银行业务日本特别报道日本超级银行Outlook Lacklustre：盈利能力何时会提高？分析师iu内千子子+81 3 3288 2972鸟谷玲子+81 3 3288 2673乔纳森·康沃尔+852 2263 9901布雷特·赫姆斯利（Brett Hemsley）+81 3 3288 2656相关的研究“大型”银行的评级概要日本的“大型”银行集团1将于2010年5月中旬公布其截至2010年3月的财年（FYE10）。尽管自09财年资本市场动荡后的经济衰退严重打击了银行的业绩以来，盈利能力仍有望恢复，但预计盈利能力仍将保持疲软。日本大型银行评级的主要驱动力正在从“核心资本”转向其盈利能力增长的前景2。这是因为它们通过在FYE09和FYE10期间多次发行普通股来增强了核心资本，而留存收益的积累将成为未来增强核心资本的主要来源。因此，大型银行如何/何时以一致和可持续的方式提高其盈利能力是决定其评级的主要因素。惠誉（Fitch）认为，大型银行将需要实现收入的稳健增长，以便从当前疲软的状况中提高盈利能力，因为运营成本进一步降低的余地很小，并且贷款损失费用（LLC）可能惠誉（Fitch）认为，从中期来看，它仍处于较高水平。为了增加银行的最高收入，该机构认为消除通缩压力和日本市场的激烈竞争（包括通过合并）是必不可少的，因为这将改善贷款利差和需求。瑞穗金融集团（瑞穗）三井住友金融集团（SMFG）三菱UFJ金融集团（MUFG）a惠誉（Fitch）估计，日本的GDP平减指数将在2011年降至零（FYE12）。但是，历史表明，GDP平减指数的改善与主要银行的贷款利差之间存在大约三年的时间差。此外，长期A AIDR前景稳定稳定稳定由于日本银行业的整合进展缓慢，因此短期至中期的竞争不太可能缓解。惠誉因此不期望短期IDR个人评级支持评级支持评级下限F1 F1 F1C / D C C111A A A日本大型银行的盈利能力至少可持续三到四年改善。反映出惠誉（Fitch）预期盈利能力只会有限增长以及核心资本增长的预期，除非日本中资银行的管理层成功地迅速展示出可持续发展策略来对冲不利的国内宏观经济，否则其中期评级不会上调a东京三菱UFJ银行的评级，因为MUFG未获惠誉评级资料来源：惠誉经济。为了从结构上改善该行业的长期前景，可能还需要整合国内银行业。盈利能力是升级的关键09财年，大型银行的总核心资本同比下降47％，这是由于巨额净亏损和可供出售投资的未实现投资亏损所致。 09财年也开始了关于紧缩巴塞尔资本要求的讨论。为了反映其核心资本面临的压力，所有大型银行都优先考虑加强其核心资本，直到它们在2010年2月之前在市场上总共筹集了3.8tmt的普通股。因此，个人评级是核心资本，1本报告中的“超级”银行是指在评级中的边距中列出的银行集团。2在本报告中，“核心资本”是指惠誉核心资本，其定义为报告的净资产（包括少数股东权益）减去递延税项净资产（DTA），无形资产，混合证券，资产负债表证券化等2010年4月21日 银行业务日本超级银行2010年4月2作为缓冲，以吸收更多的潜在损失并符合新的法规要求。为了提升银行的个人评级，仍需要进一步加强核心资本，以吸收意外损失。但是，个人评级的主要触发因素现在正在转向盈利能力增长的前景。更高且稳定的盈利能力变得越来越重要，因为惠誉（Fitch）认为，随着FYE09和FYE10的多次股权集资，在市场上进一步大量发行普通股将变得更加困难，而留存收益的积累是加强银行业务能力的主要途径核心资本。如何提高盈利能力？传统上，大型银行的盈利能力很弱。到2010财年，瑞穗的ROAs3预计为0.1％，SMFG和MUFG的ROAS3为0.2％。尽管符合银行的预测和惠誉的预期，但这一水平远低于国际银行的平均资产回报率（根据世界银行的金融结构数据集，超过0.6％）。惠誉认为，大型银行盈利能力低的主要原因是其低收入收入。尽管它们的成本效率要比国际同行高（国际银行总资产的总成本为3.0％，而大型银行的总成本为1.0％），但日本大型银行的大部分营业利润常常被贷款损失费用（LLC）和与股票相关的损失，因为在持续的低利率环境和贷款需求低迷的情况下，由于风险定价错误，导致营业收入较弱。 （根据过去10年的历史表现，如果没有股权收益/亏损，大型银行的营业利润平均只能吸收LLC的153bp贷款。）由于吸收了有限责任公司和与股票相关的损失，因此提高收入是必不可少的，尤其是因为惠誉仍不排除大型银行的有限责任公司在短期至中期保持高位的可能性（请参见日本银行体系，发表于2010年4月7日—相关研究的链接，第1页）。惠誉认为，日本银行提高收入的最终前提是扩大贷款利差。根据日本银行的银行体系报告，过去20年中，主要国家/地区的银行平均贷款息差为2.7％，瑞穗银行为1.45％，三菱金融集团为1.99％，三菱金融集团为1.98％。根据惠誉（Fitch）的估计，即使它们的贷款息差扩大至国际平均水平的2.7％，即使它们没有贷款利差，日本大型银行的资产回报率也将分别增加瑞穗的0.5％，三菱金融集团的0.6％和三菱金融集团的0.4％。即使FLLs保持与FYE10一样高（基于银行的预测，瑞穗银行的贷款基数为52个基点，SMFG银行的贷款基数为83个基点，MUFG银行的贷款基数为99个基点4），但贷款余额和非利息收入的增长仍来自FYE10的水平。惠誉认为，为了获得更高的贷款利差，至少有必要克服通货紧缩以扩大净息差（从而利用银行大量的低成本存款）并缓解竞争激烈的环境。尽管通缩压力仍然存在，但银行借款的名义利率仍然较低。但是，如果考虑通货紧缩，则给借款人带来的实际利息负担会很高，这会抑制贷款需求（下图开始出现通货紧缩时，贷存比低于100％表示）。由于贷款需求疲软，银行之间的竞争变得越来越激烈，贷款利率也越来越高3在此报告中，ROA用作获利能力的指标，而不是ROE。这是为了强调相对于承担的风险量的获利能力。还应避免由于较小的资本金而导致较高的净资产收益率产生误导性消息。4使用银行账户2009年12月底和信托账户2009年9月底的贷款余额计算。 银行业务日本超级银行2010年4月3（日元）150100500-50-100-15091年7月GDP平减指数变化(%) 43210-1-2FYE81 FYE88 FYE95 FYE02 FYE09资料来源：内阁府，惠誉资料来源：日本银行一月10十月00（X）1.41.31.21.11.00.90.80.70.6贷存比（RHS）贷款与存款存款贷款（LHS）FYE96 FYE97 FYE98 FYE99 FYE00 FYE01 FYE02 FYE03 FYE04 FYE05 FYE06 FYE07 FYE08 FYE09 FYE10 FYE11资料来源：日本银行家协会，惠誉(%) 0.20.10-0.1-0.2-0.3-0.40-1-2 贷款利差变化（3年时滞）（RHS）(%)1贷款变动（RHS）主要银行的贷款利差和GDP平减指数充气机更换（LHS）银行试图通过降低借贷利率来捕捉贷款需求，从而进一步下降。在当前的通货紧缩压力下，由于利率正以“零百分比”跌至最低点，贷款利差正随着较低的贷款利率而受到挤压。盈利能力何时恢复？惠誉预计，日本的GDP平减指数将在2011年降至零（FYE12）。但是，历史数据显示，GDP平减指数的改善与主要银行的贷款利差之间存在三年的时间差。如果历史重演，日本大型银行的净利息收入将在未来四年内不会大幅增长。由于日本银行业的整合进展缓慢，因此短期到中期的竞争不太可能缓解（请参阅《日本银行系统》报告）。惠誉因此认为，大型银行的利润率至少至少需要三到四年才能恢复。不受国内宏观经济（即国内生产总值平减指数）和国内市场条件（即竞争）影响的一线收入来源的增长（即来自海外业务的收入和非利息收入）可以弥补停滞的增长尽管惠誉（Fitch）认为这种情况不太可能发生，但可以提高国内净利息收入并带来更高的盈利能力。大型银行加强了资本化，使其可以扩展海外业务。他们在09年度和10年度发行大量普通股的主要目标之一实际上是加强其海外业务。但是，由于迄今为止其在日本以外的业务规模还很小（不到顶线总收入的25％），惠誉（Fitch）认为该业务线不太可能在短期内成为顶线收入的重要推动力。此外，大型银行还需要时间来建立所需的专门知识和市场地位 银行业务日本超级银行2010年4月4即使考虑到与开展海外业务相关的风险和成本，也可以使企业盈利。更高的非利息收入不仅有利于提高盈利能力，而且有利于收入来源的多样化。日本的大型银行优先考虑加强收费业务（瑞穗：加强银团业务并与瑞穗证券（批发），零售咨询业务和资产/财富管理业务进行协调； SMFG：加强投资银行，信托银行业务（批发），零售咨询业务，以及通过合并Nikko Cordial Securities的证券业务；以及MUFG：通过与摩根士丹利结盟（长期IDR'A'/ Outlook Stable）扩大证券业务，以及零售投资销售产品）。但是，由于非利息收入的某些部分（包括来自零售投资产品销售的手续费收入）与股票价格密切相关，因此在股票价格停滞不前的同时，很难实现显着增长。评级展望惠誉预计，日本大型银行在中期不会评级上调，因为该机构预计，至少在未来三到四年内，它们将很难实质性地提高盈利能力。但是，惠誉还指出，银行的增长战略有可能通过避开不利的宏观经济和运营环境条件来加快盈利能力的增长。因此，在评估其评级时，惠誉将特别关注银行的中期战略。此外，可能需要合并以从结构上改善日本银行业的长期前景。惠誉的所有信用评级均受到某些限制和免责声明。请通过以下链接阅读以下限制和免责声明：HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，评级定义和此类评级的使用条款可在WWW.FITCHRATINGS.COM上该机构的公共网站上找到。随时可在此站点上获得出版的评级，标准和方法。惠誉的行为准则，机密性，利益冲突，附属防火墙，合规性以及其他相关政策和程序也可从本网站的行为准则中获得。Fitch，Inc.，Fitch Ratings Ltd.及其子公司版权所有©2010。纽约州纽约州州街广场一号，纽约10004，电话：1-800-753-4824，（212）908-0500。 传真：（212）480-4435。 未经许可，禁止全部或部分复制或转发。 版权所有。 此处包含的所有信息均基于从发行人，其他债务人，承销商以及Fitch认为可靠的其他来源获得的信息。 惠誉不审核或验证任何此类信息的真实性或准确性。 因此，本报告中的信息按“原样”提供，没有任何形式的陈述或保证。 惠誉评级是对证券信誉的一种看法。 除非特别提到，否则该评级未解决因信用风险以外的风险造成的损失风险。 惠誉不参与任何证券的提供或出售。 提供惠誉评级的报告既不是招股说明书，也不代替发行人及其代理商与证券销售有关的汇编，验证和提供给投资者的信息。 惠誉全权酌情决定随时更改，暂停或撤销评级。 惠誉不提供任何形式的投资建议。 评级不是建议购买，出售或持有任何证券。 评级未评论市场价格的适当性，任何证券对特定投资者的适用性，或针对任何证券所进行的付款的免税性质或应纳税性。惠誉从发行人，保险人，担保人，其他债务人和承销商处收取证券评级费。 此类费用通常为每期1,000美元至750,000美元（或等值的适用货币）。 在某些情况下，惠誉将对单个发行人发行的全部或多个发行，或由特定保险人或担保人提供保险或担保的发行进行评级，而只收取一次年费。 此类费用预计在10,000美元至1,500,000美元（或等值的适用货币）之间变化。 惠誉（Fitch）转让，发布或传播评级，并不代表惠誉（Fitch）同意将其名称用作专家，以根据美国证券法，Greater 2000金融服务和市场法提交的任何注册声明使用英国或任何特定司法权区的证券法。 由于电子出版和发行的相对效率，Fitch研究可能比电子订户提前三天向电子订户提供。