新鸿基公司：09年业绩大增2.6倍,估值具有吸引力

Please see important notice on the last page. Company BriefingSUN HUNG KAI CO(00086.HK) Sun Hung Kai & Co. Limited (0086.HK) reported FY09 profits of $1,260 million, up 263% YoY. EPS were 73 cents, the results are basically in line with our expectation. Maintain its Outperform rating. Net profit up 263% YoY. Sun Hung Kai reported FY09 profits of $1,260 million, up 263% YoY. EPS were 73 cents, the results are basically in line with our expectation. Brokerage and consumer financial businesses are its two earning engines. Brokerage business swung to profit The Wealth Management & Brokerage division saw a significant upturn in its business as a result of the market rebound, particularly during the second half of 2009. While average daily turnover on the main board of the Hong Kong Stock Exchange was down 13.7% YoY, the company’s securities turnover and margin loan increased when compared with 2008. Consumer financial business profit up 53% Sun Hung Kai’s consumer financial business is conducted through its subsidiary-United Asia Finance Limited (“UAF”). During the period, UAF added one more branch in Hong Kong and eight more in Shenzhen, broadening the company’s network to 42 branches in Hong Kong and 20 in Shenzhen. UAF’s profit has increased by 53% in FY09 despite the challenging economic conditions, which we think was quite satisfactory. Maintain Outperform Sun Hung Kai currently trading at 6.9X FY10 PE and 0.77X FY10 PB, which is lower than industry average and attractive, we maintain its Outperform rating. Financials HK$ mn 2007 2008 20092010E2011ERevenue 4,667 2,785 3,098 3,642 4,587 Growth(%) 135% -40% 11%18%26%Net income 1,898 347 1,258 1,544 2,131 Growth(%) 290% -82% 263%23%38%EPS（HK$） 1.09 0.20 0.73 0.89 1.23 P/E（X） 5.6 30.0 8.4 6.9 5.0 P/B（X） 0.87 0.93 0.84 0.77 0.70 ROE（%） 4,667 2,785 3,098 3,642 4,587 Source: Company data, CMS(HK) estimates Outperform (prior：Outperform) TP：HK$ 8.00 Current price：HK$6.12 China Merchants Securities (HK) Jimmy Luo 83153920 luojm@cmschina.com.cn 31 Mar 2010 Key data HSI Index 21366.62HSCEI Index 12460.65S/O（mn） 1716S/O (HK)（mn） 1752Mkt cap (HK) (mn) 10723BVPS（HKD） 6.85Major share holder Holding (％)Free float 18.03Industry Share performance %1m 6m12mAbsolute return -5 936Relative return -12 9-17 -20020406080Apr-09Jul-09Oct-09Feb-10(%)00086.HKHSI Index Source：Bloomberg Related research Profit up 263% YoY, valuation attractive 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司简报新鸿基公司(00086.HK) 新鸿基公司09年股东应占溢利为12.6亿元，同比大幅增长263%，每股盈利0.73元，同比大幅增长256%。公司最核心的经纪和私人财务这两项业务的利润均同比大幅增长。目前估值偏低，维持其“优于大市”评级。 09年净利润同比增长2.6倍 公司09年营业额为30.98亿元，同比增长11.0%；股东应占溢利为12.6亿元，同比大幅增长263%，每股盈利0.73元，同比大幅增长256%。经纪和私人财务业务这两大盈利支柱均增长较快。 经纪及财富管理业务利润大幅扭亏为盈 09 年，公司的经纪及财富管理业务实现净利润 4.97 亿元，贡献了公司整体净利润的 43％，而该业务08年亏损3.88亿元。09年香港股市日均成交金额同比下降14%，但公司的证券成交量及孖展贷款额均同比增长。同时由于 09 年香港股市大幅反弹，公司自营投资资产实现较多的投资收益。 私人财务业务利润同比增长53％ 公司的私人财务业务－亚洲联合财务有限公司09年的营业额和净利润分别增长12％和53％，贡献的营业额和净利润分别占到公司整体的49%和32%，公司的私人财务业务在内地扩张态势良好，09年在深圳新开了8间分行。 被收购可能性不大 相对于香港其它本地券商，我们认为新鸿基被内地券商收购的可能性不大，一方面由于其市值超过百亿，必须耗资50亿以上才能取得其控股权，短期内各内地券商的香港子公司有困难；另外就是由于新鸿基近年经营状况较好，公司创始人出售意愿可能不高。 估值与评级 公司目前股价的估值只是相当于6.9倍10年预期市盈率和0.77倍10年市净率，估值偏低，维持其“优于大市”评级。 盈利预测及估值 港币 百万元 2007 2008 20092010E2011E营业额 4,667 2,785 3,098 3,642 4,587 同比增长(%) 135% -40% 11%18%26%净利润 1,898 347 1,258 1,544 2,131 同比增长(%) 290% -82% 263%23%38%每股盈利（元） 1.09 0.20 0.73 0.89 1.23 市盈率（X） 5.6 30.0 8.4 6.9 5.0 市净率（X） 0.87 0.93 0.84 0.77 0.70 ROE（%） 4,667 2,785 3,098 3,642 4,587 资料来源：公司资料,招商证券（香港）预测 优于大市 (上次：优于大市) 目标价：HK$ 8.00 现价：HK$6.12 招商证券(香港)研究部 罗锦明 83153920 luojm@cmschina.com.cn 2010年3月31日 基础数据 恒生指数 21366.62H股指数 12460.65总股数（万股） 1716港股股数（万股） 1752港股市值(港元百万) 10723每股净资产（港元） 6.85主要股东 持股(％)自由流通量 18.03行业股价表现 %1m 6m12m绝对表现 -5 936相对恒指表现 -12 9-17 -20020406080Apr-09Jul-09Oct-09Feb-10(%)00086.HKHSI Index 资料来源：彭博 相关报告 09年业绩大增2.6倍，估值具有吸引力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司简报09年净利润同比增长2.6倍 新鸿基公司09年的营业额为30.98亿元，同比增长11.0%；股东应占溢利为12.6亿元，同比大幅增长263%，每股盈利0.73元，同比大幅增长256%。公司业绩基本符合我们预期。经纪和私人财务业务是公司的两大盈利支柱，这两大部门合计分别占公司营业额和净利润的90%和75%。 经纪及私人财务业务利润均大幅增长 09 年，公司的经纪及财富管理业务实现净利润 4.97 亿元，贡献了公司整体净利润的 43％，而该业务 08 年亏损 3.88 亿元。09 年香港股市日均成交金额同比下降 14%，但公司的证券成交量及孖展贷款额均同比增长。同时由于 09 年香港股市大幅反弹，公司自营投资资产录得大量已实现及未实现溢利。 公司的私人财务业务－亚洲联合财务有限公司 09 年的营业额和净利润分别达到1