2012F页PAGE 1 of 1412010年1季度：良好的结果，但高的运维利润率是不可持续的。从持有降级为卖出。第8页第2页关键故事中国黄金医疗科技控股（买入/1.82港元/目标：2.76港元）血液解决方案的先驱。通过购买开始承保。新加坡吉宝企业（卖/S$9.97/Fair：S $ 8.90）2009年有效税率为20％2010年前景仍然阴云密布。净利。为了适应增长，BH已将Bt1.1b预算为今年的资本支出。它将用于翻新145个IPO会议室，到5月将其IPD会议室总数增加到486个。新的妇女中心现已建成并开放服务。 BH计划在2H10在其BH Hospital Building 17楼开设一个新的“耳-眼-脖子-鼻子”中心。所有这些新设施将确保该医院在今年和明年的发展。2011F启动承保范围黄金医疗科技控股（买入/港币1.82 /目标：HK $ 2.76）第2页血液解决方案的先驱。通过购买开始承保。估价中国海运集装箱线（卖/HK$3.22/Fair：HK $ 3.06）第4页2009年：巨额亏损如预期，但2010年出现转机。估价英美烟草（卖/RM42.78/Fair：（RM39.20）6页2010年1季度：净利润为1.919亿林吉特（同比-6.8％，环比增长11％），符合我们的预期。 2H10的前景仍然充满挑战。维持卖出。估价吉宝企业（出售/S$9.97/Fair：S $ 8.90）第8页2010年1季度：良好的结果，但高的运维利润率是不可持续的。从持有降级为卖出。净利炼油厂102010年1季度业绩预览：期望强劲的表现。更新资料康民医院（买入/Bt30.00/目标：Bt36.04）第12章2010年第1季度业绩预览：外国病人数量增加，有望获得良好的业绩。当前的政治动荡影响有限。大华银行凯贤 2010F关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％DJIA 11134.3 0.1（0.1）3.2 6.8标准普尔500 1208.7 0.2（0.2）3.7 8.4富时100 5665.3（1.0）（2.7）0.4 4.7AS30 4936.8（0.9）（1.7）1.0 1.1CSI 300 3201.5（1.1）（5.7）（2.3）（10.5）FSSTI 2980.7 0.4（1.2）2.6 2.9恒指21454.9（0.3）（3.2）2.2（1.9）JCI 2926.5 0.5 0.9 7.6 15.5隆指1337.0 0.3（0.1）2.5 5.0KOSPI 1739.5（0.5）（0.3）3.4 3.4日经225 10949.1（1.3）（2.9）1.6 3.8设定761.2 0.4 0.0（2.7）3.6TWSE 7978.7（0.1）（2.4）2.1（2.6）BDI 3006（0.1）0.2（9.9）0.0CPO（RM / mt）2506 0.3（1.8）（3.5）（3.2）纽约商品交易所原油（美元/桶）84 0.0（2.1）3.0 5.5（Bt）热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买招商银行3968 HK 19.16 26.50 38.3中海油883 HK 13.64 17.80 30.5株洲企业社会责任3898 HK 16.98 18.58 9.4丰隆银行HLBK MK 8.71 10.00 14.8吉隆坡甲洞KLK MK 16.88 19.00 12.6马星MSGB MK 1.65 2.10 27.3华侨银行华侨银行SP 8.93 12.65 41.7SATS SATS SP 2.84 3.60 26.8新加坡新闻控股SPH SP 4.13 4.60 11.4曼谷银行BBL TB 119.00 161.00 35.3PTT PTT结核病256.00 325.00 27.0畅销商品BAT ROTH MK 42.78 39.20（8.4）TMB银行TMB TB 1.27 0.63（50.4）关键假设2009 2010F 2011FGDP（同比百分比）美国（2.40）3.00 3.00欧元区（4.10）1.15 1.50日本（5.20）1.90 1.90新加坡（2.00）5.80 4.50马来西亚（1.70）4.90 5.10泰国（2.30）4.30 4.70印尼4.50 6.00 6.20香港（2.70）4.00 4.50中国8.50 9.50 8.30布伦特原油（美元/桶）62 75 85铝*（美元/吨）1,671 2,133 2,228铜*（美元/吨）5,178 7,028 7,508伦敦金价*（美元/盎司）974 1,163 1,192铁矿石*（USc / dmtu）85126137CPO（美元/吨）670776716BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动场地乞讨关闭C＆G工业控股孢子23四月4月26日企业路演冠捷技术孢子26四月4月27日企业路演黄金医疗技术控股吉隆坡26四月 企业4月26日路演孢子27四月4月28中国高县孢子28四月4月28日的结果介绍棕榈油欧洲部门27四月4月29日企业路演PT彭邦古南佩鲁马汉 香港26四月 企业4月27日路演吉隆坡28四月4月28孢子 29四月4月30TCL Com。科技香港29四月4月30日企业路演 2010F2012F第PAGE 2页，共14页22011F黄金医疗科技控股血液解决方案的先驱我们首次覆盖Golden Meditech，建议买入，基于不同部分的估值得出目标价2.76港币，相当于20倍11年市盈率和16倍12年市盈率，较同业折让20％。公司活动启动覆盖范围。2010年4月23日，星期五Golden Meditech Holdings（GMH）开发，生产和销售自体血液回收系统（ABRS）机器和一次性腔室。 GMH通过其子公司Golden Meditech Hospital Management，在北京和上海管理着中国最大的私人血液病医院。 GMH还持有中国脐带血库公司（CCBC）44％的股份，该公司为从新生儿脐带中提取的血干细胞提供储存和辅助服务。在ABRS市场上占据主导地位。GMH的先发优势使该公司能够以约80％的市场份额占领行业。市场上此类供应商数量有限。该技术易于复制，但是知识产权保护和漫长而严格的审批流程为潜在进入者带来了障碍。有利于促进ABRS增长的政策。尽管GMH已向2,000家医院出售了10,000台ABRS机器，但自动输血量估计仅占手术期间输血总量的5％。卫生部要求使用自动输血在三级医院中达到至少20％，在二级医院中达到10％。我们认为，这将在未来三年将消费品销售额的复合年增长率提高到30％以上。此外，该部可能会强制要求县级以上医院的每个手术室都必须配备ABRS机器。如果正式执行这项政策，那么在目前配备的12,961家医院中，只有2,000多家医院配备了设备，那么机器销售额在接下来的几年中可能会以两位数的高速度增长，而不是我们的个位数预测。脐带血库是近期主要增长动力。CCBC拥有在北京和广东经营脐带血库的六个独家许可中的两个。它持有山东脐带血库19.92％的股份。广东和山东人口众多，是中国最富裕的省份之一，但在这两个地区的普及率都非常低，分别低于2％和0.5％，而北京是一个较为发达的市场，仅为14％。此外，中国的独生子女政策消除了在兄弟姐妹之间进行骨髓移植的机会，这将支持干细胞存储的采用。未来3-5年的行业增长预计将以超过30％的复合年增长率增长，而广东和山东业务由于处于发展的早期阶段且渗透率较低，因此可能会以更快的速度增长。资料来源：BHBH1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09百汇资料来源：彭博社，大华继显资料来源：彭博社，大华继显毛利率EBITDA利润率净利润率外籍患者收入增长国外国内收益风险如果政治动荡加剧或升级为暴力，我们可能不得不下调我们的盈利预测。3月31（百万港元）（百万港元）（百万港元）（HK¢）(%)2012F2012F（HK¢）(%)2008421.1580.5683.742.4202.14.34.90.00.02009497.8244.657.13.7(91.4)49.711.70.00.0云母（P）236/03/2010316.0160.1152.79.4156.419.417.81.91.0RCB注册编号198700235E405.5217.7220.613.644.413.413.12.71.5第14页，共14页511.3274.1279.217.226.610.610.43.41.9共识净利润-不适用（X）40200（X）（Bt）2010FCFA Allen Jiao （8621）5404 7225分机805400.5060701.001301001.501602.00(%)220190金医控股有限公司黄金医疗科技控股有限公司/恒生指数 （Btm）2.50（Btm）十二月六月最终结果：中期：1.386.40.142011财年每股净资产值（港元）2011净资产收益率（％）2011财年净现金/每股（港币）24.1%22.9%大股东（％）Jayhawk Capital Management Kam Yuen先生成长性6,5792,962.3382.3净利平均每周52周交易量（'000）市值（港币百万元）每股收益2009年有效税率为20％黄金医疗科技控股（801 HK）用购买开始现价：1.82港元目标价：2.76港元 2010F2012F第PAGE 2页，共14页32011F医院管理可能是后起之秀。公立医院改革将需要扎实的医院管理专业知识，以帮助公立医院改善服务和盈利能力。 GMH正在抢先获得这一市场，是获得正式许可并具有强大管理专业知识的先驱者之一，尤其是在血液学领域。 我们预计该细分市场在未来三年内将实现40％的收入增长，但由于基数相对较低，因此我们预计短期内不会带来显着的收入贡献。 但是，我们认为，随着改革的深化以及越来越多的公立医院引入外部管理团队来帮助他们提高盈利能力，该领域可以实现持续的高增长并在更长的时间内成为另一个增长动力。估值/推荐我们将目标价定为2港币。76基于零件总和评估。 我们的目标价意味着FY11F市盈率和FY12F市盈率分别是20倍和16倍，较其他在香港和美国上市的中国医疗器械制造商有20％的折让。零件总和评估业务部门方法估值（港币百万元）GMH的权益（％）GMH的利息（百万港元）医疗器械和医院管理10倍EV / EBITDA中国脐带血公司BJ和GD的脐带血库DCF山东脐带血库DDM生命线mkt值减10％好玩的mkt值减10％+净现金-少数股东权益总权益价值已发行股数（m）每股股票价值（港币）2011财年每股收益（港币）隐含2011财年PE（x）资料来源：GMH，大华继显利润损失至3月31日止年度（百万港元）2010F2011F2012F。泰国息税前利润税前收益净利资产负债表至3月31日止年度（百万港元）2012F2011F2012F当前资产总资产流动负债2,177100%2,177长期负债股东资金权益总额3,01044%1,324现金周转至3月31日止年度（百万港元）6089%532010F操作3097%222012F操作2,35430%706投资235理财(25)净现金流入/流出4,492开始现金和现金等价物。1,628结束现金和现金等价物。2.762010年4月23日，星期五0.14中国海运集装箱线20.42009年：巨亏预期，但2010年扭亏为盈（x）-'‘11F营业额19740.3 34888.6（43.4）集装箱吞吐量下降3.7％，而平均费率20082009云母（P）236/03/2010RCB注册编号198700235E第14页，共14页BH421.1497.8316.0405.5511.3H535.3220.0124.9178.0230.0新加坡638.8122.3192.8282.7367.2百汇683.757.115