替代能源行业更新

替代能源行业更新2010年4月15日 ➢强有力的政策即将公布。我们期待中国鉴于过去几年的加速产能扩张，提高了官方产能目标。我们预计将在最近的2010年全国人大和政协会议以及修订《可再生能源法》的背景下发布新政策估值摘要股票市值价钱（本地货币）市盈率（x）（2010年4月生效）。繁荣的时候到了公司代码等级（百万美元）当前目标2010F 2011F部门。我们希望中国宣布全面赛维LDK赛维LDKØ1,0417.9211.4012.57.9替代能源计划和实施规定索拉吉加757港币Ø4151.782.4513.98.0未来几个月。天合光能（TSL US，优于大市，TP：尚德电力STP美国Ø2,61214.8522.9017.412.649.20美元）和尚德电力（STP美国，优于大市，目标价：天合光能TSL美国Ø2,05126.3749.2011.28.1US $ 22.90）是我们的首选太阳能产品，同时我们也喜欢CNNC英利绿YGE美国Ø1,93213.0218.3015.011.4国际（2302 HK，优于大市，目标价：8.86港元）。中国核工业集团2302 HKØ4267.708.86不适用15.6➢太阳能将成为人们关注的焦点。尽管关于采用太阳能的声音不一，但在能源需求激增的情况下，中长期前景依然清晰。与目前的1.8GW的目标相比，中国应在2020年之前将其太阳能容量目标大幅提高至20GW。我们还预计该国将发布上网电价指南，为人民币1.1-1.4元/千瓦时。➢核电将被更广泛地接受。中国和其他国家认识到，鉴于可替代能源的可扩展性，建设更多的核电厂是一种经济解决方案，以加快替代能源的增长。 CNNC和CCBI在4月初在中国联合举行的核会议支持了这一观点。我们认为，鉴于中核国际作为香港唯一的纯核电企业的地位，其母公司的大力支持，丰富的潜在收购渠道以及全球铀市场的乐观前景，提供了独特的投资机会。➢废物转化为能源不容忽视。尽管垃圾发电仍然是一个新生部门，但其增长却不容忽视。政府的目标是在2015年之前建立约300家废物转化能源工厂，而现有的和正在建设的工厂约为100家。新环境能源（3989 HK，优于大市，目标价：4.20港元）是新兴领域，提供了诱人的投资机会。➢风可能会吹得更慢。在过去的几年中，中国大力发展了风力发电能力，复合年增长率为104％，从2005年的1.3GW增长到2009年的22GW。但是，我们预计随着电网基础设施的落后，增长速度将下降。即使我们考虑到2020F修订后的容量目标为100GW，但2009-2020F的CAGR仅为16％。在两家在香港上市的风电运营商中，中国风电（182 HK，未予评级）似乎提供了更具吸引力的投资机会，较中国龙源电力（916 HK，未予评级）的2010年市盈率折让41％。基于共识的增长。偏心3989 HK O 197 1.97 4.20 19.7 10.42010年4月15日收盘价。资料来源：CCBIS估计林菲力(852) 2532 6748仁翠(852) 2532 6164请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港替代能源时机已到行业评级：超重（保持） 中国替代能源2010年4月15日2目录中国太阳能6中国核电-新时代开始9中国垃圾发电 ..............................................................................................................................................................................................11中国风能12 中国替代能源2010年4月15日3替代能源的时代到了替代能源正获得前所未有的市场关注。鉴于过去几年中产能的加速增长，中国很有可能提高其官方产能目标。我们预计，在三月份举行的2010年全国人大和政协会议以及将于2010年4月生效的《可再生能源法》修订版的背景下，将发布新政策。这个蓬勃发展的行业已经到了时机–我们预计将制定全面的替代能源计划，连同具体的实施法规，将在未来几个月内出台。产能目标即将扩大2010年的产能目标将大大超出......太阳能。根据我们的估算，到2010年底，中国的累计光伏容量将达到840MW，而2007年发布的《 2005-2020年可再生能源中期至长期计划》中的中国官方2010年目标仅为300MW。风。根据中国能源局的统计，去年风电装机容量急剧增加，到2009年底达到22GW，是2010年官方目标5GW的四倍多。...并可能提出2020年目标图1：中国可再生和清洁能源的产能目标毛重当前2020估计的2020年修订目标风2230100太阳能的0.181.820生物质3.15（2008年底）30不适用核94070资料来源：《 2005-2020年可再生能源中长期计划》，《 2005-2020年核能中长期计划》，CCBIS估计鉴于替代能力的迅速增长将大大超过当前的2010年目标，我们预计中国将提高2020年各种形式的替代能源的能力目标。最近的市场新闻和专家预测也反映了这一点。预期的产能目标修订将侧重于太阳能，核能和风能。特别是，我们预计2020年太阳能产能目标将大幅提高至20GW，而目前的目标是1.8GW。至于核能，根据在建和计划中的反应堆清单，我们预计政府将2020年的产能目标提高至至少70GW，而目前的目标是40GW。全国人大和政协会议重点关注替代能源在3月举行的2010年全国人大和政协会议上，政府官员特别强调了中国替代能源的发展，旨在调整该国传统上严重依赖煤炭的能源结构。中国的国家目标是到2020年将单位GDP的二氧化碳排放强度与2005年的水平相比降低40-45％。在这两届会议上讨论了各种形式的替代能源。 中国替代能源2010年4月15日4温家宝总理在全国人大常年会议上的年度报告中强调了中国可持续发展，替代能源和环境保护的重要性。他特别指出，有必要进一步推动替代能源的发展，并加强电价补贴机制。全国人大历史上无可比拟的关注程度，突显了政府改革这一行业并促进其发展的意图。此外，就在召开全国人大常委会年会之前，国家发改委能源局局长张国宝重申了核电在中国的重要性，指出核电是其中之一。 2010年中国的能源发展重点。修订可再生能源法标志着一个新阶段十一届全国人大常委会于2009年12月通过了《可再生能源法》的修订版，自2010年4月起生效。我们认为这是可再生能源领域的一个里程碑，清楚地表明了政府致力于加强监管结构并确保持续实施《可再生能源法》的承诺。法律。这是中国向行业引入更具吸引力且具有法律约束力的准则和法规的开始。自2005年《可再生能源法》首次颁布以来，出现了有关实施和强制执行的问题。全国人大常委会确定该法的改进为2009年的重点之一。在国家发改委，财政部，技术部，国家能源局，国家电力监督管理委员会等机构的讨论和磋商后，对《中华人民共和国法律》进行了修订。法律于2009年7月提交给国务院。特别是，该修订版着重于应对市场评论的几个主要方面，我们认为这些都是与之相关的问题，必须加以解决才能促进行业发展。它们包括：➢总体规划与协调。加强可再生能源与国家能源战略之间的协调；加强国家和地区规划之间的联系。➢市场力量与政府控制相结合。在确保基于市场的资源分配和竞争机制的同时，保持有保证的电网连接并最大程度地减少可再生资源产生的电力消耗。➢集中运用政府资金。集中分配用于可再生能源开发和电价补贴的资金，并建立政府监管的可再生能源开发基金。 中国替代能源2010年4月15日5突出强调了以下修订，提供了更具体的实施指南和更严格的促进可再生能源的实施。图2：可再生能源法的主要修订法律修订可再生能源发展和➢明确指出，国务院各部门有责任制定具体计划以实现中长期可再生能源目标。通过计划➢ 补充说，经地方政府批准后，可再生能源计划必须国务院完全吸收可再生能源产生的电力设立可再生能源发展基金报国务院能源部门和国家电力监管委员会备案并执行。➢而不是之前给出的模糊原则，而是宣布了更具体的准则，并且最小耗电量的实施受到国家电力监管委员会的严格监管。电网公司有义务与符合条件的可再生能源企业签署协议，以确保所产生的电力继续运行。➢国务院能源部门和国家电力监督管理委员会将制定用电目标和实施计划。➢将当前的电价补贴和政府的专项资金纳入可再生能源发展基金。➢具体说明该基金的管理将由国务院能源，价格和财务部门规定。图3：主要能源公司的估值摘要股票公司码评分市值（百万美元）价格（当地货币）当前目标市盈率（x）2010F 2011F市净率（x）2010F 2011F净资产收益率（％）2010F 2011F太阳能的加拿大太阳能*CSIQ美国NR1,01323.71不适用11.811.31.71.515.014.1Comtech Solar *712港币NR2812.11不适用9.36.11.71.419.021.2保利协鑫能源*3800港币NR3,6531.83不适用13.09.81.61.414.214.3晶澳太阳能*JASO美国NR1,0506.25不适用12.213.81.41.211.011.9赛维LDK赛维LDKØ1,0417.9211.4012.57.91.31.111.215.1索拉吉加757港币Ø4151.782.4513.98.01.31.013.920.2尚德电力STP美国Ø2,61214.8522.9017.412.61.71.610.413.1天合光能TSL美国Ø2,05126.3749.2011.28.12.31.819.121.6英利绿色能源YGE美国Ø1,93213.0218.3015.011.41.31.19.511.1风中国风电*182港币NR6,4050.88不适用20.012.61.81.59.512.6中国龙源*916港币NR8,4668.79不适用34.122.62.62.47.29.9C变速箱*658港币NR2,69616.78不适用21.916.24.84.020.623.9其他中国核工业集团2302 HKØ4267.708.86不适用15.65.51.91.715.4虚心地3989 HKØ1971.974.2019.710.41.11.4不适用13.72010年4月15日收盘价资料来源：CCBIS估计，彭博社* 中国替代能源2010年4月15日6中国太阳能中国市场将开始......尽管人们对促进太阳能发电的声音参半，但鉴于能源需求激增，该行业的中长期前景依然清晰。与目前的1.8GW的目标相比，中国应在2020年之前将其太阳能容量目标大幅提高至20GW。尽管修改后的可再生能源计划尚未发布，但中国的“政策”银行-国家开发银行-已向主要的中国太阳能公司展示了其支持。我们还预计上网电价（FiT）将在人民币1.1-1.4元/千瓦时的范围内。预计FiT公告我们认为，启动中国太阳能市场的关键缺失要素是FiT。经常被引用为在中国采用FiT的主要障碍的一些论据如下：补贴额将很大。政府内部对FiT表示不满，声称补贴金额将很大且在经济上不可行。我们不同意这一点。我们估计，上网电价为1.1-1.4元/千瓦时，每1GW的露天安装（假设使用2,000小时）将需要每年总计2.2-2.4b元的子公司。从绝对意义上讲，这并不是一个很大的数目。考虑到创造就业机会，减少碳排放以及为更可持续的环境做出贡献的影响，合理的上网电价补贴是合理的。这也解释了为什么德国，法国，意大利，韩国和日本通过FiT计划支持PV。补贴可能会流向错误的各方。 FiT反对者的另一个担忧是，补贴可能会向效率低下的太阳能组件制造商提供，这将不利于中国太阳能产业的发展。只有当上网电价补贴太慷慨时，这才是正确的，但市场上广泛讨论的金额（1.1-1.4元/千瓦时）远不是“太慷慨”。在此范围内，我们估计，仅当一级组件供应商愿意以比国外低得多的毛利率（低于20％）销售产品时，太阳能发电场运营商的内部收益率才能达到4-8