趋势与周期的投资管理模型

交易策略报告（试刊-42）宏观策略组 康海荣（ SAC 证书号：S0640207100075） 赵 侠（ SAC 证书号：S0640207100076） 戴 磊（ SAC 证书号：S0640209050101） 电话：010－84802004 Email:fphan@scstock.com 报告日期：2010-4-6 趋势与周期的投资管理模型 一、 引言 我们报告一直把“史丹线”作为一种交易策略来介绍，其实史丹线除了买卖点的决策外，还有另外一个重要的交易策略任务需要研究，那就是投资管理策略的研究。 对于机构和大资金账户的管理来说，组合投资管理和资产配置等现代金融工程学的运用是不可或缺的，随着融资融券和股指期货的近期推出，高风险的股票投资账户将可以利用组合投资及股指期货套期保值或对冲操作来显著地化解和降低投资风险，这里包括系统风险和非系统风险。 我们的投资组合及资金管理研究仅限于股票及股指期货市场，其他领域研究不在此讨论。 我们的投资管理系统需要解决什么问题？ 1. 把握趋势的问题 如果不定义好趋势，不分清主要趋势、次要趋势和短暂趋势，我们的买入和卖出就没有边界条件和前提条件； 2. 辨别周期的问题 不分辨清楚我们的操作周期，我们的卖出条件就不能确定，如果周期概念混乱就会造成长线股票过早地卖出，短线股票买入的深度被套；或者有时间就瞎买瞎卖一通，没有时间操作就坐过山车等现象频频出现。 3. 把握中长线、短线和超短线选股问题 关键的问题是要认识，什么股票属于中长线股票，什么是短线和超短线请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 策略研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 股票，长线股票怎样卖出，短线和超短线股票怎样卖出。 我们本期报告给探讨了创建资金管理模型的问题，并用交易系统验证结论提供实证依据。 二、 行情趋势的分辨与资金管理策略 我们的报告中曾经多次用过这样的分析论点：“短线趋势向上，中线趋势向下”，其实我们一直试图向大家分割开不同的趋势级别。短线趋势时，我们用短线买入，没有说中长线买入；对中长线看好时，我们会用满仓来告诉大家，行情机会来了，赶快下手买股票；即便如此，我们似乎还是经常陷入条例不清，界限不明的馄饨状态，其实我们一直缺少一个资金管理的策略制度。 道氏理论把趋势分为三种： 1. 主要趋势，像大潮，这种趋势一般持续一年或一年以上的时间； 2. 次要趋势，像波浪，这种趋势一般持续 3 周至 3 个月； 3. 短暂趋势，像波纹，一般持续时间不超过 3 周； 我们如果用最简单的方法划分这三种趋势，不妨用最通俗的方法近似地理解： 1. 主要趋势：沿着 M30 月均线行进的趋势。比如，30 月均线向上发展时，我们称之为月线级别的行情来了； 2. 次要趋势：沿着 M30 周均线行进的趋势。比如，30 周均线向上发展时，我们称之为周线级别的行情来了； 3. 短暂趋势：沿着 M30 一小时均线行进的趋势。比如，30 日均线向上发展时，我们称之为日线级别的行情来了；30 小时均线向上发展时则称之为时级别的行情； 这种趋势划分方法，说起来十分简单，理解也很容易，但是实施起来总是不 策略研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 容易找到准确的时点，由于均线的滞后性，实际操作中收效很难被证明是有效的。赚钱和亏钱也很大程度上依赖于个人的经验和个人的执行力以及心理素质等诸多方面的因素。当然，像 998 点到 6124 点那样的大行情，各级别均线的滞后现象则可以忽略了。 本节暂时不谈具体系统策略，让我们先来分清资金管理的一种实施方案： 假设我们已经可以区分清楚市场及个股的主要趋势、次要趋势及短暂趋势，我们就可以采取下面人为确定的一种资金分配比例，如表一： 表一 资金管理分配图 资金管理分配图 主要趋向 次要趋向 短暂趋向 中长线仓位 短线仓位 超短 误差 ↗ ↗ ↗ 50%仓位 30%仓位 10% 10% ↗ ↗ ↘ 50%仓位 30%仓位 持币 ？ ↗ ↘ ↗ 50%仓位 持币持币持币 10% 10% ↗ ↘ ↘ 50%仓位 持币持币持币 持币 ？ ↘ ↗ ↗ 持币 持币 持币 持币 持币 30%仓位 10% ？ ↘ ↗ ↘ 持币 持币 持币 持币 持币 30%仓位 持币 ？ ↘ ↘ ↗ 持币 持币 持币 持币 持币 持币持币持币 10% ？ ↘ ↘ ↘ 持币 持币 持币 持币 持币 持币持币持币 持币 ？ 策略研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 现在概念化地描述一下三种仓位的操作策略：  中长线股票根据周线指标进行卖出操作，以避免月线均线迟钝造成的卖出点的迟钝，中长线股票在大盘和个股在周线走坏时卖出，否则中线持仓，不受短暂趋势变化的干扰。  短线根据日线指标进行卖出操作，以避免周线均线迟钝造成的卖出点的迟钝，短线股票在大盘和个股的日线走坏时卖出，否则持仓，尽量不受短暂趋势变化的干扰。  超短线根据分时线指标进行卖出操作，以避免日线均线迟钝的造成的卖出点的迟钝，超短线需要的是驾驭短暂趋势变化的能力。 如果承认以上资金分配制度，我们实战操作中的举棋不定的时候就会减少许多了，找到我们能够分辨的机会，投入规定好的资金比例，完成我们的操作，也许我们还不能在炒股大赛上排名第一，但是我们一定不会亏损累累。只要坚持学习和不断进取，我们一定会找到自己的投资赢利的全套方法。如果对持币空仓不堪忍受，那么融资融券也许会让你享受做空赚钱的乐趣。 三、 操作周期的原则与账户管理的规则 中长线的操作周期应该是以主要趋势向上的背景为根据的，操作的起点应该尽早地按照主要趋势的开始而定，选定的中长线股票应该按周线买点选取，并且在周线的走势变弱后选择卖出点，周线确定选股和买卖点决策之后，再按照短线选时的方式寻求最佳的介入机时和卖出时机。另一个卖出的理由就是大盘的主要趋势改变了向上的趋势，那么中线持仓股票则应该酌情按照短线卖出的原则择机卖出股票。 主要趋势向上的大行情是投资者必须把握好的主战场，这里面即简单，又复杂，战略高度要求很高，技术要求却不高，关键是很多很多人被温水炖青蛙，不知不觉中，错失了战略进攻到战略防御的转换时机。简单的一个原则就是，30月均线走平并开始向下，标志着要进入战略防御阶段，或者说以做空为主的阶段了。 策略研究 短线操作周期以次要趋势向上的背景为根据的，次要趋势变坏则应失去买入根据而酌情卖出股票；在日线上找到买卖点，只要存在短线机会，我们就可以果断操作，在不断完善的交易策略的基础上，坚持不懈地提高自己的技术水平，锻炼自己的执行力和坚忍不拔的勇气和毅力，让自己在大行情机会来临时，不失时机地获得最大收益。 超短线操作周期应该以小量资金做超短线投机操作为基础的操作策略，非炒股高手莫为之。如果确认了投资资金管理的规则，那么短线操作就有了风险控制保障，并且有了捕捉战机的最坚决的行动态度。 把握次要趋势和短暂趋势的短线和超短线操作必须具备短线技术分析的手段，完全凭个人感觉操作的风险预测的。我们的新研发的资金管理指标就希望能够为短线操作的投资者提供一个决策依据。 图一 月K线图中30月均线趋势示意图 月线趋势代表了中长线趋势：  30 月均线走平向上，大级别行情启动的信号；  只有 K 线站上 30 月均线才有机会出现大行情；  30 月均线以下的行情只能算作次级行情； 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 策略研究  跌破 30 月均线，大行情可能结束；  买入和卖出操作应参考 30 周均线，否则太迟；  30 月均线应正确把握投资战略方面决策方向； 任何时候，突破 30 月均线都应该高度重视，随时准备迎接大行情的到来，但是我们如果有机会，可以更早地介入次要趋势行情前奏曲。跌破 30 月均线前，你的股票应该短期趋势向下时，即跌破 30 周均线或 30 周均线向下时尽早减仓，进行战略调整。 图二 周K线图中30周均线趋势示意图 周线趋势可以代表次要趋势，或中短期趋势：  30 周均线走平向上，周级别行情启动的信号；  站上 30 周均线才有可能出现更的大行情；  30 周均线以下的行情只能算作短暂行情；  跌破 30 周均线，行情可能结束；  买入和卖出操作可考 30 日均线，以提高效益；  30 周均线应正确把握投资战略方面决策方向； 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 策略研究 图三 日K线图中30日均线趋势示意图 主要趋势、次要趋势和短暂趋势和波浪式重叠的，不是固定搭配的，如果不用技术指标去分辨他们是需要经验的，如果用技术指标去分辨，不一定是最优化的，但是一个明显的优势就是可以去除人工判断时的心理因素和执行力的因素的负面作用。 四、 用史丹交易系统指标实现资金账户管理规则 对于普通投资者而言，熟练有效地哟用月线、周线、日线，甚至分钟线可能是高不可攀的境界，即便是技术分析高手也会因系统太复杂而顾此失彼，如何让大多数投资者都能简单有效地实现本报告中介绍的中长线、短线及超短线资金管理及实盘操作？能否让这三个级别操作相互支撑而不是相互矛盾？能否简单、机械化地运用电脑技术完成程序自动交易呢？ 这需要解决三个级别的选股的课题，还要解决三个级别的交易策略问题，我们本期报告暂时不讨论选股问题，仅研究交易决策点及资金管理问题。 我们研究具体交易原则时用了史丹线的单向风控原理,上穿决策均线买入,下穿决策均线卖出，这样就形成我们的交易系统。再根据大盘 K 线所在的各决策均线的相对位置来决定资金管理细则。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7 策略研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8 我们可以把史丹线用在各种周期，但是最重要的是日线，这是我们坚守的岗位，如果我们把长、中、短三种周期的均线作为不同趋势的指标，我们是否能在史丹线的日 K 线上完成中长线、短线和超短线的操作决策和资金管理措施？ 我们为了简单方便地验证这样的交易策略和资金管理办法的有效性，我们以日线上用不同长短的周期线来代表色各级别的趋势划分，并简化形成了如下指标规则： （一）设定三条决策线： 中长线决策线：150 天均线，这就是我们一直沿用的牛熊分界线； 中线决策线：89 天均线，这也是我们的强弱分水岭线； 短期决策线：21 天均线，这是短线辅助线，主要用于短线卖出决策功能； （二）确立单向风险控制原则： 上穿任何一条决策线买入； 下穿任何一条决策线卖出； 根据 K 线所在的各条决策线之间的位置确立持仓比例； （三）附加说明： 本系统非常适合程序化交易，对人工操作有借鉴意义，并且可以通过历史数据进行验证； 本系统需要在大盘和个股决策时同期使用，看准大盘趋势，再把握个股趋势，是本系统的主要投资理念之一。 偏好中长线的投资者可以用本指标系统在周 K 线做决策,偏好短线操作者可用本指标系统在分钟线上做决策。 参照第二节，表一的资金管理规则，我们对指标图中信号含义规定如下： 红底黄芯 K 线为重仓信号，要保持 50%－100%的仓位； 绿地红芯 K 线为短线仓位信号，控制在 30%－50%的仓位； 策略研究 蓝底绿芯 K 线为超短线仓位信号，应小于 20%仓位； 其他空（黑色或灰色）K 线应该减仓甚至空仓。 当前的操作状态应该属于“绿地红芯 K 线为短线仓位信号，控制在 30%－50%的仓位” 突破 3122 点为状态变更时点，这时 K 线将站在所有决策线之上，处于做多的阶段；当跌破 3122 点时，我们可以认为次要趋势开始变坏，短暂趋势同