结构融资资产支持预售报告福特信贷汽车所有人信托2010年分析师约阿希姆（Joachim Over）+1 212 908-0830预期评级量最后预期预期评分类（百万美元）到期拉廷塔CE（％）外表海尔顿·希尔德A-1A2285.00203.8011年5月15日F1 +9/15/12 AAA6.00稳定6.00稳定+1 212 908-0214A-3382.006/15/14 AAA6.00稳定A-4144.606/15/15 AAA6.00稳定乙32.0515年11月15日AA3.00稳定布莱恩·沃德布吕根C21.403/15/16 A1.00稳定+1 212 908-9102d21.4016/15/16 BBB(1.00)稳定总发行1,090.25小约翰·贝拉+1 212 908-0243相关的研究适用标准 一种预期评级不反映最终评级，并且基于发行人提供的截至2010年4月12日的信息。这些预期评级取决于最终文件是否符合已收到的信息。评级不是建议购买，出售或持有任何证券。购买任何产品之前，应先检查提供的通函和其他材料。注意：由于四舍五入的关系，数字可能不会相加。交易摘要惠誉国际评级希望对福特信贷汽车所有人信托（FCAOT）2010-A发行的债券进行评级，如上所列。这是福特汽车信贷公司（FMCC）在2010年发布的第一笔交易。惠誉（Fitch）将先前的交易评为2009-C。惠誉（Fitch）未对2009年下半年发布的2009-D或2009-E进行评级（FM）。2009年，FMCC共发布了五笔公共零售交易。2010-A交易由大量新车和二手车以及FMCC向经销商购买并由FMCC提供服务的轻型卡车贷款。A-2级至D级票据将公开发行，而A-1级票据符合货币市场条件。 2010-A中的票据均为固定利率票据。交易收益将用于一般筹资目的关键评级驱动因素零售汽车应收款的质量：潜在的抵押品特征在自动ABS交易的实际绩效中起着至关重要的作用，并且在确定预期的基本案例累积净损失（CNL）中很重要。惠誉会仔细检查抵押品特征，例如信用质量（由Fair Isaac Corp. [FICO]评分衡量），贷款期限，车辆状况（例如新旧汽车），调味料和利率补贴。结构和信用增强（值得注意的变化）：2010-A年的现金流量分配是顺序付款结构，与2009年的零售交易一致。与2009年的交易相比，2010-A年的初始硬信用增强（CE）保持不变，为6.00％（从属权重7.00％，非下降准备金1.00％抵销，而D类票据最初被抵押不足2.00％），增长至8.50％（从属权重7.00％，超额付款1.50％，其中包括1.00％的准备金）。这与2009年的所有零售交易一致。 2010-A具有从属关系，它将取代2009年初交易中的固定OC。 D类票据最初的抵押不足为2.00％，增长至过度抵押的1.50％的目标水平。 2010-A的准备金帐户为2010年4月19日 结构融资与2009-C，2009-D和2009-E持平，为1.00％。最初预计2010-A年的超额利差为7.13％，略低于2009年的交易（2009-C为7.27％，2009-D为8.18％，2009-E为7.35％）。 抵押品浓度：2010-A年的长期贷款（原始期限超过60个月的贷款）占总资产的38.0％，比2009年的交易下降40.6％。44.3％。长期贷款通常具有较高的损失严重性，因为贷款摊销追随车辆折旧，在债务人违约的情况下使交易面临较高的损失严重性。 2010-A年的FICO加权平均（WA）得分是720，是所有以前的FMCC池中最高的。新车占总数的86.06％，是2008年初以来FMCC证券化中的最高浓度。新车的回收率通常较高，这对交易是有利的。池中由卡车，运动型多功能车（SUV）和跨界型多功能车（CUV）组成的部分已从2009-C的73.2％增长到2010-A的73.8％。在2010-A年，单个模型的集中度很高，即Ford F-150（21.8％），Ford Escape（11.3％）和Ford Edge（7.9％），从而使交易在可能发生的情况下具有较低的恢复价值这些特定模型的批发车辆价值下降的百分比。但是，该模型的集中度类似于2009年的交易，反映了福特的销售额。从地域上看，潜在抵押品池非常多样化，尽管39.3％的抵押品池来自前五个州，就像以前的交易一样。 卖方/服务商/父母风险：FMCC的母公司-福特汽车公司（Ford）的当前Fitch长期发行人默认评级（IDR）为“ B”–的评级展望为正面。福特和/或FMCC的恶化可能会影响2010-A交易的业绩。如果福特或FMCC提出破产申请，则维修服务以及批发车辆的价值/回收率可能会受到不利影响。 发起，承销和服务平台的质量：FMCC显示出作为发起人，承销商和服务商的足够能力，证券化交易和托管资产组合的过往拖欠和亏损表现证明了这一点。 批发车市场状况：尽管在2009年和2010年有所改善，但批发车市场（WVM）的潜在波动依然存在。未来的压力或大多数车辆类别中二手车价值的下降可能会导致拖欠应收款的回收率降低，从而导致损失严重性增加，最终导致更高的损失。 法律结构的完整性：交易的法律结构应规定，FMCC破产不会损害证券支付的及时性。模型，标准应用和数据充分性数据分析和损失推导FMCC通过其美国零售贷款组合提供的新车/二手车贷款九年静态净亏损数据。惠誉（Fitch）分析了静态资产池数据，以按信用等级划分了期限（即少于60个月的贷款期限和60个月或以上的贷款期限）的2010-A基本案例损失估计。为了得出基本案例的损失估算，Fitch分析了2000年以来的静态池数据以及先前证券化的损失数据。得出每个静态池和先前证券化的损失分布曲线，然后将其用于确定2010-A的基本案例损失预期，即2.95％3.05％。根据抵押品特征和近期经济环境，惠誉预计终身损失将接近该范围的中间水平。可能影响绩效的风险因素包括国家或地区2福特汽车信贷信托2010-A2010年4月19日 结构融资区域经济衰退，WVM疲软导致车辆回收率低，福特或FMCC破产，服务不佳或服务人员转移。造型惠誉在分析过程中使用了其专有的现金流量模型来模拟交易的压力，并确定每个类别的可用增强的充分性。惠誉（Fitch）定制了其专有的现金流量模型，以复制交易文档中概述的资金流，并根据原始和剩余的贷款期限，经验和APR将贷款抵押品分组到代表库中。在压力情况下的收支平衡分析中，A类票据在承受本金或利息损失之前可以承受大约18.3％的CNL，而B，C和D类票据可以分别承受大约15.8％，14.0％和11.9％。 。模型中使用的主要假设总计为1.3％抵押品的自愿预付利率为1.5％，拖欠的利息压力，前后损失时间曲线，三个月的冲销和恢复滞后以及50％的恢复率。标准申请惠誉（Fitch）的基本案例CNL推导，建模假设以及交易评级的亏损倍数与已发布的自动贷款评级标准“美国”一致日期为2010年3月18日的“自动贷款ABS评级标准”，可在Fitch网站www.fitchratings.com上找到。与2009-C不同，CNL推导的基本案例未进行调整，以包括当前和预期的低迷经济状况（失业压力）以及损失严重程度对恢复率的压力。因此，与2009-C相比，2010-A的亏损代理较低。交易与法律结构利息分配每月利息首先按比例分配给所有A类债券，然后依次分配给B，C和D类债券。 A-1级债券的利息将根据利息期和360天的实际天数计算。所有其他类别的债券的利息将基于360天（包括12个30天个月）的年进行计算。主要分配交易是完全顺序的，A类票据获得本金分配金额的100％，直到全额付款，然后在B，C和D类票据中按顺序进行。从等级A-1开始，将按资历顺序依次向每个班级支付本金。 A-2，A-3和A-4类票据的每一个都是同等的。在所有其他高级债券的本金全部付清之前，本信托将不会对任何级别的债券支付本金。预计每类票据的本金将在该类别的最终预定付款日期之前偿还。如果任何类别的票据的本金额在其最终预定付款日期之前未全额偿还，则会发生违约事件，并且所有类别的票据的本金额都可以立即宣布为应付票据。付款优先分发的优先级如下： 受托人的费用和支出。 服务费，包括任何逾期费用。A类利息（按比例支付给相应类）。Ford Credit Auto Owner Trust 2010-A 2010年4月19日 结构融资 按优先级顺序依次进行第一优先级本金（FPPP），其金额等于第一优先级本金。B类利息。 第二优先级本金（SPPP）按类别顺序排列，其金额等于第二优先级本金。C类利息。 按类别顺序按顺序进行第三优先本金（TPPP），其金额等于第三优先本金。D类利息。 储备金帐户，所需金额不超过指定的储备金余额。 按类别依次收取本金，其金额等于正常本金（RPP）。 额外费用和开支，交给受托人。 卖方剩余的利息/剩余资金。违约事件为了保护票据持有人免受发行人破产或应收账款质量恶化的影响，该信托包括若干违约事件。与以前的FMCC证券化一样，2010-A年包括违约事件，包括拖欠付款，违反陈述和保证，以及破产和破产事件。法律成熟度的确定通过确定在用0％的预付款和0％的违约金摊销池中的每个特定类别的票据时将全额支付的日期，并为该类别的结果再加上三个月，来确定每种票据的法定最终到期日期A2, A-3, A-4，B和C音符。 D类票据的法定最终到期日是通过选择任何应收款的最后预定到期日之后六个月的付款日期来确定的。货币市场批次规模惠誉（Fitch）制定货币市场规模的标准是使用0％的违约率和0.5％的绝对预付款速度来分摊资金池。前13个月偿还的抵押品金额是允许的最大货币市场规模。 A-1级债券的货币市场规模符合Fitch的标准。利率对冲该交易没有利率对冲。所有课程均为固定利率债券。法律结构惠誉认为，交易的法律结构规定，FMCC破产不会损害证券支付的及时性。惠誉希望收到并审查法律意见，认为应收款向信托的转移构成了真正的出售，而不是有担保的融资，并且在破产的情况下，信托的资产将不会与FMCC的资产合并。此外，惠誉还希望收到律师的意见，即受托人将对转让给信托的资产拥有最完善的担保权益。4Ford Credit Auto Owner Trust 2010-A 2010年4月19日 结构融资交易结构福特汽车信贷信托2010-A初始池余额福特信贷汽车应收款两个有限责任公司剩余利息A-1笔记A-2笔记 A-3笔记A-4笔记B笔记C笔记 D笔记过度抵押-初始金额-目标O / C金额-YSOC金额储备账户存款福特汽车信贷公司初始池余额免责声明为避免疑问，惠誉在信用分析中依靠交易顾问提供的法律和/或税务意见。惠誉始终明确表示，惠誉不提供法律和/或税务建议，也不确认法律和/或税务意见或任何其他交易文件或任何交易结构足以满足任何目的。本报告底部的免责声明清楚地表明，本报告不构成Fitch的法律，税收和/或结构建议，并且不应将其用作Fitch的法律，税收和/或结构建议。如果本报告的读者需要法律，税务和/或结构建议，请敦促他们与相关司法权区的相关顾问联系。资产分析2010-A年的证券以新车和二手车为抵押的优质汽车贷款池作为后盾，每种汽车均由FMCC发起。信托的财产包括：应收款和应收款；车辆的抵押权益；从涉及被资助车辆/债务人的人身伤害，信用寿险和伤残保险单索赔中获得收益的权利；储备金帐户中的权利；根据回购文件回购不合格应收款的权利；和其他相关项目。Ford Credit Auto Owner Trust 2010-A 2010年4月19日 结构融资抵押品比较 FCAOT2010年2009年2009年2009年2009年2009年2008年2008年2008年2007年2007年合计抵押平衡($000)1,200,0001,849,6632,499,9991,231,82823085053,483,2836,254,1851,739,9982,399,9993,369,9982,