我们已基于从我们认为可靠的来源获得的信息来编制本文档，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证，也不承担任何责任。本文包含的观点仅是大华继显研究私人有限公司的观点，如有变更，恕不另行通知。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件仅供收件人参考，不能代替收件人的判断。本文档不是也不应解释为购买或认购或出售任何证券的要约或要约邀请。大华继显及其关联公司，其董事，高级管理人员和/或雇员可能拥有或拥有本文提及的任何证券或与之相关的任何证券的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券。大华继显及其关联公司可能担任做市商或承担了本文所述公司证券（或与之相关的投资）的承销地位，并可能在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可能执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。第1页，共18页12009年：净利润同比增长89％，超出预期。今年订单增长仍然强劲。长期前景看好。第8页关键故事中国神冠控股（买入/7.21港元/目标：9.60港元）区域性中国香港更好的贷款质量泰国资料来源：大华继显印尼共和国航空Page 2容量达到四年来的最高水平。经济学中国干旱第4页食品通胀可能会在短期内出现。总体风险是可控制的-无关紧要。收益与损失中国银行（持有/港币$ 4.04 /场：HK $ 4.75）6页2009年：净利润超过对NIM稳步增长的普遍预期。维持持有。神冠控股（买入/港币7.21 /目标：HK $ 9.60）第8页2009年：净利润同比增长89％，超出预期。今年订单增长仍然强劲。长期前景看好。维持买入。收益与损失码头（卖/HK$43.60/场：HK $ 41.45）第10页2009年：结果看上去比实际情况要强大得多。由于来自中国的负面新闻流和办公室租金压力，股价容易受到冲击。收益与损失曼迪里银行（买入/ Rp5,150 /目标：Rp5,600）第12章2009年：出色的运营业绩和较低的准备金，结果好于预期。预计强劲的表现将持续到2010年。印尼共和国银行页面142月信贷增长有所改善。物业：住宅Page 16财产税优惠政策又延长了两个月。首选行业，维持QH和LPN的市场权重。大华银行凯贤 2010年3月24日，星期三关键指标上一个收盘价1D％1W％100万％年初至今 ％DJIA 10888.8 1.01.95.94.4标普500 1174.2 0.71.37.35.3富时100 5673.6 0.50.96.74.8AS30 4887.9 0.81.64.80.1犯罪现场调查300 3275.6（0.8）2.21.0(8.4)FSSTI 2905.7 0.60.35.20.3恒指20987.8 0.3(0.2)2.5(4.0)JCI 2720.9 0.71.95.57.4隆指1304.9 0.90.52.72.5KOSPI 1681.8 0.52.14.3(0.1)日经225 10774.2（0.5）0.25.62.2设定782.5 1.34.09.46.5TWSE 7811.9（0.3）1.53.7(4.6)BDI 3280（1.7）(6.2)20.49.2毛棕榈油（令吉/吨）2608 0.4(0.8)(0.6)0.7纽约商品交易所原油（美元/桶）82 0.40.33.93.2请参阅最后一页上的重要通知热门买/卖当前激励措施将使该行业2010年的净利润增长从3％提高到6％。锅。 +/-QH（买入/目标：Bt3.00），AP（买入/目标：Bt6.20）和LPN（买入/目标：Bt8.83）等已在1H10完成公寓项目的人将是主要受益者。我们估计QH和LPN的2010年净利润将分别增长30％和9％。 LH的收入将略微提高3％。但是美联社仍然会看到其净利润下降12％。 AP的2010年大部分收入来自六个共管公寓项目，都将在2010年上半年入帐。QH（买入/目标：Bt3.00），AP（买入/目标：Bt6.20）和LPN（买入/目标：Bt8.83）等已在1H10完成公寓项目的人将是主要受益者。我们估计QH和LPN的2010年净利润将分别增长30％和9％。 LH的收入将略微提高3％。但是美联社仍然会看到其净利润下降12％。 AP的2010年大部分收入来自六个共管公寓项目，都将在2010年上半年入帐。(%)股票代号优质房屋优质房屋热门购买中国铝业2600 HK8.0311.0037.0招商银行3968 HK19.2226.5037.9中国石油857 HK8.9611.3026.1保利香港119 HK9.5114.3050.4Hong Leong Fin Grp HLFG MK7.988.557.1MRCB MRC MK1.511.6710.6丹戎TJN MK17.7819.6610.6华侨银行华侨银行8.7312.6544.9新加坡新闻控股SPH SP3.794.4016.1曼谷银行BBL TB131.00161.0022.9点对点结核病256.00316.0023.4畅销商品TMB银行TMB TB1.450.63(56.6)关键假设2009分析师Wanida Geisler曼谷银行股份有限公司GDP（同比百分比）我们(2.50)3.003.00欧元区(3.90)1.201.50日本(5.30)1.851.80新加坡(2.08)4.505.00马来西亚(2.20)4.90增强交易能力。泰国(3.20)4.004.30印度尼西亚4.405.646.08香港(3.30)3.50增强交易能力。中国8.708.008.50布伦特原油（美元/桶）627585铝*（美元/吨）1,6712,1172,247铜*（美元/吨）5,1786,9587,341伦敦金价*（美元/盎司）9741,1801,194铁矿石*（USc / dmtu）85126137CPO（美元/吨）670776716BDI2,6173,0003,300*彭博社资料来源：大华银行，大华继显公司活动会场求关神观控股公司孢子1四月4月1日企业路演 2010年3月24日，星期三我们已基于从我们认为可靠的来源获得的信息来编制本文档，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证，也不承担任何责任。本文包含的观点仅是大华继显研究私人有限公司的观点，如有变更，恕不另行通知。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件仅供收件人参考，不能代替收件人的判断。本文档不是也不应解释为购买或认购或出售任何证券的要约或要约邀请。大华继显及其关联公司，其董事，高级管理人员和/或雇员可能拥有或拥有本文提及的任何证券或与之相关的任何证券的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券。大华继显及其关联公司可能担任做市商或承担了本文所述公司证券（或与之相关的投资）的承销地位，并可能在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可能执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。第2页，共18页2RPK-ASK点差（行业）RPK-ASK点差（亚太）航空–地区四年来最严格的产能（买入/目标：Bt3.00）和LPN（买入/目标：Bt8.83）是我们的行业首选。 QH的市盈率为9倍2010年市盈率，而净利润增长率为30％，股息收益率为5％。 LPN的市盈率为7.5倍2010年市盈率，而净利润增长率为9％，股息收益率为7％。国际航协的交通量显示客运和货运量有所回升。但是真正的故事是容量分布，这是四年来最高的。通过比较流量增长和容量增长之间的差异来衡量。台湾航空公司长荣航空（EVA Air）的客运收益率显着提高，目前已接近2008年的峰值。客运量和运力分布资料来源：大华继显SETPROP：平均PE及其标准偏差（从UNDERWEIGHT升级）+ 2SD 20.0倍+ 1SD 16.6倍国泰航空买HK $ 16.34 HK $ 15.82航空亚洲买RM1.64RM1.32（Bt）美国消费者信心指数和全球客运量增长(%) 1086420120100806040200(%) 151050-5-10-15-2JanMaySep JanMaySep JanMaySep JanMaySep-406 06 0607 07 0708 08 08 09 09 09-6-8一月067月06一月077月07一月08七月08一月09七月09一月10资料来源：国际航空运输协会，彭博社航空货运量和交通量增长资料来源：国际航空运输协会，大华继显假设变化在我们最近对国航进行升级之后，将该行业升级至市场重量。尽管股价大幅上涨，但航空公司的运力管理异常出色，因此我们预计到4月情况不会改变。国泰航空仍然是我们首选的全方位服务承运商，因为它有大量的货运业务，并且预计来自中国的出境货运量将会增加。我们也偏爱亚洲航空，因为其泰国和印尼员工可能存在违约的一些风险(%) 403020100-10-20-30一月068月063月07十月07五月08十二月08七月092月10减少了。它也不保证比虎航大打折扣。我们认为，最近对在持续的政治不确定性之后其对泰国的敞口的担忧也没有必要。地区早报资料来源：国际航空运输协会，彭博社分析师K Ajith+65 6590 6627均值13.3倍股票代号r价格10年3月22日-2SD 6.7倍目标价市值（百万美元）------ P 2010F资料来源：各自的公司E ------曼谷银行股份有限公司资料来源：各自的公司------ P 2010F资料来源：各自的公司B ------曼谷银行股份有限公司资料来源：各自的公司----- E 2009资料来源：各自的公司V / EBITD 2010F资料来源：各自的公司一种- - - -曼谷银行股份有限公司资料来源：各自的公司净资产回报率FY10F（％）新加坡航空新航SP新币15.34LPN LH AP13.2013,04317.815.11.321.238.96.26.07.6虎航空公司TGR SP新币1.68BBL1.3063313.010.73.812.7523.910.26.635.5国泰航空293香港港币15.62资料来源：泰国银行16.347,91717.711.91.271.259.39.47.87.2国航753港币港币7.91LPN LH AP7.5218,92625.429.22.492.2215.816.518.611.6中国东方航空670港币港币3.85审核中1.0710,352增强交易能力。增强交易能力。增强交易能力。增强交易能力。51.474.062.9增强交易能力。均值13.3倍-2SD 6.7倍目标价分享价格全球客运量增长美国消费者信心指数（LHS）FTK-ATK点差（亚太）FTK-ATK点差（行业） 2010年3月24日，星期三我们已基于从我们认为可靠的来源获得的信息来编制本文档，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证，也不承担任何责任。本文包含的观点仅是大华继显研究私人有限公司的观点，如有变更，恕不另行通知。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件仅供收件人参考，不能代替收件人的判断。本文档不是也不应解释为购买或认购或出售任何证券的要约或要约邀请。大华继显及其关联公司，其董事，高级管理人员和/或雇员可能拥有或拥有本文提及的任何证券或与之相关的任何证券的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券。大华继显及其关联公司可能担任做市商或承担了本文所述公司证券（或与之相关的投资）的承销地位，并可能在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可能执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。第2页，共18页3中国南方航空1055 HK港币3.48审核中1.376,953增强交易能力。增强交易能力。1.511.9116.219.827.4(8.4)亚航AIRA MKR M1.31资料来源：泰国银行1.641,0896.35.11.211.028.17.05.917.0平均16.01