请参阅最后一页上的重要通知第1页，共18页1中国印度尼西亚马来西亚新加坡泰国2010年4月16日，星期五经济学经济学第2页强劲的经济数据表明经济正在迅速扩张。 2010年第二季度末可能会加息。部门物业页面4正在推出更多紧缩政策。政府是认真的，房地产市场将放缓，不再有拒绝的余地。更新资料中亚银行（卖/ Rp5,750 /公平：Rp5,150）6页收入增长可能会受到限制，而今年的NIM可能会略有下降。估值仍然很高。结果大众银行（持有/RM12.04(L)/RM12.08(F)/公平：（RM12.40）第 8 页2010年1季度：净利润为6亿8千5百万令吉，按季持平，但同比增长16.3％，这得益于2010年1季度非利息收入增加和贷款增长4.4％。更新资料英美烟草（卖/RM45.12/Fair：（RM39.20）第 10页预计2010年第一季度销量将同比收缩约3-4％。股票应该在接近年中禁止小包装卷烟的禁令开始放宽。部门物业页面12销售势头回升。更新资料土建集团控股（买入/S$1.49/目标：S $ 1.85）14页站稳脚跟。更新资料优质房屋（买入/Bt2.16/目标：Bt2.80）第 16页假设QH Langsuan公寓没有出售，我们将2010年净利润预测下调5％。但底线仍将健康地增长23％。维持买入。大华银行凯贤 地区早报关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％道琼斯11144.6 0.2 2.0 4.7 6.9标普500 1211.7 0.1 2.1 5.3 8.7富时1005825.0 0.5 2.0 4.1 7.6AS30 5024.1 0.1 1.3 4.5 2.9沪深300 3394.6（0.3）1.4 5.9（5.1）FSSTI 3016.9（0.1）1.8 4.2 4.1恒指22157.8 0.2 1.3 5.4 1.3JCI 2900.5 0.5 1.7 8.7 14.4隆指1338.8 0.2 0.4 3.1 5.2KOSPI 1743.9 0.5 0.6 5.8 3.6日经225 11273.8 0.6 0.9 5.1 6.9设定760.9（3.6）（5.0）3.8 3.6TWSE 8171.9 0.9 1.4 6.2（0.2）BDI 3001 1.2 2.7（16.0）（0.1）CPO（RM / mt）2552 0.4（0.3）（3.7）（1.5）纽约商品交易所原油（美元/桶）86（0.4）0.1 7.2 7.7资料来源：彭博社热门买/卖当前目标锅。 +/-价格价格(%)股票代号（lcy）（lcy）热门购买招商银行3968 HK 20.75 26.50 27.7中海油883 HK 14.06 17.80 26.6保利香港119港元8.73 14.30 63.8株洲企业社会责任3898 HK 16.90 18.58 9.9丰隆银行HLBK MK 8.89 10.00 12.5KL Kepong KLK MK 16.92 19.00 12.3马星MSGB MK 1.72 2.10 22.1华侨银行华侨银行SP 9.15 12.65 38.3新加坡新闻控股SPH SP 4.04 4.40 8.9曼谷银行BBL TB 116.00 161.00 38.8PTT PTT结核病256.00 316.00 23.4畅销商品BAT ROTH MK 45.12 39.20（13.1）TMB银行TMB TB 1.29 0.63（51.2）关键假设2009 2010F 2011FGDP（同比百分比）美国（2.40）3.00 3.00欧元区（4.10）1.15 1.50日本（5.20）1.90 1.90新加坡（2.00）5.80 4.50马来西亚（1.70）4.90 5.10泰国（2.30）4.30 4.70印尼4.50 6.00 6.20香港（2.70）4.00 4.50中国8.50 9.50 8.30布伦特原油（美元/桶）62 75 85铝*（美元/吨）1,671 2,133 2,228铜*（美元/吨）5,178 7,028 7,508伦敦金价*（美元/盎司）974 1,163 1,192铁矿石*（USc / dmtu）85126137CPO（美元/吨）670776716BDI 2,617 3,000 3,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动会场求关青岛啤酒啤酒厂美国14四月4月20日企业路演泰国政治孢子21四月4月21日午餐演讲黄金医疗技术控股吉隆坡26四月4月26企业路演孢子27四月4月28PT 彭邦古南·佩鲁马汉（Pembangunan Perumahan） 香港26四月4月27企业路演吉隆坡28四月4月28 孢子29四月4月30 地区早报2010年4月16日，星期五请参阅最后一页上的重要通知第2页，共18页2经济学2010年第一季度GDP增长11.9％，快于预期的11.7％。 CPI上升2.4％，比市场预期的2.6％下降2.4，而PPI上升5.9％，也低于预期。我们认为2010年第二季度末可能会加息。中国2010年第一季度经济数据实际3月10共识2月10国内生产总值11.9%11.7%10.7%消费物价指数2.4%2.6%2.7%生产者价格指数5.9%6.4%5.4%零售销售18.0%18.0%22.1%零售额（年初至今）17.9%18.1%17.9%工业生产18.1%18.2%12.8%工业生产（ytd）19.6%20.4%20.7%固定资产投资城市（YTD）26.4%26.0%26.6%资料来源：彭博社，中国国家统计局三年来最快的季度GDP增长。2010年1季度，实际GDP同比增长11.9％至8,057.7人民币，较市场预期高0.2个百分点，是自1Q08以来最快的年度增速。第二产业增长最快，增速为14.5％，而第一产业和第三产业分别增长3.8％和+ 10.2％，这表明快速增长仍然受到政府的经济刺激计划和大规模投资计划的推动。投资和消费分别贡献了GDP的57.9％和52％，而净出口拉低了9.9％的增长。我们认为，今年剩余时间将继续增长，但由于固定资产投资将放缓且净出口可能面临不确定性，势头将放缓。我们认为未来两个季度的实际GDP增长率将保持在10％以上，然后由于09年第四季度的高基数而下降至个位数。全年，年增长率将达到9.5-10％。CPI同比增长2.4％，PPI同比增长5.9％。CPI同比增长2.4％（但环比下降0.5％），略低于市场预期的+ 2.6％，但低于2月份的+ 2.7％。 CPI涨幅低于预期的主要原因是猪肉和蔬菜价格下跌拖累了食品价格上涨速度的放缓。就食品价格而言，增速从2月的+ 6.2％降至3月的+ 5.1％，下降1.1个百分点。消费物价指数3月10日（％）2月10日（％）总CPI2.42.7餐饮5.26.2住宅3.33.0娱乐，教育和文化文章0.30.2医疗相关和个人用品2.50.24烟草，酒和用品1.71.6交通通讯00.01家庭设施，物品和服务(0.7)(0.08)服装(1.1)(1.3)资料来源：CEIC，中国国家统计局我们预计4月CPI为2.6％，因为4月14日起燃油价格上调320元/吨，可能会将指数提高0.07％。由于北京的干预，猪肉价格也可能企稳。这意味着下行空间有限。反过来，5月份CPI的涨幅可能接近3％。 CPI在6月9日和7月9日处于最低水平，因此我们认为该指数到10月中旬将超过3％，这将引发加息。资料来源：CEIC分析员张凡 （86）5404 7225分机817CPI（月百分比）PPI（月百分比）上个月= 100来源：CEIC中国固定资产投资（每月）3,000,00045.00%2,500,00040.00%35.00%2,000,00030.00%25.00%1,500,00020.00%1,000,00015.00%10.00%500,0005.00%00.00%2月-5月-8月-11月-3月-6月-9月-12月-2008年2008年2008年2008年2009年2009年2009年2009年2009年固定资产投资（人民币百万元）固定资产投资同比％ 5月-9月-1月-2009年2009年2010年5月-9月-1月-2008年2008年2009年-1.0年1月-2008-2.0-3.0-4.0中国经济学季度GDP12,0001610,00014128,000106,00084,000642,0002002000年3月2000年9月2001年3月2003年9月2004年3月2006年9月2007年3月2009年季度GDP（人民币10亿元）同比％资料来源：CEICCPI和PPI（同比）15.010.05.00.01月-5月-9月-1月-5月-9月-1月--5.0 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2010-10.0 CPI PPI上一年= 100资料来源：CEIC中国CPI和PPI（每月）3.02.01.00.0% 地区早报2010年4月16日，星期五请参阅最后一页上的重要通知第2页，共18页32010年4月16日，星期五3月份PPI同比增长5.9％，环比增长0.5％，低于市场预期的+ 6.4％。由于采矿和采石业增长30.3％，生产资料同比增长7.4％（比2月10日高0.6个百分点）。原材料，燃料和电力上涨11.5％（比2月10日高1.2个百分点），原因是有色金属和燃料与电力价格分别上涨32.8％和25.6％。我们认为，鉴于大宗商品和原材料价格上涨以及2009年基数较低，PPI可能会以4月10日的当前速度增长。城镇固定资产投资本年同比增长26.4％，高于市场预期的+ 26.0％. 固定资产投资总额为3,532b人民币，同比增长25.6％，但比1季度下降3.2个百分点。然而，房地产投资飙升35.1％至Rmb659.4b，较09年第1季上升31个百分点。我们认为，由于计划在今年下半年取消刺激计划以及房地产行业采取一系列紧缩政策，固定资产投资增长将在今年余下时间逐渐下降。潜在的财产税可能会进一步压抑房地产市场，从而降低相对投资水平。对于这一年，我们预计固定资产投资总额将增长25％。年初至今，工业生产和工业生产分别增长了18.1％和19.6％，均低于市场预期的+ 18.2％和+ 20.4％。 2010年第一季度，重工业增长22.1％，轻工业同比增长14.1％。快速增长与3月份达到58.4％的PMI的生产指数一致。新订单指数为58.1％，表明工业生产可能在未来几个月保持增长速度。3月零售额激增18％，符合市场预期。一季度，零售额达人民币3,637.3b。在汽车和家用电器的补贴计划的帮助下，2010年第一季度汽车和家用电器的消费量分别增长了39.8％和29.6％。家具消费也飙升37.6％，与2H09房地产市场的高销量一致。总体而言，消费占2010年第一季度实际GDP增长的52％，略低于2009年的53.1％。但是，我们认为这一趋势将保持稳定，2010年零售额增长将保持在18％。结论我们认为短期内加息的可能性很小，政府将使用窗口指导来控制流动性。对于2010年第二季度，经济将保持强劲。尽管食品通胀可能会温和，但商品和原材料的价格上涨以及较高的工资可能会加剧通胀压力。因此，当CPI超过3％时，2010年第二季度末可能会加息27个基点。当西方国家的压力缓解时，从今年年中开始，人民币升值的可能性将更高。全年人民币可能升值3％，加息幅度为2-3倍。资料来源：CEIC同比％零售总额2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2008年1月24%22%20%18%16%14%12%10%中国零售总额（每月）14001300120011001000900800700600500400中国工业增加值（每月）工业增加值同比25201510502月俊2009年10月-3月-7月11月-2008年2008年2008年2009年2009年 工业增加值同比资料来源：CEIC人民币十