50 39.9中海油883 HK 13.74 17.80 29.5株洲企业社会责任3898 HK 16.46 18.58 12.9丰隆银行HLBK MK 8.74 10.00 14.4KL Kepong KLK MK 16.90 19.00 12.4马星MSGB MK 1.68 2.10 25.0华侨银行华侨银行SP 8.81 12.65 43.6SATS SATS SP 2.82 3.60 27.7新加坡新闻控股SPH SP 4.17 4.60 10.3曼谷银行BBL TB 117.50 161.00 37.0PTT PTT结核病256.00 325.00 27.0畅销商品BAT ROTH MK 43.50 39.20（9.9）TMB银行TMB TB 1.27 0.63（50.4）关键假设2009 2010F 2011FGDP（同比百分比）美国（2.40）3.00 3.00欧元区（4.10）1.15 1.50日本（5.20）1.90 1.90新加坡（2.00）5.80 4.50马来西亚（1.70）4.90 5.10泰国（2.30）4.30 4.70印尼4.50 6.00 6.20香港（2.70）4.00 4.50中国8.50 9.50 8.30布伦特原油（美元/桶）62 75 85铝*（美元/吨）1,671 2,133 2,228铜*（美元/吨）5,178 7,028 7,508伦敦金价*（美元/盎司）974 1,163 1,192铁矿石*（USc / dmtu）85126137CPO（美元/吨）670776716BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动会场求关黄金医疗技术Hldgs孢子27四月4月28日企业路演棕榈油欧洲部门27四月4月29日企业路演中国高县孢子28四月4月28日午餐演讲PT 彭邦古南·佩鲁马汉（Pembangunan Perumahan） 吉隆坡28四月 4月28企业路演孢子29四月4月30TCL Com。科技香港29四月4月30日企业路演雅诗阁公寓信任孢子3可能5月3日午餐演讲体重人工林孢子5可能5月5日午餐演讲 地区早报2010年4月28日，星期三请参阅最后一页上的重要通知第PAGE 2页，共14页2中国中国银行（3988 HK）保持当前价格：HK $ 4.04合理价格：HK $ 4.75行业银行平均每周52周交易量（米）336市值（百万港元）（百万美元）1,146,250146,955大股东（％）汇金67.5（lcy）5.50中国银行股份有限公司-H 中国银行股份有限公司-H / HSI指数(%)1905.001704.501504.003.501303.001102.50902.00200070卷10000Apr 09 Jun 09 Aug 09 Oct 09 Dec 09 Feb 2 Apr 10 Apr 10资料来源：彭博社分析员南升 （8621）5404 7225分机809一年至12月31日净利息收入2010年1季度（人民币元）44,506同比％chg备注20.8与2009年第一季度相比，由于NIM更高中国银行2010年1季度：净利润与市场预期一致，但净息差低于预期在强劲的非利息收入的推动下，中行2010年1季度的净利润为人民币26.2b元，符合预期。 NIM环比下降3个基点，主要是由于存款环比增长10％，而贷款环比增长8.19％。维持持有。2010年1季度业绩财务指标（除非另有说明，按季变动）不良贷款率1.32％（20bp）受不良贷款余额下降的驱动不良贷款余额703.37亿（5.9％），可能是由于现金回收和升级2010财年每股净资产值（人民币元）2010财年净资产收益率（％）2.2718.0覆盖率172.09%+ 20.8pt结果到期NIM2.04%（3个基点）存款增长强劲，环比下降临时：八月LDR72.9%（1.3分）最后：游行1级（呵呵）9.11%+4个基点RWA扩展缓慢汽车（呵呵）11.09%（5个基点）价格表资料来源：大华继显结果良好的底线业绩是由强劲的非利息收入驱动的。中国银行（BOC）公布2010年1季度净利润为人民币26.2b元，同比增长41.2％，符合我们的预期。非利息收入是2010年第一季度收入增长的主要驱动力，同比增长69.1％。手续费总收入同比增长39％，但其他非利息收入同比增长212.3％至73.89亿元人民币，这主要是由于投资，保险费和金属交易收入的净收益大幅增长。由于存款增长强劲，NIM表现疲软。中行的2010年第一季度净息差（NIM）为2.04％，环比下降3个基点。 2010年第1季度存款环比增长10.03％，总贷款环比增长8.19％。因此，我们认为存款量增加导致资金成本增加是净息差压缩的主要原因。需要增加存款基础的主要原因是中行需要降低截至09年底的74.2％的高LDR，这几乎达到了75％的最高LDR。年到营业收入预备利润净利每股收益每股收益成长性聚乙烯P / BDPS产量12月31（人民币元）（人民币元）（人民币元）（元）(%)（X）（X）（元）(%)2008228,896131,48464,3600.2514.414.41.870.133.62009232,616125,59581,0680.3226.011.41.810.143.82010F301,351172,532101,0660.4024.79.11.600.184.82011F359,699214,854120,1210.4718.97.71.420.215.72012F417,884255,506140,7410.5517.26.61.250.246.7共识净利润– 2010财年：981.85亿人民币– 2011财年：人民币115.013亿元净费用和佣金收入15,65639.0受定居活动增加的推动净营业收入67,55133.9减值准备(5,897)0.9净利26,23041.2 地区早报2010年4月28日，星期三请参阅最后一页上的重要通知第PAGE 2页，共14页32010年4月28日，星期三资产质量不足为奇。中行2010年第一季度的信贷成本为54个基点，符合我们全年信贷成本假设的54个基点。中行的不良贷款余额在2010年1季度继续保持下降趋势，比上一季度下降5.9％，至70.3亿元人民币。我们将不良贷款余额的下降归因于进一步的现金回收和不良贷款升级。不良贷款余额减少和信贷成本上升（相对于09年第四季度）的结合使中行的拨备覆盖率达到172.09％，比09年底增加了20.8点。收益风险上行风险包括加息早于预期。下行风险包括资产质量恶化差于预期以及即将实施的H股筹资计划。估值/推荐维持持有评级，因为疲软的净息差可能会让投资者失望。我们认为，由于人们普遍预期2010年第一季度NIM会继续扩大，中行3季度环比NIM压缩可能会让一些投资者失望。我们认为，中行之所以需要大幅增加存款基础，是因为其2009年的贷款增长迅猛。展望未来，我们认为中行将在大型中资银行中遇到NIM的最大困难，因为其LDR和随后需要进一步增加存款。因此，我们维持持有评级和4.75港币的合理价。入门价低于3.75港元。利润损失至12月31日（人民币百万元）200820092010F2011F2012F净利息收入162,936158,881215,680263,857310,484营业费用(97,412)(107,021)(128,818)(144,845)(162,378)拨备前利润131,484125,595172,532214,854255,506净利64,36081,068101,066120,121140,741资产负债表至12月31日（人民币百万元）200820092010F2011F2012F总贷款总额3,296,1464,910,3585,735,9786,458,5987,273,704总资产6,951,6808,748,3579,907,16510,902,75712,201,871存款5,102,1116,620,5527,669,086 8,896,554 10,334,055负债总额股东权益和负债总额6,458,0376,951,6808,206,5498,748,3579,299,637 10,219,576 11,430,8029,907,165 10,902,757 12,201,871 地区早报2010年4月28日，星期三请参阅最后一页上的重要通知页PAGE 4 of 144中国石油2010年第1季度：净利润符合预期，但也有些意外2010年1季度的石油产量和加工油接近08年1季度的水平。但是我们看到天然气生产，化学产品产量和成品销售强劲增长。维持买入评级，目标价为11.30港币。2010年1季度业绩一年至12月31日2010年1季度（人民币元）09年1季度（人民币元）同比％CHG备注周转318.8181.975.3更高的销售价格和数量齿轮(163.2)(77.6)163.2增加购买燃油营业利润44.526.468.6财务费用1.81.83.3税收(9.1)(5.8)58.7净利32.418.971.2每股收益（元/股）0.180.1071.2资料来源：大华继显结果石油产量增长缓慢，而资本支出却上升。中国石油的石油产量同比增长 2.1％，至210mmbbls，但仍比08年第一季度的218.1mmbbls低4％。